近兩周，PTA波動(dòng)較大。3月中旬起，PTA期貨走勢(shì)超出市場(chǎng)預(yù)期，原油不斷下行探底，PTA卻意外大幅增倉(cāng)上行。待原油反彈企穩(wěn)，PTA期貨卻大幅下跌。短短幾日，PTA期貨演繹了先揚(yáng)后抑的“過(guò)山車”行情。

PTA期貨上演“過(guò)山車”行情

紫金天風(fēng)期貨分析師劉思琪介紹說(shuō)，上周下半周開(kāi)始，PTA期貨連續(xù)增倉(cāng)上漲，一度突破前期的振蕩區(qū)間，上行至6000元/噸以上。3個(gè)交易日單邊持倉(cāng)大幅增加22.76萬(wàn)手。進(jìn)入本周，行情卻意外拐頭向下。3月21日，單日下跌230元/噸，跌幅達(dá)到3.8%，僅一日就回吐了上一周的漲幅。

“3月天氣轉(zhuǎn)冷，下游織造需求好轉(zhuǎn)，部分面料訂單放量，需求淡季不淡以及海外汽油企穩(wěn)帶動(dòng)PTA明顯上漲。而大幅上行的價(jià)格帶來(lái)了PTA加工費(fèi)和PXN明顯修復(fù)，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)一度修復(fù)至500元/噸偏上，PTA工廠裝置重啟及保值意愿增加使得PTA繼續(xù)大幅上行的空間受限。本周，隨著人民幣匯率持續(xù)升值，國(guó)內(nèi)化工品整體回落，PTA大幅下跌?！眲⑺肩鞣Q。

繼周二大陰線之后，昨日PTA期貨日內(nèi)再次下探。對(duì)此，浙商期貨分析師朱立航認(rèn)為，如此行情顯然不可能完全在市場(chǎng)的預(yù)期之中，但是經(jīng)歷了此前的上漲，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)一度接近500元/噸，再加上有大量裝置重啟的預(yù)期和明年較差的產(chǎn)能格局，PTA估值適當(dāng)回落其實(shí)也在情理之中?！爸赃B續(xù)下跌也受到商品宏觀情緒的影響，整體化工板塊都在下跌調(diào)整當(dāng)中。”他稱。

“上周PTA增倉(cāng)上漲為主，本周減倉(cāng)下跌，整體與油價(jià)走勢(shì)相反。”國(guó)投安信期貨化工首席分析師龐春艷表示，PTA期貨連續(xù)兩日的大幅下跌都伴隨持倉(cāng)大幅縮減，可見(jiàn)多頭離場(chǎng)是下跌的主要因素之一，背后也有一定產(chǎn)業(yè)邏輯支持。

在她看來(lái)，逸盛寧波220萬(wàn)噸裝置重啟，海南250萬(wàn)噸新裝置一條線順利投產(chǎn)，月底之前國(guó)內(nèi)還有4套共近500萬(wàn)噸的PTA檢修裝置重啟，隨著PTA加工差的修復(fù)及PX供應(yīng)充裕，還有兩套裝置有重啟或提負(fù)可能。PX同樣面臨供應(yīng)增長(zhǎng)的預(yù)期，PTA價(jià)格下跌有其自身及上游PX加工差偏高的因素。

“這波大起大落行情還是有點(diǎn)超乎產(chǎn)業(yè)預(yù)期，市場(chǎng)情緒的影響大于產(chǎn)業(yè)影響?！盋CF資深分析師沈銀姣表示，當(dāng)下，PTA基本面上變化不大，聚酯需求韌性支撐，對(duì)于聚酯負(fù)荷仍有支撐，而3月PTA裝置檢修落實(shí)，使得PTA難以形成有效累庫(kù)。隨著裝置完成，逸盛寧波4線、儀征裝置恢復(fù)以及后期能投、英力士裝置重啟，12月供應(yīng)端提升均在預(yù)期內(nèi)。

不過(guò)，隨著加工差走擴(kuò)，部分裝置檢修計(jì)劃尚未確定也給PTA繼續(xù)上漲帶來(lái)壓力。隨著近兩日期貨價(jià)格大跌，PTA加工差也出現(xiàn)壓縮。

目前來(lái)看，需求端拖累不明顯，更多的是加工差修復(fù)后裝置重啟帶來(lái)的下行驅(qū)動(dòng)。

“從微觀角度來(lái)說(shuō)，供應(yīng)端裝置重啟的影響或許更大一點(diǎn)?！敝炝⒑奖硎?，一方面，此輪供應(yīng)端重啟的裝置比較多，且其中不乏逸盛寧波等大產(chǎn)能裝置，疊加逸盛海南新裝置投產(chǎn)，整體供應(yīng)端帶來(lái)的壓力會(huì)環(huán)比增加很多。另一方面，從需求來(lái)說(shuō)，負(fù)反饋還并不明確，終端數(shù)據(jù)沒(méi)有大幅走弱的跡象。在他看來(lái)，聚酯本身只是效益回落較多，庫(kù)存上周仍是去庫(kù)，負(fù)荷上也尚未出現(xiàn)明顯的減產(chǎn)行為，對(duì)價(jià)格影響較為有限。

后市需關(guān)注聚酯需求走弱拐點(diǎn)

記者了解到，當(dāng)前PTA價(jià)格走勢(shì)更多跟隨化工整體宏觀情緒走，微觀上的矛盾主要基于對(duì)遠(yuǎn)月供需的預(yù)期向好與偏高估值之間的矛盾。

“市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)的供需預(yù)期，尤其是明年春節(jié)后還是比較樂(lè)觀的，主要是對(duì)需求預(yù)期持續(xù)偏好以及供應(yīng)端集中檢修季帶來(lái)的供需改善?！敝炝⒑奖硎荆瑥拈L(zhǎng)周期來(lái)看，PTA仍是一個(gè)上游產(chǎn)能偏過(guò)剩的品種，估值一旦在樂(lè)觀預(yù)期下上漲過(guò)多，中長(zhǎng)期仍會(huì)有一定的壓縮空間。尤其PTA自身加工費(fèi)難以長(zhǎng)期保持一個(gè)較高的水平。

同樣，在龐春艷看來(lái)，PTA加工差壓縮之后，將再度貼近成本運(yùn)行，PX新年度的預(yù)期依舊較好，會(huì)對(duì)PTA有比較明顯的引導(dǎo)，但PX價(jià)格目前也在交易供應(yīng)回升的現(xiàn)實(shí)壓力，何時(shí)交易向好預(yù)期存在不確定性。此外，油價(jià)是否會(huì)再度轉(zhuǎn)弱也將對(duì)PTA的絕對(duì)價(jià)格走勢(shì)有直接影響，市場(chǎng)還需要關(guān)注終端季節(jié)性回落的節(jié)奏。

“目前來(lái)看，本周仍有2套PTA裝置降負(fù)檢修，現(xiàn)實(shí)端PTA保持偏緊，PTA大幅下跌后加工費(fèi)仍然處于約450/噸的偏高水平。”劉思琪表示，短期來(lái)看現(xiàn)實(shí)偏緊，PTA繼續(xù)大幅下跌空間有限，短期PTA或保持偏弱振蕩，后續(xù)需關(guān)注聚酯需求走弱拐點(diǎn)，聚酯走弱后PTA或面臨進(jìn)一步壓縮利潤(rùn)的可能。

隨著PTA期貨大幅下挫，近期，PTA產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品PX、MEG、短纖也都出現(xiàn)下跌。

“后市來(lái)看，PX處于弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期的狀態(tài)，PX國(guó)內(nèi)供應(yīng)回升，汽油季節(jié)性淡季下表現(xiàn)中性，PX短期或?qū)⒏SPTA振蕩，市場(chǎng)需更多關(guān)注PX內(nèi)外套利機(jī)會(huì)?！眲⑺肩鞅硎荆叶寄壳霸诘凸乐等躜?qū)動(dòng)下，上下空間有限，可關(guān)注區(qū)間兩側(cè)雙賣期權(quán)機(jī)會(huì)。短纖期貨當(dāng)前加工差壓縮至900元/噸附近，短期仍將跟隨PTA期貨波動(dòng)，市場(chǎng)需關(guān)注需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱情況。

“目前來(lái)看，市場(chǎng)多頭信心不足，對(duì)于未來(lái)聚酯消費(fèi)和需求是否能夠持續(xù)有所擔(dān)憂。”國(guó)泰君安期貨高級(jí)分析師賀曉勤表示，當(dāng)前PTA市場(chǎng)矛盾主要體現(xiàn)在下游利潤(rùn)較差，聚酯環(huán)節(jié)瓶片、短纖、長(zhǎng)絲均處虧損。在高產(chǎn)量低庫(kù)存低利潤(rùn)的格局下，原料強(qiáng)勢(shì)蠶食下游企業(yè)利潤(rùn)?！爱?dāng)前企業(yè)出口壓力進(jìn)一步增加，在聚酯出口下滑的情況下，低庫(kù)存可能向高庫(kù)存演化，從而引發(fā)負(fù)反饋?！彼Q。

“后市面臨聚酯累庫(kù)、降開(kāi)工，使得PTA期貨開(kāi)始交易累庫(kù)預(yù)期，PTA加工費(fèi)被壓縮，倒逼PTA降負(fù)荷。而12月份接單窗口期，織造終端開(kāi)始為明年的生產(chǎn)備庫(kù)，新一輪備庫(kù)周期啟動(dòng)，重新開(kāi)始正反饋?！辟R曉勤表示，短期PTA趨勢(shì)仍偏弱，需要看到下游明確的備庫(kù)意愿起來(lái)，終止聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的負(fù)反饋?！熬驼w產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)講，在下跌過(guò)程中，上游向下游讓利，下游產(chǎn)品更加堅(jiān)挺，短纖或?qū)?qiáng)于PTA表現(xiàn)。”她說(shuō)。

“目前PTA市場(chǎng)主要變化是油價(jià)，2月份以來(lái)油價(jià)不斷走跌，但PTA表現(xiàn)堅(jiān)挺，加工差修復(fù)；近期油價(jià)若企穩(wěn)反彈，對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)有一定的托底預(yù)期?！饼嫶浩G說(shuō)。

“短期內(nèi)油價(jià)下跌后調(diào)整，PTA預(yù)估也將重回振蕩走勢(shì)。”沈銀嬌表示，隨著價(jià)格下跌，聚酯工廠成本壓力將會(huì)有所緩解，預(yù)估短期內(nèi)聚酯負(fù)荷變動(dòng)不大。對(duì)于PTA而言，累庫(kù)預(yù)期下預(yù)計(jì)加工差適度有壓縮，關(guān)注后期是否有檢修跟進(jìn)。