瑞達(dá)期貨研究院

進(jìn)入3月份，螺紋鋼期現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)上漲行情，由于宏觀面利好加碼提振市場(chǎng)信心，同時(shí)螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存及廠內(nèi)庫(kù)存在需求回暖帶動(dòng)下持續(xù)下滑，多重利好作用下鋼價(jià)重心逐步上移，并刷新下半年新高。我們認(rèn)為，房地產(chǎn)回暖預(yù)期及螺紋鋼庫(kù)存處在相對(duì)低位，中長(zhǎng)線將繼續(xù)利好鋼價(jià)。

美國(guó)通脹數(shù)據(jù)下滑，降息預(yù)期提前，利好大宗商品價(jià)格。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2月美國(guó)CPI同比增長(zhǎng)3.2%，低于市場(chǎng)預(yù)期的3.3%，前值為3.7%；2月核心CPI同比上漲4%，是2021年6月以來(lái)最低，也略低于市場(chǎng)預(yù)期的4.1%，前值為4.1%。美國(guó)2月CPI低于預(yù)期，主因是能源價(jià)格下跌和住宅分項(xiàng)加速回落。此前，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)明年2月前再加息一次的概率約為30%，最快明年6月開始降息，明年全年大概率降息75個(gè)基點(diǎn)。然而，本次2月CPI公布后，市場(chǎng)預(yù)期再加息的概率降至0%，明年5月首次降息的概率超過(guò)80%，明年全年降息100個(gè)基點(diǎn)的概率接近100%。

因此，隨著美國(guó)通脹數(shù)據(jù)下滑，不僅降低了美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，還提升了提前降息預(yù)期。美元指數(shù)受益于加息周期將逐步消退，寬松貨幣將提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好利好大宗商品價(jià)格。

國(guó)內(nèi)宏觀利好加碼，提振市場(chǎng)信心。2023年穩(wěn)增長(zhǎng)，擴(kuò)內(nèi)需主基調(diào)貫穿全年，寬松貨幣政策持續(xù)提振市場(chǎng)信心。2月24日閉幕的十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第六次會(huì)議經(jīng)表決通過(guò)了全國(guó)人大常委會(huì)關(guān)于批準(zhǔn)國(guó)務(wù)院增發(fā)國(guó)債和2023年中央預(yù)算調(diào)整方案的決議草案。中央財(cái)政將在今年四季度增發(fā)2023年國(guó)債一萬(wàn)億元，增發(fā)的國(guó)債全部通過(guò)轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方，集中力量支持災(zāi)后恢復(fù)重建和彌補(bǔ)防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)短板，整體提升我國(guó)抵御自然災(zāi)害的能力。

值得關(guān)注的不僅僅是此次增發(fā)特別萬(wàn)億國(guó)債本身的影響，更重要的是在中央財(cái)政赤字上的變化。此次增發(fā)國(guó)債后，2023年全國(guó)財(cái)政赤字由38800億元提高至48800億元，中央財(cái)政赤字由 31600億元增加到41600億元，預(yù)計(jì)財(cái)政赤字率由3%提高到3.8%左右。

我們認(rèn)為，12月份中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將繼續(xù)釋放利好?；仡欉^(guò)去，展望未來(lái)，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)中求進(jìn)依然是2024年中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策施政的主要方向。

粗鋼產(chǎn)量下滑，但爐料庫(kù)存偏低，負(fù)反饋落空。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2月，中國(guó)粗鋼產(chǎn)量7909萬(wàn)噸，同比下降1.8%；1-2月，中國(guó)粗鋼產(chǎn)量87470萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.4%。隨著粗鋼產(chǎn)量連續(xù)四個(gè)月下滑，前2月粗鋼產(chǎn)量同比增幅下降。近三年國(guó)家一直執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量平控政策，由于終端需求減弱，粗鋼產(chǎn)量階段性回落向上擠壓爐料是之前常發(fā)生的事，但這輪鋼廠減產(chǎn)未能明顯打壓爐料價(jià)格，反而隨著鋼價(jià)走高，爐料重心逐步上移，由于焦煤、焦炭及鐵礦石庫(kù)存量處在相對(duì)低位，礦商及貿(mào)易商挺價(jià)意愿高，同時(shí)鋼廠庫(kù)存偏低缺乏擠壓爐料底氣。

進(jìn)入12月，隨著粗鋼產(chǎn)量平控落地，冬儲(chǔ)及鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期將增加爐料需求，亦提升煉鋼成本。

年前趕工，壓低螺紋鋼庫(kù)存。截止3月中旬，Mysteel監(jiān)測(cè)的全國(guó)137家建材生產(chǎn)企業(yè)中螺紋鋼廠內(nèi)庫(kù)存和全國(guó)35個(gè)主要城市建筑鋼材庫(kù)存總量為531萬(wàn)噸，低于去年同期7萬(wàn)噸。

整體來(lái)看，2023年受鋼材下游產(chǎn)業(yè)利好政策頻發(fā)，市場(chǎng)預(yù)期向好，只是螺紋鋼的終端需求實(shí)際表現(xiàn)一般，庫(kù)存去化緩慢。但當(dāng)前受年前趕工支撐，螺紋鋼庫(kù)存量連續(xù)六周下降，同時(shí)在低產(chǎn)量的環(huán)境下，庫(kù)存相對(duì)低位也對(duì)螺紋鋼期現(xiàn)貨價(jià)格構(gòu)成支撐。

優(yōu)化房地產(chǎn)政策，提振樂(lè)觀情緒。今年以來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)推出利好政策，但從公布數(shù)據(jù)分析目前還處在調(diào)整階段，市場(chǎng)銷售和房地產(chǎn)投資仍在下降。據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年1-4月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資95922億元，同比下降9.3%；1-2月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積822895萬(wàn)平方米，同比下降7.3%；房屋新開工面積79177萬(wàn)平方米，下降23.2%。雖然，2月份房地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍沒有明顯好轉(zhuǎn)，但從當(dāng)月情況看，房地產(chǎn)開發(fā)投資、商品房銷售額等指標(biāo)出現(xiàn)了一定的邊際改善跡象。

未來(lái)，隨著各地區(qū)、各部門進(jìn)一步深化落實(shí)房地產(chǎn)有關(guān)政策，房地產(chǎn)發(fā)展新模式逐步建立，將促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的平穩(wěn)健康和高質(zhì)量發(fā)展。

綜合以上分析，宏觀利好將繼續(xù)提振市場(chǎng)信心，粗鋼平控將壓低鋼材現(xiàn)貨供應(yīng)，同時(shí)爐料庫(kù)存偏低亦將偏強(qiáng)運(yùn)行并提升煉鋼成本，疊加中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議將繼續(xù)釋放利好預(yù)期，中長(zhǎng)線螺紋鋼將偏強(qiáng)運(yùn)行。

研究員：蔡躍輝

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助理研究員：

李秋榮 ?期貨從業(yè)資格號(hào)F03101823

王凱慧 ?期貨從業(yè)資格號(hào)F03100511