來源：中銀期貨研究

第一財(cái)經(jīng)：金融監(jiān)管部門提出了房地產(chǎn)金融“三個(gè)不低于”政策。有人解讀稱，這是對2020年8月出臺的“三道紅線”的否定，其實(shí)不然。監(jiān)管部門不僅沒有松口，反而是在進(jìn)一步完善和加強(qiáng)“三道紅線”的監(jiān)管。過往對房地產(chǎn)融資過程的監(jiān)管有失效的時(shí)候，因此需要直接對房地產(chǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)果進(jìn)行監(jiān)管。

證券日報(bào)：3月以來，多地房貸利率繼續(xù)走低。百城首套主流房貸利率平均為3.87%，二套主流房貸利率平均為4.43%，均較上月微降1個(gè)基點(diǎn)。京滬房貸利率和首付比相對較高，仍有調(diào)降的可能。整體市場購房需求釋放仍然緩慢，不排除后續(xù)房貸利率仍有下調(diào)的可能。

世界鋼鐵協(xié)會：2月全球粗鋼產(chǎn)量為1.5億噸，同比增加0.6%。中國2月粗鋼產(chǎn)量為7910萬噸，同比下降1.8%；印度2月粗鋼產(chǎn)量為1210萬噸，同比增加15.1%；日本2月粗鋼產(chǎn)量為750萬噸，同比增加2.6%；美國2月粗鋼產(chǎn)量為680萬噸，同比增加3.4%。

原油：

本期原油板塊呈V字型走勢，內(nèi)盤SC原油期貨夜盤收跌1.29%，報(bào)582.1元/桶，盤中跌幅一度至4.5%附近；SC 1-2月差呈Contango結(jié)構(gòu)，收報(bào)-2.9元/桶。外盤Brent原油期貨收跌0.96%，報(bào)81.66美元/桶；WTI原油期貨收跌1.22%，報(bào)76.82美元/桶。OPEC+內(nèi)部圍繞明年產(chǎn)量政策制定產(chǎn)生分歧，市場擔(dān)憂情緒升溫導(dǎo)致油價(jià)短線下挫。非洲成員國配額基準(zhǔn)線調(diào)整，阿聯(lián)酋產(chǎn)量問題以及沙特自愿額外減產(chǎn)是否延續(xù)等均為會議焦點(diǎn)，目前組織內(nèi)部尚未達(dá)成一致。OPEC昨晚發(fā)表聲明，第51次OPEC+聯(lián)合部長級監(jiān)督委員會（JMMC）會議及第36次OPEC和非OPEC產(chǎn)油國部長級會議（ONOMM）將由3月26日推遲至3月30日舉行。建議持續(xù)關(guān)注OPEC會議動向，警惕市場大幅波動風(fēng)險(xiǎn)。突發(fā)事件方面，墨西哥灣一海底管道破裂并泄漏2.6萬桶石油，其后包括西方石油公司在內(nèi)的六家石油生產(chǎn)商暫停部分生產(chǎn)，影響量約在6.2萬桶/日，對于國際油價(jià)構(gòu)成一定短線利好作用。從庫存水平來看，本期EIA數(shù)據(jù)原油超預(yù)期累庫，截至3月17日當(dāng)周，EIA原油庫存增加870萬桶至4.48億桶，原預(yù)期增加116萬桶，前值增加359.2萬桶；當(dāng)周庫欣原油庫存增加85.8萬桶，前值增加192.5萬桶。當(dāng)周美國戰(zhàn)略石油儲備（SPR）庫存維持在3.513億桶不變。當(dāng)周EIA汽油庫存增加75萬桶，原預(yù)期減少15萬桶，前值減少154萬桶；當(dāng)周EIA精煉油庫存減少101.8萬桶，原預(yù)期減少76.1萬桶，前值減少142.2萬桶。當(dāng)周美國國內(nèi)原油產(chǎn)量維持在1320萬桶/日不變。當(dāng)周美國原油出口減少10.3萬桶/日至478.6萬桶/日；美國除卻戰(zhàn)略儲備的商業(yè)原油進(jìn)口652.9萬桶/日，較前一周增加15.6萬桶/日；美國原油產(chǎn)品四周平均供應(yīng)量為2042.8萬桶/日，較去年同期減少1.21%。觀點(diǎn)僅供參考。

燃料油：

本期燃料油板塊跟隨成本端SC夜盤前期走勢，F(xiàn)U高硫燃期貨夜盤收跌5.72%，報(bào)3001元/噸；LU低硫燃期貨夜盤收跌4.65%，報(bào)4221元/噸。高低硫價(jià)差延續(xù)相對高位，外盤Hi-5 JAN繼續(xù)在155美元/噸以上，內(nèi)盤LU-FU 02價(jià)差在1280元/噸左右，預(yù)計(jì)近期以偏強(qiáng)走勢為主。從新加坡地區(qū)庫存水平來看，據(jù)ESG數(shù)據(jù)，截至3月15日當(dāng)周，新加坡包括燃料油及低硫含蠟殘油在內(nèi)的殘?jiān)剂嫌?瀝青除外)庫存減少104.1萬桶至1751.1萬桶。今年以來，新加坡燃料油庫存周均2046.46萬桶；2022年新加坡燃料油庫存周均2090萬桶；2021年周均庫存2250萬桶；2020年周均庫存2380萬桶。觀點(diǎn)僅供參考。

瀝青：

本期瀝青板塊跟隨成本端小幅下行，BU瀝青期貨收跌2.67%，報(bào)3466元/噸，BU1-2月差呈微幅Contango結(jié)構(gòu)在-12元/噸?，F(xiàn)貨方面，山東地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格維持下跌走勢，山東與華東地區(qū)基差走勢繼續(xù)偏離。山東地區(qū)基差在貼水結(jié)構(gòu)的-66元/噸，華東地區(qū)基差處于124元/?噸的升水結(jié)構(gòu)。需求端來看，截至2024年4月12日當(dāng)周，國內(nèi)瀝青企業(yè)社會庫庫存共計(jì)92.7萬噸，環(huán)比減少0.9%。剛需支撐仍在，然氣溫下降導(dǎo)致瀝青需求逐漸減弱。長期來看，冬儲或在一定程度上支撐四季度需求，然整體預(yù)計(jì)延續(xù)偏弱格局。從供給端來看，美國對委內(nèi)瑞拉制裁放寬后，委油或多流入歐美地區(qū)，向亞洲地區(qū)流入量或受擠壓。委油購買需求增長，稀釋瀝青貼水上調(diào)，煉廠采購意愿或降低，建議持續(xù)關(guān)注稀釋瀝青出口流向。預(yù)計(jì)四季度瀝青供需面將以弱需求為主導(dǎo)，BU或延續(xù)偏弱格局，建議持續(xù)關(guān)注成本端 OPEC+會議進(jìn)程。

芳烴產(chǎn)業(yè)鏈：

PX：

近期，美國汽油跟隨原油大幅下跌，裂解價(jià)差小幅反彈，主要原因是四季度市場整體需求走弱，原油價(jià)格下跌過快。正處于PX長約談判時(shí)點(diǎn)，韓國廠商對明年汽油調(diào)油需求抱有較樂觀的預(yù)期，希望抬價(jià)并縮減供應(yīng)量，而國內(nèi)廠商則希望博得較低的合約價(jià)格，引發(fā)市場對PX長期供應(yīng)短缺的憂慮。但短期來看，隨著PX原料由調(diào)油板塊流回至化工板塊，PX開工率于2月中旬起持續(xù)上行。預(yù)計(jì)四季度，PX相對PTA依然維持偏緊格局，但相對三季度會明顯好轉(zhuǎn)。觀點(diǎn)僅供參考。

PTA：

上一交易日PTA主力合約繼續(xù)下行，上周漲幅幾乎全部回吐。PTA1-5月差從Backwardation結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為Contango結(jié)構(gòu)，并于今日進(jìn)一步鞏固，盤面加工費(fèi)高位回落。據(jù)消息稱，逸盛海南2#裝置年產(chǎn)能達(dá)到250萬噸，3月20日負(fù)荷已經(jīng)達(dá)到85成。220萬噸年產(chǎn)能的逸盛寧波2#裝置于3月21日順利重啟，PTA供給寬松格局延續(xù)，或鼓勵其他煉廠繼續(xù)減產(chǎn)檢修降低庫存。上游PTA等產(chǎn)品基本面趨弱，卻仍然占據(jù)著產(chǎn)業(yè)利潤大頭，擠壓聚酯利潤，開工水平下滑，但聚酯加權(quán)庫存卻仍然表現(xiàn)為累庫，疊加紡織企業(yè)訂單天數(shù)持續(xù)下降，表明終端需求改善有限。建議偏空思路對待，關(guān)注1-5逢高反套交易機(jī)會。觀點(diǎn)僅供參考。

烯烴產(chǎn)業(yè)鏈：

甲醇：

從估值看，當(dāng)周甲醇制烯烴單體利潤小幅波動；甲醇進(jìn)口利潤偏低波動，同時(shí)中國主港與東南亞美金價(jià)差從低位略回升，綜合估值水平偏低。從供需看，國內(nèi)甲醇開工率72.22%，環(huán)比微幅上升0.15%。進(jìn)口端預(yù)計(jì)一周到港量34.12萬噸，環(huán)比明顯減少。下游主要需求MTO開工率86.07%，環(huán)比下降0.07%。庫存端，本周港口庫存環(huán)比大幅增加4.57萬噸至98.4萬噸；內(nèi)地工廠庫存環(huán)比增加1.61萬噸至44.93萬噸；工廠訂單待發(fā)量23.68萬噸，環(huán)比減少3.84萬噸。綜合看本周甲醇供需面偏中性。

塑料：

從估值看，聚乙烯進(jìn)口利潤升至偏高位，線性與低壓膜價(jià)差則位于歷史同期均值附近，環(huán)比變動不大，塑料綜合估值水平偏高。從供需看當(dāng)周國內(nèi)開工率85%，環(huán)比增加0.16個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)線型排產(chǎn)比例上升至34%，高于年度均值。綜合看國內(nèi)總供應(yīng)壓力小幅上升。需求端制品開工率環(huán)比小幅下降0.26%，總水平與去年持平。庫存方面，上游兩油線型庫存環(huán)比小幅下降，同比偏高；煤化工線型庫存則位于偏低位置；聚乙烯中游線型社會庫存本周反季節(jié)性小幅累庫；同時(shí)港口庫存季節(jié)性去庫也未能開啟。下游成品庫存當(dāng)周繼續(xù)上行。綜合看供需面偏弱。

聚丙烯：

從估值看，丙烯聚合利潤處于低位；拉絲與共聚價(jià)差上行至偏高水平，綜合估值水平中等。從供需看，當(dāng)周國內(nèi)開工率下降0.87%至76.43%，同比低于過去兩年同期水平；拉絲排產(chǎn)比例上升至29.88%。綜合看國內(nèi)聚丙烯供應(yīng)壓力環(huán)比小幅下降。需求端來看，當(dāng)周下游綜合開工率為56.08%，環(huán)比小幅上升，同比高于過去兩年同期水平。庫存方面，上游兩油庫存偏低，本周略累庫；煤化工庫存季節(jié)性下行；中游社會庫存增加，同時(shí)港口庫存變動不大，二者絕對水平同比往年仍然偏高。下游成品庫存本周繼續(xù)累庫。綜合看供需面偏中性。

策略上建議關(guān)注甲醇正套交易機(jī)會。僅供參考。

橡膠：

周三橡膠期貨三大品種集體減倉回落。主力合約RU2401較前一交易日下跌165元/噸至13925元/噸，跌幅1.2%；NR2401下跌135元/噸至10600元/噸，跌幅1.3%。丁二烯橡膠期貨主力合約BR2401下跌220元至12025元/噸，跌幅1.8%。

基本面方面，天膠整體驅(qū)動轉(zhuǎn)弱。下游全鋼胎進(jìn)入3月份后連續(xù)三周下調(diào)開工率，而成品累庫表征終端訂單縮減速度快于企業(yè)生產(chǎn)。天膠貿(mào)易環(huán)節(jié)庫存去庫邊際放緩，RU和NR上方承壓。上游盡管原料價(jià)格持穩(wěn)，但加工環(huán)節(jié)積極生產(chǎn)，后續(xù)加工量有環(huán)比增長潛力。

丁二烯橡膠方面，市場對交割品偏緊的預(yù)期有所轉(zhuǎn)變，考慮到下游需求偏弱，BR2401開始走期價(jià)回落、基差回歸邏輯。觀點(diǎn)供參考。

紙漿：

周三紙漿主力合約SP2401增倉達(dá)1.7萬手，增倉幅度7.9%，下跌158元至5792元/噸，跌幅2.7%；帶動1-5月差近月繼續(xù)走弱，至-76元/噸。

基本面方面，據(jù)第三方資訊機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，上周中國主要地區(qū)及港口（1地區(qū)及7港口）周度紙漿庫存環(huán)比累庫。下游開工率整體趨弱，生活用紙周環(huán)比略降0.14個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)量下滑；雙膠紙周環(huán)比下降1.14個(gè)百分點(diǎn)，銅版紙下降5.08個(gè)百分點(diǎn)；白卡紙環(huán)比持平。綜合來看，紙漿現(xiàn)貨環(huán)節(jié)驅(qū)動偏弱。

期貨估值來看，俄針維持貼水，SP2401即將進(jìn)入臨近交割月，走基差回歸邏輯。此外，SP2401貼水3月外商美金船貨，期貨估值相對船貨偏低，期價(jià)貼水遠(yuǎn)期船貨與上述驅(qū)動偏弱相匹配。期價(jià)破位，技術(shù)面走熊，空頭思路對待，關(guān)注俄針現(xiàn)貨基差。觀點(diǎn)供參考。

鋼材：

應(yīng)急管理部黨委委員，國家礦山安全監(jiān)察局召開專題會議。會議指出，要立即深入組織礦山企業(yè)開展井上下各類隱患。山西省應(yīng)急管理廳嚴(yán)肅查處非法生產(chǎn)行為，對未取得安全許可、許可到期未延期的非法生產(chǎn)企業(yè)一律責(zé)令停產(chǎn)（焦化企業(yè)落實(shí)燜爐措施）。經(jīng)黨中央、國務(wù)院批準(zhǔn)，第三輪第一批中央生態(tài)環(huán)境保護(hù)督察全面啟動，組建5個(gè)中央生態(tài)環(huán)境保護(hù)督察組，分別對福建、河南、海南、甘肅、青海5個(gè)省開展為期約1個(gè)月的督察進(jìn)駐工作。隨著天氣轉(zhuǎn)冷，市場檢修動作逐漸加強(qiáng)，此前處于極低鋼廠盈利率水平的部分地區(qū)本周表現(xiàn)出較大的檢修動作?；久鎭砜瓷F產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)下降但依舊高位，天氣轉(zhuǎn)冷下游消費(fèi)環(huán)比下滑，煤焦因?yàn)榘踩．a(chǎn)價(jià)格處于高位，鐵礦石價(jià)格堅(jiān)挺，鋼材價(jià)格在成本支撐下高位震蕩。

鐵礦石：

美聯(lián)儲暗示通脹目標(biāo)的進(jìn)展不夠，適合進(jìn)一步收緊貨幣。必和必拓啟動該行業(yè)數(shù)十年來的首次罷工行動，或影響后期鐵礦石發(fā)運(yùn)量。國家發(fā)改委等五部門聯(lián)合發(fā)文，對產(chǎn)品碳足跡管理各項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)作出系統(tǒng)部署，提出制定產(chǎn)品碳足跡核算規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)、加強(qiáng)碳足跡背景數(shù)據(jù)庫建設(shè)、建立產(chǎn)品碳標(biāo)識認(rèn)證制度?；久鎭砜?，鋼廠虧損嚴(yán)重，部分地區(qū)高爐預(yù)備檢修控產(chǎn)，疊加取暖季限產(chǎn)臨近，高爐生鐵產(chǎn)量環(huán)比下滑，導(dǎo)致鐵礦石需求下降，鐵礦石供增需降，基本面逐步寬松，但短期礦價(jià)在低庫存和市場樂觀信心支撐下高位震蕩。

豆粕?：

昨日連粕震蕩運(yùn)行，全國各地現(xiàn)貨商豆粕報(bào)價(jià)穩(wěn)中下調(diào)0-20元/噸。隔夜CBOT大豆期貨延續(xù)上漲，市場聚焦于巴西不利天氣狀況，目前因巴西炎熱天氣威脅到了北部及中部地區(qū)的作物，巴西播種進(jìn)度也創(chuàng)下19/20年度同期以來的最慢水平，疊加阿根廷宏觀政策影響，農(nóng)戶保持觀望態(tài)度，對美豆價(jià)格亦有支撐，短期CBOT大豆維持高位震蕩運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注南美天氣情況；國內(nèi)方面，連粕期價(jià)M01跟隨外盤美豆呈現(xiàn)偏強(qiáng)態(tài)勢，國內(nèi)現(xiàn)貨表現(xiàn)弱于盤面，隨著油廠開機(jī)的逐步回升，國內(nèi)大豆供應(yīng)充足，現(xiàn)貨基差承壓，后續(xù)關(guān)注大豆到港及油廠庫存情況。豆粕高位震蕩，上漲空間相對有限，密切關(guān)注南美天氣狀況。

油脂：

豆油近期終端市場未有較大改變，貿(mào)易商適當(dāng)補(bǔ)貨，部分地區(qū)成交略有好轉(zhuǎn)，但多以現(xiàn)貨為主，雖有少部分遠(yuǎn)月開始購買頭寸，但較去年來說差強(qiáng)人意，遠(yuǎn)月基差持續(xù)走弱，預(yù)計(jì)短期還將以維持現(xiàn)狀為主。馬盤受外部提振上漲，內(nèi)盤棕櫚油延續(xù)漲勢。國內(nèi)棕櫚油市場成交有所起色，但由于棕櫚油進(jìn)口利潤倒掛程度增加，近兩日接連出現(xiàn)近月洗船動作。現(xiàn)貨基差較為堅(jiān)挺。今日國內(nèi)菜油震蕩運(yùn)行，菜油自身基本面較差，國內(nèi)菜油基差維持弱勢，國內(nèi)沿海油廠開機(jī)回升，國內(nèi)油廠菜油成交向好，供應(yīng)依舊寬松，外盤加大菜籽價(jià)格回漲，菜籽買船節(jié)奏減緩，未來到港依舊寬松。預(yù)計(jì)菜油延續(xù)震蕩偏弱運(yùn)行，并跟隨油脂市場走勢運(yùn)行。