本文為證券時(shí)報(bào).中國(guó)資本市場(chǎng)研究院出品的【季報(bào)點(diǎn)評(píng)】系列之《安井食品（603345）：盈利能力穩(wěn)步提升，電商渠道營(yíng)收快速增長(zhǎng)》

　　核心觀點(diǎn)

　　收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力提升。公司2023年第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.86億元，同比增長(zhǎng)63.75%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.77億元，同比增長(zhǎng)17.21%；歸母凈利率11.45%，較上一年同期增加3.25個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)毛利率21.97%，較上一年同期增加2.37個(gè)百分點(diǎn)。公司第三季度銷售、管理費(fèi)用率分別為6.11%、2.96%，較上一年同期均有下降；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.52%，較上一年同期略增。分產(chǎn)品看，在新柳伍(并表)、凍品先生及安井小廚的增量帶動(dòng)下，公司預(yù)制菜板塊快速增長(zhǎng)，2023年第三季度預(yù)制菜營(yíng)收增速達(dá)到26.68%。

　　歸母凈利潤(rùn)增幅創(chuàng)歷史新高，子公司貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)極。公司2024年1-3月實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收102.71億元，同比增長(zhǎng)25.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.22億元，同比增長(zhǎng)62.69%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)10.26億元，同比增長(zhǎng)69.79%。其中歸母凈利潤(rùn)及扣非凈利潤(rùn)增速均創(chuàng)過去十年來新高，前者首次位居申萬二級(jí)食品加工行業(yè)之首。

　　成本管控效果顯著，三費(fèi)費(fèi)率降至新低。公司嚴(yán)格把控成本，控制促銷人員、廣告等費(fèi)用投入，股份支付分?jǐn)傎M(fèi)用下降、利息收入增加，公司2024年1-3月三費(fèi)費(fèi)率(銷售、管理、財(cái)務(wù))降至同期最低水平，僅有7.74%；其中銷售費(fèi)用率降至6.07%，管理費(fèi)用率2.36%，處于食品加工行業(yè)較低水平；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.7%。公司2018-2022年三費(fèi)費(fèi)率呈逐年下降趨勢(shì)，2022年首次低于行業(yè)中位數(shù)，降本增效顯著，2024年1-3月公司銷售毛利率再次回升，達(dá)到22.06%，同比上升1個(gè)百分點(diǎn)。

　　電商渠道營(yíng)收快速增長(zhǎng)。分渠道看，公司第三季度經(jīng)銷商、特通直營(yíng)、新零售渠道分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.84億元、2.15億元、0.7億元，同比增長(zhǎng)19.14%、10.98%、15.89%；商超渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.49億元，同比下降17.83%；電商渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.59億元，同比大增137.48%。公司調(diào)研信息顯示，隨著旺季(四季度)的來臨，一方面聚焦新品加大在線下終端平面廣告投放；一方面在線上積極探索和運(yùn)營(yíng)新媒體傳播，通過短視頻在小紅書、抖音等平臺(tái)持續(xù)“種草”，提升品牌知名度。

　　堅(jiān)持“市場(chǎng)導(dǎo)向+技術(shù)創(chuàng)新”經(jīng)營(yíng)思路，新品儲(chǔ)備豐富。公司調(diào)研信息顯示，公司將持續(xù)按照“研發(fā)一代、生產(chǎn)一代、儲(chǔ)備一代”的新品規(guī)劃思路進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)和推廣，堅(jiān)持每年聚焦培養(yǎng)3-5個(gè)“戰(zhàn)略大單品”。子品牌安井小廚新品研發(fā)方向重新定位為特色雞肉調(diào)理品和串烤類產(chǎn)品兩大類，兩條腿走路；凍品先生一方面進(jìn)行酒店菜的通路化改造，另一方面進(jìn)行火鍋食材的系列化豐富；水產(chǎn)預(yù)制菜板塊的兩大方向分別為牛蛙和藕制品。

　　回款能力穩(wěn)居行業(yè)前列，現(xiàn)金流充裕。公司回款能力較強(qiáng)，2024年1-3月銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金高達(dá)116.77億元，同比增長(zhǎng)21.73%；同期銷售收現(xiàn)比率達(dá)到113.69%，穩(wěn)居行業(yè)前列并持續(xù)超越食品加工行業(yè)中位數(shù)。公司2024年1-3月經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額12.02億元，同比增長(zhǎng)45.99%，增幅創(chuàng)上市以來同期最高水平。

　　股權(quán)激勵(lì)落地，積極回購彰顯信心。公司于2月25日正式授予主要高管在內(nèi)的1458人1139.54萬份股票期權(quán)，行權(quán)價(jià)格為105.28元/股。同時(shí)，公司擬以集中競(jìng)價(jià)方式回購股份1~2億元，回購價(jià)格不超過188.77元/股，用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃，彰顯經(jīng)營(yíng)信心。3月11日，公司完成回購6.66萬股，回購金額836.19萬元。目前，公司獲機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2023-2025年凈利潤(rùn)增幅平均28.49%，2023年或超過50%。

　　外資關(guān)注度高，QFII首次現(xiàn)身公司前十大流通股東。根據(jù)三季報(bào)披露，QFII機(jī)構(gòu)摩根士丹利國(guó)際股份有限公司首次現(xiàn)身公司前十大流通股東名單中，持股0.81%，成為公司第八大流通股東；與此同時(shí)，陸股通三季末環(huán)比增持2.44個(gè)百分點(diǎn)。截至3月24日，公司獲陸股通持股9.97%，較二季末依然為增持狀態(tài)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　投資者應(yīng)特別認(rèn)真地考慮下述各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素：

　　1、食品安全風(fēng)險(xiǎn)。

　　2、成本上漲的風(fēng)險(xiǎn)。

　　3、不可抗力風(fēng)險(xiǎn)。

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　　報(bào)告排版與編輯：吳紫萱