今年2月，債券市場(chǎng)遭遇了歷史上最嚴(yán)重的拋售之一，這一動(dòng)蕩使許多投資者選擇避而遠(yuǎn)之，但隨著2023年接近尾聲，一位市場(chǎng)資深人士表示，在新的一年里，有理由對(duì)固定收益市場(chǎng)持樂觀態(tài)度。

在上周的一份報(bào)告中，LPL Financial首席固定收益策略師Lawrence Gillum指出，今年迄今為止，債券回報(bào)率最近才轉(zhuǎn)為正值。不過他認(rèn)為，當(dāng)前形勢(shì)對(duì)投資者來(lái)說是個(gè)好兆頭，并列舉了4個(gè)理由說明其觀點(diǎn)。

Gillum表示，首先是美聯(lián)儲(chǔ)可能已經(jīng)完成加息行動(dòng)。

“過去幾年，固定收益市場(chǎng)面臨的最大阻力無(wú)疑是美聯(lián)儲(chǔ)，”Gillum表示，隨著通脹放緩進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，美聯(lián)儲(chǔ)可能已經(jīng)結(jié)束了貨幣緊縮政策。

他表示：“我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)(緊縮政策)可能已經(jīng)結(jié)束了，這應(yīng)該會(huì)消除固定收益市場(chǎng)的最大阻力?！?/p>

其次，Gillum指出，債券的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)狀況不對(duì)稱，這在很大程度上要?dú)w功于“收益率緩沖(yield cushion)”上升，這可以抵消利率上升。

他表示：“較高的收益部分起到了‘收益率門檻(hurdle rate)’的作用，或者說是收益率緩沖，在進(jìn)一步的虧損實(shí)現(xiàn)之前，這一部分將被抵消。因此，這些門檻的上升可能會(huì)降低因利率上升而虧損的概率，與此同時(shí)，這些較高的起始收益率增加了年度收益的可能性。”

第三，該策略師表示，投資者可以在當(dāng)前的債市上看到類似股票的回報(bào)，但沒有類似股票的風(fēng)險(xiǎn)。

LPL Financial認(rèn)為，10年期美國(guó)國(guó)債的基本收益率徘徊在4.25%-4.75%之間，但該行認(rèn)為，收益率的持續(xù)下降可能會(huì)導(dǎo)致固定收益投資在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)獲得高個(gè)位數(shù)或低兩位數(shù)的回報(bào)。

Gillum在報(bào)告中寫道：“如果經(jīng)濟(jì)放緩，美聯(lián)儲(chǔ)明年的降息幅度超過我們的預(yù)期，這些高質(zhì)量的固定收益類產(chǎn)品可能會(huì)產(chǎn)生12%-13%的回報(bào)率。”

第四，在他看來(lái)，目前的固定收益市場(chǎng)整體情況將為以收益為導(dǎo)向的投資者再次創(chuàng)造收入打開大門。他表示，目前債券投資者可以建立一個(gè)由美國(guó)國(guó)債、AAA級(jí)抵押貸款支持證券和短期投資級(jí)公司債組成的高質(zhì)量投資組合。

“投資者不再需要通過承擔(dān)大量風(fēng)險(xiǎn)來(lái)滿足他們的收入需求來(lái)‘追求收益’，”Gillum稱，“對(duì)于那些擔(dān)心收益率上升的投資者來(lái)說，梯形投資組合和持有至到期的個(gè)人債券是利用收益率上升的方法?！?/p>

Gillum總結(jié)道，隨著市場(chǎng)向更正常的利率環(huán)境過渡，債券投資者將在2023年結(jié)束時(shí)處于有利地位。

“這并不是說市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)。而是波動(dòng)會(huì)出現(xiàn)，但我們認(rèn)為現(xiàn)階段是固定收益風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)具有吸引力的時(shí)刻。”

華爾街普遍看好明年美債表現(xiàn)

不僅LPL Financial，華爾街也普遍看好美債明年將迎來(lái)牛市。

根據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，多數(shù)華爾街策略師預(yù)計(jì)收益率下降趨勢(shì)將持續(xù)，并為2024年的債市廣泛上漲奠定基礎(chǔ)，考慮到為超額赤字提供資金需要大量債券發(fā)行，較長(zhǎng)期利率下降將更為緩慢。

雖然這些市場(chǎng)專業(yè)人士中的許多人都曾預(yù)計(jì)2023年是債券大年(然而事實(shí)并非如此)，但這一次，這些分析人士表示有多個(gè)支持因素可以幫助證明他們的觀點(diǎn)：

通脹繼續(xù)放緩，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)正在逐漸降溫，曾經(jīng)堅(jiān)定看空的大宗交易顧問群體——在過去一年因押注收益率上漲而大賺——如今在逐步退出看跌押注。這一切變化是因?yàn)椋絹?lái)越多的投資者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)幾十年來(lái)最激進(jìn)的加息周期已經(jīng)結(jié)束，一些人預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)最早會(huì)在2024年上半年轉(zhuǎn)向降息。

“我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)迅速轉(zhuǎn)向，但這將是‘前進(jìn)的方向’”，高盛資產(chǎn)管理公司投資官Ashish Shah表示，“這是因?yàn)槟憧吹酵浵陆狄约敖?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速?！?/p>

Shah補(bǔ)充道，明年“將是債券年，會(huì)有良好表現(xiàn)。你還會(huì)看到收益率曲線變陡，因?yàn)閷?huì)出現(xiàn)大量舉債”。