來源：安糧期貨 作者：安糧期貨

研報正文

【豆粕】

現(xiàn)貨市場：43 蛋白豆粕港口現(xiàn)貨報價日照嘉吉 4010 元/噸，較上一交易日下跌10 元/噸。豆粕現(xiàn)貨各地區(qū)報價：日照 4040 元/噸(-10)、張家港 4100 元/噸(0)、連云港4100 元/ 噸(-20)、東莞 4000 元/噸(-50)。

市場分析：(1)宏觀面：美國加息周期或進入尾聲階段。美聯(lián)儲最新的聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)當?shù)貢r間 11 月 1 日貨幣政策會議紀要顯示，美聯(lián)儲決定11 月仍放緩加息步伐，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間繼續(xù)維持在 5.25%至 5.50%之間。積極關(guān)注美聯(lián)儲12 月的議息會議。

(2)國際大豆：美豆需求持續(xù)較好，中國采購大豆美國大豆，出口銷售較為活躍。農(nóng)業(yè)綜合企業(yè)咨詢機構(gòu) AgRural 公布，截至周四，巴西 2023/24 年度大豆播種面積達到預期面積的68%，這是自 2019/20 年度以來的最慢進展。巴西植物油行業(yè)協(xié)會(Abiove)表示，巴西2024年大豆產(chǎn)量預計為 1.647 億噸，較之前預估持平。巴西大豆產(chǎn)區(qū)天氣良莠不齊，天氣盤面或主導市場情緒。積極關(guān)注美豆出口情況以及南美豆產(chǎn)區(qū)天氣。

(3)國內(nèi)豆粕供需面：供應端方面，大豆油廠近月壓榨利潤回升后，12、1 月買船有所加速。進口大豆后期到港逐漸充裕，年底前豆粕供應較為充足。需求端，下游采購情緒一般，整體隨用隨采。

現(xiàn)貨成交情況一般，遠月成交偏弱。庫存端，國內(nèi)主流油廠豆粕庫存為67.8萬噸，同比往年同期處于中高位，國內(nèi)被動去庫現(xiàn)狀在下游沒有主動建庫的意愿出現(xiàn)之前較難好轉(zhuǎn)。

操盤提示：豆粕 2401 合約，短線或平臺整理。

【玉米】

現(xiàn)貨信息：全國玉米均價為 2651 元/噸，東北三省及內(nèi)蒙重點深加工企業(yè)新玉米主流收購均價 2424 元/噸;華北黃淮重點企業(yè)新玉米主流收購均價 2665 元/噸;錦州港(15%水/容重 680-720)平倉價 2620-2640 元/噸;蛇口港散糧玉米成交價 2730 元/噸。

市場分析：從外盤來看，USDA11 月供需報告上調(diào)玉米產(chǎn)量、單產(chǎn)以及期末庫存預估，整體供需平衡表依然寬松，而美國再次上調(diào)玉米產(chǎn)量及期末庫存，美玉米價格底部震蕩運行;

從國內(nèi)來看，近期東北產(chǎn)區(qū)暴雪天氣頻發(fā)，不僅帶動玉米烘干費用上升，更是出現(xiàn)交通運輸困難使得物流成本上升，在此支撐下期價順勢反彈;但隨雨雪天氣結(jié)束，市場迎來集中上市期，疊加巴西進口玉米及相關(guān)替代品不斷到港，市場供應格局將逐漸寬松，期價或?qū)⒃俅喂疹^向下;而下游備貨持續(xù)性不佳，抑制需求釋放，多以滿足剛需為主。在當前供需寬松環(huán)境下，價格圍繞市場新糧上市節(jié)奏波動，當前無明顯趨勢性走勢。

操作建議：當前期價寬幅震蕩運行，暫時觀望為主。

【滬銅】

現(xiàn)貨信息：上海 1#電解銅價格 68630-68730,漲 205，升 500-升 580，進口銅礦指數(shù)81.36，跌 3.01

市場分析：美債利率(盤上)較大幅度下行，市場最后的“情緒”已得到了修復，市場逐漸有望轉(zhuǎn)向何時降息的討論，繼續(xù)警惕當前市場處在 X 風險波動窗口期;另一方面，國內(nèi)政策新加碼，房貸、城中村改造、權(quán)益、降準、萬億債等問題不斷開啟，強預期難變，尤其在內(nèi)外庫存異化背景下，國內(nèi)庫存維持極值狀態(tài)，而海外則伴隨累庫，內(nèi)強外弱的局面未變，金屬走勢磕磕絆絆，單向大幅機會暫較少;從價格趨勢和波動上看，銅價大C 階段的第二波動在四季度或為最后窗口，望投資者能把握好趨勢行情和階段性行情的差異。

操作建議：銅價圍繞趨勢線或 60 日均線擾動，方向明朗之前暫買近賣遠對沖操作為宜。