來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

　　3月20日，在岸、離岸人民幣對(duì)美元漲幅擴(kuò)大，均升破7.17，日內(nèi)分別漲超800個(gè)基點(diǎn)、500個(gè)基點(diǎn)，雙雙創(chuàng)下三個(gè)月以來(lái)新高。3月以來(lái)，在岸人民幣兌美元反彈超過(guò)1400點(diǎn)，離岸人民幣兌美元反彈超過(guò)1700點(diǎn)。

　　仲量聯(lián)行中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龐溟對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，近期人民幣匯率走強(qiáng)主要由地緣政治壓力減輕、中美兩國(guó)貨幣政策走勢(shì)趨于收斂和中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好等三個(gè)因素共同推動(dòng)。

　　龐溟解讀道，一方面，中美兩國(guó)元首會(huì)晤釋放積極信號(hào)，地緣政治不確定性大幅度消除；另一方面，美國(guó)2月通脹超預(yù)期回落，美聯(lián)儲(chǔ)12月進(jìn)一步加息必要性減弱，而中國(guó)MLF超額平價(jià)續(xù)作、3月LPR“按兵不動(dòng)”，兩國(guó)利差水平并未擴(kuò)大；此外，中國(guó)2月份宏觀數(shù)據(jù)向好，國(guó)民經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)持續(xù)改善，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，基本面為人民幣匯率提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)與后盾。

　　北京時(shí)間3月14日晚，美國(guó)勞工部公布了2月份美國(guó)CPI（消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)）數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，受能源價(jià)格下滑影響，美國(guó)2月份CPI同比上漲3.2%，較1月份的3.7%水平明顯放緩，同時(shí)低于市場(chǎng)預(yù)期的3.3%水平。

　　3月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.6%，比上月加快0.1個(gè)百分點(diǎn)；社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)7.6%，比上月加快2.1個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)7.7%，比上月加快0.8個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.0%，與上月持平。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人、總經(jīng)濟(jì)師、國(guó)民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)劉愛華在當(dāng)日舉行的國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，從下階段情況看，隨著宏觀政策效應(yīng)繼續(xù)釋放，需求改善對(duì)生產(chǎn)帶動(dòng)的作用將會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)，加之產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)穩(wěn)步推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)有望延續(xù)恢復(fù)向好態(tài)勢(shì)。

　　中國(guó)外匯投資研究院副院長(zhǎng)趙慶明告訴記者，目前來(lái)看，人民幣兌美元匯率基本已經(jīng)脫離7.30的弱勢(shì)位置，后市需等待宏觀經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)更加明朗的改善，才會(huì)真正進(jìn)入一輪強(qiáng)勢(shì)上漲。

　　政策組合拳提振市場(chǎng)信心

　　一個(gè)值得留意的重大事件是，中央金融工作會(huì)議2月30日至31日在北京舉行。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，加強(qiáng)外匯市場(chǎng)管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。會(huì)議還提出，加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)，擴(kuò)大金融高水平開放，服務(wù)好“走出去”和“一帶一路”建設(shè)，穩(wěn)慎扎實(shí)推進(jìn)人民幣國(guó)際化。

　　中央金融工作會(huì)議召開后，央行行長(zhǎng)潘功勝在接受總臺(tái)央視記者采訪時(shí)表示，影響人民幣匯率主要有以下幾大因素。第一是經(jīng)濟(jì)基本面，這是最根本因素。我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，人民幣匯率基本穩(wěn)定是有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)的。第二是國(guó)際金融環(huán)境。國(guó)際市場(chǎng)普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)此輪加息接近尾聲，未來(lái)中美利差會(huì)逐步收斂至正常區(qū)間。第三是人民幣資產(chǎn)的投資價(jià)值和吸引力。中長(zhǎng)期看，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能不斷激活和金融市場(chǎng)進(jìn)一步開放，人民幣資產(chǎn)投資屬性和避險(xiǎn)屬性凸顯，人民幣資產(chǎn)展現(xiàn)出良好的投資價(jià)值。

　　潘功勝還稱，人民銀行、外匯局有信心、有能力維護(hù)外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。作為外匯市場(chǎng)的監(jiān)管者，人民銀行、外匯局在面對(duì)市場(chǎng)變化時(shí)更加從容，經(jīng)驗(yàn)更加豐富。下一階段將綜合施策、穩(wěn)定預(yù)期，堅(jiān)決防止單邊預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)，堅(jiān)決對(duì)市場(chǎng)順周期行為進(jìn)行糾偏，堅(jiān)決對(duì)擾亂市場(chǎng)秩序行為進(jìn)行處置，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

　　跨境金融研究院院長(zhǎng)王志毅告訴記者，本輪人民幣升值是內(nèi)因和外因共振的結(jié)果。一方面是近期國(guó)內(nèi)政策組合拳起到了效果，人民幣匯率在7.3附近明顯企穩(wěn)回升。另一方面，國(guó)際形勢(shì)有所緩和，中美會(huì)晤釋放出積極信號(hào)。再加上美國(guó)通脹放緩，市場(chǎng)預(yù)期美元加息周期可能結(jié)束，未來(lái)中美利差會(huì)縮小。其中，王志毅認(rèn)為，政策組合拳起效，尤其是中央金融工作會(huì)議再提匯率，是其中一大關(guān)鍵因素。

　　3月15日，中國(guó)人民銀行宣布，將通過(guò)香港金融管理局債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)（CMU）債券投標(biāo)平臺(tái)，招標(biāo)發(fā)行450億元人民幣中央銀行票據(jù)，規(guī)模創(chuàng)近三年新高。發(fā)行央票會(huì)收緊香港市場(chǎng)人民幣流動(dòng)性，同時(shí)穩(wěn)定離岸人民幣匯率。

　　2月11日，財(cái)政部宣布2023年在中國(guó)香港發(fā)行國(guó)債規(guī)模擴(kuò)張至500億，創(chuàng)歷史新高，其中2月25日計(jì)劃發(fā)行規(guī)模達(dá)到創(chuàng)歷史紀(jì)錄的160億。如果按照當(dāng)前計(jì)劃，2023年財(cái)政部在中國(guó)香港發(fā)行國(guó)債規(guī)模將明顯高于2021年（200億）和2022年（230億）水平。在平抑離岸人民幣匯率波動(dòng)方面，貨幣財(cái)政實(shí)際上已經(jīng)深度協(xié)調(diào)。

　　中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長(zhǎng)盛松成解讀稱，財(cái)政部在香港發(fā)行人民幣國(guó)債，與人民銀行在香港發(fā)行人民幣央行票據(jù)的效果類似，可以邊際上改變離岸人民幣市場(chǎng)的供求關(guān)系，促進(jìn)人民幣匯率中間價(jià)、在岸匯率、離岸匯率“三價(jià)合一”。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青則認(rèn)為，近期人民幣匯率創(chuàng)下三個(gè)月新高，主要是由于美元走低帶來(lái)的被動(dòng)升值。3月以來(lái)，離岸人民幣兌美元升值2.25%，在岸人民幣兌美元升值1.98%，而同期美元指數(shù)下行2.95%，全部覆蓋人民幣升值幅度有余。

　　不過(guò)，王青也指出，除了美元走勢(shì)變化外，當(dāng)前決定人民幣匯率強(qiáng)弱的關(guān)鍵仍是國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)及房地產(chǎn)行業(yè)走勢(shì)，此外，匯市調(diào)控措施也會(huì)對(duì)人民幣波動(dòng)幅度產(chǎn)生較大影響。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，人民幣內(nèi)在貶值壓力也在緩和。

　　值得一提的是，中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)近日聯(lián)合召開金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)，研究近期房地產(chǎn)金融、信貸投放、融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解等重點(diǎn)工作。會(huì)上提到，各金融機(jī)構(gòu)要一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，對(duì)正常經(jīng)營(yíng)的房地產(chǎn)企業(yè)不惜貸、抽貸、斷貸，加大保交樓金融支持。

　　“變盤”開始還是階段性反彈？

　　王青告訴記者，展望未來(lái)，伴隨美聯(lián)儲(chǔ)加息過(guò)程進(jìn)入尾聲，美元指數(shù)易跌難漲，人民幣被動(dòng)貶值壓力有緩和趨勢(shì)，甚至不排除繼續(xù)階段性對(duì)美元升值的可能。另外，今年底明年初宏觀政策將繼續(xù)保持穩(wěn)增長(zhǎng)取向，房地產(chǎn)支持政策也將持續(xù)發(fā)力，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望延續(xù)回穩(wěn)勢(shì)頭，這些都會(huì)對(duì)人民幣匯率提供支撐。

　　不過(guò)，王青判斷，明年房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)“V型”反彈的可能性比較小，經(jīng)濟(jì)增速仍將保持在5.0%左右，穩(wěn)增長(zhǎng)政策還需適度發(fā)力。

　　3月16日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局于發(fā)布的70個(gè)大中城市商品住宅銷售價(jià)格變動(dòng)情況顯示，2月全國(guó)新房和二手房房?jī)r(jià)持續(xù)下跌，且環(huán)比跌幅擴(kuò)大。新建商品住宅方面，一線城市的銷售價(jià)格由環(huán)比持平轉(zhuǎn)為環(huán)比下降0.3%；二三線城市的銷售價(jià)格分別環(huán)比下跌0.2%和0.5%，跌幅分別環(huán)比收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)和擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。二手住宅方面，一線城市的銷售價(jià)格跌幅最大，由環(huán)比上漲0.2%轉(zhuǎn)為環(huán)比下降0.8%；二三線城市的銷售價(jià)格分別環(huán)比下降0.5%和0.6%，跌幅分別環(huán)比持平和擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　由此，王青認(rèn)為，短期內(nèi)人民幣脫離美元走勢(shì)、出現(xiàn)較大幅度升值的可能性也不大?？傮w上看，盡管未來(lái)伴隨美元下行，人民幣兌美元有可能持續(xù)升值，但更能反映人民幣匯率真實(shí)水平的CFETS等三大一籃子人民幣匯率指數(shù)將以穩(wěn)為主，尚難言邁入明確的升值通道。

　　中國(guó)銀行研究院高級(jí)研究員王有鑫則向記者表示，中央金融工作會(huì)議進(jìn)一步釋放了金融強(qiáng)化支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策信號(hào)，使得市場(chǎng)對(duì)于明年經(jīng)濟(jì)延續(xù)回升向好勢(shì)頭的信心進(jìn)一步增強(qiáng)，推動(dòng)人民幣匯率逐漸從之前的超調(diào)狀態(tài)中恢復(fù)。目前看，人民幣匯率逐漸迎來(lái)拐點(diǎn)，升值通道逐漸打開，目前正處于初步階段。短期看，可能還會(huì)有所波動(dòng)，但年底前后隨著國(guó)內(nèi)外形勢(shì)進(jìn)一步發(fā)生動(dòng)態(tài)演變，國(guó)內(nèi)更多的積極因素將顯現(xiàn)，明年人民幣將繼續(xù)延續(xù)回升態(tài)勢(shì)。

　　除了對(duì)匯市的積極預(yù)期之外，王有鑫還對(duì)股市和債市的未來(lái)前景進(jìn)行了展望。從股市角度看，目前市場(chǎng)正處于筑底階段，市場(chǎng)情緒尚不穩(wěn)固，預(yù)計(jì)短期還會(huì)在底部持續(xù)一段時(shí)間，但隨著明年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇，人民幣匯率進(jìn)一步企穩(wěn)，跨境資本恢復(fù)凈流入態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)信心將逐漸修復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)情緒將得到提振。

　　從債市角度看，為強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)明年貨幣政策將繼續(xù)維持穩(wěn)健寬松狀態(tài)，利率水平將繼續(xù)處于低位，寬松的流動(dòng)性環(huán)境將有利于債市發(fā)展。但值得注意的是，部分行業(yè)和領(lǐng)域的流動(dòng)性及信用風(fēng)險(xiǎn)仍相對(duì)較高。隨著歐美央行持續(xù)縮表，企業(yè)境外融資成本提高，境外融資可得性遭受一定影響。

　　“但對(duì)于人民幣計(jì)價(jià)債券來(lái)說(shuō)，低利率環(huán)境、投資便利度提升以及我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定向好勢(shì)頭將為企業(yè)債券發(fā)行和境外投資者帶來(lái)更多機(jī)遇，‘熊貓債’‘點(diǎn)心債’發(fā)行前景持續(xù)向好，預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持較高增速?！蓖跤婿稳缡钦f(shuō)。

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