21世紀(jì)經(jīng)濟報道 截至3月20日19時，境內(nèi)在岸市場人民幣對美元匯率觸及7.1658，較前一個交易日收盤價大漲逾470個基點，盤中一度創(chuàng)下過去3個月以來最高值7.1630；境外離岸市場人民幣對美元匯率則徘徊在7.1686附近，較前一個交易日大漲逾475個基點。 人民幣匯率之所以連續(xù)突破7.2、7.19、7.18、7.17等多個整數(shù)關(guān)口，除了美聯(lián)儲加息周期結(jié)束令美元指數(shù)持續(xù)回落至103.57，海外資本悄悄加倉人民幣債券同樣“功不可沒”。 人民銀行上?？偛孔钚聰?shù)據(jù)顯示，截至2月底，境外機構(gòu)持有的境內(nèi)銀行間市場債券規(guī)模達到3.24萬億元人民幣，約占銀行間債券市場總托管量的2.4%。 數(shù)據(jù)顯示，過去兩個月海外資本連續(xù)加倉人民幣債券，1月加倉規(guī)模約200億元人民幣，2月加倉規(guī)模則超過400億元，創(chuàng)下過去4個月以來的單月最大加倉額。 “鑒于9-2月期間10年期美債收益率一度飆漲令中美利差倒掛幅度擴大至-216個基點，海外資本加倉人民幣債券顯得不同尋常?！币晃幌愀坫y行外匯交易員向記者指出。 在他看來，9-2月海外資本之所以無視中美利差倒掛幅度擴大而持續(xù)加倉中國國債，主要受四大因素影響，一是下半年以來人民幣全球支付份額迭創(chuàng)新高，意味著更多海外資本持有人民幣，相應(yīng)提升了人民幣債券配置需求；二是美國經(jīng)濟衰退風(fēng)險與美債高收益率令權(quán)益類資產(chǎn)下跌壓力加大，令海外資本紛紛轉(zhuǎn)向中國國債等高信用評級債券避險；三是中國經(jīng)濟持續(xù)企穩(wěn)反彈，令中國國債的投資安全性進一步增強；四是2月巴以沖突驟然升級，觸發(fā)全球資本更強烈的避險投資需求。 一位新興市場投資基金經(jīng)理向記者指出，9-2月加倉人民幣債券的海外資本，主要以海外央行、主權(quán)財富基金等長期資本為主。他們對中美利差倒掛幅度短期擴大的敏感度相對較低，更看重人民幣債券在其全球投資組合的保值作用。 記者多方了解到，1月以來人民幣匯率持續(xù)企穩(wěn)反彈，也驅(qū)動越來越多海外資本紛紛加倉境內(nèi)人民幣債券。隨著越來越多海外資本重返境內(nèi)人民幣債券，人民幣需求提升疊加美聯(lián)儲加息周期結(jié)束效應(yīng)，正進一步推高人民幣匯率。 在這位新興市場投資基金經(jīng)理看來，受此前美聯(lián)儲進一步加息預(yù)期猶存與美債收益率高企的影響，人民幣匯率未能反映中國經(jīng)濟基本面好轉(zhuǎn)狀況，已被嚴(yán)重“低估”。如今隨著越來越多海外資本紛紛加倉境內(nèi)人民幣債券，人民幣匯率將隨之迎來更強勁的“價值回歸式”反彈行情。  “以往，只要中美利差倒掛幅度擴大，海外資本就會相應(yīng)減持人民幣債券。但9-2月期間，這種狀況突然消失了。取而代之的是越來越多海外長期資本開始買入中國國債等境內(nèi)人民幣債券?！鄙鲜鱿愀坫y行外匯交易員向記者分析說。 在他看來，1月海外資本之所以無視中美利差倒掛幅度擴大而開始抄底加倉中國國債等境內(nèi)人民幣債券，主要原因是他們認(rèn)為美聯(lián)儲將高利率維持在更長時間，正令美債價格持續(xù)下跌（美債收益率相應(yīng)不斷攀升），拖累他們的美債投資組合不斷受損，最終迫使他們紛紛尋找中國國債等其他海外債券維持全球債券投資組合的凈值穩(wěn)定性。 2月海外資本之所以加倉境內(nèi)人民幣債券的規(guī)模較1月翻了約一倍，另一個關(guān)鍵因素是當(dāng)月巴以沖突驟然升級令全球資本避險投資情緒驟然升級，他們紛紛拋售高風(fēng)險權(quán)益類資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而買入高信用評級國債避險。 “盡管2月中美利差（10年期中美國債收益率之差）倒掛幅度一度因10年期美債收益率飆漲突破5%而擴大至-216個基點，但對眾多海外長期資本而言，他們未必看重中美利差倒掛幅度短期波動，更在意中國國債在其全球債券投資組合的資產(chǎn)保值與避險作用?！币晃粋?jīng)紀(jì)商向記者分析說。 在他看來，驅(qū)動2月海外資本無視中美利差倒掛幅度擴大，進一步加倉境內(nèi)人民幣債券的另一個不容忽視因素，是2月以來美債流動性持續(xù)惡化，令美債未必能滿足海外央行、主權(quán)財富基金等長期資本的資產(chǎn)流動性要求。于是部分海外央行與主權(quán)財富基金會采取減持部分美債，轉(zhuǎn)投流動性相對較高的中國國債等其他高信用評級債券資產(chǎn)。 “隨著美國經(jīng)濟衰退風(fēng)險日益加大，歐洲經(jīng)濟已出現(xiàn)放緩跡象，越來越多海外長期資本的投資風(fēng)險偏好正在下降。隨之而來的，是他們將更多資金從歐美權(quán)益類資產(chǎn)轉(zhuǎn)出，重新投入經(jīng)濟基本面良好且外匯儲備充足的新興市場高信用評級債券，以此保護自己的以往投資收益?！边@位債券經(jīng)紀(jì)商認(rèn)為。 記者多方了解到，9-2月部分海外資本紛紛悄悄加倉人民幣債券，也與他們大膽押注美聯(lián)儲加息周期結(jié)束有著緊密聯(lián)系。 前述香港銀行外匯交易員告訴記者，1月以來，眾多海外對沖基金也開始不斷加倉境內(nèi)人民幣債券，其投資邏輯是美聯(lián)儲加息周期或已結(jié)束，大量資本將重返新興市場債券，他們提前布局可以坐享“收益”。 值得注意的是，9-2月海外資本紛紛加倉人民幣債券，也得益于人民幣匯率的企穩(wěn)反彈。 數(shù)據(jù)顯示，在中國相關(guān)部門采取一系列穩(wěn)匯率舉措的影響下，1月以來人民幣匯率從年內(nèi)低點7.3498明顯反彈，多數(shù)交易日人民幣匯率徘徊在7.28-7.31之間，在2月美債收益率飆漲與美元階段性走強期間呈現(xiàn)較強的韌性。 這無形間提振了海外資本持續(xù)加倉境內(nèi)人民幣債券的信心。 記者獲悉，以往當(dāng)人民幣匯率下跌時，海外資本之所以減持人民幣債券離場，一個重要原因是人民幣匯率下跌導(dǎo)致人民幣計價債券在折算成美元后的價格相應(yīng)下跌，令海外資本感到“投資組合凈值受損”，不得不因風(fēng)控要求而止損拋售人民幣債券。 隨著1月以來人民幣匯率持續(xù)企穩(wěn)反彈，他們再也沒有上述顧慮，加倉人民幣債券的意愿相應(yīng)增強。 前述香港銀行外匯交易員指出，隨著2月以來海外資本加倉人民幣債券的力度持續(xù)上升，人民幣匯率上漲正獲得更強的動能。 “尤其在當(dāng)前美聯(lián)儲加息周期結(jié)束令市場看漲人民幣情緒高漲之際，海外資本持續(xù)加倉人民幣債券舉措，更加點燃了市場買漲人民幣的熱情，帶動上周以來境內(nèi)在岸市場人民幣匯率大漲約1300個基點?！彼赋?。目前外匯市場正進入某種“正向循環(huán)”狀況——即海外資本買入人民幣債券越多，人民幣匯率漲幅越大；反之人民幣匯率漲幅越大，海外資本買入人民幣債券越積極。 記者多方了解到，在美國相繼公布疲軟CPI與就業(yè)數(shù)據(jù)令10年期美債收益率持續(xù)回落與中美利差倒掛幅度大幅收窄后，越來越多量化基金也迅速加入買漲人民幣與加倉境內(nèi)人民幣債券的行列。因為他們的投資模型顯示人民幣債券的受歡迎度將隨著中美利差進一步收窄而持續(xù)火熱，進而帶動人民幣匯率進一步升值。 “過去一周，多家宏觀經(jīng)濟型對沖基金也紛紛重返境內(nèi)人民幣債券市場同時，爭相買入離岸人民幣匯率看漲期權(quán)與遠(yuǎn)期買漲合約。因為他們相信中美關(guān)系好轉(zhuǎn)令全球資本增配中國資產(chǎn)浪潮將很快來臨，加之中國經(jīng)濟基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)吸引更多全球資本流入，令人民幣匯率漲幅進一步擴大?！边@位香港銀行外匯交易員向記者分析說。甚至多家宏觀經(jīng)濟型對沖基金經(jīng)理認(rèn)為，人民幣匯率有望迅速反映全球資本對中國資產(chǎn)的投資偏好升溫趨勢，令人民幣匯率繼續(xù)快速上漲，因此他們不能錯失良機。 |
