來源：華爾街見聞

　　瑞銀預(yù)計(jì)，隨著美國經(jīng)濟(jì)步入衰退、美聯(lián)儲降息推動美元走弱、10年期美債實(shí)際收益率從2023年的高點(diǎn)下降160個(gè)基點(diǎn)，黃金在2024年和2025年可能會創(chuàng)下新高。

　　2月以來，現(xiàn)貨黃金價(jià)格受到美聯(lián)儲降息預(yù)期的支撐下大幅上漲，逐步逼近2000美元/盎司大關(guān)。2023年已接近尾聲，明年金價(jià)還有上漲空間嗎？

　　瑞銀Joni Teves分析師團(tuán)隊(duì)在最新發(fā)布的貴金屬年度展望中指出，投資者目前對黃金的持倉并不高，在全球經(jīng)濟(jì)從新冠疫情的持續(xù)復(fù)蘇過程中， 他們解除了對黃金的大部分倉位配置，但隨著周期趨于成熟和政策轉(zhuǎn)向，他們對黃金的態(tài)度將發(fā)生相應(yīng)變化。

　　瑞銀預(yù)計(jì)，隨著美國經(jīng)濟(jì)步入衰退、美聯(lián)儲降息推動美元走弱、10年期美債實(shí)際收益率從2023年的高點(diǎn)下降160個(gè)基點(diǎn)，黃金在2024年和2025年可能會創(chuàng)下新高。

　　根據(jù)瑞銀的基本預(yù)測，到明年年底金價(jià)將達(dá)到2000美元/盎司，2024年為2200美元，2025年回落至2100美元但維持在高位。

　　美聯(lián)儲或在明年Q1降息

　　瑞銀預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲將在2024年第一季度降息，如果12月暫停加息，這將繼續(xù)證實(shí)，美聯(lián)儲傾向于在最后一加后的6個(gè)月左右降息。

　　觀察黃金在美聯(lián)儲歷次加息周期后的表現(xiàn)，瑞銀發(fā)現(xiàn)，在以往加息周期結(jié)束后的3個(gè)月左右，金價(jià)往往會下跌2%，但在接下來的6個(gè)月內(nèi)上漲7%。

　　相較于瑞銀，多數(shù)分析相對保守，認(rèn)為5月1日很可能成為美聯(lián)儲本輪加息周期轉(zhuǎn)折點(diǎn)，而美聯(lián)儲目前則認(rèn)為轉(zhuǎn)折點(diǎn)的發(fā)生將在明年四季度。

　　目前，債券市場預(yù)計(jì)，明年美聯(lián)儲將降息92個(gè)基點(diǎn)，都遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲官員對明年50個(gè)基點(diǎn)降息的預(yù)期。

　　匯豐認(rèn)為，觸發(fā)降息的時(shí)間節(jié)點(diǎn)很可能將出現(xiàn)在2024年第三季度，摩根士丹利團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，美聯(lián)儲將從2023年6月開始降息，在2024年1月、2024年四季度之后的每次會議都將降息25個(gè)基點(diǎn)，2024年全年降息幅度為75個(gè)基點(diǎn)。

　　實(shí)際利率仍是金價(jià)的主要驅(qū)動因素

　　對于實(shí)際利率對金價(jià)的影響，瑞銀的看法與投資者稍有不同，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為實(shí)際利率仍然是金價(jià)的主要驅(qū)動因素。

盡管這種關(guān)系的程度隨著時(shí)間的推移而變化，但它的一個(gè)關(guān)鍵方面仍然存在——它是不對稱的。當(dāng)利率下降時(shí)，黃金的反彈幅度比利率上升時(shí)的回調(diào)幅度更大。

相對于歷史水平，今年黃金對實(shí)際收益率的敏感性有所下降，但這種不對稱性仍然存在，使黃金成為債券領(lǐng)域之外的有吸引力的替代品，可以為未來較低的利率做好準(zhǔn)備。

　　瑞銀發(fā)現(xiàn)，10年期美債實(shí)際利率每下降100個(gè)基點(diǎn)，黃金就會上漲11%，但當(dāng)每月漲幅相同時(shí)，黃金只會下跌4.2%。

　　因此，如果未來一年實(shí)際利率下降，黃金有望受益。 此外，瑞銀發(fā)現(xiàn)，當(dāng)實(shí)際利率低于1.25%并繼續(xù)下降時(shí)，金價(jià)漲幅甚至更大，達(dá)到14%。

　　另外，瑞銀預(yù)計(jì)黃金在2025年上半年將繼續(xù)走強(qiáng)，因?yàn)閷?shí)際利率可能會跌破這一閾值。根據(jù)該機(jī)構(gòu)的估計(jì)，未來兩年10年期美債實(shí)際收益率將從2023年的高點(diǎn)下降160個(gè)基點(diǎn)。

　　投資者情緒轉(zhuǎn)變，推動金價(jià)上漲

　　投資者對黃金的頭寸處于較低位置，目前已完全解除了在新冠疫情期間建立的黃金配置。

　　地緣政治擔(dān)憂最近提高了投資者對黃金的避險(xiǎn)興趣，但瑞銀認(rèn)為，其中很大一部分是短線投資者的空頭回補(bǔ)，其中大部分體現(xiàn)在期權(quán)領(lǐng)域。

　　隨著未來經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟，全球投資者將越來越擔(dān)心宏觀環(huán)境和美國硬著陸的悲觀情景，而中東局勢升級可能會讓黃金配置變得更加引人注目。

　　央行“黃金熱”有望持續(xù)，對黃金形成支撐

　　央行黃金購買可能會保持強(qiáng)勁。瑞銀表示，雖然近幾年異常強(qiáng)勁的購買力度不太可能繼續(xù)，但從歷史上看購買量仍然會比較高。

　　雖然這些黃金流量本身不太可能推動價(jià)格上漲，但它們將繼續(xù)發(fā)揮關(guān)鍵作用，撐住市場，并支持整體價(jià)格上漲趨勢。

　　瑞銀指出，過去幾年黃金対實(shí)際收益率上升的彈性，在很大程度上要?dú)w因于官方黃金儲備量的歷史性大幅增加，它基本吸收了投資者拋售的黃金。