期貨日報

　　上周股指市場整體振蕩下行，風(fēng)格方面價值優(yōu)于成長，北向資金凈流出31.61億元。中信一級行業(yè)中，房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁、煤炭等板塊漲幅靠前；計算機(jī)、通信、電子、電力設(shè)備及新能源板塊跌幅相對靠前。期指方面，IC/IH和IM/IH均有所回落，大盤表現(xiàn)偏強(qiáng)。IH、IF基差小幅回落，各合約處于升水狀態(tài)，IC、IM基差繼續(xù)維持貼水狀態(tài)，貼水幅度小幅收窄。

圖為中信一級行業(yè)漲跌幅表現(xiàn)

圖為IC/IH和IM/IH比值變化

　　海外方面，隨著美國控制通脹取得成效及其加息引發(fā)的一系列負(fù)面效應(yīng)開始顯現(xiàn)，市場開始預(yù)期美聯(lián)儲本輪加息周期已基本結(jié)束，并預(yù)計2024年首次降息時點(diǎn)提前。上周美聯(lián)儲及歐央行的會議紀(jì)要發(fā)布，表示在通脹數(shù)據(jù)仍存在不確定性的情況下，對于加息周期的推演保持謹(jǐn)慎。表態(tài)整體并未顯著超出市場預(yù)期，上周海外市場延續(xù)振蕩上漲態(tài)勢，美股三大股指均創(chuàng)最近幾個月來的階段性新高，納斯達(dá)克指數(shù)周漲幅0.99%，標(biāo)普500指數(shù)周漲幅0.94%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)周漲幅0.93%。

　　前期市場下跌主要是受到美債利率大幅走強(qiáng)引起的外資流出影響，而美債收益率和美元的見頂回落使得全球流動性環(huán)境邊際改善，也有助于資金風(fēng)險偏好的提升，外資回流有望成為市場的主要驅(qū)動。

　　國內(nèi)方面，政策面再次發(fā)揮調(diào)結(jié)構(gòu)穩(wěn)增長效應(yīng)。3月17日，中國人民銀行、國家金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會聯(lián)合召開金融機(jī)構(gòu)座談會，明確要支持房地產(chǎn)企業(yè)通過資本市場合理股權(quán)融資。3月22日，深圳市住建局發(fā)布了降低二套住房的最低首付比例的通知，由原來的普通住房70%、非普通住房80%統(tǒng)一調(diào)整為40%，二套房購房門檻大幅降低。同時，將深圳市享受優(yōu)惠政策的普通住房標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為：住宅小區(qū)建筑容積率1.0以上（含1.0），且單套住房套內(nèi)建筑面積120平方米以下（含120平方米）或者單套住房建筑面積144平方米以下（含144平方米）。此類政策不僅可以直接提振市場交易需求，同時具有風(fēng)向標(biāo)意義，有利于穩(wěn)定資本市場信心，地產(chǎn)板塊在經(jīng)歷了近1個月的磨底過程后迎來反彈。

　　期指方面，近日北交所市場迎來持續(xù)大漲，成交額再創(chuàng)歷史新高，而在資金分歧之下滬深兩市股指則沖高回落，市場信心修復(fù)進(jìn)程出現(xiàn)起伏，期指市場短期延續(xù)振蕩走勢。

　　后續(xù)看，美聯(lián)儲對于利率的預(yù)期管理可能引起市場波動，但美債利率見頂、人民幣匯率觸底回升的長期趨勢不變，等待市場信心進(jìn)一步修復(fù)后，將對A股形成向上驅(qū)動。

　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的基礎(chǔ)仍待鞏固。2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)大多不及預(yù)期，信貸社融數(shù)據(jù)喜憂參半，反映出國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的動能有待進(jìn)一步加強(qiáng)。另外，中央金融工作會議定調(diào)改革方向，明確資本市場樞紐功能，多項政策持續(xù)出臺穩(wěn)定投資者信心，托底市場的政策底部較為明確。

　　總體而言，在國內(nèi)外宏觀環(huán)境均有望逐步改善的情況下，指數(shù)有望延續(xù)振蕩回升格局，長線資金可考慮當(dāng)前底部的配置機(jī)會，謹(jǐn)慎投資者可耐心等待市場出現(xiàn)趨勢性信號。

圖為滬深300股指期權(quán)波動率指數(shù)走勢

　　期權(quán)方面，2月中旬股指市場出現(xiàn)快速下跌行情，且突破前期支撐點(diǎn)位，市場擔(dān)憂情緒帶動期權(quán)隱含波動率上升，賣出期權(quán)策略發(fā)生虧損，買權(quán)保護(hù)策略對于尾部風(fēng)險的控制較好。同時，隱含波動率的明顯上行帶來更多的日內(nèi)波動率曲面套利機(jī)會，利好套利類策略組合。

　　2月下旬以來，股指市場觸底反彈后延續(xù)振蕩走勢，波動率整體振蕩下降，隱含波動率仍高于標(biāo)的歷史波動率，賣出金融期權(quán)類策略表現(xiàn)較好。后續(xù)看，股指市場仍處于振蕩筑底階段，期權(quán)隱含波動率跌至歷史偏低水平并維持低位振蕩格局，賣出期權(quán)類策略表現(xiàn)較為穩(wěn)定。但如果未來市場趨勢性行情超出預(yù)期，股指有一定跳空概率，這種情況下賣權(quán)類策略對沖或止損難度將有所增加。若市場波動率持續(xù)放大，建議關(guān)注期權(quán)價差策略、無風(fēng)險套利和波動率曲面套利機(jī)會。（作者期貨投資咨詢從業(yè)證書編號Z0012924）