前言：據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，截止到2024年4月13日，沿海地區(qū)主要油廠菜籽庫存為42.1萬噸，較上周增加4.2萬噸，菜籽增量明顯背景下，菜系大供應(yīng)預(yù)期開始兌現(xiàn)。

菜籽端：從全球菜籽供應(yīng)結(jié)構(gòu)角度來看，全球油料的產(chǎn)量增量背景下，2023/24年度全球菜籽產(chǎn)量為8558萬噸，菜籽同比減少3.64%，成為除了棉籽以外唯一確定性減產(chǎn)的主要油料。從全球菜籽的供需平衡表來看，全球菜籽單產(chǎn)低于五年均值以下，雖然收獲面積增量，但產(chǎn)量減少已成事實。期初庫存因為去年的產(chǎn)量回歸正常同比增長74.39%，但無法覆蓋產(chǎn)量和進出口的減少，總供應(yīng)量減少3.62%，總消費有一定增量，但總需求量被調(diào)低。主產(chǎn)國角度，雖然加籽總需求回歸正常年份，且處于緊平衡，但受到相關(guān)產(chǎn)品大供應(yīng)沖擊以及全球消費下滑，價格持續(xù)回落。

從國內(nèi)來看，2月份菜籽進口數(shù)量為3.45萬噸，由于加籽還未大量上市以及到港延遲出現(xiàn)斷層，但3月和12月的月均到港有10條左右，目前國內(nèi)油廠已開啟新季菜籽的壓榨，菜系的大供應(yīng)預(yù)期預(yù)計本周開始兌現(xiàn)，23年四季度進口菜籽壓榨量或重新演繹22年的情況，拐點幾乎一致。從已經(jīng)壓榨完的進口菜籽來看，截止至2023年46周，國內(nèi)進口菜籽壓榨量為428.1萬噸，同比去年增量314.83%，原因是上半年的壓榨增量。

菜油方面，根據(jù)最新的海關(guān)數(shù)據(jù)來看，2月菜油進口量為23.34萬噸，2024年1-4月國內(nèi)菜油進口總數(shù)為186.5萬噸，同比2022年1-2月增加134%，處于近五年均值偏高水平，但不及2020及2021年度。雖然同比菜油的進口數(shù)量并沒有特別亮眼的表現(xiàn)，但是從來源國角度上來看，菜油因歐洲生產(chǎn)矛盾，中國非轉(zhuǎn)菜油進口增量，搶占了一部分轉(zhuǎn)基因菜油的市場，菜油進口來源國更加多樣性。在進口菜油數(shù)量處于偏高水平背景下，進口菜籽壓榨產(chǎn)出菜油的增量明顯，國內(nèi)菜油大供應(yīng)預(yù)期即將兌現(xiàn)。同時，雖然菜油需求有一定增量，但是從當前時間節(jié)點來看，菜油短期難改供大于需的格局，矛盾或發(fā)生于明年二三季度。

菜粕方面，2月的菜粕進口量為26.39萬噸，高于超過市場預(yù)期，2024年1-4月國內(nèi)菜粕進口總數(shù)為183.19萬噸，同比2022年1-2月減少3.84%。從海關(guān)數(shù)據(jù)看近6年的數(shù)據(jù)，菜粕的進口數(shù)量逐年增量，唯有今年同比減量，但也處于近五年相對中間水平。直接進口端值得一提的是，由于前期的地域價差回歸，所以目前華南已有進口菜粕到港。從菜籽壓榨產(chǎn)粕角度看，同菜油一致，華南菜籽大供應(yīng)兌現(xiàn)，區(qū)別于菜油的是，菜粕水產(chǎn)旺季結(jié)束背景下，剛需減少。但是由于與豆粕的價差不斷拉大，菜粕的性價比相對凸顯，在一定程度上支撐菜粕在淡季的消費。不過四季度的供需極度不平衡的態(tài)勢下，菜粕與相關(guān)產(chǎn)品的價格相比或仍處于弱勢。