銅： 震蕩偏強(qiáng) 1、宏觀。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，決策者們多數(shù)認(rèn)為適合一段時(shí)間保持高利率，重申將謹(jǐn)慎行事，并沒有流露結(jié)束加息周期的意愿，歐央行會(huì)議紀(jì)要?jiǎng)t表示，通脹進(jìn)入下降通道，但仍具有粘性，必要時(shí)將進(jìn)一步加息，盡管雙方均沒有透漏加息結(jié)束，但市場(chǎng)預(yù)期已然進(jìn)入結(jié)束狀態(tài)，海外股債匯均有一定樂觀表現(xiàn)。國(guó)內(nèi)方面，市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)加碼仍有較強(qiáng)的期待性。 2、基本面。銅精礦方面，2月進(jìn)口量同比增加23.82%至231萬噸，累計(jì)同比增加9.33%，近期國(guó)內(nèi)TC報(bào)價(jià)不斷走低，顯示銅精礦供應(yīng)存在一定壓力。精銅產(chǎn)量方面，3月冶煉企業(yè)檢修力度減弱，精煉銅產(chǎn)量有望再次沖擊百萬噸大關(guān)。進(jìn)口方面，國(guó)內(nèi)2月精銅凈進(jìn)口同比增加32.54%至31.75萬噸，累計(jì)同比減少至6.69%；1月廢銅進(jìn)口量環(huán)比增加9.1%至13.62萬金屬噸，同比增長(zhǎng)1.97%。庫(kù)存方面來看，截止3月24日全球銅顯性庫(kù)存較上周統(tǒng)計(jì)增加0.5萬噸至26.7萬噸；LME庫(kù)存增加2750噸至162550噸；Comex庫(kù)存增加1723噸至21538噸；國(guó)內(nèi)精煉銅社會(huì)庫(kù)存周度增加0.72萬噸至5.7萬噸，保稅區(qū)庫(kù)存下降0.13萬噸至1.22萬噸。需求方面，本周從銅樣本制桿企業(yè)周度開工率來看，精煉銅制桿開工率從74.02 %進(jìn)一步降至67.2%，再生銅制桿開工率從45.66 %升至51.39% ，銅價(jià)上漲以及精煉銅庫(kù)存緊張下升水快速走高再次令下游企業(yè)保持謹(jǐn)慎，新增訂單有所降溫，但精廢價(jià)差同時(shí)走高，廢銅回補(bǔ)顯現(xiàn)。 3、觀點(diǎn)。強(qiáng)預(yù)期依然支撐市場(chǎng)，一是美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束預(yù)期始終對(duì)市場(chǎng)有一定刺激作用，美元指數(shù)高位走弱也支撐著銅價(jià)；二是國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期依然在加強(qiáng)，近期也有一些政策傳聞，雖然沒有落地，也可以看到市場(chǎng)的期待性。強(qiáng)預(yù)期持續(xù)推高銅價(jià)，但正如筆者此前所說，支撐價(jià)格走高的這些宏觀利多實(shí)際已經(jīng)走了一段時(shí)間，尚能支撐銅價(jià)還能走多高未知，反而在季節(jié)性轉(zhuǎn)換之際，現(xiàn)實(shí)真實(shí)需求情況也要特別關(guān)注，這也將制約銅價(jià)進(jìn)一步上行。 鎳&不銹鋼： 基本面支撐不足，后市價(jià)格仍偏悲觀 1、供給：2月鎳礦進(jìn)口環(huán)比降12%至525.9萬噸；上周港口庫(kù)存環(huán)比增加1.49%至1000.92萬濕噸；上周鎳礦到港環(huán)比降10%至85.9萬噸；2月電解鎳進(jìn)口環(huán)比增加7%至0.67萬噸，出口量環(huán)比減少14%至0.3萬噸；鎳鐵進(jìn)口環(huán)比增加4%至11.6萬金屬噸，截止15日鎳鐵社會(huì)庫(kù)存環(huán)比增加1%至2.9萬金屬噸；2月中間品進(jìn)口環(huán)比增加73%至2.88萬金屬噸，鎳锍進(jìn)口環(huán)比增加27%至3.27萬噸；2月硫酸鎳進(jìn)口環(huán)比3%至1.4萬噸，出口環(huán)比大增至0.28萬噸 2、需求：不銹鋼方面，本周全國(guó)主流市場(chǎng)不銹鋼社會(huì)總庫(kù)存99.53萬噸，周環(huán)比下降1.94%，呈現(xiàn)四連降但去庫(kù)速度略有放緩；2月不銹鋼出口環(huán)比持平至27.6萬噸，進(jìn)口環(huán)比增加23%至28萬噸；不銹鋼冶煉利潤(rùn)延續(xù)下滑；不銹鋼終端需求表現(xiàn)維持疲軟。新能源汽車方面，3月1-19日，新能源車市場(chǎng)零售40.2萬輛，同比37%，環(huán)比增長(zhǎng)2%；全國(guó)乘用車廠商新能源批發(fā)43.9萬輛，同比增長(zhǎng)40%，環(huán)比增長(zhǎng)5%。 3、庫(kù)存：本周LME庫(kù)存增加708噸至42846噸；滬鎳庫(kù)存增加1776噸至12623噸，社會(huì)庫(kù)存增加2588噸至16334噸，保稅區(qū)庫(kù)存減少400噸至4500噸 4、觀點(diǎn)：基本面變化不大，仍維持供強(qiáng)需弱的格局。電鎳新增產(chǎn)能逐漸投放，社會(huì)庫(kù)存和倉(cāng)單庫(kù)存均有所增加。電積鎳成本端來看，硫酸鎳較一級(jí)鎳溢價(jià)使得電積鎳對(duì)硫酸鎳采購(gòu)需求趨弱，已擊穿理論成本線，下一步或向鎳鐵制備電鎳成本線移動(dòng)。下游需求方面，不銹鋼面臨著供應(yīng)減產(chǎn)、需求疲軟、成本支撐減弱的矛盾，新能源汽車方面，正極材料產(chǎn)量環(huán)比延續(xù)走弱，終端新能源汽車銷售增速放緩?；久嬷尾蛔?，后市價(jià)格仍偏悲觀。 氧化鋁&電解鋁：需求疲乏，弱勢(shì)盤整 本周氧化鋁期貨震蕩偏弱，24日主力收至2942元/噸，周度跌幅0.7%。滬鋁弱勢(shì)整理，17日主力收至18775元/噸，周度跌幅0.5%。 1、供給：氧化鋁方面，廣西恢復(fù)供應(yīng)、河南三門峽一帶礦山暫無復(fù)采預(yù)期，山東環(huán)保減產(chǎn)和山西企業(yè)檢修結(jié)束，但復(fù)產(chǎn)后大幅提產(chǎn)可能性低。據(jù)SMM預(yù)計(jì)3月國(guó)內(nèi)冶金級(jí)氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能恢復(fù)至8150萬噸，產(chǎn)量降至669萬噸，同比上漲2.3%；電解鋁方面，預(yù)計(jì)3月國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能降至4198萬噸，產(chǎn)量345萬噸，同比增長(zhǎng)3.4%。云南地區(qū)電解鋁初步減產(chǎn)完成95萬噸，后續(xù)存在小幅超預(yù)期或最終減產(chǎn)大120萬噸左右。 2、需求：淡季氛圍漸濃，國(guó)內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)周度下調(diào)0.3%至63.4%。鋁型材開工率下滑0.4%至57.5 %，鋁線纜開工率持穩(wěn)在66.8%，鋁板帶開工率下調(diào)0.2%至77%，鋁箔開工率下調(diào)0.4%至77.6%。鋁棒加工費(fèi)漲跌不一，河南臨沂持穩(wěn)，新疆廣東無錫下調(diào)40-80元/噸，包頭上調(diào)80元/噸；鋁桿加工費(fèi)穩(wěn)中有升，廣東持穩(wěn)，山東內(nèi)蒙河南上調(diào)50-150元/噸；鋁合金ADC12及A380下調(diào)50元/噸，ZLD102/104及A356持穩(wěn)。 3、庫(kù)存：交易所庫(kù)存方面，LME周度累庫(kù)7500噸至47.63萬噸；滬鋁去庫(kù)5715噸至12.03萬噸。社會(huì)庫(kù)存方面，鋁錠周度去庫(kù)3.3萬噸至64.4萬噸；鋁棒周度累庫(kù)0.54萬噸至10.29萬噸。 4、觀點(diǎn)：供應(yīng)端遵循持續(xù)收緊邏輯，下旬云南減產(chǎn)整體影響逐漸顯現(xiàn)，隨著在途貨運(yùn)補(bǔ)充完畢后社庫(kù)開始下行。當(dāng)前需求分歧點(diǎn)在于國(guó)內(nèi)政策端釋放提振經(jīng)濟(jì)信號(hào)，淡季消費(fèi)沖刺預(yù)期增加，但多板塊淡季效應(yīng)出現(xiàn)，以及北方天氣轉(zhuǎn)冷對(duì)型材開工和到貨周期有負(fù)面影響，年內(nèi)需求能否向上順利傳導(dǎo)仍然存疑。現(xiàn)階段預(yù)計(jì)鋁價(jià)仍以弱勢(shì)盤整為主，采暖季煤化工原料存在成本支撐下，難出現(xiàn)較大降幅。仍需緊密關(guān)注下游開工表現(xiàn)和社庫(kù)去庫(kù)進(jìn)程對(duì)淡季不淡的佐證。 鋅：LME再度交倉(cāng)近8萬噸 壓制鋅價(jià)走勢(shì) 一、供應(yīng)： 2月鋅精礦進(jìn)口量為43.47萬噸，同比增加10.44%。2月精煉鋅進(jìn)口量為4.85萬噸，環(huán)比減少8.65%。滬倫比快速走弱至進(jìn)口鋅礦以及鋅錠進(jìn)口均陷入虧損，預(yù)計(jì)3月鋅錠進(jìn)口量將降至3.5-4萬噸附近，鋅礦進(jìn)口預(yù)計(jì)環(huán)比減少至38-39萬噸。國(guó)內(nèi)供應(yīng)方面，湖南部分工廠因設(shè)備故障停產(chǎn)檢修10天左右，預(yù)計(jì)影響量在3，000噸/月。另外LME新加坡兩周內(nèi)連續(xù)大幅交倉(cāng)14.36萬噸鋅錠，從新加坡的進(jìn)出口數(shù)據(jù)來測(cè)算，保守估計(jì)后續(xù)至多還有2萬噸可交倉(cāng)的鋅錠。 二、需求： 上周鋅價(jià)大幅下挫，下游積極補(bǔ)庫(kù)，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存去庫(kù)較多。 三、庫(kù)存： SMM社會(huì)庫(kù)存周環(huán)比周環(huán)比減少1.18萬噸至9.37萬噸，同比增加77.80%；上期所庫(kù)存周環(huán)比減少0.52萬噸至3.80萬噸，同比增加86.23% ；LME庫(kù)存周環(huán)比增加7.83萬噸至21.13萬噸，同比增加403.39% 。 四、策略觀點(diǎn)： 預(yù)計(jì)鋅價(jià)后續(xù)仍以震蕩為主，下方支撐以2，400-2，500美元/噸的礦成本為主，上方壓力以2，650-2，700美元/噸交倉(cāng)的壓力為主。 錫：進(jìn)口礦超預(yù)期寬松 冶煉減產(chǎn)預(yù)期落空 一、供應(yīng) ： 2月，國(guó)內(nèi)錫礦進(jìn)口25，299噸，環(huán)比增加248.35%，同比增加124.20%；其中來自緬甸10，317噸，同比增加5.74%。雖然2月進(jìn)口礦毛噸增長(zhǎng)，但是主要增量一方面來自馬來西亞，礦石品位較低，含金屬量極少；另一方面來自于玻利維亞，但上月進(jìn)口礦石品位也環(huán)比大幅下滑至8-9%。兩方減量考慮后，2月進(jìn)口礦折金屬量在5，512噸，同比增加72.10%。進(jìn)口礦量下滑不及預(yù)期，也佐證了近期國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)開工未見下滑的底層原因。緬甸佤邦預(yù)計(jì)11-12月進(jìn)口量維持在2，500-3，000金屬噸附近，春節(jié)前國(guó)內(nèi)礦端仍偏寬松。進(jìn)口方面，預(yù)計(jì)3月錫錠進(jìn)口在3，000-3，500噸左右，12月或因滬倫比走低而有所減少。整體來說錫供應(yīng)壓力在春節(jié)前都較大。 二、需求： 上周錫價(jià)大幅下跌，下游企業(yè)在20萬元/噸附近采購(gòu)積極性提升，市場(chǎng)交投氛圍活躍，但因進(jìn)口錫錠上周到港量過高，庫(kù)存去化并不明顯。 三、庫(kù)存： SMM社會(huì)庫(kù)存周環(huán)比增加191噸至8，463噸，同比增加58.04%；上期所庫(kù)存周環(huán)比增加35噸至5，876噸，同比增加44.59%；LME庫(kù)存周環(huán)比減少20噸至7，765噸，同比增加138.19%。 四、策略觀點(diǎn)： 基于緬甸礦減產(chǎn)上漲的預(yù)期落空，市場(chǎng)重回交易錠端平衡。目前海外過剩的格局未改，國(guó)內(nèi)雖然庫(kù)存高位回落，但冶煉供應(yīng)穩(wěn)定，大量的錫錠進(jìn)口沖擊，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)庫(kù)存也難以持續(xù)去化。內(nèi)外共振走弱下，后續(xù)或考驗(yàn)下方錫礦成本位置。 硅：臨近注銷，大穩(wěn)小動(dòng) 本周工業(yè)硅期貨震蕩偏弱，24日主力2401收于14190元/噸，周度跌幅0.6%。現(xiàn)貨價(jià)格弱穩(wěn)調(diào)整，百川參考均價(jià)為14920元/噸，周度下調(diào)35元/噸。其中不通氧持穩(wěn)在14150元/噸，通氧553持穩(wěn)在14600元/噸，421#持穩(wěn)在15550元/噸。 1、供給：據(jù)百川，工業(yè)硅周度產(chǎn)量環(huán)比下滑2880噸至9.2萬噸，周度開爐數(shù)量減少6臺(tái)至407臺(tái)，開爐率下滑0.82%至55.83%。四川硅廠開始減產(chǎn)、并暫定月末停爐。云南降負(fù)荷生產(chǎn)，文山實(shí)行固定限電份額分配制，德宏實(shí)行保溫兩日生產(chǎn)七日制度，多家硅廠為保爐況安全已經(jīng)停爐。隨著西北大額復(fù)產(chǎn)，新疆大廠開爐，整體增量開始中和西南減量。 2、需求：本周有機(jī)硅弱穩(wěn)運(yùn)行，DMC周度價(jià)格持穩(wěn)在14500-14800元/噸。DMC周度產(chǎn)量環(huán)比上漲300噸至3.9萬噸。進(jìn)入淡季下游剛需采購(gòu)為主，單體廠挺價(jià)底氣弱化，單體廠延續(xù)檢修降負(fù)，行業(yè)庫(kù)存目前暫無壓力。多晶周度價(jià)格繼續(xù)下調(diào)1000元至6.2萬元/噸附近。晶硅周度產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)50噸至3.195萬噸。晶硅企業(yè)進(jìn)入階段博弈中?？v向來看12月新簽訂單略高于預(yù)期但仍然偏少；橫向來看年末新增大額投產(chǎn)兌現(xiàn)，行業(yè)無法擺脫過剩加劇，現(xiàn)有部分企業(yè)開始減產(chǎn)，但后續(xù)硅料價(jià)格難守、進(jìn)入累庫(kù)狀態(tài)，對(duì)工業(yè)硅需求邊際遞減。 3、庫(kù)存：交易所庫(kù)存周度累庫(kù)6205噸至19.01萬噸。工業(yè)硅社會(huì)庫(kù)存周度持穩(wěn)在15.64萬噸，其中廠庫(kù)持穩(wěn)在6.84萬噸；三大港口庫(kù)存，黃埔港持穩(wěn)在3.3萬噸，天津港持穩(wěn)在3.7萬噸，昆明港持穩(wěn)在1.8萬噸。 4．觀點(diǎn)：臨近倉(cāng)單集中注銷，市場(chǎng)靜待觀望，近期除港口有部分低價(jià)交易，其他地區(qū)鮮有動(dòng)態(tài)。西南部分硅廠因降負(fù)荷不斷開停爐導(dǎo)致爐況受損，后續(xù)或徹底關(guān)停檢修。需求現(xiàn)階段矛盾主要集中在晶硅板塊，年末終端光伏裝機(jī)表現(xiàn)回暖，但前期高增速提前透支部分需求，年末需求爆發(fā)力度有限，疊加組件庫(kù)存壓力和晶硅過剩投產(chǎn)導(dǎo)致向上傳導(dǎo)不足。月內(nèi)工業(yè)硅延續(xù)大穩(wěn)小動(dòng)、易跌難漲的邏輯，仍需密切跟蹤注銷進(jìn)程和倉(cāng)單流向。 碳酸鋰：基本面維弱，謹(jǐn)防資金擾動(dòng) 1、供應(yīng)：現(xiàn)貨價(jià)格快速下行，利潤(rùn)空間進(jìn)一步收窄，重回成本線附近；鋰資源進(jìn)口：2月鋰精礦進(jìn)口環(huán)比減少13%至34.5萬噸，月度進(jìn)價(jià)環(huán)比降10%至2677美元/噸，其中巴西進(jìn)口均價(jià)環(huán)比增44%至2465美元/噸；2月碳酸鋰進(jìn)口環(huán)比減少21%至1.08萬噸；2月氫氧化鋰出口量環(huán)比減少7%至1.03萬噸；六氟磷酸鋰出口量環(huán)比減少22%至160.4萬噸。本周庫(kù)存增加0.2%至6.34萬噸，其中下游減少2.4%至1.17萬噸，其他環(huán)節(jié)減少3.5%至1.22萬噸，冶煉廠增加2.2%至4萬噸 2、需求：2月三元前驅(qū)體出口量環(huán)比減少32%至1.07萬噸；2月三元材料出口量環(huán)比減少33%至0.07萬噸，進(jìn)口量環(huán)比減少42%至0.37萬噸。新能源汽車方面，3月1-19日，新能源車市場(chǎng)零售40.2萬輛，同比37%，環(huán)比增長(zhǎng)2%；全國(guó)乘用車廠商新能源批發(fā)43.9萬輛，同比增長(zhǎng)40%，環(huán)比增長(zhǎng)5% 3、觀點(diǎn)：供應(yīng)方面，據(jù)悉部分代工受到訂單減少和利潤(rùn)問題有所減產(chǎn)，周度產(chǎn)量環(huán)比有所走弱。此外，據(jù)悉有大廠有放貨意愿。同時(shí)，礦端價(jià)格延續(xù)下跌，據(jù)悉少量礦成交價(jià)或在1500美元/噸左右，低價(jià)礦陸續(xù)到港，成本曲線有所下移，澳礦發(fā)運(yùn)、鋰礦港口庫(kù)存以及智利鋰鹽發(fā)運(yùn)和都環(huán)比增加，資源端供應(yīng)寬裕。需求方面，依舊仍未見亮點(diǎn)，終端新能源汽車銷售環(huán)比放緩，正極廠排產(chǎn)環(huán)比或仍將有所走弱。截止3月23日，庫(kù)存方面來看，整體庫(kù)存量環(huán)比延續(xù)增加，下游庫(kù)存有所消化，但購(gòu)貨/備貨意愿或進(jìn)一步降低。周內(nèi)價(jià)格大幅波動(dòng)，但基本面來看邊際變化上供應(yīng)減少，需求維持弱勢(shì)，下游有進(jìn)一步收緊庫(kù)存的動(dòng)向，同時(shí)市場(chǎng)關(guān)于交割問題的擔(dān)憂降低，整體仍以偏空思路對(duì)待，價(jià)格快速下跌后或有一定韌性，謹(jǐn)防資金和情緒擾動(dòng)，在基本面維弱的條件下，反彈的時(shí)間和高度有限，后市建議關(guān)注現(xiàn)貨動(dòng)向，并持續(xù)關(guān)注持倉(cāng)情況。 |
