來源：寶城期貨 作者：寶城期貨

研報(bào)正文

核心觀點(diǎn)

螺紋鋼：主力期價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲，錄得 0.66%日漲幅，量倉擴(kuò)大。現(xiàn)階段，，螺紋供需格局有所轉(zhuǎn)弱，供應(yīng)小幅回升且存增量空間，而需求表現(xiàn)疲弱，弱現(xiàn)實(shí)格局鋼價(jià)承壓運(yùn)行，但國內(nèi)宏觀強(qiáng)預(yù)期未退，且交易權(quán)重更大，繼而支撐鋼價(jià)上行，預(yù)期現(xiàn)實(shí)博弈下鋼價(jià)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注鋼廠生產(chǎn)情況。

熱軋卷板：主力期價(jià)震蕩走高，錄得 0.17%日漲幅，量增倉縮。目前來看，熱卷供需格局有所走弱，供應(yīng)迎來回升，而需求持續(xù)回落，供增需弱局面下庫存去化收窄，弱現(xiàn)實(shí)格局承壓鋼價(jià)，相對(duì)利好還是政策強(qiáng)預(yù)期，預(yù)期現(xiàn)實(shí)博弈下熱卷高位震蕩運(yùn)行，關(guān)注鋼廠生產(chǎn)情況。

鐵礦石：主力期價(jià)觸底回升，錄得 0.47%日漲幅，量倉收縮?，F(xiàn)階段，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂未退，且礦市自身供需格局轉(zhuǎn)弱，鐵礦石短期仍將承壓運(yùn)行，但考慮到國內(nèi)宏觀強(qiáng)預(yù)期未退，且礦市低庫存、深度貼水格局未變，礦價(jià)下行阻力較大，短期礦價(jià)運(yùn)行邏輯在監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)與強(qiáng)預(yù)期之間切換，預(yù)計(jì)礦價(jià)維持高位震蕩運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注鋼廠生產(chǎn)情況。

一 產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)

(1)11 月 LPR 報(bào)價(jià)出爐：1 年期和 5 年期利率均維持不變

中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2023 年 11 月 20 日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)為：1 年期 LPR 為 3.45%，上月為 3.45%;5 年期以上 LPR 為 4.2%，上月為 4.2%。以上 LPR 在下一次發(fā)布 LPR 之前有效。

(2)海關(guān)總署：10 月中國四大家電出口量出爐，冰箱同比增 58.3%

海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2023 年 10 月中國出口空調(diào) 202 萬臺(tái)，同比增長 39.8%;1-10 月累計(jì)出口 4172 萬臺(tái)，同比增長 3.1%。10 月出口冰箱 563 萬臺(tái)，同比增長 58.3%;1-10 月累計(jì)出口 5549 萬臺(tái)，同比增長 15.9%。10 月出口洗衣機(jī) 260 萬臺(tái)，同比增長 37.5%;1-10 月累計(jì)出口 2370 萬臺(tái)，同比增長 40.4%。 10 月出口液晶電視 806 萬臺(tái)，同比增長 6.4%;1-10 月累計(jì)出口 8325 萬臺(tái)，同比增長 8.3%。10 月進(jìn)口液晶電視 4 萬臺(tái)，同比下降 28.3%;1-10 月累計(jì)進(jìn)口 23 萬臺(tái)，同比下降 29.7%。

(3)監(jiān)管再次強(qiáng)調(diào)支持房企合理融資，股權(quán)、債券融資各有發(fā)力點(diǎn)

中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會(huì)聯(lián)合召開金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)，在此次高層座談會(huì)上，監(jiān)管再次提及強(qiáng)調(diào)：一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，對(duì)正常經(jīng)營的房地產(chǎn)企業(yè)不惜貸、抽貸、斷貸。繼續(xù)用好“第二支箭” 支持民營房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)債融資。支持房地產(chǎn)企業(yè)通過資本市場(chǎng)合理股權(quán)融資。

二 現(xiàn)貨市場(chǎng)

三 期貨市場(chǎng)

四 相關(guān)圖表

五 后市研判

螺紋鋼：供需格局迎來變化，近期利潤改善驅(qū)動(dòng)鋼廠提產(chǎn)，螺紋周產(chǎn)量環(huán)比增 3.88 萬噸，供應(yīng)小幅回升但依舊處于年內(nèi)低位，低供應(yīng)格局未變，繼續(xù)給予鋼價(jià)支撐，但考慮到鋼廠利潤改善，后續(xù)增產(chǎn)意愿仍在，供應(yīng)將逐步提升，關(guān)注后續(xù)產(chǎn)量增幅情況。

與此同時(shí)，螺紋需求持續(xù)回落，周度表需環(huán)比降 4.01 萬噸，而近期鋼價(jià)走強(qiáng)并未刺激投機(jī)需求明顯放量，高頻每日成交相對(duì)平穩(wěn)，兩者繼續(xù)處于近年來同期低位，且后續(xù)仍面臨季節(jié)性走弱，弱勢(shì)需求易承壓鋼價(jià)，相對(duì)利好的是政策強(qiáng)預(yù)期。

綜上，螺紋供需格局有所轉(zhuǎn)弱，供應(yīng)小幅回升且存增量空間，而需求表現(xiàn)疲弱，弱現(xiàn)實(shí)格局鋼價(jià)承壓運(yùn)行，但國內(nèi)宏觀強(qiáng)預(yù)期未退，且交易權(quán)重更大，繼而支撐鋼價(jià)上行，預(yù)期現(xiàn)實(shí)博弈下鋼價(jià)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注鋼廠生產(chǎn)情況。

熱軋卷板：供需兩端迎來變化，鋼廠增產(chǎn)帶來供應(yīng)回升，周產(chǎn)量環(huán)比增 5.06 萬噸，考慮到鋼廠利潤近期改善，后續(xù)存有增量空間，供應(yīng)壓力將逐步增加。

與此同時(shí)，熱卷需求持續(xù)走弱，周度表需環(huán)比降 4.50 萬噸，處于同期相對(duì)低位，且主要下游冷軋產(chǎn)量大幅回升，高產(chǎn)量庫存去化有限，供需矛盾在積累，繼而拖累熱卷需求，相應(yīng)高價(jià)出口訂單也在下降，且后續(xù)將季節(jié)性回落，同樣抑制熱卷需求。

總之，熱卷供需格局有所走弱，供應(yīng)迎來回升，而需求持續(xù)回落，供增需弱局面下庫存去化收窄，弱現(xiàn)實(shí)格局承壓鋼價(jià)，相對(duì)利好還是政策強(qiáng)預(yù)期，預(yù)期現(xiàn)實(shí)博弈下熱卷高位震蕩運(yùn)行，關(guān)注鋼廠生產(chǎn)情況。

鐵礦石：供需格局走弱，鋼廠利潤改善并未帶來長流程鋼廠復(fù)產(chǎn)，上周樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量和進(jìn)口礦日耗環(huán)比繼續(xù)下降，且降幅顯著，需求走弱繼續(xù)承壓礦價(jià)，相對(duì)利好的是鋼廠盈利狀況在改善，盈利鋼廠占比持續(xù)回升，需求端利空效應(yīng)趨弱。

與此同時(shí)，國內(nèi)港口到貨大幅回落，相應(yīng)的海外礦商發(fā)運(yùn)同樣高位回落，礦石供應(yīng)顯著收縮，多因巴西發(fā)運(yùn)減量所致，持續(xù)性有待跟蹤，短期利好礦價(jià)，但需注意的是低到貨格局下礦石港存依舊回升。

綜上，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂未退，且礦市自身供需格局轉(zhuǎn)弱，鐵礦石短期仍將承壓運(yùn)行，但考慮到國內(nèi)宏觀強(qiáng)預(yù)期未退，且礦市低庫存、深度貼水格局未變，礦價(jià)下行阻力較大，短期礦價(jià)運(yùn)行邏輯在監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)與強(qiáng)預(yù)期之間切換，預(yù)計(jì)礦價(jià)維持高位震蕩運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注鋼廠生產(chǎn)情況。