來源：華泰期貨 作者：華泰期貨

研報正文

策略摘要

國內(nèi)冶煉端暫未受到礦端影響，整體供應偏高，疊加消費邊際走弱，鋅價上方承壓， 但礦端遠期供應偏緊且宏觀氛圍向好，對鋅價有一定支撐，預計短期內(nèi)鋅價震蕩調(diào)整運行，建議中性思路對待。

核心觀點

市場分析

現(xiàn)貨方面：LME 鋅現(xiàn)貨升水為-4.00 美元/噸。SMM 上海鋅現(xiàn)貨價較前一交易日上漲 60 元/噸至 21500 元/噸，SMM 上海鋅現(xiàn)貨升貼水較前一交易日上漲 5 元/噸至 65 元/ 噸，SMM 廣東鋅現(xiàn)貨價較前一交易日上漲 70 元/噸至 21460 元/噸。SMM 廣東鋅現(xiàn)貨 升貼水較前一交易日上漲 15 元/噸至 25 元/噸，SMM 天津鋅現(xiàn)貨價較前一交易日上漲 60 元/噸至 21410 元/噸。SMM 天津鋅現(xiàn)貨升貼水較前一交易日上漲 5 元/噸至-25 元/ 噸。

期貨方面：11 月 21 日滬鋅主力合約開于 21370 元/噸，收于 21180 元/噸，較前一交 易日跌 175 元/噸，全天交易日成交 138677 手，較前一交易日增加 39318 手，全天交 易日持倉 86262 手，較前一交易日增加 29380 手，日內(nèi)價格震蕩，最高點達到 21520 元/噸，最低點達到 21175 元/噸。夜盤方面，滬鋅主力合約開于 21155 元/噸，收于 21190 元/噸，較昨日午后漲 10 元/噸，夜間價格震蕩。

據(jù)最新海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023 年 10 月進口鋅精礦為 43.47 萬（實物噸），環(huán)比上漲 0.62%，同比增加 10.44%，累計 2023 年鋅精礦進口量為 396.7 萬噸（實物噸），累計同 比增加 21.3%。鋅現(xiàn)貨市場成交清淡，下游企業(yè)受限產(chǎn)影響采買意愿較弱。

供需方面， 大型礦山基本維持正常生產(chǎn)，國內(nèi)冬儲背景下，冶煉廠積極采購，且北方部分礦山即將進入冬季減產(chǎn)周期，礦端供應偏緊，但冶煉端暫未受到礦端影響。

需求方面，北方 環(huán)保影響減弱，鍍鋅消費小幅好轉(zhuǎn)；壓鑄鋅合金企業(yè)逢低采購為主，五金衛(wèi)浴等常規(guī) 終端企業(yè)仍無明顯消費變化，但汽車配件領(lǐng)域略有好轉(zhuǎn)，整體變動不大。氧化鋅企業(yè) 剛需采購為主。

庫存方面，截至 11 月 20 日，SMM 七地鋅錠庫存總量為 10.36 萬噸，較上周同期減少 0.12 萬噸。截止 11 月 21 日，LME 鋅庫存為 142750 噸，較上一交易日增加 9225 噸。

策略

單邊：中性。套利：中性。

風險

1、海外冶煉產(chǎn)能大面積復產(chǎn)。2、國內(nèi)消費不及預期。3、流動性變化超預期。