我們做期貨的人都聽過一句老話：不要輕易做空一個成本線以下的東西。并且生豬行業(yè)在今年過去的11個月里，一共9個月虧損，2個月盈利，虧損的時間跨度也相對較久，很多舊的利空因素的定價相對比較充分，因此在6月過后，我們對于下半年的基本定調(diào)：不去追空，并且思考有沒有做多的可能性，如果做多會存在哪些問題。 回頭來看，這波LH2401的下跌，2月跌的現(xiàn)貨，3月跌的基差。2月份發(fā)的兩篇熱點(diǎn)，第一個節(jié)點(diǎn)想去摸一次體重的拐點(diǎn)，試圖復(fù)制一下7月末的結(jié)構(gòu)，后面意識到2月的恐慌沒有7月的利多效應(yīng)強(qiáng)，以及出現(xiàn)了母豬恐慌性淘汰的新變量。第二個節(jié)點(diǎn)，想去試著摸一下母豬淘汰恐慌情緒的拐點(diǎn)，后面發(fā)現(xiàn)疫情和情緒難以預(yù)測，因此在3月初現(xiàn)貨價格再度轉(zhuǎn)弱的時候，盤面相較河南現(xiàn)貨給出了2000點(diǎn)的升水，無論如何在當(dāng)時的節(jié)點(diǎn)已經(jīng)不能成立了。 現(xiàn)在的情況，前期恐慌情緒的低點(diǎn)大概率得到確認(rèn)，淘汰母豬價格基本回歸至合理水平。終端需求正在逐漸向好，上周量價體重?cái)?shù)據(jù)齊升。大豬結(jié)構(gòu)性短缺的問題正在顯現(xiàn)，大豬價格拉動標(biāo)豬價格開始上漲。此外，當(dāng)前恐慌情緒雖然開始修復(fù)，但是情緒的修復(fù)還沒有完全兌現(xiàn)，河南價格存在潛在領(lǐng)漲空間。因此，未來現(xiàn)貨價格驅(qū)動整體向上，盤面有一定反彈的概率也會比較大。 但做多也面臨不小的問題：矛盾不大，盤面升水。未來現(xiàn)貨要漲會漲什么？可能漲在12月腌臘需求向好；也可能漲在前期恐慌情緒修復(fù)。LH2401如果有不錯的性價比，需要現(xiàn)貨12月大幅上漲。如果12月現(xiàn)貨出現(xiàn)特別大的漲幅，基本上只可能出在腌臘需求+恐慌情緒修復(fù)+集體壓欄的情緒正反饋的三者共振。這種情況目前來看只能說，不能完全排除這種可能性，但不是個大概率的情況。概率更大的情況，后面需求有一定轉(zhuǎn)好可能，大豬與標(biāo)豬分別定價，標(biāo)肥價差維持近年極值。 另外，如果反過來想，做空的理由可能有什么？大豬存欄超預(yù)期，需求低于預(yù)期，壓欄后置超預(yù)期，凍品大規(guī)模拋售。在盤面當(dāng)前存在升水的狀態(tài)下，后續(xù)逢高做空的思路也是對的。 總結(jié)一下，當(dāng)前生豬市場沒有大的供需矛盾。未來大方向驅(qū)動向上，因此當(dāng)前點(diǎn)位不建議做空，一旦利多超預(yù)期兌現(xiàn)，盤面大持倉會造成較大波動。做多策略向上空間不確定，升水結(jié)構(gòu)做多難度較大，可以考慮逢低做多，不建議追多。或者可以考慮繼續(xù)觀望等待，等待反彈做空機(jī)會，做空的核心指標(biāo)是標(biāo)肥價差。當(dāng)前時點(diǎn)也可以考慮一些逢低做一些區(qū)間收益類的累購期權(quán)策略。 圖1：生豬1月合約河南基差季節(jié)性走勢  數(shù)據(jù)來源：iFind、中糧期貨研究院 圖2：生豬1月合約持倉量季節(jié)性走勢  數(shù)據(jù)來源：iFind、中糧期貨研究院  ?。P(guān)壹麟 中糧期貨研究院 農(nóng)產(chǎn)品高級研究員 期貨交易咨詢資格證號：Z0018177）  |
