能源研發(fā)中心 本周觀點 行情回顧：本周瀝青期貨價格震蕩微弱收漲。截止3月24日，瀝青主力合約2401收于3573元/噸，環(huán)比上周五漲37元/噸，漲幅1%。現(xiàn)貨價格繼續(xù)走弱。山東重交瀝青現(xiàn)貨價為3425元/噸，環(huán)比上周五回落145元/噸，跌幅-4.1%。山東現(xiàn)貨與瀝青期貨基差走弱至負(fù)值，現(xiàn)貨大幅貼水期貨。 供需：本周國內(nèi)瀝青總體產(chǎn)量繼續(xù)增加。3月24日當(dāng)周，中國瀝青產(chǎn)量為64萬噸，環(huán)比上周61.2萬噸增加4.6%，下游煉廠開工率連升3周，河北鑫海、華南中石化陸續(xù)增產(chǎn)，山東金城石化復(fù)產(chǎn)。瀝青需求邊際回升。24家樣本企業(yè)銷量為37.95萬噸，環(huán)比上周33.42萬噸增加14%。 庫存：本周國內(nèi)瀝青小幅去庫。國內(nèi)瀝青煉廠廠內(nèi)+社會庫存錄得99.7萬噸，環(huán)比上周五104萬噸小幅回落，廠內(nèi)庫存由上周累庫轉(zhuǎn)為去庫，社會庫存持續(xù)去庫中。 利潤：本周利潤繼續(xù)修復(fù)但依舊虧損。3月24日當(dāng)周，山東瀝青生產(chǎn)毛利為-365.5元/噸，環(huán)比上周-379.4元/噸繼續(xù)修復(fù)，但仍處于虧損區(qū)間。BU-Brent裂解差為-13.03美元/桶，環(huán)比上周五-13.17美元/桶略微收窄。 觀點：本周盡管有部分低價貨源需求，但隨著氣溫下降剛性需求回落后，對現(xiàn)貨價格支撐相對有限。下游買家交投意愿低，普遍觀望情緒濃厚。市場已有部分主營煉廠下調(diào)瀝青價格100-150元/噸，且河北、山東等釋放低價冬儲訂單，將進(jìn)一步壓低瀝青價格，買家耐心等待更為低價的冬儲合同。目前來看，疲軟的現(xiàn)貨需求導(dǎo)致瀝青向上動能不足，短期關(guān)注OPEC+會議減產(chǎn)對油價的支撐反饋以及冬儲合同釋放節(jié)奏，預(yù)期瀝青仍震蕩偏弱，建議賣近月買遠(yuǎn)月。3月22日傳聞美國將進(jìn)口更多委油，可嘗試遠(yuǎn)期做多BU-FU裂解差。 一、期貨市場 本周瀝青期貨價格震蕩微弱收漲。截止3月24日，瀝青主力合約2401收于3573元/噸，環(huán)比上周五漲37元/噸，漲幅1%；單邊成交量237303手，環(huán)比上周五增加23062手；持倉量230873手，環(huán)比上周五增加61802手。價差結(jié)構(gòu)上，本周依舊維持Contango結(jié)構(gòu)，其中BU2401-2403價差為-43元/噸，環(huán)比上周五-42元/噸跌幅基本持平；BU2401-2404價差為-52元/噸，環(huán)比上周五-53元/噸跌幅同樣持平。當(dāng)下基本面供需相對疲弱下，可嘗試賣近月買遠(yuǎn)月的反向操作。   二、現(xiàn)貨市場 本周現(xiàn)貨價格繼續(xù)走弱。截止3月24日，山東重交瀝青現(xiàn)貨價為3425元/噸，環(huán)比上周五回落145元/噸，跌幅-4.1%。各大區(qū)域現(xiàn)貨維持疲軟，華北和西北市場現(xiàn)貨跌幅居前，分別跌落5.9%和2.8%。華東-山東價差為275元/噸，環(huán)比上周五大幅增加145元/噸；東北-山東價差為500元/噸，環(huán)比上周五大幅增加125元/噸。山東現(xiàn)貨走弱較為明顯，推動區(qū)域內(nèi)現(xiàn)貨價差繼續(xù)擴(kuò)大。因傳統(tǒng)淡季下游現(xiàn)實需求疲弱，市場交易平淡，疊加今年冬儲合同簽訂的觀望心態(tài)，南北方多數(shù)貿(mào)易商選擇低價甩貨的焦慮情緒增加，進(jìn)一步壓低瀝青現(xiàn)貨價格。   三、期現(xiàn)價差 本周山東現(xiàn)貨與瀝青期貨基差走弱至負(fù)值，現(xiàn)貨大幅貼水期貨。截止3月24日，山東期現(xiàn)基差錄得-148元/噸，環(huán)比上周五34元/噸跌落至負(fù)值；華東期現(xiàn)基差錄得127元/噸，環(huán)比上周五214元/噸跌落了87元/噸。稀釋瀝青持續(xù)貼水，3月貼水為-2美元/桶。整體來看，基差呈現(xiàn)震蕩回落態(tài)勢。  四、產(chǎn)業(yè)鏈追蹤 4.1 供應(yīng)端 本周國內(nèi)瀝青總體產(chǎn)量繼續(xù)增加。3月24日當(dāng)周，中國瀝青產(chǎn)量為64萬噸，環(huán)比上周61.2萬噸增加4.6%。其中華南產(chǎn)量增幅明顯為4.71萬噸，環(huán)比2.96萬噸增加59%，主要由于華南中石化陸續(xù)提高瀝青產(chǎn)量；華東產(chǎn)量下滑至12.76萬噸，環(huán)比13.35萬噸有所下滑。山東瀝青產(chǎn)量為26.2萬噸，環(huán)比上周25萬噸增加5%；重交瀝青產(chǎn)能利用率為49%，環(huán)比上周46.5%繼續(xù)增加，主要由于山東金誠石化復(fù)產(chǎn)。3月24日當(dāng)周，國內(nèi)煉廠瀝青檢修減損量為45.01萬噸，環(huán)比上周47.95萬噸回落6%。3月22日，委內(nèi)瑞拉副石油部長表示，委內(nèi)瑞拉目前產(chǎn)油 85 萬桶/日，在美國解除制裁后，將逐步恢復(fù)石油在美國的市場份額。雖然因缺乏投資增產(chǎn)能力有限，但制裁放松后，對歐美重油出口增加或?qū)D壓對中國的出口量，進(jìn)而減少國內(nèi)瀝青原料供應(yīng)，為瀝青遠(yuǎn)期價格提供一定的撐持。   4.2 需求端 本周國內(nèi)瀝青需求邊際回升。11月24日當(dāng)周，24家樣本企業(yè)銷量為37.95萬噸，環(huán)比上周33.42萬噸增加14%。東北/華北/華東/華南/西北/西南銷量環(huán)比-0.4/-0.4/+2.4/+2.5/-0.4/-0.1萬噸。山東瀝青銷量為13.13萬噸，環(huán)比增加0.9萬噸。11月24日當(dāng)周，中國石油瀝青裝置開工率為37.9%，連續(xù)3周回升。北方地區(qū)仍有部分趕工收尾需求，吸引部分低價貨源；南方地區(qū)需求平穩(wěn)，觀望情緒濃厚下買家按需采購。市場消息稱，周一部分主力煉廠瀝青價格累計下調(diào)100-150元/噸。同時冬儲消息來看，河北主要地?zé)掅尫?/font>12月提貨遠(yuǎn)期合同，價格3470元/噸，且山東地?zé)掅尫?/font>2月底前提貨冬儲合同，價格3400元/噸。整體來看，隨著氣溫逐漸下降，剛性需求逐漸擠出，買家拿貨意愿回落，耐心等待更有吸引力的冬儲訂單，后期需求仍關(guān)注冬儲訂單釋放節(jié)奏。  4.3 庫存端 本周國內(nèi)庫存整體小幅去庫。現(xiàn)貨端，3月24日當(dāng)周，國內(nèi)瀝青社會庫存量為36.6萬噸，廠內(nèi)庫存為63.1萬噸，總庫存量為99.7萬噸，環(huán)比上周104.3萬噸小幅回落，廠內(nèi)庫存由上周累庫轉(zhuǎn)為去庫，社會庫存持續(xù)去庫中。其中山東70家樣本企業(yè)瀝青社會庫存錄得33.2萬噸，環(huán)比上周30.8萬噸累庫8%。期貨端，3月24日石油瀝青期貨庫存為18370噸，廠內(nèi)庫存為15000噸，總期貨庫存為33370噸，環(huán)比上周五39360萬噸減少15%，減量在于期貨庫存。盡管本周庫存在開工率回升下有所去化，但需求端回落下仍有累庫預(yù)期。   4.4 利潤端 本周利潤繼續(xù)修復(fù)但依舊虧損。3月24日當(dāng)周，山東瀝青生產(chǎn)毛利為-365.5元/噸，環(huán)比上周-379.4元/噸繼續(xù)修復(fù)，但仍處于虧損區(qū)間。本周油價圍繞OPEC+減產(chǎn)會議止跌震蕩，成本端對瀝青利潤空間有所支撐。3月23日，BU-Brent裂解差為-13.03美元/桶，環(huán)比上周五-13.17美元/桶略微收窄。BU-SC/BU-FU/BU-ICE柴油分別為-13.22/+9.33/-42.71美元/桶，環(huán)比上周五分別-2.1/+0.6/-3.0美元/桶。隨著后期的OPEC+減產(chǎn)預(yù)期兌現(xiàn)有望推動油價，進(jìn)一步對瀝青成本端有支撐作用。同時委內(nèi)瑞拉制裁解除消息利空高硫燃油，有助于BU-FU價差修復(fù)。    |
