基于宏觀預(yù)期的上漲已經(jīng)有一個(gè)月，各黑色系商品在2月24日萬(wàn)億國(guó)債刺激下展開(kāi)不同程度上漲，螺紋加權(quán)漲幅10.86%，熱卷9.16%，鐵礦17.11%，焦煤22.51%，焦炭15.64%，玻璃8.65%，純堿30.31%，工業(yè)硅2.86%，錳硅3.32%，已于3月17日展開(kāi)回調(diào)，跌回全部漲幅，硅鐵5.18%，已于3月17日展開(kāi)回調(diào)，跌回全部漲幅。

從結(jié)構(gòu)特征上，螺紋、熱卷、鐵礦、焦煤、焦炭、玻璃、純堿走勢(shì)相近，工業(yè)硅較為獨(dú)立，而錳硅、硅鐵二者接近，但與其他黑色系商品表現(xiàn)不同。

我們認(rèn)為，宏觀故事引導(dǎo)的上漲初現(xiàn)乏力跡象，3月21日關(guān)于監(jiān)管部門(mén)擬定50家房企白名單的利好信息，帶動(dòng)房地產(chǎn)股票上漲，但期貨表現(xiàn)平平。政策利好對(duì)期貨的帶動(dòng)在邊際轉(zhuǎn)弱，行情演繹需要向基本面靠近。

鋼鐵行業(yè)基本面上，鋼廠因?yàn)槔麧?rùn)改善，尤其是電爐，生產(chǎn)積極性增加，而需求面臨淡季逐步下降，下游對(duì)高價(jià)接受度不高。

因?yàn)殇搹S生產(chǎn)增加，原料需求有韌性。原料中鐵礦優(yōu)于雙焦。焦炭雖然第一輪提漲已落地，但虧損局面仍未改變，企業(yè)檢修現(xiàn)象增多;需求方面，鋼廠利潤(rùn)恢復(fù)，伴隨冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)需求增加，原料采購(gòu)積極。焦煤方面，產(chǎn)地安監(jiān)形勢(shì)趨嚴(yán)，呂梁地區(qū)部分煤礦有停產(chǎn)現(xiàn)象，煉焦煤供應(yīng)延續(xù)偏緊態(tài)勢(shì)。

玻璃行業(yè)基本面上，玻璃短期現(xiàn)貨產(chǎn)銷(xiāo)轉(zhuǎn)弱，竣工端對(duì)玻璃需求尚有支撐，庫(kù)存絕對(duì)水平中性水平，短期處于小幅去庫(kù)的狀態(tài)，也屬于淡季正常表現(xiàn)，總體看供需矛盾不大。純堿新增產(chǎn)能投產(chǎn)后，純堿供過(guò)于求的累庫(kù)現(xiàn)實(shí)較為確定，但在青海地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)下，部分廠家惜售，現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)上漲，中下游補(bǔ)庫(kù)，上游庫(kù)存仍處于低位。中期價(jià)格方向仍取決于環(huán)保落實(shí)程度，及遠(yuǎn)興能源3期投產(chǎn)進(jìn)度。

鐵合金行業(yè)基本面上，鐵合金走勢(shì)與其他黑色品種略有不同，主要原因是產(chǎn)量過(guò)高，且還有投產(chǎn)預(yù)期。硅鐵供給環(huán)比再度回升，并創(chuàng)下今年3月份以來(lái)的新高，內(nèi)蒙地區(qū)保有相對(duì)利潤(rùn)空間仍在支撐供給維持高位，這削弱了供給端的收縮預(yù)期。錳硅供給在連續(xù)回落之后再度回升，雖然廣西及寧夏地區(qū)利潤(rùn)明顯較差，但內(nèi)蒙地區(qū)仍保有相對(duì)的利潤(rùn)空間，這或?qū)⒅喂┙o繼續(xù)維持高位。而持續(xù)在低位的長(zhǎng)材產(chǎn)量（暫未看到回升預(yù)期）與走低的鐵水產(chǎn)量使得錳硅的需求繼續(xù)維持低位。供求兩端的劈叉延續(xù)，并未出現(xiàn)邊際的變化，這也是壓制錳硅價(jià)格的最核心因素。

工業(yè)硅，受制于庫(kù)存及現(xiàn)貨價(jià)格壓制，短期盤(pán)面可能繼續(xù)維持震蕩甚至偏弱的情況。但往后期看，我們認(rèn)為西南地區(qū)成本將繼續(xù)提升，且其供應(yīng)仍有相當(dāng)大的收窄空間（新疆地區(qū)的增產(chǎn)近期有對(duì)沖），產(chǎn)能不斷投放之下多晶硅需求將維持高位繼續(xù)支撐工業(yè)硅需求等因素將支撐價(jià)格在后期仍存在較顯著的反彈空間，這些因素也正在逐步兌現(xiàn)中。我們依舊認(rèn)為價(jià)格存在向上1500-2000個(gè)點(diǎn)的反彈的機(jī)會(huì)，價(jià)格向上的性?xún)r(jià)比遠(yuǎn)高于向下。但仍不建議進(jìn)行左側(cè)布局交易（盤(pán)面也仍未擺脫1月下旬以來(lái)的下降趨勢(shì)），建議繼續(xù)等待盤(pán)面盤(pán)整后的右側(cè)反彈機(jī)會(huì)。

來(lái)源：五礦期貨