化石燃料驅(qū)動了工業(yè)革命的發(fā)展———燃燒了大量的煤, 向大氣中排放二氧化碳, 造成地球變暖。瓦特蒸汽機(jī)以煤驅(qū)動, 支撐早期經(jīng)濟(jì)增長的其他大部分機(jī)械設(shè)備和運(yùn)輸工具也是以煤驅(qū)動。

20 世紀(jì)以來, 石油在汽車、航空和輪船等方面的作用越來越大。農(nóng)業(yè)革命也導(dǎo)致氣候變化, 如氮肥釋放出大量溫室氣體。為了滿足不斷增長的人口的需求, 農(nóng)業(yè)用地不斷擴(kuò)張, 導(dǎo)致大規(guī)模森林 砍伐, 釋放林木中儲存的碳, 而在這些被砍伐的土地上, 放牧的牲畜在消化食物過程中也產(chǎn)生了大量的甲烷。

工業(yè)革命和農(nóng)業(yè)革命創(chuàng)造了超乎想象的經(jīng)濟(jì)增長, 極大地提高了世界上大多數(shù)人的收入, 減少了貧困和饑餓。但與此同時(shí), 溫室氣體以創(chuàng)紀(jì)錄的數(shù)量被排放到大氣中, 造成了人為 (人類行為導(dǎo)致) 的氣候變化。GDP 的增長和大氣中二氧化碳濃度的上升趨勢的聯(lián)系不是巧合, 而是一種因果關(guān)系。

(左) 過去 2000 年世界 GDP 的增長；

(右) 過去 2000 年二氧化碳濃度的增加

資料來源: Our World in Data。

如果要避免災(zāi)難, 人類必須做些什么呢? 氣候科學(xué)家很明確: 我們需要將全球溫室氣體排放量減少到零, 需要在 2050 年時(shí), 將氣候變暖控制在 1. 5°C 以內(nèi), 要在不晚于 2070 年時(shí)將溫度升高控制在 2°C 以內(nèi)。如果這些基于科學(xué)設(shè)定的凈零排放目標(biāo)未能實(shí)現(xiàn), 溫度略有升高就會導(dǎo)致蝴蝶效應(yīng), 地球自然環(huán)境可能會發(fā)生巨大變化。這些變化將逆轉(zhuǎn)工業(yè)革命和農(nóng)業(yè)革命帶來的繁榮成果, 人類將不得不面對地球海平面的上升、 極端天氣事件的出 現(xiàn)和熱浪的懲罰。

氣候科學(xué)家一直呼吁, 需要投資來減少溫室氣體排放, 但投資者一直不愿意投入資本, 因?yàn)闅夂蜃兓徑庑枰w行動。幸運(yùn)的是，近來的趨勢正在促使金融領(lǐng)導(dǎo)者采取行動。了解這些趨勢及其對投資者的影響，是在氣候變化時(shí)代進(jìn)行投資的第一步。

“在不久的將來——比大多數(shù)人預(yù)期的要早，?

資本將有重大的重新配置?！?/font>

拉里·芬克 (Larry Fink)

貝萊德集團(tuán)創(chuàng)始人、 董事長兼首席執(zhí)行官

資料來源: 克里斯托弗·特里普勒 (Kristoffer Tripplaar) 拍攝, 阿拉米圖片社 (Alamy Stock Photo) 提供。

趨勢一：物理風(fēng)險(xiǎn)

投資者投入資本的前提，是穩(wěn)定的氣候和可預(yù)測的未來。?現(xiàn)在，金融收益正面臨著由地球快速變暖導(dǎo)致不確定結(jié)果的風(fēng)險(xiǎn)。氣候變化的物理影響，已經(jīng)在全球各地出現(xiàn)。在美國，僅在 2021 年，就遭遇了加利福尼亞州的災(zāi)難性野火，得克薩斯州的多次颶風(fēng)，佛羅里達(dá)州頻繁的洪水和俄勒岡州極端高溫，摧毀了房屋、企業(yè)甚至整個(gè)社區(qū)。投資者意識到，氣候變化的物理影響正在使金融資產(chǎn)面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。

對投資者來說，第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是影響的非線性。資產(chǎn)價(jià)值最初不受影響，但隨著氣候變化，其價(jià)值會到達(dá)一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，資產(chǎn)價(jià)值可能會迅速崩潰。例如，建筑物設(shè)計(jì)能承受一定水位的洪水，在此水位之內(nèi)造成的損害很小，但一旦超越此水位損害就是巨大的。類似地，作物產(chǎn)量在溫度略微變化時(shí)會略微下降，直到達(dá)到一個(gè)閾值后就會完全歉收。

第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是時(shí)間。氣候變化帶來的物理風(fēng)險(xiǎn)主要會在未來幾十年發(fā)生, 如海平面上升、風(fēng)暴、 干旱和嚴(yán)重?zé)崂?。但這并不意味著今天的資產(chǎn)價(jià)值不受影響。投資是根據(jù)資產(chǎn)壽命預(yù)測現(xiàn)金流并運(yùn)用貼現(xiàn)率來評估的?？赡苡绊懳磥憩F(xiàn)金流的物理性氣候變化會增加貼現(xiàn)率, 這是不確定性的度量標(biāo)準(zhǔn)。在氣候變化時(shí)代, 投資者必須越來越多地考慮物理變化帶來的風(fēng)險(xiǎn), 并相應(yīng)地調(diào)整未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)率。

氣候變化的物理風(fēng)險(xiǎn)是影響資產(chǎn)價(jià)值和投資收益的最明顯趨勢。其他趨勢更難預(yù)測, 但對投資者來說其重要性等同甚至更高。

趨勢二：技術(shù)創(chuàng)新

低碳技術(shù)的快速創(chuàng)新, 是第二個(gè)趨勢。從投資者的角度來看, 技術(shù)創(chuàng)新是最重要的。例如, 人們正在使用先進(jìn)技術(shù)來削減可再生的太陽能和風(fēng)能能源成本, 以至于使得很多競爭對手破產(chǎn)。2020 年, 美國可再生能源生產(chǎn)的電力第一次超過煤炭, 5 家美國煤炭公司在一年之內(nèi)申請破產(chǎn)。而且即使是最大的公司也遭遇挫折。?？松梨诠臼堑拉偹构I(yè)指數(shù)最長壽的成員之一, 因市值下降而被替換。在近 300 年后, 美國的化石燃料工業(yè)逐漸被更便宜、更潔凈的技術(shù)取代。

在汽車行業(yè), 最新的電動汽車以更快加速、更好操控和更低運(yùn)營成本的優(yōu)勢, 超越汽油動力汽車。特斯拉是第一家現(xiàn)代電動汽車公司, 將創(chuàng)新的電池技術(shù)和軟件應(yīng)用于汽車中。令許多投資者驚訝的是, 特斯拉超越了通用汽車、大眾汽車和豐田汽車, 成為全球市值最高的汽車公司。一家公司的技術(shù)創(chuàng)新顛覆了整個(gè)行 業(yè), 使得一些傳統(tǒng)汽車公司都爭相追趕。

或許最令人驚訝的技術(shù)創(chuàng)新是在食品和農(nóng)業(yè)領(lǐng)域, 肉類替代品的消費(fèi)正在威脅一個(gè)人類文明誕生以來就存在的行業(yè)。投資者看到這項(xiàng)創(chuàng)新可能會撼動整個(gè)行業(yè)的潛力。人造植物肉公司別樣肉客 (Beyond Meat) 是一家領(lǐng)先的植物性肉類替代品生產(chǎn)商, 是 2000 年以來美國所有上市公司中最成功的公司之一, 在開始交易之前就已經(jīng)增值超過一倍。

企業(yè)一直面臨來自競爭對手的技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)在電力、交通和食品領(lǐng)域的創(chuàng)新者正在快速增長, 因?yàn)樗鼈兿蛳M(fèi)者提供了優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的同時(shí)應(yīng)對著氣候變化問題。投資者通過增加投資來支持這一趨勢, 就像早期投資者為詹姆斯·瓦特和工業(yè)革命發(fā)明家提供資本一樣。隨著靈活的企業(yè)挑戰(zhàn)傳統(tǒng)行業(yè), 資產(chǎn)價(jià)值發(fā)生了顛覆性改變。?

趨勢三：演變的社會規(guī)范

全球致力于應(yīng)對氣候變化的青年運(yùn)動, 通過社交媒體和年輕人身體力行來應(yīng)對氣候變化, 從而深刻改變了人們對采取氣候變化行動的態(tài)度。數(shù)百萬人的青年運(yùn)動代表著第三個(gè)影響資本流動的趨勢———演變的社會規(guī)范。

許多美國人長期以來一直對氣候變化持懷疑態(tài)度。2012 年, 支持政府行動的比例達(dá)到最低點(diǎn), 當(dāng)時(shí)只有 25% 的人認(rèn)為, 全球變暖應(yīng)該是國會的首要解決事務(wù)。然而, 由于 Z 世代和千禧一代對于氣候變化的關(guān)切, 這種情況已經(jīng)有所改變。到 2020 年, 52% 的受訪美國人表示, 應(yīng)對氣候變化應(yīng)該是國會的首要任務(wù)，而且美國青年對氣候行動的支持比老一代更強(qiáng)烈。

年輕人通常充滿理想主義, 但這一代人的理想主義以前所未有的方式影響著企業(yè)和投資者。在勞動力市場緊張的情況下, 雇主發(fā)現(xiàn), 可持續(xù)發(fā)展對潛在員工非常重要, 在競爭激烈的行業(yè)中這一點(diǎn)對消費(fèi)者也同樣重要。年輕人更喜歡為應(yīng)對氣候變化的公司工作和從這些公司購買產(chǎn)品。

起關(guān)鍵作用的年輕人群體正在通過投資, 以不同的方式創(chuàng)造變革。在美國,，隨著嬰兒潮一代逐漸離世, 預(yù)計(jì)年輕人將取得歷史上最大的財(cái)富轉(zhuǎn)移, 估計(jì)約 30 萬億美元。據(jù)研究表明, 86% 的年輕人對可持續(xù)投資感興趣, 這表明整整一代投資者的社會規(guī)范發(fā)生了迅速而劇烈的變化。

演變的社會規(guī)范也正在改變企業(yè)的行為, 在美國, 越來越多的公司承諾減少溫室氣體排放。亞馬遜已承諾實(shí)現(xiàn)凈零碳排放，就像蘋果、福特和星巴克等數(shù)十家領(lǐng)先公司一樣。微軟甚至承諾清除自創(chuàng)立以來的所有碳排放。企業(yè)之所以采取行動, 是因?yàn)樗嵘似髽I(yè)的競爭地位。?

演變的社會規(guī)范, 正在改變個(gè)人和企業(yè)在氣候變化問題上的行為, 同時(shí)敦促政府做出回應(yīng)。

趨勢四：政府行動

在美國, 對氣候變化物理影響的更深入了解以及社會規(guī)范的演變, 最終影響選民向政府施壓以采取行動。雖然國際氣候變化協(xié)議未能遏制溫室氣體排放量的上升, 但許多國家和地方政府已經(jīng)實(shí)施了各種旨在遏制這種情況的舉措。超過 100 個(gè)國家已經(jīng)自愿設(shè)定或正在考慮凈零碳排放目標(biāo),，其中包括美國。

在美國, 許多州和地方政府在推動激進(jìn)的條例和激勵措施方面, 領(lǐng)先于聯(lián)邦政府。例如, 紐約州承諾在 21 世紀(jì)中葉消除所有溫室氣體排放, 對可再生能源的激勵措施吸引開發(fā)商建造美國最大的海上風(fēng)電項(xiàng)目。加利福尼亞州的計(jì)劃是在 2045 年前實(shí)現(xiàn) 100% 清潔能源。還有 14 個(gè)州通過立法或行政行動, 朝著完全清潔電力方向發(fā)展。30 個(gè)州制定了可再生能源投資標(biāo)準(zhǔn) (Renew- able Portfolio Standard, 簡寫為 RPS), 包括得克薩斯州、艾奧瓦州、蒙大拿州和許多其他共和黨立法機(jī)構(gòu)所在州, 州政府倡議負(fù)責(zé)可再生能源發(fā)電增長的一半。

政治家已經(jīng)認(rèn)識到, 即使是適度的政策也會有很大的作用，例如鼓勵企業(yè)采取行動, 向投資者證明通常可以以較低成本降低碳排放。更好的是, 承諾提供氣候問題解決方案的企業(yè)和投資者, 為政府官員加速政策支持提供了幫助。通過這種方式, 政治家和商界領(lǐng)袖認(rèn)識到, 即使在缺乏約束性國際協(xié)議的情況下, 照樣可以通過協(xié)作實(shí)施減少溫室氣體排放的政策。

自 1992 年里約熱內(nèi)盧締結(jié)第一項(xiàng)國際協(xié)議以來, 政府應(yīng)對氣候變化采取的行動一直非常不均衡和不穩(wěn)定。盡管路途崎嶇, 但整體趨勢很明顯, 國家、州、地方各級政府應(yīng)對氣候變化的政策越來越雄心勃勃。政府為減少溫室氣體排放的公司和項(xiàng)目提供越來越多的金融和監(jiān)管激勵, 對不采取行動的公司的懲罰也日益嚴(yán)厲。

趨勢交匯影響投資者

氣候變化是一個(gè)全球性的公地悲劇, 在一個(gè)更完美的世界, 通過約束性國際協(xié)議來消除溫室氣體排放可以解決這一問題。但迄今為止這一措施還沒有產(chǎn)生, 而且可能永遠(yuǎn)都不會那么快應(yīng)對氣候挑戰(zhàn)。不過目前多種趨勢正在推動資本從化石燃料和其他污染行業(yè), 轉(zhuǎn)向?qū)嵤夂騿栴}解決方案的公司和項(xiàng)目。

這些趨勢正在加速, 為避免災(zāi)難性氣候變化提供了最好的也許也是唯一的機(jī)會。為了自身經(jīng)濟(jì)利益, 也為了為氣候問題解決方案融資所帶來的更大利益, 投資者有責(zé)任了解這些趨勢的影響。就像氣候變化一樣, 這些趨勢雖然發(fā)展緩慢、被理解的程度不足, 但投資者的發(fā)展動力越來越明顯。

正如海明威所說的, 財(cái)富將 “逐漸地, 然后突然地” 獲取和失去。

（本文摘編自中信出版集團(tuán)《氣候投資》）