核心觀點(diǎn)

■銅市場(chǎng)分析

期貨行情：

3月22日，滬銅主力合約開于68,040元/噸，收于67,930元/噸，較前一交易日收盤下降0.48%。當(dāng)日成交量為65,227手，持倉量為156,407手。

昨日夜盤滬銅主力合約開于67,840元/噸，收于67,220元/噸，較昨日午后收盤下降0.44%。

現(xiàn)貨情況：

據(jù)SMM訊，昨日早盤盤初，主流平水銅升水460-480元/噸，在市場(chǎng)反映平淡后繼續(xù)下調(diào)，平水銅跌至升水350-370元/噸，進(jìn)口銅如ISA等報(bào)升水330元/噸。進(jìn)入主流交易時(shí)段，主流平水銅繼續(xù)下調(diào)至升水310-330元/噸成交，進(jìn)口銅如ISA300元/噸部分成交，好銅如CCC-P與平水銅價(jià)差收縮，報(bào)升水320元/噸。濕法銅逐漸擴(kuò)大市場(chǎng)占比，MV等報(bào)升水220-230元部分成交。隨升水下跌逐漸進(jìn)入下游預(yù)期區(qū)間，市場(chǎng)交易量增加，價(jià)格隨之趨于穩(wěn)定。平水銅多成交于升水300-320元/噸區(qū)間內(nèi)，好銅貨源緊張，濕法銅需求上行，價(jià)格截至收盤前至升水240元/噸附近。

觀點(diǎn)：

宏觀方面，美國至3月18日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)錄得20.9萬人，低于預(yù)期的22.6萬人，為2月14日當(dāng)周以來新低。而美國續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)兩個(gè)月來首次下降。此外，美國2月耐用品訂單月率錄得-5.4%，為2020年4月以來新低。在歐元區(qū)方面，歐洲央行副行長(zhǎng)金多斯稱，討論降息為時(shí)尚早。政策取決于數(shù)據(jù)，政策溝通非常清晰。

礦端方面，據(jù)Mysteel訊，上周銅精礦現(xiàn)貨TC維持穩(wěn)定，現(xiàn)貨市場(chǎng)整體偏冷清，TC價(jià)格走低0.66美元/噸至84.37美元/噸。市場(chǎng)參與者主要集中于明年的長(zhǎng)協(xié)談判上，周內(nèi)礦山與中國冶煉廠的長(zhǎng)協(xié)談判未達(dá)成協(xié)議，需要繼續(xù)推進(jìn)。海外供應(yīng)基本維持穩(wěn)定，非洲運(yùn)輸干擾有一定緩解，繼續(xù)關(guān)注重點(diǎn)在國內(nèi)冶煉項(xiàng)目進(jìn)展情況及檢修情況。

冶煉方面，國內(nèi)電解銅產(chǎn)量24.2萬噸，環(huán)比減少0.4萬噸。本周產(chǎn)量減少，3月份有部分冶煉企業(yè)計(jì)劃?rùn)z修，對(duì)產(chǎn)量影響較大，加之部分冶煉企業(yè)原料緊張，產(chǎn)量不及預(yù)期；其他冶煉企業(yè)正常生產(chǎn)，因此本周產(chǎn)量繼續(xù)減少。預(yù)計(jì)本周這樣的情況也難迅速改變。

消費(fèi)方面，據(jù)Mysteel訊，本周盤面走勢(shì)偏強(qiáng)，部分下游加工企業(yè)反饋新增訂單表現(xiàn)疲軟，日內(nèi)仍表現(xiàn)逢低按需接貨為主，備庫意愿不高，整體消費(fèi)未有明顯提振。疊加后續(xù)現(xiàn)貨升水不斷上揚(yáng)，市場(chǎng)畏高情緒明顯，采購需求進(jìn)一步減弱。下周在目前銅價(jià)走強(qiáng)的情況下，需求料難有明顯改善。

庫存方面，上個(gè)交易日，LME庫存為17.90萬噸，較前一交易日基本持平，SHFE倉單較前一交易日下降0.03噸至0.33萬噸。SMM社會(huì)庫存上漲0.08萬噸至5.53萬噸。

國際銅與倫銅方面，昨日比價(jià)為7.18，較前一交易日上漲0.45%。

總體而言，目前由于煉廠利潤(rùn)高企，疊加礦端供應(yīng)在短時(shí)內(nèi)或存在略顯短缺的情況，因此近期冶煉產(chǎn)量或難有明顯提升，不過目前下游需求表現(xiàn)同樣平平。目前主要利好因素來自于宏觀層面，美元走低以及國內(nèi)宏觀情緒改善對(duì)于銅價(jià)的提振更為有效。因此目前就操作而言，仍然建議以逢低買入套保為主。

■策略

銅：謹(jǐn)慎偏多

套利：暫緩

期權(quán)：賣出看跌@65,500元/噸

■風(fēng)險(xiǎn)

需求持續(xù)偏弱

美元持續(xù)走高