來源：建信期貨 作者：建信期貨

研報(bào)正文

一、 行情回顧與操作建議

1) 鋅期貨

滬鋅再度走弱，隔夜美聯(lián)儲票委表示不應(yīng)該進(jìn)一步加息，美元走弱一度支撐有色金屬，然日內(nèi)鋅價(jià)跳水，滬鋅跌至布林線下軌，滬鋅總持倉小幅增加而成交量放大明顯，盤面 11-12 價(jià)差結(jié)構(gòu)擴(kuò)大至 160，三地現(xiàn)貨升水小幅走弱，LME0-3contango結(jié)構(gòu)下滑至 22.5，倫敦庫存繼續(xù)下降至 8.19 萬噸，海外現(xiàn)貨轉(zhuǎn)緊，滬倫比值下跌至 8.76，現(xiàn)貨進(jìn)口盈虧窗口縮窄，當(dāng)前中國需求疲弱，京津冀地區(qū)鍍鋅企業(yè)因環(huán)保檢查而限產(chǎn)，國內(nèi)地產(chǎn)需求信心仍未有效提振，疊加鋅四季度供應(yīng)增加，國內(nèi)累庫壓力增大，內(nèi)外基本面強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換，預(yù)計(jì)鋅現(xiàn)貨進(jìn)口窗口將逐漸關(guān)閉，維持鋅價(jià)在布林線中軌下方運(yùn)行判斷

2) 銅期貨

銅價(jià)小幅下跌，市場信心不穩(wěn)，雖美元指數(shù)因美聯(lián)儲票委鴿派言論而下跌，但美債收益率受避險(xiǎn)情緒推動繼續(xù)上漲，日內(nèi)市場信心不穩(wěn)，基本金屬大多下跌，10合約順利交割，滬銅總持倉增加，資金入場意愿在增加，盤面11-12 價(jià)差結(jié)構(gòu)持平 70，現(xiàn)貨升水跌 40 至 10，周內(nèi)仍有進(jìn)口銅和國產(chǎn)銅到貨沖擊，現(xiàn)貨升水空間有限，廢銅和廢銅桿仍無替代優(yōu)勢，LME0-3contango 結(jié)構(gòu)跌至61 且LME銅庫存繼續(xù)增加至 18.1 萬噸，海外銅市現(xiàn)貨過剩局面不改，在此背景下國內(nèi)現(xiàn)貨銅進(jìn)口窗口繼續(xù)打開，疊加國內(nèi)四季度冶煉廠產(chǎn)能釋放產(chǎn)量繼續(xù)增加，國內(nèi)銅市供應(yīng)壓力也在增大，銅市基本面施壓，而宏觀也難言改善，預(yù)計(jì)銅價(jià)重心下移。

二、 行業(yè)要聞

1. 上?，F(xiàn)貨，進(jìn)入滬期銅 2311 合約交易首日，現(xiàn)貨成交情緒未見積極。早盤，持貨商報(bào)主流平水銅平水價(jià)格，無奈難吸引成交下調(diào)至貼水10 元/噸，此時(shí)成交積極，貼水 10 元/噸被收后，持貨商上抬報(bào)價(jià)重回平水價(jià)格;好銅如CCC-P、金川大板等起初升水 10 元/噸，隨著低價(jià)成交，亦上調(diào)價(jià)格。進(jìn)入主流交易時(shí)段后，主流平水銅平水價(jià)格報(bào)于平水至升水10 元/噸，部分成交;好銅升水 20-30 元/噸，濕法銅僅少量流通，貼水50-30 元/噸。關(guān)注到目前滬期銅 2311 與 2312 月差仍呈現(xiàn) BACK 狀態(tài)，現(xiàn)貨實(shí)際成交雖掙扎與平水附近但仍存壓力，日內(nèi)滬倫比值下降，滬期銅 2311 合約進(jìn)口轉(zhuǎn)為小幅虧損狀態(tài)，或能緩解后期部分進(jìn)口貨源流入，但需關(guān)注 LME 庫存后續(xù)流入國內(nèi)情況給國內(nèi)供應(yīng)繼續(xù)造成壓力。

2. 今日廣東 1#電解銅現(xiàn)貨對當(dāng)月合約報(bào)升水 200 元/噸-升水200 元/噸，均價(jià)升水 200 元/噸較上一交易日跌 5 元/噸;濕法銅報(bào)升水150-升水160元/噸，均價(jià)升水 155 元/噸較上一交易日持平。1#電解銅均價(jià)66430 元/噸較上一交易日跌 105 元/噸，濕法銅均價(jià)為 66385 元/噸較上一交易日跌100 元/噸。現(xiàn)貨市場：今日廣東庫存小幅增加，昨日是交割日出庫量有所減少。交割后市場活躍度上升，持貨商繼續(xù)挺價(jià)出貨，早盤時(shí)報(bào)出來的低價(jià)(平水銅升水160元/噸)很快就被掃光，持貨商順勢上調(diào)升水出貨，截至到11 點(diǎn)當(dāng)月合約好銅報(bào)升水 250 元/噸，平水銅報(bào)升水 250 元/噸，濕法銅報(bào)升水200 元/噸。下游面對高升水的只能被動接受，一來是廢銅不多沒法找到替代品，二來是市場可流通貨源并不多。 總體來看，換月后貨源仍偏少，持貨商積極挺價(jià)出貨，升水維持高位。

3. 今日華北電解銅現(xiàn)貨對當(dāng)月合約報(bào)貼 100~升 20 元/噸，均價(jià)貼水40元/噸較上一交易日漲 10 元/噸，成交價(jià)格 65990-66240 元/噸，均價(jià)66115元/噸較前一交易日跌 210 元/噸。隨銅價(jià)維持低位運(yùn)行，北方市場需求向好，持貨商積極挺價(jià)，現(xiàn)貨升貼水小幅走高。另外，北方即將進(jìn)入冬季，疊加近期有環(huán)保檢查因素，物流運(yùn)輸受到一定影響。

4. 廣東 0#鋅主流成交于 20910~21260 元/噸，主流品牌對2312 合約報(bào)價(jià)在升160~180 元/噸左右，對上海現(xiàn)貨貼水 130 元/噸。第一時(shí)間，持貨商對麒麟、會澤及蒙自等品牌報(bào)價(jià)對高價(jià)貼水 10~升水 10 元/噸左右，考慮月差，現(xiàn)貨升水小漲，換月后仍有部分持貨商對 11 合約報(bào)價(jià)，市場對11 合約成交價(jià)在11+40~50 元/噸。第二時(shí)間段，麒麟、蒙自等對盤面升水10 元/噸左右，滬鋅持續(xù)跌價(jià)，下游消費(fèi)氛圍良好。鋅價(jià)下滑后帶動一定消費(fèi)。

5. 天津市場 0#鋅錠主流成交于 21060~21220 元/噸，紫金成交于21130~21240元/噸，葫蘆島報(bào)在 25690 元/噸，0#鋅普通對2311 合約報(bào)180~240元/噸附近，紫金對 2311 合約報(bào) 260 元/噸附近，津市較滬市平水。截止午市收盤，普通品牌馳宏對 11 合約升水 180~230 元/噸附近，新紫對11 合約升水230元/噸附近，百靈對 11 合約升水 240 元/噸附近，哈鋅(免出庫)暫無報(bào)價(jià)，高價(jià)品牌紫金對 11 合約升水 260 元/噸附近。今日鋅價(jià)迅速下滑，但北方市場近期受環(huán)保擾動，部分企業(yè)出現(xiàn)減停產(chǎn)情況使得采買情緒較差，升水難以上行，較昨日基本維穩(wěn)，偏高報(bào)價(jià)成交乏力，整體成交情況小幅好轉(zhuǎn)，1#鋅錠成交于 20985~21105 元/噸附近。

6. 今日 0#鋅主流成交價(jià)集中在 21070~21210 元/噸，雙燕成交于21150~21290元/噸，1#鋅主流成交于 21000~21140 元/噸。早盤市場報(bào)價(jià)均價(jià)升水10元/噸附近，跟盤基無報(bào)價(jià);第二交易時(shí)段，普通國產(chǎn)報(bào)價(jià)對2311 合約升水190~200 元/噸附近，高價(jià)品牌雙燕對 2310 合約報(bào)價(jià)270 元/噸附近。今日鋅價(jià)快速下降，市場成交較前兩日有所好轉(zhuǎn)，然進(jìn)口鋅錠品牌明顯增多，升水支撐乏力，下游企業(yè)鋅價(jià)下跌后部分企業(yè)仍有看跌情緒，小幅觀望，整體成交尚可。

三、 數(shù)據(jù)概覽