弘業(yè)期貨

文：金融研究院分析師

鄭重聲明：本資訊內(nèi)容僅供參考，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)

【隔夜要聞】

據(jù)稱歐佩克+接近與非洲產(chǎn)油國(guó)就2024年產(chǎn)量配額問題達(dá)成一致，一位不愿透露姓名的消息人士表示，他“有99%的信心”認(rèn)為歐佩克+可能在3月30日達(dá)成協(xié)議。?

巴以臨時(shí)停火協(xié)議正式生效，雙方完成第一輪和第二輪被扣押人員交換。哈馬斯：致力于達(dá)成“全面交換協(xié)議”并完全解除對(duì)加沙封鎖；以色列總理：將致力于讓所有以方被扣押人員獲釋，對(duì)每釋放10名人質(zhì)就延長(zhǎng)一天?；鸬目赡苄员硎練g迎。

俄羅斯副總理諾瓦克：相信在不久的將來會(huì)就土耳其天然氣樞紐的實(shí)施達(dá)成協(xié)議。

烏克蘭空軍當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月25日通報(bào)稱，俄羅斯當(dāng)天凌晨向基輔方向發(fā)射了75架無人機(jī)，系俄烏沖突爆發(fā)以來最大規(guī)模的無人機(jī)襲擊。

歐洲央行行長(zhǎng)拉加德：抗通脹戰(zhàn)斗尚未結(jié)束；已在利率上做了很多工作，現(xiàn)在可以進(jìn)行觀察。管委穆勒認(rèn)為可能不需要再提高利率。副行長(zhǎng)金多斯也表示，維持當(dāng)前利率水平足夠長(zhǎng)時(shí)間將控制通脹。

澳大利亞將對(duì)澳洲聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行改革，其中包括廢除財(cái)政部否決央行貨幣政策決定的權(quán)利。

印度計(jì)劃將地下煤礦開采量增加兩倍。

【隔夜市場(chǎng)數(shù)據(jù)】

能源化工

【原油】

震蕩

隔夜，原油價(jià)格沖高后在歐美尾盤回落，市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)偏弱。本周，原油市場(chǎng)焦點(diǎn)依然集中在歐佩克+會(huì)議消息上，市場(chǎng)預(yù)計(jì)歐佩克集團(tuán)將在本周達(dá)成協(xié)議，包括將沙特和俄羅斯的減產(chǎn)延長(zhǎng)至2024年。在房地產(chǎn)行業(yè)面臨挑戰(zhàn)的情況下，中國(guó)石油需求增長(zhǎng)的長(zhǎng)期前景相對(duì)平穩(wěn)，預(yù)計(jì)2024年上半年將放緩至4%左右。日內(nèi)，市場(chǎng)或延續(xù)震蕩走勢(shì)，近期市場(chǎng)壓力偏向于下行。

【PX】

偏弱震蕩

PXCFR中國(guó)當(dāng)前跌至999美元/噸，PX-N356美元/噸，PX-MX129美元/噸，PXN繼續(xù)回落，但PXN以及MX-PX加工差仍然存在較高利潤(rùn)。PX負(fù)荷目前進(jìn)一步提升至85.96%，近日彭州石化重啟，威廉化學(xué)重啟，浙石化已恢復(fù)，且歧化利潤(rùn)走擴(kuò)開工提升，總供應(yīng)明顯提升，目前美國(guó)汽油需求旺季結(jié)束，調(diào)油需求下滑，原料端甲苯與二甲苯供應(yīng)寬松，PX有持續(xù)累庫預(yù)期。PX2405合約月初起持續(xù)震蕩下跌，上周大幅下跌后持續(xù)震蕩，周五夜盤收于8350。3月中石化PX掛牌價(jià)格8700元/噸，結(jié)算價(jià)格8450元/噸，顯示現(xiàn)此前估值偏高。近日PX商談氣氛一般，3月ACP商談失敗，1月PX商談降至1012美元/噸附近。目前PX供應(yīng)有繼續(xù)增加預(yù)期，PXN回落，短時(shí)間自身基本面仍然偏弱，近期或繼續(xù)偏弱震蕩。

【PTA】

震蕩走弱

周五油價(jià)震蕩下跌，PX在999美元。PTA裝置方面，逸盛寧波220重啟，逸盛海南新裝置一條線已出產(chǎn)品，隨著部分裝置重啟，PTA負(fù)荷再次來到8成附近。目前加工費(fèi)在412元附近。下游聚酯市場(chǎng)負(fù)荷89%，絕對(duì)庫存天數(shù)處于偏高水平，有待去庫。江浙織機(jī)開工在85成，需求好轉(zhuǎn)。高加工費(fèi)下PTA負(fù)荷有望偏高運(yùn)行，近日TA期價(jià)回歸基本面，震蕩偏弱。

【乙二醇】

震蕩偏弱，關(guān)注整數(shù)關(guān)口

目前乙二醇港口庫存在115萬噸高位。裝置方面，一體化裝置依然虧損，因EO與EG價(jià)差偏高，廠家開工意愿不強(qiáng)，陜西榆能、新疆中昆新裝置已投產(chǎn)，當(dāng)前乙二醇總供應(yīng)在62%附近。下游聚酯市場(chǎng)負(fù)荷在89%，終端負(fù)荷有所走高，近期成本端走勢(shì)分化，乙二醇震蕩偏弱，4000附近有支撐。

【短纖】

震蕩偏弱

當(dāng)前短纖華東現(xiàn)貨價(jià)格在7316元，短纖負(fù)荷持穩(wěn)，目前平均在88%，下游紗廠利潤(rùn)有所修復(fù)，但訂單一般采購(gòu)不佳，織造負(fù)荷小幅抬升至8成偏上。短纖市場(chǎng)庫存尚可，加工費(fèi)在1002附近。近日短纖跟隨上游波動(dòng)，但上方風(fēng)險(xiǎn)逐步積累，短纖絕對(duì)價(jià)格走弱，加工費(fèi)有望繼續(xù)回升。

【聚烯烴】

震蕩

聚乙烯產(chǎn)能利用率在87.62%，漲2.61%。新增延長(zhǎng)中煤檢修，上海石化、大慶石化復(fù)產(chǎn)開工，停車產(chǎn)能在241萬噸/年。華東線性LL價(jià)格在8100元/噸，L2401高開低走，收于7917。聚乙烯檢修裝置減少，供應(yīng)壓力增加，下游開工率略漲，下游工廠平均開工變化不大，需求情況總體穩(wěn)定。海外需求無好轉(zhuǎn)，人民幣升值，進(jìn)口窗口打開，進(jìn)口存壓。供需情況偏空，進(jìn)口壓力較大，成本端有所企穩(wěn)，聚乙烯震蕩為主。聚丙烯產(chǎn)能利用率在76.43%，降0.87%。新增東莞巨正源檢修，停車產(chǎn)能在535萬噸/年。華東拉絲在7530元/噸，PP2401高開低走，收于7444。聚丙烯裝置檢修率維持高位。下游開工率小幅下滑，新增訂單跟進(jìn)放緩，整體剛需穩(wěn)定。供需情況平穩(wěn)，庫存去化節(jié)奏一般，成本端有所企穩(wěn)，聚丙烯震蕩為主。

【PVC】

期價(jià)低位震蕩

上周五PVC期價(jià)企穩(wěn)回升，收盤報(bào)收于5900元一線。夜盤期價(jià)小幅回落至5870元附近。由于期價(jià)跌至低位，下游工廠積極補(bǔ)庫，市場(chǎng)點(diǎn)價(jià)成交回暖，帶動(dòng)上游庫存持續(xù)去化。后市期價(jià)回升依然取決于上游工廠降負(fù)的力度，在目前價(jià)格低位，PVC已經(jīng)處于虧損狀態(tài)。所以短期來看，期價(jià)繼續(xù)向下空間不大，但由于驅(qū)動(dòng)不足，整體將呈現(xiàn)低位震蕩筑底走勢(shì)。

【燒堿】

期價(jià)在2600元一線震蕩

上周燒堿期價(jià)沖擊2700元關(guān)口未果，隨后期價(jià)出現(xiàn)快速下行，并跌至2600元附近震蕩。目前現(xiàn)貨市場(chǎng)整體維持穩(wěn)定，隨著近期堿廠開工率出現(xiàn)回升，市場(chǎng)供應(yīng)壓力日漸增加。目前現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)與期價(jià)基本持平，隨著后市供應(yīng)壓力增加，現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)仍有下行壓力。期貨端，期價(jià)同樣存在下行壓力，在2600元震蕩之后，后市期價(jià)將逐步向2300-2400元的成本區(qū)間逼近。

【液化石油氣】

弱勢(shì)震蕩

國(guó)際油價(jià)震蕩，12月CP價(jià)格預(yù)期下降，LPG需求偏弱，價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)。此前得益于旺季預(yù)期，走勢(shì)相對(duì)原油較強(qiáng)，但現(xiàn)階段低于市場(chǎng)預(yù)期，LPG市場(chǎng)逐漸走弱。供應(yīng)來看，國(guó)內(nèi)供應(yīng)基本維持穩(wěn)定，部分煉廠降負(fù)，商品量小幅下降，港口庫存下降，到船減少，進(jìn)口資源較為緊張，整體供應(yīng)無壓力。需求來看，國(guó)內(nèi)寒流來襲，季節(jié)性旺季仍有預(yù)期，化工需求表現(xiàn)偏弱，下游裝置以及產(chǎn)品利潤(rùn)表現(xiàn)不佳，開工率持續(xù)下降，化工需求提升有限。下游對(duì)高價(jià)貨接受程度一般，采購(gòu)力度逐漸下降。短期來看，液化氣受成本端以及需求拖累，弱勢(shì)震蕩為主。

【瀝青】

弱勢(shì)震蕩

國(guó)際油價(jià)震蕩，瀝青市場(chǎng)多空博弈，持穩(wěn)震蕩。稀釋瀝青貼水上漲，瀝青低價(jià)原料供應(yīng)相對(duì)偏緊，成本端有一定的支撐，但瀝青市場(chǎng)受人民幣升值、需求走弱和現(xiàn)貨疲軟等影響，價(jià)格走低，保持弱勢(shì)震蕩。供應(yīng)來看，原油回調(diào)，煉廠利潤(rùn)有所好轉(zhuǎn)，廠庫庫存以及社會(huì)庫存都在持續(xù)去化，對(duì)價(jià)格有一定的支撐。需求端來看，瀝青進(jìn)入需求淡季，多為剛需采購(gòu)為主，市場(chǎng)偏好低價(jià)資源，繼續(xù)關(guān)注冬儲(chǔ)消息，或在一定程度上支撐四季度需求。短期來看，瀝青供需雙弱，成本端支撐減弱，現(xiàn)貨價(jià)格勉強(qiáng)維持穩(wěn)定，弱勢(shì)震蕩為主。

【甲醇】

受壓下跌

鄭醇上周隨能化大幅回跌，再度考驗(yàn)區(qū)間下限支撐，周五呈現(xiàn)反彈，周五維持反彈高位窄幅運(yùn)行，行情區(qū)間受壓明顯，前期庫存筑頂回落、聚烯烴企穩(wěn)已經(jīng)煤炭走強(qiáng)一度為醇市反彈帶來產(chǎn)業(yè)支持，但目前聚烯烴及能化板塊再度受壓下行再度帶弱醇價(jià)，港口庫存也再度回升，需求弱勢(shì)背景下，后期能否企穩(wěn)或要看油價(jià)及煤炭能否進(jìn)一步走強(qiáng)。下半年以來，隨著俄烏沖突延續(xù)、沙特對(duì)美減供、沙特減產(chǎn)展期等消息刺激，油市及國(guó)內(nèi)能化板塊轉(zhuǎn)強(qiáng)走高，醇價(jià)也在聚烯烴及煤炭接連上漲帶動(dòng)下實(shí)現(xiàn)年度反轉(zhuǎn)，走出大V行情，由2000關(guān)口以下不斷震蕩反彈來到2500以上的年初運(yùn)行高位。但應(yīng)注意本輪上漲的氛圍性和成本拉動(dòng)性屬性偏強(qiáng)，下游需求好轉(zhuǎn)仍然偏慢，且進(jìn)口大增帶來的港庫大漲也或構(gòu)成不確定，雖然庫存有所回降，但總量依然不少，基本面需求端仍需發(fā)力，醇價(jià)上漲才夠堅(jiān)實(shí)，行情在抬升運(yùn)行中樞后或逐步尋找高位運(yùn)行區(qū)間下限支撐以觀察產(chǎn)業(yè)對(duì)高醇價(jià)的接受反應(yīng)，近期中東局勢(shì)風(fēng)云突變，巴以沖突愈演愈烈，但隨著美國(guó)對(duì)委內(nèi)瑞拉政策放松以及美國(guó)自身增產(chǎn)影響，油價(jià)再陷拉鋸，近期下跌油價(jià)促使市場(chǎng)再度炒作OPEC減產(chǎn)可能，關(guān)注油價(jià)及國(guó)內(nèi)能化會(huì)否企穩(wěn)。

【苯乙烯】

區(qū)間回跌

苯乙烯上周隨能化大幅回落，但基本維持區(qū)間回跌范圍內(nèi)，周五小幅走弱，但夜盤反彈回升，苯乙烯短期維持區(qū)間受壓回落態(tài)勢(shì)，主要還是受聚烯烴板塊轉(zhuǎn)弱影響較大，但苯乙烯庫存偏低，且成本端存企穩(wěn)支撐，或成為后期苯乙烯促穩(wěn)反彈因素，需注意國(guó)內(nèi)能化板塊走勢(shì)短期與油價(jià)走勢(shì)出現(xiàn)背離。前期隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏減緩，伊拉克有輸油管道中斷，美國(guó)原油庫存非預(yù)期減，國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)反彈，之后多國(guó)宣布減產(chǎn)再度引爆油市，外盤油價(jià)大漲，國(guó)內(nèi)能化一度受到帶動(dòng)，苯乙烯期價(jià)一度反彈走高。但之后受悲觀需求預(yù)期影響，油價(jià)及國(guó)內(nèi)能化再度弱勢(shì)，苯乙烯也受基本面弱勢(shì)推動(dòng)，期價(jià)接連下挫，6月末以來俄烏態(tài)勢(shì)偏亂，尤其是俄羅斯自身，加之沙特傳出對(duì)美減供、沙特減產(chǎn)不斷展期等消息，國(guó)際油價(jià)及能化受到提振，苯乙烯期價(jià)也由7000關(guān)口開始反彈后不斷上攻，期間成本端不斷走高及國(guó)內(nèi)低庫存成為重要推動(dòng)力，行情來到9000以上，之后高位受壓維持回調(diào)節(jié)奏，近期中東局勢(shì)風(fēng)云突變，巴以沖突愈演愈烈，但隨著美國(guó)對(duì)委內(nèi)瑞拉政策放松以及美國(guó)自身增產(chǎn)影響，油價(jià)再陷拉鋸，近期下跌油價(jià)促使市場(chǎng)再度炒作OPEC減產(chǎn)可能，關(guān)注油價(jià)及國(guó)內(nèi)能化會(huì)否企穩(wěn)。

工業(yè)品板塊

【橡膠】

受壓回落

滬膠上周回落為主，尤其是周初隨能化跌幅偏大，后半程維持探低企穩(wěn)節(jié)奏，周五進(jìn)一步提升反彈幅度，但總體仍然偏弱，膠市本輪下跌一方面是由于國(guó)內(nèi)能化板塊集體弱勢(shì)下跌，另一方面膠市行情依然處在形態(tài)受壓階段，暫時(shí)有頭肩頂傾向，膠市反彈后再度受壓前高技術(shù)阻力位，另外人民幣短期大幅升值也是人民幣報(bào)價(jià)促跌因素之一，產(chǎn)業(yè)面仍處漲后消化階段，行情逐步回歸理性，在庫存筑頂回降之后，中期延續(xù)漲后高位中樞震蕩總態(tài)勢(shì)。下半年以來，油市在俄烏沖突延續(xù)、沙特對(duì)美減供、沙特減產(chǎn)展期等消息刺激下收到提振帶動(dòng)國(guó)內(nèi)能化板塊走強(qiáng)，膠市在汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)回穩(wěn)、輪胎開工同比偏強(qiáng)背景下，對(duì)膠市提供了反彈信心，之后隨著美元再次走強(qiáng)，人民幣再度走弱，國(guó)內(nèi)橡膠庫存偏于去庫等因素刺激，膠價(jià)轉(zhuǎn)入強(qiáng)勢(shì)，加之青島庫存階段性筑頂回落，人民幣弱勢(shì)暫時(shí)也繼續(xù)維持挺價(jià)效應(yīng)，而互補(bǔ)品合成膠以及周邊國(guó)家橡膠市場(chǎng)大漲也對(duì)國(guó)內(nèi)膠市形成提振，膠市總體維持高位運(yùn)行，近期中東局勢(shì)風(fēng)云突變，巴以沖突愈演愈烈，但隨著美國(guó)對(duì)委內(nèi)瑞拉政策放松以及美國(guó)自身增產(chǎn)影響，油價(jià)再陷拉鋸，近期下跌油價(jià)促使市場(chǎng)再度炒作OPEC減產(chǎn)可能，關(guān)注油價(jià)及國(guó)內(nèi)能化會(huì)否企穩(wěn)。

【玻璃】

今日全國(guó)均價(jià)1966元/噸，環(huán)比上一交易日價(jià)格-3元/噸，市場(chǎng)交投一般。華北市場(chǎng)穩(wěn)定，沙河市場(chǎng)成交尚可，部分小板市場(chǎng)價(jià)格重心小幅上行。華東、華中市場(chǎng)多數(shù)穩(wěn)價(jià)操作。下游采購(gòu)仍保持剛需，采購(gòu)謹(jǐn)慎。宏觀政策對(duì)盤面的提振漸弱，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下降，基差大幅走弱，短期震蕩為主。目前供應(yīng)端處于高位，本周全國(guó)浮法玻璃產(chǎn)量120.69萬噸，環(huán)比持平，同比+7.16%?？⒐っ娣e維持20%同比增速，繼續(xù)提供需求韌性。由于剛需尚可，行業(yè)整體庫存壓力不大。本周企業(yè)總庫存3899.1萬重箱，環(huán)比-3.89%。中短期來看玻璃基本面不差，存量竣工需求持續(xù)釋放，此外年底或有冬儲(chǔ)補(bǔ)庫。地產(chǎn)政策力度持續(xù)加碼，長(zhǎng)期走勢(shì)仍需觀察政策的實(shí)際執(zhí)行效果以及市場(chǎng)信心的恢復(fù)。

【純堿】

本周純堿市場(chǎng)走勢(shì)偏強(qiáng)，現(xiàn)貨價(jià)格上行，期現(xiàn)貨價(jià)格聯(lián)動(dòng)上漲?，F(xiàn)貨成交價(jià)上移至2300-2500元左右。下游需求尚可，采購(gòu)積極性提升，下游集中補(bǔ)庫，使得市場(chǎng)反彈明顯。供應(yīng)端，暫無新增檢修計(jì)劃，開工率環(huán)比下降，個(gè)別企業(yè)開工負(fù)荷波動(dòng)。需求端，下游需求尚可，近期補(bǔ)庫過程，對(duì)于高價(jià)有抵觸心態(tài)，個(gè)別急單成交價(jià)格較高。近期行情圍繞供給端所做的文章偏多，遠(yuǎn)興三四線延遲投產(chǎn)對(duì)盤面形成利多支撐。盤面對(duì)市場(chǎng)高度敏感，應(yīng)及時(shí)捕捉邊際變化，交易邊際定價(jià)為主。短線現(xiàn)貨韌性給予多頭以支撐，盤面資金博弈，右側(cè)交易為主。

金屬板塊

【黃金&白銀】

震蕩偏強(qiáng)

國(guó)際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨收漲0.52%報(bào)2003.7美元/盎司，當(dāng)周累計(jì)漲0.96%，COMEX白銀期貨收漲2.61%報(bào)24.38美元/盎司，當(dāng)周累計(jì)漲2.21%。美國(guó)3月Markit制造業(yè)PMI初值為49.4，創(chuàng)3個(gè)月新低，預(yù)期49.8，前值50。服務(wù)業(yè)PMI初值為50.8，創(chuàng)4個(gè)月新高，預(yù)期50.4，前值50.6。綜合PMI初值50.7，預(yù)期50.4，2月前值為50.7。

【滬鎳】

下探尋底

市場(chǎng)焦點(diǎn)：原料進(jìn)口大增，美國(guó)公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

交易提醒:LME收盤16125美元，跌幅2.83%。美聯(lián)儲(chǔ)3月維持利率不變后，新近公布耐用消費(fèi)品訂單數(shù)大幅下滑，初請(qǐng)失業(yè)人數(shù)好于預(yù)期，美元周末繼續(xù)下滑，因12月份加息概率很小。國(guó)內(nèi)方面，中央及國(guó)務(wù)院多部門召開會(huì)議，出臺(tái)多項(xiàng)政策，給經(jīng)濟(jì)全面恢復(fù)發(fā)展保駕護(hù)航，但國(guó)內(nèi)2月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)出爐，顯示出口繼續(xù)收縮，鎳相關(guān)商品包括鎳鐵，鎳礦石進(jìn)口呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，其中鎳鐵進(jìn)口同比增長(zhǎng)32%，鎳礦砂及精礦進(jìn)口同比增長(zhǎng)28%，2月份的物價(jià)指數(shù)CPI,以及生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)PPI均滑落，意味著通縮跡象明顯，最新推出1萬億特別國(guó)債舉措，加大了對(duì)市場(chǎng)的刺激力度，外部環(huán)境有好轉(zhuǎn)跡象，本年度最后2個(gè)月經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過程較曲折但值得期待。倫敦LME鎳庫存增加312噸（44898噸），上期所庫存增加444噸（9101噸），供應(yīng)在持續(xù)增加，世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）最新統(tǒng)計(jì)1-1月份全球精煉鎳過剩8.85萬噸，價(jià)格受市場(chǎng)情緒影響較大，強(qiáng)刺激政策預(yù)期疊加新能源車出口強(qiáng)勁（中汽協(xié)最新統(tǒng)計(jì)1-2月份新能源車市場(chǎng)占比30.4%，產(chǎn)銷同比增長(zhǎng)33.9%和37.8%）實(shí)質(zhì)上對(duì)純鎳價(jià)格形成支撐，歐盟啟動(dòng)新能源電池補(bǔ)貼調(diào)查明顯針對(duì)中國(guó)，外圍不友好的舉動(dòng)給市場(chǎng)帶來較大的不確定性，人民幣匯率大幅波動(dòng)情況下，相關(guān)品種受情緒影響較大，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒蔓延，內(nèi)外盤價(jià)格均大幅回撤，受到印尼產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整影響，鎳礦生產(chǎn)出口配額反復(fù)調(diào)整給市場(chǎng)帶來更多波動(dòng)，在供應(yīng)大幅增加尤其中國(guó)已成精煉鎳出口國(guó)的局面下，預(yù)計(jì)3月下旬價(jià)格依然低位運(yùn)行，不排除再創(chuàng)新低，市場(chǎng)被恐慌情緒控制，但絕對(duì)庫存偏低下殺風(fēng)險(xiǎn)較大，建議在整體供應(yīng)消費(fèi)數(shù)據(jù)改善前短線交易。投資者結(jié)合自身交易習(xí)波段操作。

【滬銅&國(guó)際銅】

震蕩

周五倫銅探底回升轉(zhuǎn)為上漲，收于8440美元。滬銅夜盤低開，探底回升收小陽，收于68010。滬銅成交持倉均下降，市場(chǎng)情緒偏向謹(jǐn)慎。歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一般，市場(chǎng)期待中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策，宏觀基本面一般。海外需求較差，LME庫存保持在一年高位，國(guó)內(nèi)旺季接近尾聲。滬銅短線反彈乏力，中期上方存在較強(qiáng)壓力。上方壓力68500，下方支撐65000。今日國(guó)際銅較滬銅升水上升至456點(diǎn)，外盤比價(jià)強(qiáng)于內(nèi)盤。

【滬鋁】

震蕩偏弱

周五原油大幅下跌，倫鋁探底回升小幅上漲，收于2225美元。滬鋁夜盤探底回升小幅下跌，收于18745。滬鋁成交持倉均下降，市場(chǎng)情緒偏向謹(jǐn)慎。滬鋁比價(jià)強(qiáng)于倫鋁，進(jìn)口套利空間繼續(xù)打開，2月進(jìn)口同比大增221%。鋁旺季接近尾聲，目前高位，中期風(fēng)險(xiǎn)較高。上方壓力19000，下方支撐18000。

【滬鋅】

震蕩偏空

周五晚間倫鋅小幅高開后反彈收陽線。滬鋅晚間小幅高開后弱勢(shì)窄幅震蕩收十字小陰線。國(guó)內(nèi)外加工費(fèi)維穩(wěn)，短期鋅礦加工費(fèi)偏寬松，國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)維持盈利狀態(tài)，國(guó)內(nèi)供應(yīng)端擾動(dòng)減少，鋅短期供應(yīng)壓力仍較大。環(huán)保影響下需求環(huán)比回落，不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨升水繼續(xù)下滑。國(guó)內(nèi)供需偏寬松下，鋅價(jià)短期震蕩后繼續(xù)偏空。中長(zhǎng)期礦端緊張邏輯下，鋅價(jià)中長(zhǎng)期下方底部不會(huì)太悲觀。

【滬鉛】

震蕩偏空

周五晚間倫鉛小幅高開后弱勢(shì)震蕩收下引線的陰線。滬鉛晚間平開后繼續(xù)大幅回落收中陰線。國(guó)內(nèi)周度加工費(fèi)小幅下滑，礦端遠(yuǎn)期供應(yīng)偏緊加劇。原生鉛利潤(rùn)擴(kuò)大，原生鉛檢修和減產(chǎn)并存，周度開工率繼續(xù)環(huán)比回升。上周廢電池價(jià)格價(jià)格有所回落，但原料緊張延續(xù)，再生鉛開工率環(huán)比走低。下游電池需求消費(fèi)旺季需求不佳，電池成品庫存大幅增加。短期供需超級(jí)寬松，需求不佳，鉛價(jià)震蕩偏空。不過中期原料成本支撐下，鉛價(jià)下方支撐偏強(qiáng)。后期關(guān)注上游原生鉛檢修和下游電池的消費(fèi)情況。

【工業(yè)硅】

上漲回調(diào)筑底階段

上周五中國(guó)工業(yè)硅市場(chǎng)價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行，市場(chǎng)參考價(jià)格14920元/噸，較上個(gè)統(tǒng)計(jì)日價(jià)格持穩(wěn)（百川報(bào)價(jià)）；現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)不大；天氣漸寒，個(gè)別中頻爐廠家停爐檢修，貨物讓利出售；市場(chǎng)整體報(bào)價(jià)仍顯混亂，中小企業(yè)多不愿報(bào)價(jià)，實(shí)單商議；終端需求無法提供有效利好支持，部分業(yè)者看空后市。上周五收盤工業(yè)硅553#：貴州、福建、云南現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)14140元/噸（Wind報(bào)價(jià)），保持不變，Si2401主力期貨合約報(bào)收14200元/噸，期現(xiàn)基差現(xiàn)貨貼水為60元/噸，下跌5元/噸。品種基本面方面，成本隨相關(guān)商品震蕩上漲，需求弱勢(shì)穩(wěn)定；整體供給略大于需求，行業(yè)庫存重新進(jìn)入累庫階段，社會(huì)真實(shí)總庫存量不容樂觀。但受大宗商品進(jìn)入上升通道，成本受到支撐，中長(zhǎng)線價(jià)格易漲難跌。近月受倉單壓制有逼空風(fēng)險(xiǎn)，遠(yuǎn)月在成本線附近可嘗試做多（但上升空間亦有限），現(xiàn)貨平水階段421#無套利空間，下游制造商可逢低買入近月合約交割來降低現(xiàn)貨采購(gòu)成本。

【碳酸鋰】

震蕩偏弱

3月24日，SMM電池級(jí)碳酸鋰指數(shù)138042元/噸，環(huán)比上一工作日下滑1762元/噸；電池級(jí)碳酸鋰13.1-14.5萬元/噸，均價(jià)13.8萬元/噸，環(huán)比上一工作日下滑0.15萬元/噸；工業(yè)級(jí)碳酸鋰12.2-13.4萬元/噸，均價(jià)12.8萬元/噸，環(huán)比上一工作日下滑0.15萬元/噸。而在近期碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)下跌后，下游少部分正極材料企業(yè)采買情緒略微轉(zhuǎn)變，個(gè)別正極材料企業(yè)在現(xiàn)貨價(jià)格低位時(shí)期進(jìn)行少量采買，但整體現(xiàn)貨市場(chǎng)的散單成交量級(jí)仍較平淡，并未出現(xiàn)明顯放量情況。期貨盤面周五沖高回落收小陰線，持倉成交繼續(xù)創(chuàng)新高，震蕩偏弱判斷。

黑色板塊

【螺紋&熱卷】

區(qū)間震蕩

我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，26日唐山遷安普方坯出廠價(jià)格較昨降20報(bào)3630元/噸，倉儲(chǔ)現(xiàn)貨含稅部分報(bào)3720元/噸。供應(yīng)方面，鋼廠利潤(rùn)雖然持續(xù)回升。但為保持產(chǎn)銷平衡，尤其是北方長(zhǎng)流程鋼廠繼續(xù)增產(chǎn)的積極性不高。南方電爐廠由于前期停產(chǎn)之間較久，年底為完成今年的產(chǎn)量目標(biāo)，后期或仍有一定的增長(zhǎng)空間。需求方面，隨著淡季逐漸深入，季節(jié)性特征將進(jìn)一步體現(xiàn)，需求逐步下滑，庫存累庫拐點(diǎn)臨近，供需矛盾仍處在累積過程，短期內(nèi)難對(duì)鋼價(jià)形成較大利空。目前主導(dǎo)鋼價(jià)的核心邏輯依舊在于預(yù)期層面，當(dāng)前盤面處于移倉階段，市場(chǎng)也在等待新的政策預(yù)期注入，同時(shí)現(xiàn)貨基本面仍有韌性，因此短期內(nèi)預(yù)計(jì)鋼價(jià)高位震蕩運(yùn)行。

【鐵礦石】

高位寬幅震蕩

供應(yīng)方面，上周外礦發(fā)運(yùn)大幅回升，澳巴礦均出現(xiàn)一定增量，到港量大幅回升。需求方面，日均鐵水產(chǎn)量235.33萬噸，環(huán)比上周減少0.14萬噸。隨著鋼廠利潤(rùn)持續(xù)回升，進(jìn)口礦需求穩(wěn)中有增，高需求使鐵礦石價(jià)格高位運(yùn)行，但當(dāng)前政策監(jiān)管壓力增強(qiáng)，價(jià)格上漲空間受限。庫存方面，本周mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)45港鐵礦庫存11309.1萬噸，環(huán)比增加82.2萬噸，日均疏港量301.54萬噸，環(huán)比減少0.9萬噸，港口庫存止跌回升。盤面上看，主力01合約昨日探底回升，夜盤高位回落，短期內(nèi)維持高位寬幅震蕩。

【焦煤&焦炭】

震蕩偏強(qiáng)

山西地區(qū)各煤礦因事故影響產(chǎn)量均有不同程度縮減，處于事故中心的呂梁多數(shù)礦井停產(chǎn)，煉焦煤資源相對(duì)偏緊，價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。煤礦近期訂單情況良好，且部分延續(xù)前期訂單，庫存開始快速去化，多數(shù)無庫存壓力，價(jià)格仍有繼續(xù)上漲預(yù)期。下游焦價(jià)提漲后，帶動(dòng)市場(chǎng)情緒較好，部分原料煤庫存低位的焦鋼企業(yè)適當(dāng)采購(gòu)，且終端鐵水高位震蕩，鋼廠開工高位，原料端剛需支撐較強(qiáng)。

焦炭第二輪提漲后，目前鋼廠方面暫未回應(yīng)。焦價(jià)經(jīng)過首輪調(diào)整，焦企利潤(rùn)稍有修復(fù)，但原料端焦煤價(jià)格持續(xù)上漲，焦企入爐煤成本增加，導(dǎo)致焦企利潤(rùn)仍在下滑，部分焦企繼續(xù)保持限產(chǎn)的狀態(tài)，廠內(nèi)焦炭庫存多處低位水平，且隨著鋼廠、貿(mào)易商加快采購(gòu)節(jié)奏，焦炭供應(yīng)繼續(xù)收緊。下游鋼廠在利潤(rùn)好轉(zhuǎn)下對(duì)焦炭需求旺盛，焦企廠內(nèi)焦炭庫存偏低，焦炭供需呈現(xiàn)緊張格局，疊加焦煤市場(chǎng)持續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，對(duì)焦價(jià)有一定支撐，焦企對(duì)后市仍有看漲預(yù)期。

【鐵合金】

區(qū)間震蕩

錳硅方面，上游錳礦價(jià)格弱穩(wěn)，化工焦出廠價(jià)小幅上漲，錳硅生產(chǎn)成本穩(wěn)定，現(xiàn)貨利潤(rùn)穩(wěn)定。上周現(xiàn)貨報(bào)價(jià)偏弱，?北方硅錳合格塊現(xiàn)金含稅自提報(bào)價(jià)6450-6530元/噸，南方主流報(bào)價(jià)6600-6700元/噸。庫存方面，全國(guó)63家?錳硅企業(yè)庫存19.933萬噸(-5200噸)庫存去化。供需方面，錳硅供應(yīng)小幅回升，后續(xù)需求可能受冬季環(huán)保限產(chǎn)影?響逐步走弱。綜合來看，3月鋼招情緒偏弱，錳硅供應(yīng)過剩嚴(yán)重，盤面支撐位考慮成本線附近。

硅鐵方面，成本端變化不大，除內(nèi)蒙古電價(jià)小幅下跌，其余地區(qū)電價(jià)持平。硅鐵生產(chǎn)成本暫穩(wěn)，主產(chǎn)區(qū)利潤(rùn)以上漲?為主。青海、內(nèi)蒙產(chǎn)區(qū)利潤(rùn)120-260元/噸左右、寧夏產(chǎn)區(qū)利潤(rùn)-10元/噸。基本面方面，硅鐵供應(yīng)高位且有?廠家復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)上升限制盤面上漲，下游需求尚可。庫存方面，全國(guó)60家硅鐵企業(yè)庫存約6.4萬噸(-10.05%)庫存去化明顯。整體來看，硅鐵鋼招情緒偏弱，盤面繼續(xù)震蕩探底。

農(nóng)產(chǎn)品板塊

【油料】

降雨緩解干旱憂慮，豆粕震蕩回調(diào)

上周五美豆大幅回落；有利降雨預(yù)期緩解干旱憂慮；另一周銷售報(bào)告顯示止3月16日當(dāng)周，大豆出口銷售凈增96.13萬噸，處于市場(chǎng)預(yù)期的80-180萬噸的低端；指標(biāo)1月開盤1354.5，最高1355，最低1329.5，收盤1330.25，跌2.08%；國(guó)內(nèi)夜盤豆粕小幅高開震蕩收陰；南美降雨、美豆回調(diào)及需求偏弱影響下料延續(xù)調(diào)整；主力1月開盤3978，最高3991，最低3957，最新3970，漲0.10%；菜粕高開收漲；豆菜期貨價(jià)差向現(xiàn)貨價(jià)差靠攏，推動(dòng)菜粕小幅反彈；主力1月開盤2885，最高2920，最低2884，最新2910，漲1.22%；菜油低開震蕩；美豆、加菜籽、原油及棕櫚油下跌拖累，印度減少12月和1月棕櫚油進(jìn)口；主力1月開盤8421，最高8479，最低8361，最新8437，跌0.25%；操作建議:?兩粕菜油關(guān)注。

【豆一】

外盤偏強(qiáng)震蕩?豆一近弱遠(yuǎn)強(qiáng)

上周豆一期價(jià)偏強(qiáng)震蕩，遠(yuǎn)月期價(jià)表現(xiàn)較強(qiáng)，主力2401合約收盤至5066，持倉小幅增加，近月期價(jià)漲幅較小，2401價(jià)格接近倉單成本，多頭獲利平倉令上漲空間受限，遠(yuǎn)月受政策利多預(yù)期而漲幅較大，近弱遠(yuǎn)強(qiáng)持續(xù)。東北現(xiàn)貨價(jià)格維持穩(wěn)定，中儲(chǔ)部分庫點(diǎn)收購(gòu)基本結(jié)束，陸續(xù)有新的庫點(diǎn)啟動(dòng)收購(gòu)，農(nóng)戶銷售積極性較高，中儲(chǔ)糧黑龍江直屬庫國(guó)產(chǎn)大豆收購(gòu)價(jià)格5020-5040元/噸，收儲(chǔ)帶動(dòng)產(chǎn)地現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格企穩(wěn)。今年東北大豆單產(chǎn)和種植面積下降導(dǎo)致產(chǎn)量較上年減少200多萬噸，但關(guān)內(nèi)大豆增產(chǎn)幅度部分彌補(bǔ)東北大豆減產(chǎn)，整體看，今年國(guó)產(chǎn)大豆仍然供大于求，市場(chǎng)過剩供應(yīng)需要大量政策收儲(chǔ)來平衡。下游對(duì)國(guó)儲(chǔ)拍賣參與積極性近期有所上升，隨著新豆價(jià)格的企穩(wěn)，下游需方采購(gòu)積極性增加，國(guó)儲(chǔ)輪入給市場(chǎng)帶來較強(qiáng)的心理支撐，市場(chǎng)預(yù)期后期政策將會(huì)加碼，建議投資者短多遠(yuǎn)月為宜，密切關(guān)注后期政策動(dòng)向。

【花生】

市場(chǎng)信心缺乏?期價(jià)增倉大跌

上周花生期價(jià)增倉大跌，主力pk2401收盤下跌至8800整數(shù)關(guān)口，持倉大幅增加，周末?魯花啟動(dòng)收購(gòu)，今日期價(jià)料企穩(wěn)反彈。近期農(nóng)戶惜售情緒持續(xù)，東北產(chǎn)區(qū)雨雪天氣較多，基層上量節(jié)奏仍然偏慢，通貨米收購(gòu)價(jià)格穩(wěn)定，局部略有上漲，油廠收購(gòu)價(jià)格穩(wěn)定，開封益海今日袋裝收購(gòu)價(jià)格下調(diào)100元至8600元/噸，現(xiàn)貨購(gòu)銷整體清淡，購(gòu)銷僵局持續(xù)。需求上，益海、中糧等開收油廠收購(gòu)量有限，多數(shù)油廠隨購(gòu)隨用，市場(chǎng)傳聞本周魯花將開啟收購(gòu)，但暫時(shí)未見確認(rèn)。8月至今產(chǎn)地花生現(xiàn)貨價(jià)格累計(jì)跌幅已超過3000元/噸，港口進(jìn)口米成本倒掛，明年1月到港蘇丹精米價(jià)格陸續(xù)報(bào)價(jià)9100-9200元/噸，預(yù)計(jì)進(jìn)口量將會(huì)同比明顯下降。內(nèi)外盤相關(guān)油粕價(jià)格反彈，花生油廠理論榨利虧損縮小，但油廠未能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，入市積極性仍然不高。國(guó)內(nèi)油料米市場(chǎng)購(gòu)銷量依然有限，食品采購(gòu)隨購(gòu)隨用，市場(chǎng)需求旺季不旺。近期花生新作集中上市，新作豐產(chǎn)預(yù)期仍將陸續(xù)兌現(xiàn)中，因農(nóng)戶惜售導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格短暫企穩(wěn)，但下跌趨勢(shì)或未結(jié)束，農(nóng)戶惜售將導(dǎo)致銷售壓力后移，增加遠(yuǎn)月期價(jià)下行壓力，建議投資者擇機(jī)逢高沽空遠(yuǎn)月pk2403或2404合約，也可進(jìn)行買近賣遠(yuǎn)的正套套利操作。

【玉米&淀粉】

震蕩磨底

東北雨雪天氣多發(fā)遲緩物流購(gòu)銷節(jié)奏，農(nóng)戶有所惜售，貿(mào)易商采購(gòu)謹(jǐn)慎；整體售糧進(jìn)度稍快。雖然替代谷物壓力減小，不過進(jìn)口成本低廉，2月進(jìn)口大增。國(guó)內(nèi)玉米北港南運(yùn)仍低迷，南港內(nèi)貿(mào)玉米庫存偏低，外貿(mào)玉米庫存則持續(xù)增加。美農(nóng)數(shù)據(jù)調(diào)增美玉米單產(chǎn)、總產(chǎn)和期末庫存，調(diào)增全球玉米期末庫存形成利空；不過美玉米出口銷售好轉(zhuǎn)緩解壓力。巴西新季玉米仍受厄爾尼諾干擾。美玉米低位運(yùn)行。國(guó)內(nèi)需求上，豬價(jià)弱勢(shì)，生豬養(yǎng)殖虧損擴(kuò)大。禽類養(yǎng)殖方面，蛋雞保有盈利，存欄繼續(xù)增長(zhǎng)；肉雞虧損持續(xù)。飼料需求增長(zhǎng)受限。深加工企業(yè)開機(jī)率回升，加工利潤(rùn)較好，淀粉庫存回升。連玉米震蕩磨底。

【棉花&棉紗】

偏弱震蕩

據(jù)全國(guó)棉花交易市場(chǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到 2023 年 11 月 23 日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量 308.02萬噸，同比增幅 40%。南北疆收購(gòu)均已進(jìn)入收尾階段，機(jī)采仍有零星交售，交售價(jià)格主要維持在6.8-7.1元/公斤之間。棉花現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下跌，紡企整體以剛需采購(gòu)為主，現(xiàn)貨銷售基差持穩(wěn)，下游需求仍不樂觀。目前產(chǎn)業(yè)上下游暫未出現(xiàn)明顯利好驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)仍以偏弱震蕩為主。01合約持倉量與鄭商所棉花倉單之間有較大懸殊，密切關(guān)注。

純棉紗現(xiàn)貨市場(chǎng)成交持續(xù)不佳，紡企減停產(chǎn)增加、庫存繼續(xù)累積；貿(mào)易商拋貨壓力下純棉紗價(jià)格繼續(xù)下跌，市場(chǎng)心態(tài)悲觀，預(yù)計(jì)近期弱勢(shì)為主。

【生豬】

承壓

上周發(fā)改委官微稱將啟動(dòng)第三次豬肉收儲(chǔ)，對(duì)豬價(jià)提振相對(duì)有限，中旬以來養(yǎng)殖單位積極出欄增多，北方部分地區(qū)有拋售現(xiàn)象，壓欄和二育動(dòng)作減少，雖然目前標(biāo)肥價(jià)差處于較高水平，出于對(duì)后市悲觀預(yù)期，體重繼續(xù)上漲空間不大，且年底養(yǎng)殖端多有回款需求，市場(chǎng)豬源供應(yīng)預(yù)計(jì)繼續(xù)呈增加態(tài)勢(shì)；需求端雖有降溫帶動(dòng)消費(fèi)，白條走貨情況有所好轉(zhuǎn)，但川渝地區(qū)溫度仍偏高，集中腌臘未至，屠企壓價(jià)收豬意愿較強(qiáng)，近期市場(chǎng)主要交易供應(yīng)端壓力，月底偏弱看待。

【雞蛋】

偏弱

本月終端走貨情況較好，庫存壓力減小后貿(mào)易商拿貨偏積極，加之月初養(yǎng)殖端淘雞增量，中大蛋供應(yīng)減小，帶動(dòng)蛋價(jià)穩(wěn)步走高，不過隨著養(yǎng)殖盈利情況好轉(zhuǎn)及旺季來臨，養(yǎng)戶惜淘情緒再起，產(chǎn)區(qū)淘雞出欄量環(huán)比減少，淘汰日齡維持在520天以上偏高水平，現(xiàn)值南方蔬菜供應(yīng)旺季，生豬價(jià)格亦疲軟拖累肉禽和蛋類消費(fèi)，月底終端消化速度放緩，業(yè)內(nèi)采購(gòu)趨于謹(jǐn)慎，而近月蛋雞產(chǎn)能整體上升預(yù)期不變，市場(chǎng)呈供強(qiáng)需弱格局，蛋價(jià)穩(wěn)中有落。

【白糖】

外盤高位震蕩?鄭糖止跌反彈

上周鄭糖期價(jià)止跌反彈，主力SR2401收盤價(jià)至6880。原油期價(jià)持續(xù)下跌，令糖價(jià)承壓，外盤原糖價(jià)格高位回落，但走勢(shì)仍然偏強(qiáng)。國(guó)內(nèi)供應(yīng)改善，新糖陸續(xù)上市，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格震蕩下行，基差處于歷史低位水平。國(guó)內(nèi)方面，新榨季已經(jīng)開始，北方糖廠全面開榨，南方糖廠也陸續(xù)開榨，新陳糖價(jià)接軌，國(guó)內(nèi)供應(yīng)逐步改善，海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，2024年3月份我國(guó)進(jìn)口糖92萬噸（1月份進(jìn)口54萬噸、8月份進(jìn)口37萬噸），同比上年同期增長(zhǎng)78.8%，創(chuàng)當(dāng)月進(jìn)口量歷史新高，進(jìn)口糖漿數(shù)量也同比大增。國(guó)內(nèi)進(jìn)口供應(yīng)環(huán)比大幅增加，疊加新糖上市供應(yīng)，預(yù)計(jì)短期國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力增加，而外盤強(qiáng)勢(shì)令國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)糾結(jié)，建議投資者暫時(shí)觀望為宜。

【紅棗】

偏強(qiáng)

新疆主產(chǎn)區(qū)灰棗收購(gòu)后期，產(chǎn)區(qū)價(jià)格高位運(yùn)行，當(dāng)前主流訂園價(jià)格在9.50-11.50元/公斤，主產(chǎn)區(qū)高價(jià)在12.00元/公斤及以上，其中阿克蘇地區(qū)價(jià)格參考9.00-10.00元/公斤；河北市場(chǎng)紅棗價(jià)格繼續(xù)上漲0.20-0.30元/公斤，下游客商按需拿貨，特級(jí)參考價(jià)格14.50-15.50元/公斤；河南市場(chǎng)新季紅棗上量偏少，受成本支撐成品價(jià)格穩(wěn)硬運(yùn)行；廣東市場(chǎng)新貨到量比例增多，價(jià)格上漲0.20-0.50元/公斤，其中特級(jí)價(jià)格參考16-16.50元/公斤。

宏觀方面

【國(guó)債】

預(yù)期期債震蕩偏弱

上周，公開市場(chǎng)到期17610億元7天期逆回購(gòu)，央行投放21670億元，合計(jì)凈投放4060億元。本周，央行公開市場(chǎng)將有21670億元7天期逆回購(gòu)到期，其中周一至周五分別到期2050億元、3190億元、4600億元、5190億元、6640億元，均為七天期。臨近月末資金相對(duì)偏緊，盡管央行上周加大流動(dòng)性投放，資金面仍然邊際轉(zhuǎn)緊。由于今年4月份國(guó)債、利率債的凈供應(yīng)都面臨著很大的壓力，這也使得3月到12月之間的資金缺口進(jìn)一步擴(kuò)大，相應(yīng)年內(nèi)降準(zhǔn)的可能性也會(huì)隨之提高，但是在內(nèi)外部的約束下，預(yù)計(jì)資金面仍維持緊平衡，預(yù)計(jì)DR007中樞或難以繼續(xù)大幅抬升。

國(guó)內(nèi)：基本面上，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇(CMF)昨日發(fā)布的年度報(bào)告顯示，2023年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)總體恢復(fù)向好，在基數(shù)因素影響下，前穩(wěn)中高后低的態(tài)勢(shì)明顯。隨著宏觀調(diào)控效果逐步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)四季度實(shí)際GDP增速回升至5%至5.5%，全年增速達(dá)到5.1%至5.3%，完成5%左右的預(yù)期目標(biāo)。其中，供給沖擊壓力消散，三大產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇明顯。需求收縮壓力明顯好轉(zhuǎn)，價(jià)格運(yùn)行比較疲弱，貨幣政策保持寬松，公共財(cái)政收入明顯改善。政策面上，由于2月份金融數(shù)據(jù)超預(yù)期表現(xiàn)疊加部分銀行凈息差壓力仍大，3月LPR報(bào)價(jià)維持不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。未來5年期以上LPR還有0.3個(gè)百分點(diǎn)至0.4個(gè)百分點(diǎn)的下行空間，預(yù)計(jì)接下來即使MLF操作利率保持不變，5年期以上LPR也很可能單獨(dú)下調(diào)，進(jìn)而引導(dǎo)新發(fā)放居民房貸利率更大幅度下調(diào)。此外，地產(chǎn)刺激政策對(duì)地產(chǎn)的提振有限，刺激經(jīng)濟(jì)可能仍需更多政策支持，預(yù)計(jì)后續(xù)貨幣政策仍有進(jìn)一步放松的空間以刺激經(jīng)濟(jì)。

海外：美國(guó)3月議息會(huì)議紀(jì)要表明美國(guó)通脹壓力仍大，存在上行風(fēng)險(xiǎn)；美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持活力，有下行風(fēng)險(xiǎn)；貨幣政策保持限制性，降息暫無信號(hào)。就貨幣政策前景來看，委員會(huì)將謹(jǐn)慎行事，每次會(huì)議的政策決定將繼續(xù)基于收到的全部信息及其對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的影響以及風(fēng)險(xiǎn)平衡。

下周，需關(guān)注中國(guó)和美國(guó)的PMI數(shù)據(jù)。短期內(nèi)，資金面對(duì)債市的擾動(dòng)較大。在基本面偏弱支撐以及貨幣政策向?qū)掝A(yù)期下，預(yù)計(jì)短期內(nèi)期債維持震蕩或震蕩偏弱，需關(guān)注市場(chǎng)情緒變化，等待超預(yù)期的政策出臺(tái)。

【股指】

經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)恢復(fù)，還需政策發(fā)力

美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，2月美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比由上月的3.7%降至3.2%，低于市場(chǎng)預(yù)期的3.3%；環(huán)比持平，為2022年7月以來最小漲幅。美債收益率有所回調(diào)，美元指數(shù)維持高位震蕩，對(duì)于國(guó)際資金吸引力度較大，本月美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布利率決議，受美債收益率較高影響，暫停加息。當(dāng)前國(guó)際形勢(shì)較為復(fù)雜，巴以沖突，俄烏沖突等等地緣問題引發(fā)原油、黃金等國(guó)際化資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)，繼而引發(fā)國(guó)際資本流動(dòng)及通脹變化。2月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布，廣義貨幣（M2）余額288.23萬億元,同比增長(zhǎng)10.3%，增速與上月末持平，比上年同期低1.5個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣（M1）余額67.47萬億元,同比增長(zhǎng)1.9%，增速分別比上月末和上年同期低0.2個(gè)和3.9個(gè)百分點(diǎn)。流通中貨幣（M0）余額10.86萬億元,同比增長(zhǎng)10.2%。當(dāng)月凈回籠現(xiàn)金688億元。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布最新數(shù)據(jù)，2月份CPI同比下降0.2%，環(huán)比下降0.1%，PPI同比下降2.6%，環(huán)比持平。中央召開金融工作會(huì)議，提出加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)，全面加強(qiáng)金融監(jiān)管，完善金融體制，優(yōu)化金融服務(wù)，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展等工作重點(diǎn)。財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資?加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》，對(duì)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司凈資產(chǎn)收益率實(shí)施三年長(zhǎng)周期考核，有助于引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市。中國(guó)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）維持上期水平，保持不變，存量房貸實(shí)際利率水平已有所下降。工、農(nóng)、中、建、交及郵儲(chǔ)等多家銀行發(fā)布公告宣布在繼續(xù)實(shí)施已有減費(fèi)讓利政策基礎(chǔ)上，積極推出惠企利民措施，進(jìn)一步減輕實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)營(yíng)成本和金融消費(fèi)者負(fù)擔(dān)。繼續(xù)密切關(guān)注地緣風(fēng)險(xiǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)等外生沖擊；關(guān)注房地產(chǎn)等政策的效果。

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