周一（3月20日），人民幣突然狂飆。在岸、離岸人民幣對美元持續(xù)走高，在岸人民幣一舉突破了7.18關(guān)口，刷新8月來高點(diǎn)。

　　截至北京時間當(dāng)日16：30，美元/人民幣收盤報(bào)7.1747，較上一交易日大漲718點(diǎn)，最近一周漲幅接近1200點(diǎn)；美元/離岸人民幣報(bào)7.1818，較上一交易日漲約360點(diǎn)。當(dāng)日中間價為7.1612，即時匯率和中間價的價差逐步彌合，這是過去一年來都不曾看到的。“技術(shù)面上看，此前7.27破位，在回到7.0之前，日線圖上沒有太多明顯的主要支撐，這令交易者有機(jī)會做空美元、做多人民幣。”嘉盛集團(tuán)資深策略師斯科特（David Scutt）對第一財(cái)經(jīng)記者表示。

　　上周人民幣就單周大漲近500點(diǎn)，中美關(guān)系出現(xiàn)的積極信號、美債收益率下行、出口商季節(jié)性結(jié)匯需求等三大因素推動人民幣走穩(wěn)。盡管人民幣的后續(xù)走勢，仍取決于中美利差變化和中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況，但短期情緒推動的逼空行情有可能導(dǎo)致人民幣超漲。巴克萊外匯、宏觀策略師張蒙對記者提及，出口商在年底和春節(jié)期間的結(jié)匯，也會推動即期匯率不斷向中間價靠攏。

　　市場情緒轉(zhuǎn)好推動人民幣暴漲

　　由于美元持續(xù)強(qiáng)勢，2023年大部分時間內(nèi)人民幣對美元貶值，但在中國央行的強(qiáng)勢維穩(wěn)信號下，匯率大部分時間穩(wěn)定在7.3左右。

　　近期，多股力量一起推動人民幣匯率反彈——美國加息終結(jié)的預(yù)期高漲，推動10年期美債收益率從5%以上一路回調(diào)到4.5%，美元指數(shù)也相應(yīng)走弱。

　　機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，美國經(jīng)濟(jì)增長將在2024年放緩，美聯(lián)儲將開始降息；同時，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)增長將企穩(wěn)，且中國央行在明年春季后不再降息?！邦A(yù)計(jì)中美國債利差收窄、美元有望走弱，加上對中國經(jīng)濟(jì)的信心修復(fù)，將共同推動人民幣對美元小幅升值。我們預(yù)計(jì)，2024年末和2025年末美元對人民幣匯率將分別達(dá)7.15和7.00?！比疸y亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管及首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤對記者表示。

　　關(guān)鍵因素包括中美關(guān)系出現(xiàn)的積極信號。據(jù)新華社報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r間3月15日，中美兩國元首在美國舊金山斐洛里莊園會晤。兩國元首就事關(guān)中美關(guān)系的戰(zhàn)略性、全局性、方向性問題以及事關(guān)世界和平和發(fā)展的重大問題坦誠深入地交換了意見，同意推動和加強(qiáng)中美各領(lǐng)域?qū)υ捄献鳌?/p>

　　保銀資本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威此前對記者表示，美國就業(yè)市場數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美元貶值。人民幣貶值壓力有所緩解，利好中國資本市場。隨著增發(fā)萬億國債和中美領(lǐng)導(dǎo)人會晤的消息傳出，海外投資者對中國資產(chǎn)的觀點(diǎn)出現(xiàn)偏正面的變化。

　　季節(jié)性因素也值得關(guān)注。第一財(cái)經(jīng)此前就報(bào)道，在年末和農(nóng)歷新年之前，出口商往往會有季節(jié)性結(jié)匯的趨勢，即將美元應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換為人民幣，這可能推動人民幣對美元走升。

　　渣打目前預(yù)計(jì)，美元/人民幣將在2024年上半年保持在7.20到7.15之間，然后在第四季度下降至7.00。巴克萊預(yù)計(jì)，美元/人民幣在2023年仍將在7.25~7.35區(qū)間波動，2024年的目標(biāo)價為7.2。

　　不過，張蒙對記者表示，人民幣反彈后可能會為套息交易（carry trade）提供了機(jī)會，即投機(jī)者可能選擇性買入美元、賣出人民幣以賺取高息差，因?yàn)楫?dāng)前中美利差仍然高企。

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景和政策措施仍是關(guān)鍵

　　未來，中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程仍是人民幣能否持續(xù)反彈的關(guān)鍵。

　　1月中國PMI重新站上50，三季度GDP同比增長4.9%，好于預(yù)期。但經(jīng)濟(jì)仍處于弱復(fù)蘇趨勢中，2月PMI、出口、通脹數(shù)據(jù)顯示需求改善偏弱，2月CPI和PPI均為負(fù)值，短期豬價疲軟和油價回落，延緩了通脹修復(fù)進(jìn)程。

　　外界目前關(guān)注的重點(diǎn)之一在于，財(cái)政引擎是否將繼續(xù)啟動？對此，國泰君安國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩對記者表示：“2月的數(shù)據(jù)表明房地產(chǎn)行業(yè)仍較疲軟，支持措施的影響可能已基本消退。預(yù)計(jì)中國將推出新一輪的財(cái)政刺激，比如為城中村翻新和經(jīng)適房項(xiàng)目提供低息融資支持等。貨幣政策將變得更加寬松，MLF（中期借貸便利）和PSL（抵押補(bǔ)充貸款）注資將增加基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)。”

　　“投資者可能會密切關(guān)注房地產(chǎn)市場。最近的貨幣和財(cái)政政策是積極的，表明經(jīng)濟(jì)增長有望改善。然而，私營部門需求需要增加，以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)和健康的增長?！敝芎品Q。

　　野村中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺在發(fā)給第一財(cái)經(jīng)的郵件中提及，“在我們看來，房地產(chǎn)復(fù)蘇的最大障礙是低級別城市中已售但尚未完工的大規(guī)模預(yù)售房屋。我們估計(jì)，目前有大約2000萬套未建成和推遲交付的預(yù)售房屋，估計(jì)完成剩余房屋的總資金缺口約為3.2萬億元。中國有必要用PSL等工具填補(bǔ)資金缺口，確保預(yù)售房屋的交付?！?/p>

　　美元前景仍存變數(shù)

　　未來，美元指數(shù)的變化亦備受關(guān)注。目前美元指數(shù)交投于103.5附近，較此前106的水平大幅回落。美國近期CPI下降得比預(yù)期更快，鞏固了市場對于美聯(lián)儲不再加息的預(yù)期。

　　隨著上周美國其他一些關(guān)鍵的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也表現(xiàn)疲軟，比如工業(yè)生產(chǎn)和失業(yè)救濟(jì)數(shù)據(jù)，以及油價急劇下跌，這引發(fā)了市場猜測，美聯(lián)儲可能會在2024年比預(yù)期更早地開始降息。

　　“美元和債券收益率下周是否還會有更多下行空間尚難確定，但很大程度上將取決于即將發(fā)布的數(shù)據(jù)。一些投資者可能預(yù)期美國通脹的減緩將在更長時間內(nèi)持續(xù)，因?yàn)榻杩畛杀镜牟粩嗌仙找嫱侠劢?jīng)濟(jì)活動，同時，未來幾個月住房租金漲幅進(jìn)一步放緩?！盌avid Scutt對記者表示。

　　由于本周四（23日）是感恩節(jié)假期，美國數(shù)據(jù)將提前一天發(fā)布，F(xiàn)OMC會議紀(jì)要將于北京時間周三而非通常的周四發(fā)布。自上次會議以來，美聯(lián)儲主席鮑威爾的發(fā)言表明，由于通脹壓力繼續(xù)以漸進(jìn)的步伐緩解，美聯(lián)儲沒有急于進(jìn)一步提高利率。隨后CPI數(shù)據(jù)較弱，PPI數(shù)據(jù)也不及預(yù)期，都表明物價壓力正在減弱。因此，交易員認(rèn)為，除非FOMC會議紀(jì)要顯示美聯(lián)儲比預(yù)期的更為鴿派，否則其影響可能有限。而如果信號更為鴿派，可能會看到美元繼續(xù)下跌?？傮w而言，市場大部分時間可能將以盤整為主。

　　除了降息時機(jī)，縮表何時暫停也備受關(guān)注。自去年以來，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表已縮減了大約1.2萬億美元，降至7.8萬億美元。高盛近期表示，美聯(lián)儲可能在2024年三季度左右開始考慮減緩縮表速度，并在2025年一季度結(jié)束縮表。到那時，預(yù)計(jì)銀行儲備將占其資產(chǎn)的12%~13%，而美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表將占GDP的22%左右（目前約為30%，2019年為18%）。關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)則是美國在2024年預(yù)期的債務(wù)供應(yīng)增加，可能導(dǎo)致國債拍賣遇到瓶頸，迫使美聯(lián)儲提前停止縮表。