【前言】

近一個(gè)月國內(nèi)鋼價(jià)快速上漲，得益于財(cái)政政策利好頻出，市場(chǎng)信心回暖對(duì)鋼價(jià)的助推作用。但需要注意，在產(chǎn)量壓力下，2023年國內(nèi)鋼材市場(chǎng)的供需平衡的核心支點(diǎn)是強(qiáng)勁的鋼材出口：2024年1-4月粗鋼表需（粗鋼口徑，含鋼坯）同比下降1.5%，而鋼材凈出口同比增長64.6%。

鋼材出口是產(chǎn)量壓力累積的“果”而非“因”：今年鋼材出口高增長的價(jià)格邏輯是“以價(jià)換量”的被動(dòng)套利（內(nèi)銷和出口價(jià)差套利），而非海外需求實(shí)際抬升的拉動(dòng)：據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，1-2月鋼材出口量同比增長33.7%，而以美元計(jì)價(jià)的鋼材出口金額同比下降9.8%。

如此看來，今年鋼材出口的價(jià)和量是今年國內(nèi)鋼材市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的錨，將牽制國內(nèi)鋼價(jià)持續(xù)上漲并限制國內(nèi)鋼價(jià)上漲的空間。期望年末在產(chǎn)量壓力尚存的背景下，鋼材出口和國內(nèi)需求兩旺較為牽強(qiáng)：

1. 3月以來，國內(nèi)鋼價(jià)的快速上漲擠壓鋼材出口利潤，鋼廠出口鋼材已出現(xiàn)虧損：截至3月17日，按照鋼廠接單生產(chǎn)周期計(jì)算（45天），鋼廠出口熱卷虧損186元/噸，出口線材虧損380元/噸，均為年內(nèi)最大出口虧損幅度。

2. 從鋼材出口的量和價(jià)的角度考量，出口價(jià)格對(duì)國內(nèi)價(jià)格的“天花板效應(yīng)”依舊有效并通過出口回流的路徑實(shí)現(xiàn)。

3. 該判斷的核心前提是海外鋼材需求短期難有起色。Mysteel調(diào)研顯示，受海外節(jié)假日季節(jié)性影響，海外詢單情況較為冷清。此外，美國和歐洲制造業(yè)PMI仍在下跌，表明后續(xù)鋼材出口的動(dòng)能仍取決于出口價(jià)格優(yōu)勢(shì)，而非海外需求抬升。

【正文】

鋼材強(qiáng)勁出口維持產(chǎn)量壓力下的國內(nèi)市場(chǎng)供需平衡

近一個(gè)月國內(nèi)鋼價(jià)快速上漲，截至3月20日，上海螺紋現(xiàn)貨價(jià)格從2月23日已上漲360元/噸至4080元/噸，上海熱卷現(xiàn)貨價(jià)格同期上漲270元/噸至3990元/噸。這得益于財(cái)政政策利好頻出，市場(chǎng)信心回暖對(duì)鋼價(jià)的助推作用。從今年的情況來看，基建的拖底作用依舊延續(xù)，鋼材需求具有底部支撐。

但需要注意，2023年在產(chǎn)量壓力下，國內(nèi)鋼材市場(chǎng)的供需平衡主要因素是強(qiáng)勁的鋼材出口：根據(jù)2023年前十月鋼鐵市場(chǎng)表需計(jì)算（粗鋼口徑，含鋼坯），2024年1-4月粗鋼表需同比下降1.5%，而鋼材凈出口同比增長64.6%。

建材和板材出口占總體鋼材出口的80%以上，螺紋鋼由于規(guī)格適配問題出口受限，因此我們以熱卷和線材作為分析指標(biāo)。據(jù)Mysteel全樣本數(shù)據(jù)顯示，今年1-2月熱卷產(chǎn)量同比增加2594萬噸，而冷鍍和普卷的出口同比增加1082萬噸；Mysteel小樣本數(shù)據(jù)顯示，今年1-2月線材產(chǎn)量同比減少801萬噸，而線材出口同比增加35萬噸。從數(shù)據(jù)明顯看到，強(qiáng)勁的鋼材出口維持著國內(nèi)鋼材市場(chǎng)的供需平衡。

據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，1-2月我國鋼材出口7546.9萬噸，已超過2017年以來的全年鋼材出口量水平。今年后兩月若按照全年月均鋼材出口量750萬噸計(jì)算，2023年我國鋼材出口或達(dá)9000萬噸，接近2014-2016年歷史較高鋼材出口水平。鋼材出口是產(chǎn)量壓力累積的“果”而非“因”：鋼材出口高增長的價(jià)格邏輯是“以價(jià)換量”的被動(dòng)套利（內(nèi)銷和出口價(jià)差套利），而非海外需求實(shí)際抬升的拉動(dòng)：1-2月鋼材出口量同比增長33.7%，而以美元計(jì)價(jià)的鋼材出口金額同比下降9.8%。

產(chǎn)量壓力尚存的同時(shí)期望年末鋼材出口和國內(nèi)需求兩旺較為牽強(qiáng)

如此看來，今年鋼材出口的價(jià)和量是今年國內(nèi)鋼材市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的錨，將牽制國內(nèi)鋼價(jià)持續(xù)上漲并限制國內(nèi)鋼價(jià)上漲的空間。期望年末在產(chǎn)量壓力尚存的背景下，鋼材出口和國內(nèi)需求兩旺較為牽強(qiáng)。

1. 11月以來，國內(nèi)鋼價(jià)的快速上漲擠壓鋼材出口利潤，鋼廠出口鋼材已出現(xiàn)虧損。截至3月17日，按照鋼廠接單生產(chǎn)周期計(jì)算（45天），鋼廠出口熱卷虧損186元/噸，出口線材虧損380元/噸，均為年內(nèi)最大虧損幅度。目前鋼廠正在接明年一月份的船期訂單。如若國內(nèi)鋼價(jià)繼續(xù)上漲，鋼廠維持目前虧損或?qū)е鲁隹诮訂我庠赶陆?，造成出口回流：供?yīng)壓力或在十二月份或有所體現(xiàn)，抑制內(nèi)貿(mào)價(jià)格上漲。

且隨著內(nèi)貿(mào)價(jià)格上漲，主流鋼廠報(bào)價(jià)也隨之上漲，與海外的價(jià)差逐漸縮小，出口價(jià)格優(yōu)勢(shì)不斷減弱。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)主流鋼廠報(bào)價(jià)數(shù)據(jù)顯示，截至3月20日，中國與日本的熱卷出口價(jià)差從2月23日的40美金/噸收窄至5美金/噸，熱卷出口價(jià)格已無優(yōu)勢(shì)。線材出口情況同樣如此，近一個(gè)月以來中國線材出口價(jià)格穩(wěn)步上升，在海外出口報(bào)價(jià)漲幅低于國內(nèi)情況下，土耳其-中國線材出口報(bào)價(jià)價(jià)差由83美元/噸收窄至61美元/噸的年內(nèi)低位：中國線材出口優(yōu)勢(shì)正逐漸減弱。

2. 從鋼材出口的量和價(jià)的角度考量，出口價(jià)格對(duì)國內(nèi)價(jià)格的“天花板效應(yīng)”依舊有效并通過出口回流的路徑實(shí)現(xiàn)。據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，目前鋼廠出口熱卷實(shí)際成交價(jià)格普遍為FOB555美金/噸，換算成人民幣為4000元/噸左右。從實(shí)際成交價(jià)格看，截至目前出口價(jià)格的“天花板效應(yīng)”依舊存在，但內(nèi)貿(mào)價(jià)格（截至3月21日，上海熱卷價(jià)格3980元/噸）貼近出口價(jià)格表明內(nèi)貿(mào)價(jià)格上漲空間受限。一旦國內(nèi)鋼價(jià)持續(xù)上漲，短暫突破出口價(jià)格的“天花板效應(yīng)”后，出口鋼材回流仍將抑制鋼價(jià)上漲。

3.判斷的核心前提是海外鋼材需求難有起色。據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，12月鋼廠接單情況環(huán)比下降，主要由于海外節(jié)假日季節(jié)性因素影響，海外詢單較為冷清。但隨著鋼廠陸續(xù)接明年一月訂單，預(yù)計(jì)詢單情況有所好轉(zhuǎn)。但需注意的是，海外PMI仍呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。歐洲制造業(yè)PMI雖在今年八月首次環(huán)比回升，但并未企穩(wěn)反彈，八月之后再次回歸下行區(qū)間。十月歐洲制造業(yè)PMI連續(xù)兩月環(huán)比下降至43.1，仍處于2016年以來的歷史低位；美國ISM制造業(yè)PMI2月環(huán)比回落2.3至46.7。海外PMI仍在下跌表明后續(xù)鋼材出口的動(dòng)能仍取決于出口價(jià)格優(yōu)勢(shì)，而非海外需求抬升。

文章作者：黑色產(chǎn)業(yè)研究服務(wù)部