來(lái)源：廣州期貨

商品期貨資訊直通車(chē)

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銅：短期宏觀中性，基本面支撐減弱，銅價(jià)進(jìn)一步上行空間有限

(1)產(chǎn)業(yè)：國(guó)際銅業(yè)研究組織(ICSG)在最新的月度報(bào)告中稱(chēng)，全球1月精煉銅市場(chǎng)短缺5.5萬(wàn)噸，8月供應(yīng)缺口為2.1萬(wàn)噸。ICSG表示，今年前九個(gè)月，全球精煉銅市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩1.7萬(wàn)噸，之前一年同期為供應(yīng)短缺40.10萬(wàn)噸。

(2)庫(kù)存：3月21日，SHFE倉(cāng)單庫(kù)存3582噸，減1377噸；LME倉(cāng)單庫(kù)存179025噸，減950噸。

(3)精廢價(jià)差：3月21日，Mysteel精廢價(jià)差2128，擴(kuò)張252。目前價(jià)差在合理價(jià)差1391之上。

綜述：3月美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，所有決策者一致認(rèn)為，適合一段時(shí)間保持限制性貨幣政策，直到通脹顯然朝目標(biāo)大幅下降為止，在是否進(jìn)一步加息的問(wèn)題上應(yīng)謹(jǐn)慎行事。整體表態(tài)偏中性，短期美元指數(shù)偏弱震蕩，支撐銅價(jià)但難以形成進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)更多關(guān)注點(diǎn)或偏向國(guó)內(nèi)政策預(yù)期。基本面，伴隨銅價(jià)走高，市場(chǎng)流通貨源增加，同時(shí)進(jìn)口窗口打開(kāi)，國(guó)內(nèi)低庫(kù)存現(xiàn)狀有望改善，現(xiàn)貨升水逐步回落，支撐減弱。維持壓力位68500-69000，操作上，建議前期多頭逐步獲利了結(jié)。

2

鎳：供增需弱疊加成本支撐減弱，鎳價(jià)持續(xù)承壓

供應(yīng)端，精煉鎳廠未有減產(chǎn)跡象，產(chǎn)能將繼續(xù)釋放。需求端，不銹鋼維持減產(chǎn)，對(duì)鎳的需求持續(xù)下降。成本端，印尼鎳中間品持續(xù)放量，帶動(dòng)電積鎳成本下行，對(duì)鎳價(jià)支撐作用持續(xù)減弱。綜合而言，長(zhǎng)期來(lái)看，鎳供大于求格局較清晰，對(duì)鎳持偏空思路；短期來(lái)看，供應(yīng)過(guò)剩、需求不振和成本下跌的弱勢(shì)基本面持續(xù)對(duì)鎳價(jià)施壓，但宏觀情緒有所好轉(zhuǎn)加上生產(chǎn)成本支撐仍存，預(yù)計(jì)鎳價(jià)下行速度放緩，呈現(xiàn)震蕩偏弱運(yùn)行為主。

3

不銹鋼：成本塌陷仍在持續(xù)，預(yù)計(jì)震蕩偏弱運(yùn)行

近期不銹鋼價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行的核心邏輯在于原料鎳鐵價(jià)格持續(xù)下跌，引發(fā)不銹鋼成本塌方。不銹鋼廠持續(xù)減產(chǎn)，對(duì)鎳鐵的需求不斷下降，且鎳鐵庫(kù)存仍處高位，印尼鎳鐵回流壓力仍大，加上國(guó)內(nèi)貿(mào)易商在資金占用壓力下低價(jià)出貨，鎳鐵廠挺價(jià)能力較弱，預(yù)計(jì)短期內(nèi)鎳鐵價(jià)格繼續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行。供應(yīng)端，不銹鋼廠在3月繼續(xù)減產(chǎn)。需求端，在需求弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)下，年內(nèi)不銹鋼需求難有明顯起色。庫(kù)存端，下游成交整體上以剛需采購(gòu)為主，去庫(kù)節(jié)奏較緩慢，社會(huì)庫(kù)存仍處于歷史高位。綜合來(lái)看，不銹鋼的話(huà)成本支撐仍有下跌空間，疊加需求難有起色和庫(kù)存高位壓力，預(yù)計(jì)短期內(nèi)偏弱震蕩，關(guān)注鎳鐵價(jià)格變化和社庫(kù)變化。

4

鋁：基本面支撐偏弱，價(jià)格上下有限寬度震蕩運(yùn)行

美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議表示應(yīng)保持高利率政策直至通脹回落，加息尾聲但降息短期內(nèi)難以期待。鋁土礦進(jìn)口走緊，幾內(nèi)亞雨季影響進(jìn)口減少，非主流來(lái)源國(guó)進(jìn)口礦貿(mào)易積極，2月電解鋁產(chǎn)量再創(chuàng)新高，國(guó)內(nèi)鋁廠鑄錠比例提升，四川少量增產(chǎn)，內(nèi)蒙古白音華有新投產(chǎn)，云南再迎枯水期當(dāng)?shù)仉娊怃X產(chǎn)能縮減，進(jìn)口盈利窗口打開(kāi)，大量俄鋁流入補(bǔ)充，電解鋁生產(chǎn)成本小幅抬升，但冶煉企業(yè)利潤(rùn)仍較為豐厚，企業(yè)投產(chǎn)積極性猶存，需求進(jìn)入淡季消費(fèi)整體疲弱，電網(wǎng)搶工或刺激鋁桿需求，海外出口依舊偏弱。鋁市庫(kù)存保持在往年同期低位，社庫(kù)快速積累后再度拐入去庫(kù)。整體上看，鋁市供需雙減，供應(yīng)減產(chǎn)影響有延后性，市場(chǎng)消費(fèi)疲軟延續(xù)，四季度時(shí)長(zhǎng)過(guò)半，前半段旺季刺激對(duì)消費(fèi)改善有限，后半段進(jìn)入淡季還有冬季補(bǔ)庫(kù)需求，下游逢低采買(mǎi)，另外電網(wǎng)開(kāi)工或刺激部分消費(fèi)，庫(kù)存前期雖有累積但整體依舊保持在往年同期低位，目前再度拐入去庫(kù)，表明市場(chǎng)基礎(chǔ)消費(fèi)需求仍存，短期價(jià)格偏弱震蕩但下方空間有限，或?qū)挿鹗幵?8500-19300區(qū)間。

5

鋅：上下空間有限，鋅價(jià)震蕩為主

美國(guó)CPI同比走弱，通脹壓力緩解，加息逐步進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)轉(zhuǎn)入經(jīng)濟(jì)衰退交易預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議表示高利率環(huán)境仍將維持直至通脹回落至目標(biāo)值，國(guó)內(nèi)政策面一直保持樂(lè)觀刺激，中美關(guān)系緩和，包括對(duì)地產(chǎn)又有新的托底及刺激政策支持，宏觀短期偏多。海外礦山減產(chǎn)但實(shí)際影響不大，鋅價(jià)近期快速走弱，倫鋅已進(jìn)入成本區(qū)間，海外庫(kù)存大幅交倉(cāng)但整體庫(kù)存絕對(duì)位置依舊偏低，下方空間有限，而下游求表現(xiàn)疲軟抑制鋅價(jià)上行空間，價(jià)格或維持寬幅震蕩，可考慮逢高賣(mài)看漲期權(quán)策略。

6

白糖：空單適時(shí)止盈

巴西產(chǎn)量再創(chuàng)新高，ISO下調(diào)2023/24年度白糖產(chǎn)需缺口，但港口擁堵問(wèn)題限制了巴西白糖外運(yùn)。除巴西外，厄爾尼諾天氣影響下，市場(chǎng)對(duì)新季白糖的供應(yīng)依然存在憂(yōu)慮。主要產(chǎn)糖大國(guó)印度的乙醇燃料計(jì)劃使其甘蔗使用量大增，出口限制政策延續(xù)。泰國(guó)的產(chǎn)糖前景也不樂(lè)觀，泰國(guó)發(fā)布限制出口政策，市場(chǎng)對(duì)此感到擔(dān)憂(yōu)。泰國(guó)內(nèi)閣批準(zhǔn)國(guó)內(nèi)糖價(jià)上調(diào)10%。對(duì)于國(guó)內(nèi)糖價(jià)來(lái)說(shuō)，廣西即將開(kāi)榨，傳聞本榨季國(guó)內(nèi)白糖產(chǎn)量有望恢復(fù)常態(tài)。2月進(jìn)口量大增至92.5萬(wàn)噸。供應(yīng)緊張局面短期內(nèi)有所緩解，現(xiàn)貨價(jià)格較前期松動(dòng)，基差收斂中。

7

鄭棉：空單持有

2月棉花進(jìn)口如期增加，棉紗進(jìn)口量環(huán)比雖小幅減少，但亦處于歷史相對(duì)高位。新棉加工速度極快，價(jià)格穩(wěn)弱。盡管?chē)?guó)儲(chǔ)棉輪出告一段落，但市場(chǎng)此前已有預(yù)期，疊加成交率已十分低迷，整體供應(yīng)減少的量并不多。供應(yīng)端維持寬松，而下游負(fù)反饋情況顯著。社會(huì)棉紗庫(kù)存和紡織廠棉紗庫(kù)存皆處于歷史性高位，需用時(shí)間或者空間來(lái)清理。近期紗線(xiàn)價(jià)格走弱明顯，紡織廠開(kāi)機(jī)率也在持續(xù)降低中。反彈乏力，棉價(jià)在第三次試探1.55關(guān)口時(shí)破位，資金涌入，棉花棉紗大幅下跌創(chuàng)下階段新低。

8

豆粕/菜粕：天氣擔(dān)憂(yōu)仍存，期價(jià)高位震蕩

由于天氣預(yù)報(bào)顯示本周過(guò)后巴西將重回干燥炎熱天氣影響，近期降水仍不足以減輕市場(chǎng)對(duì)大豆供應(yīng)的擔(dān)憂(yōu)，支撐CBOT大豆走強(qiáng)，對(duì)內(nèi)盤(pán)期價(jià)構(gòu)成支撐。隨著美豆定產(chǎn)后，市場(chǎng)定價(jià)重心逐步轉(zhuǎn)向南美，巴西當(dāng)前天氣不確定性較大，目前種植進(jìn)度落后于去年同期及五年均值水平為68%，雖美農(nóng)報(bào)告對(duì)南美仍維持豐產(chǎn)預(yù)期，但中長(zhǎng)期南美豐產(chǎn)預(yù)期能否兌現(xiàn)仍是后續(xù)價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵，關(guān)注巴西天氣情況。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨基差延續(xù)偏弱，供應(yīng)端進(jìn)入3月份后，隨著進(jìn)口大豆到港增加，油廠大豆庫(kù)存開(kāi)始回升，油廠開(kāi)機(jī)陸續(xù)恢復(fù)，豆粕產(chǎn)出緩增，但因下游成交疲軟，壓榨水平偏低，豆粕庫(kù)存較前一周減至61.96萬(wàn)噸，當(dāng)前沿海主流油廠豆粕現(xiàn)貨報(bào)價(jià)上調(diào)至4150-4220元/噸。但在11-12月進(jìn)口到港預(yù)期寬松下，豆粕存累庫(kù)預(yù)期，關(guān)注大豆實(shí)際到港能否符合預(yù)估。需求，下游生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)不佳，但在能繁存欄高位下，下游維持剛需補(bǔ)庫(kù)，保持安全庫(kù)存。菜粕供應(yīng)存寬松預(yù)期，但當(dāng)前庫(kù)存偏低。由于三季度菜籽到港減少，油廠壓榨也在逐步下滑，菜粕供應(yīng)下滑。但四季度隨著菜籽進(jìn)口增加，菜粕供應(yīng)預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)寬。而需求方面，隨著水產(chǎn)消費(fèi)旺季的結(jié)束，菜粕剛需減少，但在豆菜粕價(jià)差較大下提振菜粕的替代需求。策略方面，短期跟隨外盤(pán)波動(dòng)，建議豆粕短線(xiàn)順勢(shì)操作，可關(guān)注1-5反套機(jī)會(huì)，菜粕波動(dòng)區(qū)間2850-3100。

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油脂：震蕩區(qū)間預(yù)計(jì)上移，上方仍存壓

在產(chǎn)地天氣不確定以及四季度需求預(yù)期好轉(zhuǎn)下，油脂震蕩區(qū)間有所上移，但當(dāng)前在高庫(kù)存壓制下，尚不具備單邊上行驅(qū)動(dòng)。棕櫚油，產(chǎn)地3月份進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期，庫(kù)存壓力逐步釋放，且在厄爾尼諾現(xiàn)象擾動(dòng)下，價(jià)格下方存支撐。印尼棕櫚油8月份因產(chǎn)需雙降，庫(kù)存回升但修復(fù)不及預(yù)期。而馬棕2月份在產(chǎn)需雙增下，庫(kù)存增幅不及市場(chǎng)預(yù)期。四季度主要關(guān)注厄爾尼諾對(duì)產(chǎn)量的擾動(dòng)，為中長(zhǎng)期潛在利多因素。國(guó)內(nèi)棕櫚油8-1月份進(jìn)口到港維持高位，在買(mǎi)船積極下，進(jìn)口供應(yīng)穩(wěn)增，最新商業(yè)庫(kù)存減至100萬(wàn)噸。需求端，隨著各地氣溫轉(zhuǎn)涼，棕櫚油逐步進(jìn)入消費(fèi)淡季，摻混需求預(yù)計(jì)減少。豆油存供需雙增預(yù)期。國(guó)內(nèi)隨著3月后進(jìn)口大豆到港增加，油廠開(kāi)機(jī)有所回升，豆油供應(yīng)預(yù)計(jì)將得到補(bǔ)充，但受豆粕下游需求疲軟影響油廠壓榨水平偏低，豆油增量有限。需求端，終端存在一定補(bǔ)庫(kù)需求，且四季度為豆油消費(fèi)旺季，部分摻混需求預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)向豆油，但當(dāng)前價(jià)格優(yōu)勢(shì)并不明顯，限制替代需求，近期成交及提貨情況不佳，庫(kù)存維持中性偏低水平。菜油預(yù)計(jì)供需雙旺。當(dāng)前主產(chǎn)地菜籽新作處于出口階段，集中上市壓力也抑制期價(jià)走勢(shì)。雖8-1月份進(jìn)口加籽到港量減少，菜籽開(kāi)機(jī)及壓榨水平偏低，1月菜籽進(jìn)口32萬(wàn)噸，環(huán)比減18.9%，四季度菜籽進(jìn)口預(yù)期寬松。需求方面，與豆油價(jià)差持續(xù)收窄，部分地區(qū)出現(xiàn)與豆油價(jià)格平水情況，提振其替代需求。短期油脂維持寬幅震蕩，上方壓力仍存，建議短線(xiàn)波段操作，高拋低吸；中長(zhǎng)期關(guān)注天氣及需求表現(xiàn)，維持謹(jǐn)慎看多觀點(diǎn)，關(guān)注做多油粕比機(jī)會(huì)。

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工業(yè)硅：供應(yīng)存在減產(chǎn)預(yù)期，預(yù)計(jì)盤(pán)面下行空間有限

3月21日，Si2401主力合約呈高開(kāi)低走走勢(shì)，收盤(pán)價(jià)14285元/噸，較上一收盤(pán)價(jià)漲跌幅-0.59%。當(dāng)前西南地區(qū)已完全進(jìn)入枯水期，除原料供應(yīng)緊張外，預(yù)計(jì)后續(xù)電價(jià)或仍有上調(diào)可能。據(jù)鐵合金在線(xiàn)消息，怒江片區(qū)屬于高耗能產(chǎn)業(yè)，電價(jià)已處于高位，且下月還將上調(diào)，當(dāng)?shù)毓S計(jì)劃月底全線(xiàn)停產(chǎn)，此外其他地區(qū)也將多進(jìn)行停爐檢修。在供應(yīng)存在減產(chǎn)預(yù)期背景下，預(yù)計(jì)盤(pán)面下行空間有限。策略上，可嘗試逢低做多機(jī)會(huì)。

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集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）：現(xiàn)貨支撐力度不足，期價(jià)再次受壓下行

供應(yīng)端方面，短期來(lái)看，船公司3月初的第一輪上調(diào)價(jià)格已經(jīng)實(shí)施兌現(xiàn)，20日公布的SCFIS歐線(xiàn)出現(xiàn)8%的下跌，表示實(shí)際結(jié)算價(jià)再上調(diào)價(jià)格一周后再次回落。預(yù)計(jì)12月初達(dá)飛、馬士基航運(yùn)將帶動(dòng)的第二輪提價(jià)，提價(jià)幅度與效果成為短期內(nèi)市場(chǎng)焦點(diǎn)。外需方面，歐洲經(jīng)濟(jì)疲軟擔(dān)憂(yōu)仍存。歐元區(qū)三季度GDP初值季環(huán)比萎縮0.1%。歐盟委員會(huì)表示，草案預(yù)算計(jì)劃顯示，歐元區(qū)將在2024年緊縮財(cái)政政策。

昨日期貨價(jià)格震蕩下行，成交量增加，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)悲觀態(tài)度較強(qiáng)。需關(guān)注12月新一輪挺價(jià)實(shí)施情況。建議操作上以區(qū)間交易為主。

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玻璃：基差收近平水，現(xiàn)貨重心下移

隆眾資訊3月20日?qǐng)?bào)道：今日浮法玻璃現(xiàn)貨價(jià)格1996元/噸，較上一交易日-3元/噸。截至2024年4月14日，全國(guó)浮法玻璃日產(chǎn)量為17.24萬(wàn)噸，與9日持平。本周（20231110-1116）全國(guó)浮法玻璃產(chǎn)量120.69萬(wàn)噸，環(huán)比+0.2%，同比+6.65%。庫(kù)存上，上周全國(guó)浮法玻璃樣本企業(yè)總庫(kù)存4056.7萬(wàn)重箱，環(huán)比下滑71.6萬(wàn)重箱，環(huán)比-1.7%。目前原片廠區(qū)域價(jià)差收窄，湖北地區(qū)低價(jià)穩(wěn)價(jià)，華南和華東地區(qū)優(yōu)惠較多，主動(dòng)降價(jià)去庫(kù)。需求上，上周小幅去庫(kù)，中下游剛需采購(gòu)，本周預(yù)計(jì)累庫(kù)。基本面供需弱平衡，目前中下游庫(kù)存偏低，給冬儲(chǔ)留出空間。盤(pán)面受政策利好和需求預(yù)期驅(qū)動(dòng)，情緒偏多，短線(xiàn)進(jìn)入震蕩反彈區(qū)間高位。

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純堿：投機(jī)情緒較強(qiáng)，建議觀望

純堿現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中小幅調(diào)漲。華中重堿現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)價(jià)在2300-2500元/噸，華南地區(qū)報(bào)價(jià)2550元/噸。供給方面，上周受青海限產(chǎn)，多家裝置短停的影響，產(chǎn)量下降，周內(nèi)純堿產(chǎn)量65.92萬(wàn)噸，環(huán)比-0.51萬(wàn)噸，跌幅0.77%，本周預(yù)計(jì)產(chǎn)量回升至67萬(wàn)噸附近。截至20240316，周內(nèi)純堿廠家?guī)齑?4.30萬(wàn)噸，環(huán)比-9.10萬(wàn)噸，跌幅17.04%，近期下游補(bǔ)庫(kù)，企業(yè)訂單增加，維持12天左右，基本到月底附近。從庫(kù)存結(jié)構(gòu)上來(lái)看，純堿短期區(qū)域供給錯(cuò)配，庫(kù)存從西北地區(qū)發(fā)運(yùn)到華中華北地區(qū)需要時(shí)間，短期堿廠小幅漲價(jià),現(xiàn)貨輕堿上漲較多，重堿微漲。盤(pán)面主線(xiàn)邏輯受現(xiàn)貨漲價(jià)影響再度向上收斂基差，青海環(huán)保問(wèn)題確認(rèn)不全停檢查，資金博弈情緒強(qiáng)，短期跟隨現(xiàn)貨基差。建議控制倉(cāng)位，謹(jǐn)慎追多。

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玉米與淀粉：華北現(xiàn)貨拖累盤(pán)面期價(jià)

對(duì)于玉米而言，考慮到現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)持續(xù)回落，盤(pán)面期價(jià)呈現(xiàn)遠(yuǎn)月升水結(jié)構(gòu)，或表明新作上市壓力最大的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，且國(guó)產(chǎn)玉米性?xún)r(jià)比在持續(xù)回落之后有顯著提升，目前已優(yōu)于小麥和陳稻，僅次于進(jìn)口谷物。接下來(lái)需要特別留意，中下游包括貿(mào)易商和需求企業(yè)會(huì)否基于年度產(chǎn)需缺口而進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)階段，這在很大程度上取決于供需雙方的博弈，突出體現(xiàn)在上游農(nóng)戶(hù)的惜售心理和中下游補(bǔ)庫(kù)意愿上。綜上所述，我們維持謹(jǐn)慎看多觀點(diǎn)，建議謹(jǐn)慎投資者觀望，激進(jìn)投資者擇機(jī)做多，或持有前期多單。

對(duì)于淀粉而言，近期淀粉-玉米價(jià)差繼續(xù)走擴(kuò)，主要源于行業(yè)供需和現(xiàn)貨基差的因素，但進(jìn)入3月以來(lái)，影響淀粉-玉米價(jià)差的三個(gè)方面因素已經(jīng)發(fā)生變化，原料端轉(zhuǎn)向利多，供需端則有望從利多轉(zhuǎn)向利空，副產(chǎn)品端則存在較大變數(shù)。在這種情況下，我們傾向于認(rèn)為淀粉-玉米價(jià)差不排除在原料玉米和現(xiàn)貨基差的帶動(dòng)下繼續(xù)走擴(kuò)的可能性，但受制于供需端的變化其上方空間或相對(duì)有限，除非蛋白粕帶動(dòng)副產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)下跌。綜上所述，維持謹(jǐn)慎看多觀點(diǎn)，單邊建議投資者擇機(jī)入場(chǎng)做多或持有前期多單，套利方面則建議前期淀粉-玉米價(jià)差走擴(kuò)套利組合可考慮擇機(jī)獲利離場(chǎng)。

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天然橡膠：逼近下方支撐位，RU在下游成品庫(kù)存高企下或震蕩為主

點(diǎn)評(píng)：昨日天膠受宏觀及人民幣走強(qiáng)影響大幅下跌，逼近下方14000的支撐位。供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)逐步進(jìn)入停割期，原料收購(gòu)價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，疊加上游產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)利潤(rùn)持續(xù)處于虧損狀態(tài)，膠價(jià)下行空間有限。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)天然橡膠庫(kù)存雖仍在去庫(kù)，但去庫(kù)幅度偏緩，下游工廠對(duì)原材料高價(jià)抵觸心理。需求端來(lái)看，半鋼胎企業(yè)排產(chǎn)運(yùn)行平穩(wěn)，部分企業(yè)為填補(bǔ)缺貨產(chǎn)品庫(kù)存，適度調(diào)整排產(chǎn)，帶動(dòng)樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率微幅走高。月底外貿(mào)出貨尚可，內(nèi)銷(xiāo)走貨相對(duì)緩慢。全鋼胎樣本企業(yè)銷(xiāo)售壓力逐步攀升，企業(yè)成品庫(kù)存進(jìn)一步走高，對(duì)整體產(chǎn)能利用率形成一定拖拽。終端汽車(chē)方面，2月數(shù)據(jù)同環(huán)比繼續(xù)走強(qiáng)，汽車(chē)消費(fèi)旺季來(lái)臨市場(chǎng)景氣度高。整體看，在新的強(qiáng)利好支撐出現(xiàn)前，橡膠或延續(xù)震蕩整理。

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畜禽養(yǎng)殖：期價(jià)震蕩運(yùn)行

對(duì)于生豬而言，在前期報(bào)告中我們指出，考慮到仔豬價(jià)格的持續(xù)下跌和2月下半月局部地區(qū)非洲豬瘟疫情有望導(dǎo)致生豬產(chǎn)能去化加快，市場(chǎng)對(duì)于遠(yuǎn)期供需預(yù)期趨于樂(lè)觀存在合理性，但春節(jié)前后合約或存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。這種結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)體現(xiàn)在1月、3月和5月合約上，其中1月即近月合約更多關(guān)注現(xiàn)貨走勢(shì)，考慮到當(dāng)前節(jié)奏符合我們之前先抑后揚(yáng)的判斷，這意味著8月以來(lái)現(xiàn)貨持續(xù)下跌帶來(lái)供應(yīng)的消化，后期在春節(jié)前旺季需求的帶動(dòng)下，現(xiàn)貨有望出現(xiàn)反彈機(jī)會(huì)。而對(duì)于明年上半年合約而言，從目前數(shù)據(jù)來(lái)看，供應(yīng)整體仍較為充裕，需求受季節(jié)性因素抑制，現(xiàn)貨表現(xiàn)或難言樂(lè)觀。在這一邏輯指引下，接下來(lái)需要特別留意供應(yīng)端的去化和需求端的改善，這兩者都有望直觀體現(xiàn)在現(xiàn)貨走勢(shì)上。綜上所述，我們維持謹(jǐn)慎看多觀點(diǎn)，建議投資者關(guān)注1-3或1-5正套的交易機(jī)會(huì)，激進(jìn)投資者擇機(jī)輕倉(cāng)買(mǎi)入2401合約。

對(duì)于雞蛋而言，從供需角度看，卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，在產(chǎn)蛋雞存欄連續(xù)四個(gè)月環(huán)比增加，考慮到今年節(jié)后以來(lái)蛋雞苗銷(xiāo)量均同比增加，而蛋雞淘汰量持續(xù)處于歷史低位水平，蛋雞淘汰日齡則持續(xù)位于歷史同期高位，由此可以看出，后期雞蛋供需有望繼續(xù)趨于改善，疊加整個(gè)動(dòng)物蛋白供需過(guò)剩的大背景，雞蛋期現(xiàn)貨價(jià)格或仍有下跌空間。近期期價(jià)特別是近月期價(jià)反彈的主要邏輯有二，其一是現(xiàn)貨止跌反彈，使得市場(chǎng)預(yù)期季節(jié)性回落臨近尾聲，后期在節(jié)前備貨需求的帶動(dòng)下有望震蕩反彈；其二是近期養(yǎng)殖利潤(rùn)下滑之后，蛋雞淘汰量顯著回升，從而導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期供需有所改善。在這種情況下，我們傾向于雞蛋期價(jià)或趨于震蕩調(diào)整，在這個(gè)過(guò)程中，市場(chǎng)將根據(jù)季節(jié)性旺季期間的現(xiàn)貨表現(xiàn)來(lái)判斷接下來(lái)特別是春節(jié)后的雞蛋供需狀況。在這種情況下，我們轉(zhuǎn)為中性觀點(diǎn)，建議投資者觀望為宜。

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PTA:? 供應(yīng)偏寬松預(yù)期 關(guān)注上方壓力位

原油盤(pán)面目前仍在計(jì)價(jià)延長(zhǎng)減產(chǎn)期限甚至加深減產(chǎn)的樂(lè)觀預(yù)期，短線(xiàn)下行壓力解除。近期高度關(guān)注產(chǎn)油國(guó)方面的相關(guān)消息和言論 及3月26日OPEC+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議結(jié)果。PX方面，隨著調(diào)油需求走弱，歧化裝置開(kāi)工率進(jìn)一步提升， Q4 PX供需雙增。PTA供應(yīng)方面，本周逸盛寧波和儀征PTA裝置恢復(fù)，開(kāi)工率回升到8成。能投、英力士預(yù)計(jì)月底附近恢復(fù)，漢邦有可能在月底投產(chǎn)。本周聚酯裝置變動(dòng)不大，截止11.19 初步核算國(guó)內(nèi)大陸地區(qū)聚酯負(fù)荷在89.4%。江浙終端開(kāi)工率局部抬升，應(yīng)季產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)放量。綜合來(lái)看，PTA高加工費(fèi)下供給端裝置開(kāi)工率大幅提升，逸盛海南250萬(wàn)噸PTA裝置投產(chǎn)已投產(chǎn)及漢邦220萬(wàn)噸裝置計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)仍偏寬松。伴隨現(xiàn)實(shí)端供需轉(zhuǎn)弱的矛盾，PTA市場(chǎng)恐仍面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，僅供參考。

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乙二醇：成本支撐VS存量高庫(kù)存 區(qū)間操作為主

供需情況，11.20華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存約126.8萬(wàn)噸附近，環(huán)比上期增加1.2萬(wàn)噸。截至3月16日，中國(guó)大陸地區(qū)乙二醇整體開(kāi)工負(fù)荷在61.6%（-0.51%），其中煤制乙二醇開(kāi)工負(fù)荷在64.05%（-0.96%）。? 截至3月16日，國(guó)內(nèi)大陸地區(qū)聚酯負(fù)荷在89.4%，開(kāi)工高位維持。終端來(lái)看，江浙終端開(kāi)工率局部抬升。江浙加彈綜合開(kāi)工89%維持，江浙織機(jī)綜合開(kāi)工小幅提升至82%（+3%），江浙印染綜合開(kāi)工79%（+3%）。因氣溫驟降，本周局部織造產(chǎn)品訂單放量。綜合來(lái)看，巴拿馬運(yùn)河擾動(dòng)減弱供給維持高位，但進(jìn)口到港減少預(yù)期及聚酯高開(kāi)工維持驅(qū)動(dòng)仍存，維持區(qū)間4000-4250區(qū)間振蕩操作。僅供參考。

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股指：中線(xiàn)倉(cāng)位繼續(xù)持有，適當(dāng)進(jìn)行波段操作。短線(xiàn)切勿追高，若有可觀回踩，可逢低布局多單。

昨日滬指沖高回落，放量收平，因人民幣匯率回升、茅臺(tái)特別分紅等北向配置盤(pán)開(kāi)盤(pán)涌入大盤(pán)價(jià)值，但午后北向資金流出，持續(xù)性仍待觀望。內(nèi)資炒作行情向微盤(pán)股和北交所擴(kuò)散，概念炒作繼續(xù)輪動(dòng)，當(dāng)前籌碼密集區(qū)，尚有待內(nèi)資輪動(dòng)消化，權(quán)重企穩(wěn)。預(yù)計(jì)指數(shù)將在壓力區(qū)間震蕩，消化前期套牢盤(pán)。

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聚烯烴：需求季節(jié)性淡季 聚烯烴建議逢高做空

庫(kù)存方面，PE上周五庫(kù)存環(huán)比下降4.68%，其中主要生產(chǎn)環(huán)節(jié)PE庫(kù)存環(huán)比下降7.26%，PE樣本港口庫(kù)存環(huán)比下降0.35%，樣本貿(mào)易企業(yè)庫(kù)存環(huán)比下降5.85%。上周五PP庫(kù)存環(huán)比環(huán)比下降5.96%。其中主要生產(chǎn)環(huán)節(jié)PP庫(kù)存、港口庫(kù)存下降，貿(mào)易環(huán)節(jié)庫(kù)存上升。聚烯烴整體呈現(xiàn)去庫(kù)速度放緩。成本方面，等待美國(guó)上周石油庫(kù)存數(shù)據(jù)和周日舉行的歐佩克及其減產(chǎn)同盟國(guó)部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議，交易商謹(jǐn)慎入市，歐美原油期貨穩(wěn)定。需求方面，PE下游方面，農(nóng)膜整體需求平平，工廠生產(chǎn)清淡。棚膜工廠多停機(jī)檢修；PP下游方面，BOPP市場(chǎng)成交剛需有量，整體量較上一交易日增加，BOPP企業(yè)未交付訂單多數(shù)在一周以?xún)?nèi)。綜合來(lái)看，近期聚烯烴較多裝置停車(chē)檢修，開(kāi)工負(fù)荷仍偏低，供應(yīng)端壓力不大，整體庫(kù)存小幅去庫(kù)，但去化速率偏慢。PE下游農(nóng)膜廠開(kāi)工再度走弱，“雙十一”購(gòu)物節(jié)結(jié)束，需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱。聚烯烴供強(qiáng)需弱格局，驅(qū)動(dòng)較弱，建議逢高做空。

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碳酸鋰：四季度鋰鹽進(jìn)口存在增量預(yù)期，期價(jià)大幅下跌

現(xiàn)貨價(jià)格維持下跌，昨日期貨價(jià)格大幅下挫創(chuàng)出新低，主力01合約跌4.55%至13.23萬(wàn)元/噸。昨日下午海關(guān)公布的最新進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示，2月碳酸鋰進(jìn)口量環(huán)比下跌21.19%至10762噸，鋰輝石精礦進(jìn)口量環(huán)比下跌7%至46.47萬(wàn)噸，2月進(jìn)口碳酸鋰均價(jià)環(huán)比下降13.55%。雖然鋰鹽和鋰礦進(jìn)口量都下降，但另一方面，占進(jìn)口大頭的智利2月出口至國(guó)內(nèi)的碳酸鋰量環(huán)比增加約7.5%，此部分增量或于下月及以后到港；后續(xù)澳礦或也將貢獻(xiàn)增量。因此，市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)四季度整體的進(jìn)口量依然存在供應(yīng)增加的預(yù)期，疊加終端需求維持偏弱，期價(jià)近期或偏弱運(yùn)行。

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貴金屬：美聯(lián)儲(chǔ)議息紀(jì)要提示經(jīng)濟(jì)走弱風(fēng)險(xiǎn)，貴金屬價(jià)格小幅反彈

美元指數(shù)上漲0.12%至103.61，美十債收益率下跌2.8bp至4.395%，外盤(pán)COMEX金價(jià)收復(fù)2000美元/盎司整數(shù)關(guān)口，滬金、滬銀漲近1%。美聯(lián)儲(chǔ)3月貨幣政策紀(jì)要顯示，所有官員均認(rèn)為應(yīng)在一段時(shí)間內(nèi)保持限制性貨幣政策，直至通脹明顯下降；未提及降息方面的考慮；仍然存在通脹反彈、經(jīng)濟(jì)走弱的風(fēng)險(xiǎn)。近期聯(lián)儲(chǔ)官員公開(kāi)發(fā)聲存在分歧，部分官員認(rèn)為應(yīng)維持利率水平不變，另一部分官員則向市場(chǎng)提示進(jìn)一步加息的可能性。后續(xù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)存在下行風(fēng)險(xiǎn)，中長(zhǎng)線(xiàn)角度仍相對(duì)看好貴金屬價(jià)格表現(xiàn)，建議滬金、滬銀逢低做多。

境外市場(chǎng)行情

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