根據(jù)ONI數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)顯示，今年冬季厄爾尼諾已經(jīng)形成，世界氣象組織與中國(guó)國(guó)家氣候中心預(yù)測(cè)今年冬季氣溫將高于往年：從北京和上海冬季（3月后）氣溫觀測(cè)表明平均氣溫比過(guò)去兩年高1-3攝氏度左右。在今年暖冬來(lái)臨的情況下，我們根據(jù)動(dòng)力煤需求與供給的結(jié)構(gòu)變化推斷今冬動(dòng)力煤價(jià)格將邊際下滑：

1. 從供給側(cè)看，由于進(jìn)口和本土煤產(chǎn)量較高，以及四季度以來(lái)煤礦增產(chǎn)保供政策帶來(lái)的影響，導(dǎo)致電廠和港口動(dòng)力煤存煤量處于歷年同期高位。

2. 在暖冬影響下，動(dòng)力煤需求將邊際下滑：冬季居民部門用電是主要的用煤邊際增量，但在暖冬情況下，居民部門動(dòng)力煤增量需求或?qū)⑾禄?/p>

【正文】

一、厄爾尼諾形成 暖冬將近

厄爾尼諾是指受大氣環(huán)流氣壓帶風(fēng)帶周期性南移影響，東北信風(fēng)越過(guò)赤道，受地轉(zhuǎn)偏向力影響，變成了西北季風(fēng)從而減弱東南信風(fēng)；同時(shí)冰川融化，東部海水上涌減弱等因素疊加，導(dǎo)致赤道太平洋中東部海域海水表面溫度異常升高的現(xiàn)象。當(dāng)中東部太平洋的海水溫度持續(xù)變暖且達(dá)到一定值時(shí)，就會(huì)進(jìn)入厄爾尼諾狀態(tài)。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，截止2月底，ONI指數(shù)漲幅已連續(xù)五個(gè)月突破5%，表明目前厄爾尼諾事件已經(jīng)形成。世界氣象組織3月8日發(fā)布最新預(yù)測(cè)，認(rèn)為本次厄爾尼諾現(xiàn)象將至少持續(xù)至明年4月，受其影響，并疊加全球氣候變暖的大背景，2023年全球平均氣溫或?qū)⒋蚱?016年最暖年紀(jì)錄。

在厄爾尼諾事件的影響下，中國(guó)國(guó)家氣候中心預(yù)測(cè)，今年冬季全國(guó)大部分地區(qū)氣溫較往年同期偏高。從厄爾尼諾與氣溫變化關(guān)系上看：一次中等或以上強(qiáng)度的厄爾尼諾事件通常大約能夠使年平均的全球表面溫度上升0.1℃至0.22℃。具體到2023-2024年冬季，我國(guó)中東部大部氣溫較常年同期偏高，局地偏高2～4℃。以北京和上海作為基準(zhǔn)參考，可明顯看出今年四季度氣溫相較往年明顯偏高。

二、高庫(kù)存和居民冬季用電需求下滑導(dǎo)致動(dòng)力煤價(jià)格承壓

根據(jù)此前研究顯示，ONI指數(shù)與動(dòng)力煤價(jià)格存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，我們認(rèn)為在今年暖冬來(lái)臨的情況下，動(dòng)力煤整體價(jià)格將呈現(xiàn)邊際下滑趨勢(shì)。

1. 保供政策與高產(chǎn)量導(dǎo)致的動(dòng)力煤高庫(kù)存

從供給端看，截止今年1-2月進(jìn)口煤數(shù)量和本土原煤產(chǎn)量始終維持歷年來(lái)同期高位，港口和電廠動(dòng)力煤庫(kù)存均遠(yuǎn)高于歷年來(lái)平均水平；并且四季度以來(lái)頻繁釋放煤炭增產(chǎn)保供信號(hào)。歷史數(shù)據(jù)表明電廠用煤需求偏多的冬季，高庫(kù)存通常會(huì)抑制冬季動(dòng)力煤價(jià)格上漲空間。

2. 暖冬不利冬季動(dòng)力煤需求

根據(jù)72家電廠的日耗數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)用電水平有明顯的季節(jié)性變化：在冬季時(shí)有明顯上升趨勢(shì)。分部門看，工業(yè)用電占全社會(huì)用電量的60-70%左右，而居民生活用電僅占10-20%左右，但冬季居民用電在全社會(huì)用電中呈現(xiàn)出更明顯的季節(jié)性變化。

此外，用北京和上海的氣溫作為基準(zhǔn)來(lái)模擬不同氣溫下各部門用電量變化，也能夠看出：居民部門在低氣溫時(shí)表現(xiàn)出氣溫越低，用電量更高的情況，而工業(yè)部門在低氣溫區(qū)間內(nèi)，用電量與氣溫未有明顯的相關(guān)關(guān)系：表明冬季居民用電為電力用煤的邊際變量。但在今年冬季氣溫偏高情況下，居民部門對(duì)于動(dòng)力煤需求的邊際增量可能下滑。

綜合來(lái)看，在今年暖冬的背景下，居民用電增量不足或?qū)е抡w動(dòng)力煤需求下滑；且受保供政策和產(chǎn)量影響動(dòng)力煤庫(kù)存偏高，今年冬季動(dòng)力煤煤價(jià)大概率難有上漲空間。