我們很擔(dān)心看的太遠(yuǎn)，但交易卻只爭(zhēng)朝夕。近端純堿的案例，讓成本目標(biāo)的交易者，讓地產(chǎn)后端竣工下行的玻璃空頭的交易者很不適應(yīng)，但供應(yīng)形成的過剩邏輯就能免除被定價(jià)的利空嗎？什么時(shí)候供應(yīng)寬松很關(guān)鍵，但更關(guān)鍵的是怎么理解和跟蹤投機(jī)需求的下降。我理解基差是一個(gè)關(guān)鍵的代理變量。

最近比較重要的基差變化在豆粕上，豆粕基差從高點(diǎn)800-1000元每噸下行至0元每噸，這是個(gè)重要的信號(hào).

數(shù)據(jù)來源：

Wind，CFC農(nóng)產(chǎn)品研究

2023年我國(guó)的大豆壓榨年產(chǎn)能將達(dá)到1.87-1.9億噸，暗示若每年的進(jìn)口大豆總量9500萬噸，開機(jī)率或跌破50%。除此以外，2024年1季度的國(guó)內(nèi)飼料消費(fèi)難言樂觀，而根據(jù)我們對(duì)產(chǎn)業(yè)的調(diào)研理解2023年11月到2024年1月，大豆到港量或?yàn)?font cms-style="font-L">1030萬噸，1120萬噸和900萬噸，這個(gè)數(shù)字較往年同期大幅增加，過剩的局面或進(jìn)一步演進(jìn)。

數(shù)據(jù)來源：

Wind，CFC農(nóng)產(chǎn)品研究

從過去2010年-2020年10年期間的9次現(xiàn)貨基差從200元每噸以上的高位回落后，期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的表現(xiàn)看，現(xiàn)貨價(jià)格在后續(xù)的20天，40天，60天幾乎無一例外的繼續(xù)承壓，雖然刻舟求劍，但其表義足夠顯著。

數(shù)據(jù)來源：Wind，CFC農(nóng)產(chǎn)品研究

除此以外，在豆粕的脹庫預(yù)期不斷深化的過程中，油粕比通常表現(xiàn)亮眼，這是第二點(diǎn)重要的經(jīng)驗(yàn)，在當(dāng)下油粕比的合約選擇上，棕櫚油的多配較豆油更合適。

研究員：田亞雄?

期貨交易咨詢從業(yè)信息：Z0012209

大多數(shù)研究過于強(qiáng)調(diào)邊際信息，從而放棄了對(duì)于總量的討論，因此在波動(dòng)面前，研究很容易變成墻頭草。研究觀點(diǎn)定力一定來自于框架，而構(gòu)建研究框架的柱子來自于對(duì)周期的復(fù)盤思考，來自于不斷試錯(cuò)，不斷自我否定后的被挫敗強(qiáng)化回憶，也來自于研究員所獲得的通識(shí)教育。