來源：英大期貨 作者：英大期貨

研報正文

一、市場行情觀點

1.策略摘要

API 原油庫存累庫在一定程度上令油價承壓，關(guān)注沙特和俄羅斯減產(chǎn)政策執(zhí)行情況，及減產(chǎn)政策延續(xù)時間。油價上行或面臨一定壓力。瀝青需求端已步入逐步收尾階段，部分地區(qū)仍有趕工收尾需求，目前需求最大的亮點在于即將到來的冬儲，同時關(guān)注原油成本端變化情況。

2.瀝青基本面

API 原油庫存累庫在一定程度上令油價承壓，高盛預計，歐佩克+在即將召開的產(chǎn)量會議上加大減產(chǎn)力度的概率為 35%，美國周度初請失業(yè)金人數(shù)超預期增加，近期美國各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)環(huán)比轉(zhuǎn)弱，美國原油庫存增長。

原油地緣風險溢價逐步降低，全球原油供需缺口有所縮小。OPEC 石油供應維持穩(wěn)定，俄羅斯石油出口近期有所提升，美聯(lián)儲將基準利率維持不變。市場普遍預期美聯(lián)儲將維持高利率水平，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)維持韌性令美元和美債收益率高位運行。

歐洲經(jīng)濟恢復速度仍然緩慢。地緣沖突擴大的可能性已逐漸降低，隨著短期利多因素被市場逐步消化，需求隨北半球氣溫降低或持續(xù)低迷，美國汽油需求下降，市場進一步權(quán)衡中東緊張局勢及美國原油庫存增加的影響。以色列宣稱已完成對加沙城區(qū)的包圍，地緣風險逐步消化，風險資產(chǎn)偏好有所修復，但歐美經(jīng)濟下行壓力仍在持續(xù)，令石油需求繼續(xù)承壓。

關(guān)注沙特和俄羅斯減產(chǎn)政策執(zhí)行情況，及減產(chǎn)政策延續(xù)時間。油價上行或面臨一定壓力。持續(xù)關(guān)注 OPEC 會議情況。國際能源署預計即使 OPEC+將減產(chǎn)協(xié)議延長至明年，2024 年全球石油市場仍將出現(xiàn)輕微供應過剩，油價上行面臨一定壓力。

瀝青總體供給有所增加，處于高位。瀝青旺季需求接近尾聲，瀝青利潤虧損減少，利好進一步瀝青排產(chǎn)，瀝青與延遲焦化利潤收窄。開工率有望進一步下降。北方地區(qū)氣溫逐步下降，部分地區(qū)道路施工進入收尾階段，瀝青道路需求逐步下滑。瀝青的終端需求預計逐步下滑。隨著國內(nèi)氣溫下降，終端施工受阻，供應較前期有所收窄。

近期煉廠加工利 潤持續(xù)不佳，11 月排產(chǎn)計劃偏低，近期利潤修復的背景之下，預計短期國內(nèi)瀝青產(chǎn)量和開工率將有小幅回升，但已經(jīng)進入淡季，整體月度產(chǎn)量預計維持低位;需求端已經(jīng)進入逐步收尾階段，部分地區(qū)仍有趕工收尾需求，目前需求最大的亮點在于即將到來的冬儲，同時關(guān)注原油成本端變化情況。

二、期現(xiàn)貨行情回顧

截止 11 月 22 日下午收盤，瀝青 2401 合約收報 3555 元/噸，跌幅0.03%。

今日現(xiàn)貨主力成交參考 3530-3800 元/噸，目前市場交易以3650-3750元/噸為主，浙江某煉廠預計明天開始執(zhí)行批量優(yōu)惠以促銷售;另外考慮到終端需求有趕工情況，近兩日業(yè)者交投氣氛有所好轉(zhuǎn);供應方面，煉廠間歇生產(chǎn)，部分煉廠或有移庫行為。

三、行業(yè)要聞

去年北方冬季，中國柴油和汽油出口的激增緩解了當時亞洲普遍存在的燃料短缺，但今年不太可能再次出現(xiàn)這種情況，中國 10 月成品油出口有所放緩。

國際能源署(IEA)石油市場和工業(yè)部門負責人 Toril Bosoni 表示，即使歐佩克+將減產(chǎn)協(xié)議延長至明年，2024 年全球石油市場仍將出現(xiàn)輕微供應過剩。OPEC+計劃于 11 月 26 日在維也納舉行會議，正在討論進一步減產(chǎn)。

目前市場預期 OPEC+在明年大概率延續(xù)今年的減產(chǎn)額度，且可能進一步減產(chǎn)至多100萬桶/日。11 月 22 日訊，摩根士丹利稱，預計歐佩克將繼續(xù)限制產(chǎn)量并將原油庫存大致穩(wěn)定在當前水平，這將在每桶 80 美元一線中段支撐布倫特原油價格。歐佩克產(chǎn)量決策幾乎總是很重要，但眼下尤為重要，在即將召開的會議上，沙特和其他幾個歐佩克國家可能會將自愿減產(chǎn)延長至 2024 年第二季度末，但現(xiàn)階段進一步加大官方減產(chǎn)規(guī)模或新的自愿減產(chǎn)似乎不太可能。

明年全球需求增長將從約230 萬桶/日放緩至約 120 萬桶/日，預期增長可以完全由非歐佩克來源的供應滿足。據(jù)伊朗石油部官方網(wǎng)站 Shana，伊朗石油部長Javad Owji 表示，到今年年底，伊朗的石油產(chǎn)量將增加到 360 萬桶/日;到 2024 年3 月，伊朗的石油產(chǎn)量將增加到 400 萬桶/日。

哥倫比亞能源部長安德烈斯表示，哥倫比亞研究美國對委內(nèi)瑞拉石油行業(yè)的制裁，尋求參與委內(nèi)瑞拉油田的開發(fā)。土耳其能源部長表示，土耳其將繼續(xù)每年從阿爾及利亞購買 44 億立方米液化天然氣，并已將現(xiàn)有協(xié)議延長三年。