來(lái)源：華泰期貨 作者：華泰期貨

研報(bào)正文

策略摘要?

鉛精礦及廢電瓶供應(yīng)偏緊，疊加供應(yīng)端檢修減產(chǎn)使鉛市階段性供應(yīng)受限，對(duì)鉛價(jià)有所支撐。但整體下游消費(fèi)表現(xiàn)偏弱，短期鉛價(jià)或震蕩運(yùn)行，建議觀望為主。

核心觀點(diǎn)

鉛市場(chǎng)分析

現(xiàn)貨方面：LME 鉛現(xiàn)貨升水為 3 美元/噸。SMM1#鉛錠現(xiàn)貨價(jià)較前一交易日上漲 75 元/ 噸至 16700 元/噸，SMM 上海鉛現(xiàn)貨升貼水較前一交易日持平為-15 元/噸，SMM 廣東 鉛現(xiàn)貨升貼水較前一交易日下降 45 元/噸至-420 元/噸，SMM 河南鉛現(xiàn)貨升貼水較前 一交易日下降 45 元/噸至-420 元/噸，SMM 天津鉛現(xiàn)貨升貼水較前一交易日下降 20 元/噸至-320 元/噸。

鉛精廢價(jià)差較前一交易日下降 50 元/噸至-350 元/噸，廢電動(dòng)車(chē)電 池較前一交易日上漲 25 元/噸至 10050 元/噸，廢白殼較前一交易日上漲 25 元/噸至 9225 元/噸，廢黑殼較前一交易日上漲 25 元/噸至 9800 元/噸。

期貨方面：11 月 20 日滬鉛主力合約開(kāi)于 17100 元/噸，收于 17045 元/噸，較前一交 易日漲 85 元/噸，全天交易日成交 57020 手，較前一交易日減少 7371 手，全天交易日 持倉(cāng) 61456 手，較前一交易日減少 6246 手，日內(nèi)價(jià)格震蕩，最高點(diǎn)達(dá)到 17195 元/ 噸，最低點(diǎn)達(dá)到 17035 元/噸。夜盤(pán)方面，滬鉛主力合約開(kāi)于 17010 元/噸，收于 16960 元/噸，較昨日午后收盤(pán)跌 85 元/噸，夜間震蕩。

礦端供應(yīng)方面：目前國(guó)內(nèi)大型礦山多為正常生產(chǎn)，近期北方煉廠已開(kāi)始進(jìn)行冬儲(chǔ)備 貨，國(guó)內(nèi)鉛精礦市場(chǎng)供應(yīng)處于偏緊狀態(tài)。

冶煉方面：近期原生鉛、再生鉛企業(yè)部分檢 修，其中河南豫光金鉛 10 月底開(kāi)始局部檢修，復(fù)產(chǎn)時(shí)間待定，河南金利金鋅 11 月 15 日開(kāi)始檢修，預(yù)計(jì) 11 月底恢復(fù)生產(chǎn)。受煉廠檢修影響，部分市場(chǎng)貨源流通偏緊。

需求方面：近期下游鉛蓄電池市場(chǎng)消費(fèi)表現(xiàn)較為一般，下游企業(yè)長(zhǎng)單采購(gòu)為主，預(yù)計(jì)短期維持剛需采購(gòu)。開(kāi)工率方面，鉛蓄電池企業(yè)周度開(kāi)工率較上周下降 0.4%至 70.4%。

庫(kù)存方面：截至 11 月 20 日，SMM 鉛錠庫(kù)存總量為 8.33 萬(wàn)噸，較上周同期增加 0.57 萬(wàn)噸。截止 11 月 20 日，LME 鉛庫(kù)存為 135925 噸，較上一交易日持平。

策略

單邊：中性。套利：中性。

風(fēng)險(xiǎn)

1、國(guó)內(nèi)供應(yīng)大幅提升。2、消費(fèi)不及預(yù)期。3、海外流動(dòng)性收緊。