周二(3月21日)公布的會議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲官員在最近一次會議上沒有表現(xiàn)出近期降息的意愿，尤其是在通脹仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲目標(biāo)的情況下。

上次貨幣政策會議于2月31日至3月11日舉行。美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)成員仍擔(dān)心通脹可能頑固或走高，可能需要采取更多措施。

至少，他們表示，在數(shù)據(jù)顯示通貨膨脹率令人信服地回到央行2%的目標(biāo)之前，政策將需要保持“限制性”。

“在討論政策前景時，與會者繼續(xù)認(rèn)為，貨幣政策的立場必須保持足夠的限制性，以使通脹隨著時間的推移回到委員會2%的目標(biāo)，這一點至關(guān)重要，”會議紀(jì)要稱。

然而，與此同時，會議紀(jì)要顯示，委員們認(rèn)為，他們可以“根據(jù)即將獲得的信息的總體情況及其對經(jīng)濟(jì)前景和風(fēng)險平衡的影響”采取行動。

這一消息發(fā)布之際，華爾街普遍認(rèn)為美聯(lián)儲已經(jīng)結(jié)束了加息。

聯(lián)邦基金期貨市場的交易員表示，政策制定者在這個周期內(nèi)再次加息的可能性幾乎為零，事實上，他們預(yù)計美聯(lián)儲將從明年5月份開始降息。最終，市場預(yù)計美聯(lián)儲將在2024年底前實施相當(dāng)于4次0.25個百分點的降息。

然而，會議紀(jì)要沒有顯示委員們甚至討論過何時可能開始降息，這在美聯(lián)儲主席鮑威爾會后的新聞發(fā)布會上得到了反映。

“事實是，委員會現(xiàn)在根本沒有考慮降息，”鮑威爾當(dāng)時表示。

設(shè)定短期借貸成本的美聯(lián)儲基準(zhǔn)基金利率目前的目標(biāo)區(qū)間為5.25%-5.5%，為22年來的最高水平。

美聯(lián)儲會議紀(jì)要顯示，對于貨幣政策的預(yù)期，市場定價和公開市場操作臺的調(diào)查都表明，市場參與者預(yù)計，聯(lián)邦基金利率處于或接近峰值，并將至少維持到2023年6月FOMC會議前；在12月或明年1月FOMC會議上加息25個基點的可能性約為30%。關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債表政策，調(diào)查顯示，受訪者推遲了縮表結(jié)束的預(yù)期時間，部分原因可能是回應(yīng)政策制定者與市場的溝通，即降息后縮表仍可能繼續(xù)。

會議召開之際，市場對美國國債收益率上升感到擔(dān)憂，這一話題似乎在會議期間引發(fā)了大量討論。在美聯(lián)儲3月1日發(fā)布會后聲明的同一天，財政部宣布了未來幾個月的借款需求，實際上比市場預(yù)期的要小一些。

自上次議息會議以來，美債收益率已從16年高位回落，因市場消化了政府大舉舉債的影響，以及對美聯(lián)儲利率走勢的看法。

官員們得出的結(jié)論是，收益率的上升是由不斷上升的“期限溢價”推動的，即投資者持有較長期證券所要求的額外收益。會議紀(jì)要指出，政策制定者認(rèn)為，隨著政府為其巨額預(yù)算赤字融資，期限溢價上升是供應(yīng)增加的結(jié)果。其他問題包括美聯(lián)儲在貨幣政策上的立場，以及對通脹和經(jīng)濟(jì)增長的看法。

“然而，他們還指出，無論長期收益率上升的來源是什么，金融狀況的持續(xù)變化都可能對貨幣政策的路徑產(chǎn)生影響，因此，繼續(xù)密切關(guān)注市場發(fā)展至關(guān)重要，”會議紀(jì)要稱。

美聯(lián)儲受訪的經(jīng)理回顧了會議期間金融市場的發(fā)展情況：受國債收益率上升、股價下跌和美元走強（本身在一定程度上反映了利率上升）的推動，金融狀況繼續(xù)收緊。由于近幾個月盈利預(yù)期保持良好，利率上升對股價的影響可能主要反映在估值上。較長期名義國債收益率自7月份以來的上升，主要是由于實際收益率的上升。調(diào)查指標(biāo)顯示通脹預(yù)期總體穩(wěn)定，尤其是在更長的時間內(nèi)，通脹預(yù)期仍然得到很好的錨定。

在其他方面，官員們表示，他們預(yù)計第四季經(jīng)濟(jì)增長將“明顯放緩”，低于第三季4.9%的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增幅。他們表示，整體經(jīng)濟(jì)增長的風(fēng)險可能偏向下行，而通脹的風(fēng)險則偏向上行。

會議紀(jì)要顯示，委員們表示，目前的政策具有“限制性，正在給經(jīng)濟(jì)活動和通脹帶來下行壓力”。

美聯(lián)儲官員的公開言論分為兩派，一派認(rèn)為美聯(lián)儲在權(quán)衡前11次加息(總計5.25個百分點)對經(jīng)濟(jì)的影響時可以保持不變，另一派則認(rèn)為有必要進(jìn)一步加息。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也存在分歧，盡管總體上有利于通脹趨勢。

美聯(lián)儲的關(guān)鍵通脹指標(biāo)個人消費支出(PCE)價格指數(shù)顯示，1月份核心通脹率為3.7%。這一數(shù)字已大幅改善，自5月以來下降了整整一個百分點，但仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲的目標(biāo)。

一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，要讓通脹率從目前水平降下來可能很棘手，尤其是在工資上漲勢頭強勁、租金和醫(yī)療保健等更為頑固的因素上漲的情況下。事實上，亞特蘭大聯(lián)儲的一項指標(biāo)顯示，過去一年所謂的粘性價格上漲了4.9%。

就業(yè)也許是降低通脹的最關(guān)鍵因素，就業(yè)市場雖然正在放緩，但依然強勁。2月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加了15萬人，是增幅最低的月份之一，而失業(yè)率攀升至3.9%。失業(yè)率上升半個百分點，如果持續(xù)下去，通常與經(jīng)濟(jì)衰退有關(guān)。

在經(jīng)歷了2023年前三個季度的強勁增長后，預(yù)計經(jīng)濟(jì)增長將大幅放緩。亞特蘭大聯(lián)儲的GDPNow追蹤器顯示，第四季美國經(jīng)濟(jì)將增長2%。

市場反應(yīng)

美聯(lián)儲會議紀(jì)要公布之后，美元指數(shù)延續(xù)升勢并刷新日高至103.71。

（美指30分鐘走勢圖）

有分析師評論稱，美聯(lián)儲重復(fù)警告稱，如果有必要，他們會再次加息，但他們同時也重復(fù)稱，他們會謹(jǐn)慎行事，這是一個非常平衡的信息。會議紀(jì)要還明確表示，即使美聯(lián)儲不加息，政策制定者也希望將利率維持在高位，直到他們確信通脹已得到控制。

自3月1日的FOMC會議以來，美元已經(jīng)下跌了3%以上，導(dǎo)致股票、債券都走高(黃金也是如此，盡管幅度很小)……

利率變化預(yù)期已經(jīng)明顯變得更加溫和，預(yù)計2024年將更早降息(預(yù)計明年將降息近100個基點)……

收益率曲線(30年期)也大幅趨平(再次倒掛)……

也許最值得注意的是，自從美聯(lián)儲強調(diào)市場“正在履行其職責(zé)”(通過收緊金融環(huán)境)以來，美國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)接連令人失望，金融環(huán)境大幅寬松……

所有這些都表明，市場現(xiàn)在確信美聯(lián)儲已經(jīng)結(jié)束了加息(也同樣確信他們將很快開始降息)，因此，今天的會議紀(jì)要將被分析，以獲得對這種說法的任何見解。

當(dāng)然，問題在于會議紀(jì)要已經(jīng)過時，錯過了宏觀層面的重大事件(例如疲軟的就業(yè)數(shù)據(jù)和CPI數(shù)據(jù));值得一提的是，鮑威爾在FOMC會議后一周左右發(fā)表講話時，語氣更為鷹派，他表示，盡管在通脹方面取得了進(jìn)展，但仍有“很長的路要走”。

此外，美聯(lián)儲講話自會議紀(jì)要以來一直是鷹派的:將彭博經(jīng)濟(jì)的自然語言處理模型應(yīng)用于美聯(lián)儲講話，最近的委員會聲明仍然表明鷹派傾向-盡管朝著中性方向發(fā)展。

這主要反映了成員們在尋求傳遞謹(jǐn)慎的信息，并傳達(dá)一種“更高更久”的立場。