金十?dāng)?shù)據(jù)

　　即使美聯(lián)儲實現(xiàn)軟著陸，投資者轉(zhuǎn)向更青睞股債，黃金仍能得益于這三個因素。

　　美國最新的通脹數(shù)據(jù)強化了市場對金發(fā)姑娘式軟著陸的預(yù)期，認(rèn)為盡管勞動力市場相對強勁，但美聯(lián)儲仍能放松貨幣政策。在這種情況下，投資者更青睞股票甚至債券，而不是黃金，也是合理的。

　　從歷史上看，黃金無法產(chǎn)生收益，往往在經(jīng)濟周期尾部表現(xiàn)得更好，包括在利率較低且不斷下降、不確定性上升的經(jīng)濟衰退環(huán)境中，以及在通脹高企且不斷上升的經(jīng)濟過熱環(huán)境中。然而，展望未來一年，即使軟著陸的希望得以實現(xiàn)，至少有三個因素可以幫助黃金保持光澤。

　　第一，各國央行將繼續(xù)增加黃金儲備，中國央行尤其有這樣做的空間。第二，中國持續(xù)進行房地產(chǎn)去杠桿化，可能會讓中國家庭繼續(xù)將黃金視為首選的財富儲存方式。最后，投資者普遍可能希望增加黃金配置，以對沖不穩(wěn)定的地緣政治風(fēng)險。

　　對央行而言，選擇儲備資產(chǎn)主要是為了流動性和穩(wěn)定性，而不是回報。這是各國持有大量美債的關(guān)鍵原因。然而，近年來央行還有另一個優(yōu)先事項——資產(chǎn)多元化以防范地緣政治沖擊。

　　2022年爆發(fā)的俄烏沖突導(dǎo)致西方國家對俄羅斯資產(chǎn)及其央行儲備實施嚴(yán)厲制裁，引發(fā)了人們對儲備多元化的重新關(guān)注，希望將儲備從以美元計價的資產(chǎn)以及可能傾向于實施類似制裁的美國盟友的資產(chǎn)中轉(zhuǎn)移出來。

　　黃金從中受益匪淺。它提供了一種相對流動、穩(wěn)定的資產(chǎn)，可以在全球支付系統(tǒng)（尤其是Swift）之外使用，并且在不確定性加劇的時期表現(xiàn)良好。

　　根據(jù)世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)，2022年各國央行購買了創(chuàng)紀(jì)錄的1136噸黃金，2023年前三個季度又購買了800噸。新興經(jīng)濟體引領(lǐng)黃金購買潮流，尤其是中國和土耳其。迄今為止，中國是今年央行儲備黃金的最大買家，截至1月30日的9個月內(nèi)購買了181噸，總持有量達(dá)到2192噸。

　　目前，黃金約占中國官方總儲備的4%，說明還有大量空間繼續(xù)增持。相比之下，俄羅斯的黃金儲備占四分之一，土耳其占26%，美國和德國占三分之二。

　　世界黃金協(xié)會5月份發(fā)布的一項調(diào)查顯示，三分之二的新興經(jīng)濟體央行和39%的發(fā)達(dá)經(jīng)濟體央行預(yù)計，將在未來五年內(nèi)增持黃金至占比達(dá)到16%或更高。

　　除了央行之外，歷史上世界上最大的黃金消費者——中國家庭也可能有動力購買更多黃金。從歷史上看，家庭一直關(guān)注住房、股市和銀行存款。當(dāng)下，家庭儲蓄可能會更多地轉(zhuǎn)向黃金以保存財富，這似乎是合理的。

　　最后，隨著投資者廣泛對沖宏觀經(jīng)濟和地緣政治風(fēng)險，黃金可能在2024年發(fā)揮更大的作用。未來一年，數(shù)十個國家將舉行選舉，結(jié)果有可能引發(fā)美國、墨西哥等關(guān)鍵國家發(fā)生明顯的政策轉(zhuǎn)變，還可能加劇地緣政治不確定性，打壓增長預(yù)期，并將軟著陸希望延后至更加有利于黃金的經(jīng)濟周期“尾巴”。