來源：國貿(mào)期貨 作者：國貿(mào)期貨

研報(bào)正文

供需數(shù)據(jù)：

(1)現(xiàn)貨方面，升水持穩(wěn)。截止至 2023 年 11 月 17 日，精煉鋅升貼水維持在升水 15 元/噸附近，較上一交易日無變化。從季節(jié)性角度分析，當(dāng)前現(xiàn)貨升貼水較近 5 年相比維持在較低水平。

外盤方面，截止至 2023 年 11 月 17 日，LME 近月與 3 月價(jià)差報(bào)價(jià)為-9 美元/噸，3 月與 15 月價(jià)差報(bào)價(jià)為貼水 37.5 美元/噸，近月與 3 月價(jià)差報(bào)價(jià)較上一日增加 2.76 美元/噸。從季節(jié)性角度分析，當(dāng)前 LME 近月與 3 月價(jià)差較近 5 年相比維持在較低水平。

(2)庫存方面，截止至 2023 年 11 月 17 日，上海期貨交易所精煉鋅庫存為 43,204 噸，較上一周增加 7,626 噸。從季節(jié)性角度分析，當(dāng)前庫存較近五年相比維持在平均水平。截止至 2023年 11 月 17 日，LME 鋅庫存為 133,050 噸，較上一交易日減少 150 噸，注銷倉單占比為 15.73%。從季節(jié)性角度分析，當(dāng)前庫存較近五年相比維持在平均水平。

行情回顧：

今日滬鋅主力合約 2311 收?qǐng)?bào) 21430 元/噸，跌 210 元/噸，跌幅為 1.05%。

邏輯觀點(diǎn)：

社會(huì)庫存增加，但仍處于相對(duì)低位，鋅價(jià)沖高回落，日內(nèi)波動(dòng)加大。短期可擇機(jī)布局 1-2 正套，低庫存格局下后市存在走擴(kuò)概率，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于宏觀利空下的近月大跌。

宏觀面，市場(chǎng)等待本周 APEC 大會(huì)的進(jìn)行。截止到 11 月 16 日社會(huì)庫存為 8.34 萬噸，周度環(huán)比增加 0.97 萬噸，預(yù)期短期滬鋅存在一定支撐。

但原料庫存壓力仍在上行空間亦有限，我們判斷總體仍將維持震蕩走勢(shì)。原料供應(yīng)端，截止到 11 月 10 日國內(nèi)鋅錠冶煉廠原料庫存在 26 天左右，近期小幅下滑，但仍處于歷史相對(duì)高位。加工費(fèi)方面，國內(nèi)原料供應(yīng)相對(duì)充足加工費(fèi)預(yù)計(jì)穩(wěn)中小降。

展望后市，社會(huì)庫存仍處于歷史低位，Back 結(jié)構(gòu)將持續(xù)。海外高利率環(huán)境維持，國內(nèi)政策刺激實(shí)際效果存疑，鋅價(jià)上行空間有限?；久嫔?，社庫低位鋅價(jià)存在支撐。策略方面，擇機(jī)布局正套。

風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注：俄烏局勢(shì)及歐天然氣供應(yīng)，歐美貨幣政策，倉單庫存