近日，美元對人民幣一直在急速下跌，人民幣兩周累計(jì)升值近2000點(diǎn)，引起廣泛關(guān)注。

　　這一波大漲始于3月14日，當(dāng)日人民幣對美元就大漲近400點(diǎn)，17日再度大漲約400點(diǎn)，到了本周一（20日），單日漲幅擴(kuò)大至超600點(diǎn)，21日則繼續(xù)漲300點(diǎn)，人民幣的漲幅實(shí)則超出了美元指數(shù)的下跌力度?！斑@一波大漲主要因?yàn)橐惠啞蟊瓶铡忻狸P(guān)系的積極信號(hào)和海外加息終結(jié)的預(yù)期一起推動(dòng)人民幣空頭平倉。”某外資行外匯交易員對記者表示。

　　投資者好奇當(dāng)前的匯率走勢能否持續(xù)，是否得到了經(jīng)濟(jì)基本面的合理支撐?！白罱袊?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所趨穩(wěn)，但房地產(chǎn)行業(yè)仍表現(xiàn)不佳，這依然是投資者關(guān)注的重要問題之一。逼空是近期匯率反彈的主因，能持續(xù)多久很難給出明確的時(shí)間表，但機(jī)構(gòu)傾向于認(rèn)為，人民幣中間價(jià)將起到非常關(guān)鍵的作用。如果在接下來的幾天里中間價(jià)繼續(xù)調(diào)強(qiáng)，市場將累積人民幣多頭頭寸?！?span id=stock_sh601211>國泰君安國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩告訴記者。21日，即使在人民幣大幅反彈背景下，中間價(jià)仍較即期價(jià)格調(diào)強(qiáng)了近200點(diǎn)報(bào)7.1406。

　　人民幣空頭遭清理

　　比起其他因素，人民幣空頭頭寸遭遇清理是近期推動(dòng)人民幣走強(qiáng)的最可能因素。下一步更重要的問題是逼空將持續(xù)多久。

　　過去幾個(gè)月來，在人民幣匯率面臨較大貶值壓力時(shí)，每天中間價(jià)幾乎都被調(diào)強(qiáng)近1000點(diǎn)，即中間價(jià)和即期匯率之間的差值近1000點(diǎn)，顯示了央行的維穩(wěn)意圖。目前，隨著匯率反彈，這一差值不斷彌合，已經(jīng)不到200點(diǎn)。未來中間價(jià)的走向仍可能決定了逼空會(huì)持續(xù)多久。

　　與此同時(shí)，另一個(gè)因素是中國即將于12月中旬召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議?！皶?huì)議將如何表述政策走向至關(guān)重要，會(huì)議的關(guān)鍵主題將是明年的財(cái)政政策，以及貨幣政策將如何促進(jìn)財(cái)政支持?！敝芎品Q。

　　就當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)基本面而言，仍較難解釋匯率的大幅反彈。野村中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺發(fā)給第一財(cái)經(jīng)的報(bào)告提及，一線城市房價(jià)在政策相關(guān)的刺激消退后有所下跌，地方政府土地銷售收入較去年同期下降了逾四分之一，房地產(chǎn)建設(shè)投資今年以來錄得年內(nèi)最大收縮，房屋竣工也減速?！罢赡軙?huì)考慮對大城市房地產(chǎn)進(jìn)行進(jìn)一步支持，但在我們看來，實(shí)現(xiàn)真正的房地產(chǎn)復(fù)蘇的最大障礙仍是低線城市龐大數(shù)量的拖欠房屋項(xiàng)目，我們預(yù)計(jì)政府最終可能需要擔(dān)任最后貸款人的角色，拯救一些陷入困境的主要開發(fā)商，并填補(bǔ)建造和交付那些預(yù)售房屋的資金缺口?！?/p>

　　不過，他也表示，在過去的一周里，新房銷售量增長同比略有改善。特別是Wind調(diào)查21個(gè)主要城市的新房銷售量7天滾動(dòng)均值的增長于3月19日升至-25.4%，較一周前的-26.6%有所提高。據(jù)貝殼統(tǒng)計(jì)，100個(gè)城市中新房和二手房的平均抵押貸款利率分別為3.87%和4.43%，較8月的3.90%和4.57%有所降低。

　　3月17日，中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會(huì)聯(lián)合召開金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)，研究近期房地產(chǎn)金融、信貸投放、融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解等重點(diǎn)工作。陸挺認(rèn)為，這次會(huì)議是對2月下旬中央財(cái)經(jīng)工作會(huì)議的一次跟進(jìn)，該會(huì)議敦促努力促進(jìn)房地產(chǎn)和金融行業(yè)之間的可持續(xù)關(guān)系。除了重申對房地產(chǎn)融資的政策支持和強(qiáng)調(diào)保交樓之外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還明確承諾促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)的并購?！坝腥さ氖牵c8月下旬的一次類似會(huì)議不同，五家最大的不良資產(chǎn)管理公司也受邀參加了會(huì)議?！?/p>

　　總體而言，市場應(yīng)為進(jìn)一步的人民幣升值做好準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)會(huì)有更多的逼空，尤其在受到季節(jié)性因素推動(dòng)的情況下。南銀理財(cái)研究部負(fù)責(zé)人王強(qiáng)松此前對記者表示，從2017年開始，3月到1月為傳統(tǒng)結(jié)匯月，人民幣都出現(xiàn)了明顯升值，匯率對寬松貨幣政策的掣肘降低。

　　但隨著時(shí)間的推移，邊際效應(yīng)將逐漸減弱。尤其是當(dāng)前中美息差仍大，人民幣短期大幅反彈之下可能會(huì)吸引套息交易者進(jìn)場，即重新做多美元以賺取更多利差。

　　“在接下來的幾天里，美元對人民幣可能會(huì)在7.15~7.17的范圍內(nèi)波動(dòng)?！敝芎票硎尽＜问⒓瘓F(tuán)資深分析師辛普森（Matt Simpson）則對記者稱：“7.12是關(guān)鍵的200日均線支撐位，可能會(huì)出現(xiàn)獲利了結(jié)。而市場可能會(huì)在下個(gè)月迎來更大的波動(dòng)，屆時(shí)將有美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議?！?/p>

　　明年海外市場變數(shù)仍多

　　2024年海外市場仍變數(shù)頗多，這也將推動(dòng)匯率的變化。2022年末，機(jī)構(gòu)紛紛預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在2023年降息，不料出現(xiàn)的反而是持續(xù)的激進(jìn)加息，美元不跌反漲。今年四季度，各界預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能要到2024年下半年才降息，那么降息會(huì)來得更早還是更遲？

　　渣打全球首席策略師羅伯遜（Eric Robertsen）對記者表示，一系列問題對于決定2024年金融市場的前景至關(guān)重要，其中最重要的兩個(gè)問題是：2024年美聯(lián)儲(chǔ)是否降息，以及美國國債收益率是否已見頂。

　　“我們認(rèn)為2024年這兩個(gè)問題的重要性將蓋過所有其他主題，除非發(fā)生地緣政治或金融市場震蕩。金融條件的變化也主導(dǎo)著2023年的市場行情?！绷_伯遜稱。

　　該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在2024年上半年維持聯(lián)邦基金目標(biāo)利率不變，從三季度開啟降息周期。羅伯遜表示：“市場定價(jià)預(yù)期的明年5月首次降息25個(gè)基點(diǎn)為時(shí)尚早，但全年降息100個(gè)基點(diǎn)在我們看來是適宜的，一旦美聯(lián)儲(chǔ)開始動(dòng)手，很可能主打短平快手法。我們預(yù)測，2024年10年期美國國債收益率將徘徊在4.15%~4.60%的交易區(qū)間，收益率回落主要發(fā)生在二、三季度，伴隨著美國經(jīng)濟(jì)放緩勢頭更為明顯。”

　　由于感恩節(jié)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要將提前一天在周三（22日）公布。截至目前，美元指數(shù)跌至103.44，過去8天中6天下跌，相對強(qiáng)弱指標(biāo)RSI逐漸接近超賣區(qū)域，交易員表示，市場近期的鴿派預(yù)期導(dǎo)致了美元的大跌，10年期美債收益率已經(jīng)從5%跌至4.5%以下。北京時(shí)間周三凌晨即將公布的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要恐怕很難扭轉(zhuǎn)這一局面。