來源：銀河期貨 作者：銀河期貨

研報正文

行情研判

【玉米】

美玉米窄幅震蕩，美玉米進口利潤較高。美玉米 12 月進口利潤 499 元/噸。巴西進口成本較低，12 月巴西 進口價格 2253 元，低于美玉米價格。截止 11 月 9 日，美玉米出口累計 616.09 萬噸，本周對中國出口 980 噸， 對中國進口累計達到 65.77 萬噸，占比 10.7%。

今日北方港口平倉價上漲 20 元，基本 2620 元附近，南方港口玉 米略漲 10 元。

華北玉米到車輛仍較多，華北玉米現(xiàn)貨相對穩(wěn)定。東北深加工庫存降低，玉米現(xiàn)貨也在上漲，部 分潮糧上漲到 2350 元/噸附近，目前價格深加工收購意愿較弱，維持剛需。

南方港口及飼料庫存較高，目前東 北潮糧價格，農(nóng)戶有賣糧意向，且 12 月底到年前玉米仍有較大賣糧壓力。目前農(nóng)戶與貿(mào)易商僵持，農(nóng)戶惜售情緒較濃，深加工庫存降低，提振玉米現(xiàn)貨，但今年玉米產(chǎn)量較高，天氣轉好，農(nóng)戶仍會大量賣糧，東北玉米會 在年前有一波賣壓。

今年 01 玉米波動較小，節(jié)奏最重要，今日 01 玉米沖到 2578 的高點，預計反彈空間較小， 玉米仍會窄幅波動。

【淀粉】

山東深加工到車輛減少，今日現(xiàn)貨成交一般，淀粉現(xiàn)貨略跌，山東地區(qū)淀粉基本在 3270 元附近。本周玉米 淀粉庫存下降，本周廠家?guī)齑鏋?61.3 萬噸，較上周下降 1.3 萬噸，月降幅 2.8%，年同比降幅 17.3%。

目前淀粉 價格主要看玉米和副產(chǎn)品價格是否繼續(xù)下跌，過去 1 年副產(chǎn)品平均帶來的收益基本在 900 元附近，最近副產(chǎn)品 開始企穩(wěn)略漲，副產(chǎn)品貢獻在 780 元，低于過去 2 年貢獻。

玉米淀粉企業(yè)開機率上漲到今年高位，且玉米供應 充足，淀粉利潤較高，玉米現(xiàn)貨仍有賣壓，淀粉現(xiàn)貨仍有下跌空間。中長期玉米供應充足，利潤較高，華北和 東北淀粉現(xiàn)貨仍有下跌空間。01 淀粉今日跟隨玉米上漲，預計上漲空間有限。

【交易策略】

1.單邊：美玉米窄幅震蕩，國內(nèi)進口利潤較高。今日華北到車輛減少，華北玉米現(xiàn)貨穩(wěn)定。黑龍江由于天氣 影響，農(nóng)戶惜售，黑龍江潮糧繼續(xù)上漲到 2350 元/噸附近，深加工維持剛需采購。今年玉米波動較小，今 日玉米上漲后，建議多單全部離場。

2.套利：01 玉米和淀粉 400-420 開始做縮，目標位 350 附近，短期圍繞 400 短線輕倉做縮。

期權分析：由于最近玉米波動率較小，買權相對期貨波動更小，且容易損失權利金，因此建議輕倉賣出期權操作，收取權利金，前期持有的賣出期權繼續(xù)持有，或者建立賣出C2403-p-2500的期權。今日由于玉米上漲較多，建議賣出看跌期權全部離場。期權策略：賣出 c2401-P-2500 期權和 c2403-P-2500 全部離場。