核心觀點(diǎn)

一周以來，歐美原油期貨寬幅下行。周初市場(chǎng)出現(xiàn)一定空頭回補(bǔ)，但美國(guó)原油庫存大幅累庫，加之美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，油價(jià)寬幅下挫，歐美原油期貨月間價(jià)差亦轉(zhuǎn)為正價(jià)差。

周五(11 月 17 日)紐約商品期貨交易所西得克薩斯輕質(zhì)原油 2023 年 12 月期貨結(jié)算價(jià)每桶 75.89 美元，比前一交易日上漲 2.99 美元，漲幅 4.10%，周度下跌 1.66%;倫敦洲際交易所布倫特原油 2024 年 1 月期貨結(jié)算價(jià)每桶 80.61 美元，比前一交易日上漲 3.19 美元，漲幅 4.12%，周度下跌 1.01%。

展望后市，供應(yīng)端，OPEC+產(chǎn)油國(guó)可能在 11 月 26 日會(huì)議上進(jìn)一步減產(chǎn)，此外，巴以沖突持續(xù)，若美國(guó)升級(jí)對(duì)伊朗制裁，加劇供應(yīng)偏緊預(yù)期。市場(chǎng)調(diào)查顯示沙特減產(chǎn)政策將延長(zhǎng)至明年一季度，這給予油價(jià)較強(qiáng)的底部支撐。

盡管美國(guó)放松對(duì)委內(nèi)瑞拉石油制裁，但由于投資及設(shè)備老化等問題，預(yù)計(jì)委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量回歸較為緩慢，市場(chǎng)預(yù)計(jì) 2024 年委內(nèi)瑞拉將有 20-30 萬桶/日產(chǎn)量回歸。另一方面，OPEC 月報(bào)顯示，2023 年 10 月，OPEC 原油產(chǎn)量在 2790 萬桶/日，環(huán)比增加 8 萬桶/日，已經(jīng)是連續(xù)第三個(gè)月增加，增量主要由伊朗、安哥拉、尼日利亞貢獻(xiàn)。

需求端，主營(yíng)和地方煉廠加工利潤(rùn)低位徘徊，國(guó)內(nèi)原油加工需求邊際回落。截止 11 月 16 日，主營(yíng)煉廠加工利潤(rùn)在 114.03 元/噸，開工率小幅上漲 0.8 個(gè)百分點(diǎn)至 76.84%，目前位于五年同期偏低位置。

截止 11 月 16 日，地方煉廠加工利潤(rùn)在 419.34 元/噸，地方煉廠開工率連續(xù)七周下降，目前位于五年同期偏低水平。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱，石油需求增長(zhǎng)承壓。

庫存端，美國(guó)商業(yè)原油庫存季節(jié)性累庫，EIA 數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)商業(yè)原油庫存量 4.394 億桶，比兩周前增加 1750.7 萬桶。美國(guó)能源部周一表示，美國(guó)近期計(jì)劃購買 120 萬桶石油以補(bǔ)充 SPR，同時(shí)希望在 1 月份前回購 600 萬桶 SPR。

綜上，OPEC+可能延長(zhǎng)減產(chǎn)，油價(jià)短期震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。中長(zhǎng)期來看，石油消費(fèi)淡季疊加美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，國(guó)內(nèi)加工需求邊際回落，油代氣需求低迷，歐美原油期貨價(jià)格或先揚(yáng)后抑。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：石油斷供，地緣沖突持續(xù)升級(jí)。