銅： 震蕩走高 1、宏觀。美國公布的2月CPI和核心CPI數(shù)據(jù)均低于預(yù)期和前值，這也宣告了美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期結(jié)束，雖然后期美聯(lián)儲(chǔ)官員講話可能依然偏鷹派，但已難改市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)明年美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開啟的預(yù)期也有所提前，另外結(jié)合當(dāng)前及未來美債的發(fā)售情況，流動(dòng)性緊張的陰霾難徹底解除，但12月份國債標(biāo)售規(guī)模下降擔(dān)憂短期有所緩解。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)和信貸數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)顯示穩(wěn)增長依然較重，市場(chǎng)更加關(guān)注具體措施落實(shí)情況。 2、基本面。銅精礦方面，2月進(jìn)口量同比增加23.82%至231萬噸，累計(jì)同比增加9.33%，近期國內(nèi)TC報(bào)價(jià)不斷走低，顯示銅精礦供應(yīng)存在一定壓力。精銅產(chǎn)量方面，3月冶煉企業(yè)檢修力度減弱，精煉銅產(chǎn)量有望再次沖擊百萬噸大關(guān)。進(jìn)口方面，國內(nèi)1月精銅凈進(jìn)口同比下降7.97%至30.98萬噸，累計(jì)同比減少9.09%；1月廢銅進(jìn)口量環(huán)比增加9.1%至13.62萬金屬噸，同比增長1.97%。庫存方面來看，截止3月17日全球銅顯性庫存較上周統(tǒng)計(jì)減少0.8萬噸至26.3萬噸，其中LME庫存增加1275噸至181275噸；Comex庫存減少587噸至19815噸；國內(nèi)精煉銅社會(huì)庫存周度下降0.65萬噸至5.63萬噸，保稅區(qū)庫存下降0.18萬噸至1.53萬噸。需求方面，本周從銅樣本制桿企業(yè)周度開工率來看，精煉銅制桿開工率從77.83 %降至74.02%，再生銅制桿開工率從42.88 %升至45.66%，銅價(jià)上漲以及精煉銅庫存緊張下升水快速走高再次令下游企業(yè)保持謹(jǐn)慎，新增訂單有所降溫。 3、觀點(diǎn)。近期支撐銅價(jià)的因素，一是中美緩和預(yù)期（這個(gè)已經(jīng)兌現(xiàn)），關(guān)注后續(xù)動(dòng)作；二是國內(nèi)穩(wěn)增長預(yù)期，近期也有一些政策傳聞，雖然沒有落地，也可以看到市場(chǎng)的期待性。也就是市場(chǎng)仍處于強(qiáng)預(yù)期交易，但前期支撐價(jià)格走高的宏觀利多有所落地，市場(chǎng)也將目光逐漸回歸現(xiàn)實(shí)需求情況，特別是海外經(jīng)濟(jì)放緩跡象及國內(nèi)穩(wěn)增長方面，這也制約著銅價(jià)進(jìn)一步上行力度。 鎳&不銹鋼： 基本面供強(qiáng)需弱，價(jià)格支撐未顯 1、供給：上周鎳礦到港環(huán)比減少46%至95.5萬噸，港口庫存環(huán)比增3.9%至986萬濕噸；2月預(yù)計(jì)電解鎳產(chǎn)量環(huán)比增加9%至2.4萬噸；3月預(yù)計(jì)鎳鐵產(chǎn)量環(huán)比下降0.3%至3.36萬噸，印尼下降2.5%至11.29萬噸，鎳鐵社會(huì)庫存2.9萬金噸左右，環(huán)比增加1%，現(xiàn)貨成交價(jià)格重心下移；MHP產(chǎn)量環(huán)比增加4%至1.81萬鎳噸，高冰鎳產(chǎn)量環(huán)比增加18%至1.95萬鎳噸；硫酸鎳產(chǎn)量環(huán)比減少4.8%至3.67萬金噸 2、需求：不銹鋼方面，本周全國主流市場(chǎng)不銹鋼社會(huì)總庫存101.49萬噸，周環(huán)比下降2.14%，以200系、300系資源降量為主，庫存仍處較高水平；3月預(yù)計(jì)不銹鋼產(chǎn)量環(huán)比降低5%至299萬噸，其中200系降6%至92萬噸，300系降3%至142萬噸，400系降4%至66萬噸，不銹鋼冶煉利潤延續(xù)下滑；印尼不銹鋼產(chǎn)量環(huán)比增加28%至46萬噸；不銹鋼下游數(shù)據(jù)來看，2月地產(chǎn)方面，開發(fā)投資、新開工及施工面積累計(jì)同比消化，竣工面積累計(jì)同比有增；2月汽車、家電、工業(yè)設(shè)備環(huán)比均呈現(xiàn)一定降幅，其中汽車、冷柜、洗衣機(jī)和發(fā)電設(shè)備同比有增，民用鋼制傳播同比環(huán)比有所增加。新能源汽車方面，2月，我國動(dòng)力和儲(chǔ)能電池合計(jì)產(chǎn)量為77.3GWh，環(huán)比降幅為0.1%，同比增長23.2%；2月，我國動(dòng)力電池裝車量39.2GWh，同比增長28.3%，環(huán)比增長7.6%；3月1-12日，乘用車市場(chǎng)零售53.8萬輛，同比增長18%，較上月同期下降15%，今年以來累計(jì)零售1，780.5萬輛，同比增長4% 3、庫存：本周LME庫存增加894噸至42126噸；滬鎳庫存減少110噸至10847噸，社會(huì)庫存減少652噸至13746噸，保稅區(qū)庫存減少400噸至4500噸 4、觀點(diǎn)：基本面變化不大，仍維持供強(qiáng)需弱的格局。電鎳新增產(chǎn)能逐漸投放，社會(huì)庫存和倉單庫存基本維持較高水平，據(jù)悉近期出口也有所增加。電積鎳成本端來看，隨著硫酸鎳較一級(jí)鎳小幅溢價(jià)，理論成本利潤倒掛，對(duì)硫酸鎳采購維弱。下游需求方面，不銹鋼面臨著供應(yīng)減產(chǎn)、需求疲軟、成本支撐減弱的矛盾，新能源汽車方面，正極材料產(chǎn)量環(huán)比延續(xù)走弱，電池產(chǎn)量環(huán)比增長，三元電池裝機(jī)量環(huán)比增長，但并未有效向上傳到，同時(shí)終端新能源汽車銷售增速放緩。基本面供強(qiáng)需弱，價(jià)格支撐未顯，后市或仍將偏弱震蕩。 氧化鋁&電解鋁：階段去庫，窄幅盤整 本周氧化鋁期貨震蕩偏弱，17日主力收至2963元/噸，周度跌幅0.1%。滬鋁弱勢(shì)整理，17日主力收至18865元/噸，周度跌幅1.2%。 1、供給：氧化鋁方面，廣西恢復(fù)供應(yīng)、河南三門峽一帶礦山暫無復(fù)采預(yù)期，山東環(huán)保減產(chǎn)和山西企業(yè)檢修結(jié)束，但復(fù)產(chǎn)后大幅提產(chǎn)可能性低。據(jù)SMM預(yù)計(jì)3月國內(nèi)冶金級(jí)氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能恢復(fù)至8150萬噸，產(chǎn)量降至669萬噸，同比上漲2.3%；電解鋁方面，預(yù)計(jì)3月國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能降至4198萬噸，產(chǎn)量345萬噸，同比增長3.4%。云南地區(qū)電解鋁已經(jīng)開啟停槽減產(chǎn)，目前減產(chǎn)預(yù)期或仍維持115萬噸左右，涉及四家電解鋁廠減產(chǎn)幅度在9%-40%不等，11上旬大概完成40萬噸減量，后續(xù)減產(chǎn)壓力仍比較大。 2、需求：淡季效應(yīng)漸濃，國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)周度下調(diào)0.3%至63.4%。鋁型材開工率下滑0.4%至57.5 %，鋁線纜開工率持穩(wěn)在66.8%，鋁板帶開工率下調(diào)0.2%至77%，鋁箔開工率下調(diào)0.4%至77.6%。鋁棒加工費(fèi)全線上調(diào)，新疆廣東包頭無錫大幅上調(diào)90-140元/噸，河南臨沂小幅上調(diào)20-40元/噸；鋁桿加工費(fèi)內(nèi)蒙廣東持穩(wěn)，山東下調(diào)50元/噸，河南上調(diào)50元/噸；鋁合金ADC12及A380下調(diào)250元/噸，ZLD102/104及A356下調(diào)300-350元/噸。 3、庫存：交易所庫存方面，LME周度累庫2.47萬噸至48.38萬噸；滬鋁去庫452噸至12.6萬噸。社會(huì)庫存方面，鋁錠周度去庫1.1至67.7萬噸；鋁棒周度去庫0.1萬噸至9.85萬噸。 4、觀點(diǎn)：主力換月助力周內(nèi)鋁錠庫存迎來階段去化，隱性庫存和積壓港口貨源不斷釋放，疊加進(jìn)口窗口再度打開后，在盤面上逐漸中和了上旬西南減產(chǎn)影響。短期社庫有回歸上行的可能但空間不大，預(yù)計(jì)在68萬噸附近盤整，后續(xù)云南減產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，華南地區(qū)提前進(jìn)入去庫狀態(tài)，屆時(shí)有望迎來實(shí)質(zhì)性的去庫周期。預(yù)計(jì)鋁價(jià)維持窄幅盤整，市場(chǎng)預(yù)期的年末消費(fèi)沖刺暫無征兆印證，仍待觀察后續(xù)去庫表現(xiàn)。 鋅：集中交倉打壓市場(chǎng)做多情緒 一、供應(yīng)： 礦方面，港口鋅精礦現(xiàn)貨成交已降至80~90美元/干噸，核算至人民幣價(jià)格在4600~4700元/金屬噸左右。冶煉方面，嘉能可計(jì)劃明年一季度重啟年產(chǎn)能16.5萬噸的Nordenham鋅冶煉廠，此外上周廣西某大型企業(yè)新投鋅冶煉廠開始點(diǎn)火生產(chǎn)。 進(jìn)口方面，本周上海地區(qū)SMC、KZ、哈鋅等鋅錠均集中到港，也導(dǎo)致上海庫存小幅類增。本周花旗集中交倉導(dǎo)致LME庫存大增6萬余噸，市場(chǎng)傳言后續(xù)仍有一定量將繼續(xù)交倉，可持續(xù)關(guān)注LME的庫存變動(dòng)情況。 二、需求： 上周鋅加工材開工率環(huán)比小幅回落，其中主要以鍍鋅以及壓鑄開工率回落為主。目前壓鑄及鍍鋅結(jié)構(gòu)件企業(yè)短期訂單較弱，短期預(yù)計(jì)以維持當(dāng)前開工水平為主，氧化鋅企業(yè)訂單穩(wěn)定，預(yù)計(jì)仍可保持較高的開工水平。 三、庫存： SMM社會(huì)庫存周環(huán)比增加0.75萬噸至10.55萬噸，同比增加79.42%；上期所庫存周環(huán)比增加0.76萬噸至4.32萬噸，同比增加82.27% ；LME庫存周環(huán)比增加6.29萬噸至13.31萬噸，同比增加210.86% 。 四、策略觀點(diǎn)： LME的大幅交倉以及歐洲煉廠的復(fù)產(chǎn)預(yù)期打壓市場(chǎng)做多情緒，短期2650-2700美金的壓力較大，預(yù)計(jì)鋅價(jià)短期維持震蕩走勢(shì)。 錫：短期以震蕩走勢(shì)為主 一、供應(yīng) ： 據(jù)SMM調(diào)研，本周錫礦加工費(fèi)繼續(xù)回落至16，000元/金屬噸。截止上周，3月緬甸礦進(jìn)口量在12，000實(shí)物噸，金屬噸預(yù)計(jì)在2，400金屬噸左右。市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)采礦復(fù)工或在明年2季度左右，隨著佤邦財(cái)政部錫礦庫存見底，后續(xù)錫礦進(jìn)口將大幅減少。 二、需求： 上周下游拿貨情緒一般，多以觀望為主。 三、庫存： SMM社會(huì)庫存周環(huán)比增加593噸至8，272噸，同比增加63.48%；上期所庫存周環(huán)比減少22噸至5，841噸，同比增加53%；。 LME庫存周環(huán)比減少300噸至7，785噸，同比增加125.33%。 四、策略觀點(diǎn)： 雖然遠(yuǎn)期緬甸礦存在進(jìn)口大幅減少的預(yù)期，但目前冶煉企業(yè)并無強(qiáng)烈意愿降低開工率，總體產(chǎn)量減幅較少。加上進(jìn)口錫錠到貨不斷，且量級(jí)不小，下游企業(yè)卻看跌情緒嚴(yán)重，即使升貼水降至-1，000元/噸附近仍成交較差，國內(nèi)庫存重新轉(zhuǎn)回累庫，供應(yīng)壓力短期內(nèi)仍大。另一方面，緬甸佤邦信息不透明，而市場(chǎng)頻繁傳出佤邦財(cái)政部拋售庫存的信息，卻無法得知具體量級(jí)，市場(chǎng)很難有信心去大幅做多錫價(jià)，短期震蕩為主。 硅：靜待交割，弱勢(shì)盤整 本周工業(yè)硅期貨震蕩偏弱，17日主力2401收于14275元/噸，周度跌幅0.8%?，F(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)回調(diào)，百川參考價(jià)格在14955元/噸，周度下調(diào)25元/噸。其中不通氧553#下調(diào)100元/噸至14150元/噸，通氧553#下調(diào)200元/噸至14600元/噸，421#下調(diào)50元/噸至15550元/噸。 1、供給：據(jù)百川，工業(yè)硅周度產(chǎn)量環(huán)比上漲2280噸至9.5萬噸，周度開爐數(shù)量減少2臺(tái)至413臺(tái)，開爐率下滑0.27%至56.65%。新疆大廠開始大幅開爐，西南電價(jià)上調(diào)，四川硅廠開始大幅減產(chǎn)、并暫定月末停爐。云南降負(fù)荷生產(chǎn)，文山實(shí)行固定限電份額分配制，德宏實(shí)行保溫兩日生產(chǎn)七日制度，多家硅廠為保爐況安全已經(jīng)停爐。 2、需求：本周有機(jī)硅弱穩(wěn)運(yùn)行，DMC周度價(jià)格持穩(wěn)在14500-14800元/噸。DMC周度產(chǎn)量環(huán)比上漲400噸至3.87萬噸。部分單體廠存在設(shè)備檢修和原材料問題，DMC訂單未見改善。下游觀望心態(tài)偏重，供需邏輯維持原狀。多晶周度價(jià)格繼續(xù)下調(diào)1000元至6.3萬元/噸附近。晶硅周度產(chǎn)量環(huán)比下滑700噸至3.19萬噸，晶硅企業(yè)陸續(xù)完成新簽訂單，現(xiàn)貨流通下滑。硅片企業(yè)降庫后止跌回溫，對(duì)于晶硅需求稍有改善，但無奈大額新增投產(chǎn)下消化難及，行業(yè)無法擺脫過剩壓力。 3、庫存：交易所庫存周度累庫4595噸至18.85萬噸。工業(yè)硅社會(huì)庫存周度累庫3300噸至15.64萬噸，其中廠庫累庫1300噸至6.84萬噸；三大港口庫存，黃埔港累庫2000噸至3.3萬噸，天津港持穩(wěn)在3.7萬噸，昆明港持穩(wěn)在1.8萬噸。 4．觀點(diǎn)：隨著西北開始大額復(fù)產(chǎn)，整體增量已經(jīng)超過西南減量，供給擾動(dòng)幾無影響。有機(jī)硅和鋁合金進(jìn)入行業(yè)淡季；光伏市場(chǎng)有所轉(zhuǎn)暖，且年末處于季節(jié)性裝機(jī)需求旺季，帶動(dòng)晶硅預(yù)期向好，但對(duì)于原料端傳導(dǎo)有限。疊加倉單集中注銷壓力臨近后，下游觀望態(tài)勢(shì)更濃，月內(nèi)工業(yè)硅行情大穩(wěn)小動(dòng)，整體易跌難漲，需密切和關(guān)注交割進(jìn)程的表現(xiàn)。 碳酸鋰：邊際供強(qiáng)需弱，謹(jǐn)防資金擾動(dòng) 1、供應(yīng)：2月澳洲黑德蘭港共出口鋰精礦13.62萬噸，環(huán)比增加60.02%，同比增加57.74%，出口至中國占比為100%；3月預(yù)計(jì)碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比增加8.8%至4.39萬噸；3月預(yù)計(jì)氫氧化鋰產(chǎn)量環(huán)比增加1.9%至2.23萬噸，預(yù)計(jì)六氟磷酸鋰產(chǎn)量環(huán)比減少1.1%至1.28萬噸；3月預(yù)計(jì)回收量環(huán)比減少8%至4.28萬噸；本周庫存增加1.5%至6.33萬噸，其中下游減少2.3%至1.2萬噸，其他環(huán)節(jié)減少3.2%至1.26萬噸，冶煉廠增加4.4%至3.92萬噸 2、需求：3月預(yù)計(jì)正極材料環(huán)比延續(xù)走弱；2月，我國動(dòng)力和儲(chǔ)能電池合計(jì)產(chǎn)量為77.3GWh，環(huán)比略有下降，降幅為0.1%，同比增長23.2%；2月，我國動(dòng)力電池裝車量39.2GWh，同比增長28.3%，環(huán)比增長7.6%。其中三元電池裝車量12.3GWh，占總裝車量31.4%，同比增長14.0%，環(huán)比增長0.8%；磷酸鐵鋰電池裝車量26.8GWh，占總裝車量68.5%，同比增長36.4%，環(huán)比增長10.9%；3月1-12日，乘用車市場(chǎng)零售53.8萬輛，同比增長18%，較上月同期下降15%，今年以來累計(jì)零售1，780.5萬輛，同比增長4%。 3、觀點(diǎn)：現(xiàn)貨市場(chǎng)來看，市場(chǎng)交投活躍度一般，下游對(duì)鋰礦和鋰鹽的采購都不活躍，鋰鹽成交價(jià)格重心小幅下移；期貨市場(chǎng)來看，資金博弈仍然較為明顯，但是受到基本面影響，中樞也有所下移。基本面來看，供應(yīng)端隨著復(fù)產(chǎn)和代工量的回升，月度產(chǎn)量環(huán)比增加，但據(jù)悉部分代工受到訂單減少有所減產(chǎn)，周度產(chǎn)量環(huán)比上周有所走弱，同時(shí)礦端價(jià)格延續(xù)下跌，據(jù)悉少量礦成交價(jià)或在1500美元/噸左右，澳礦發(fā)運(yùn)和港口庫存都環(huán)比增加，資源端供應(yīng)寬裕；需求方面，整體需求環(huán)比有所走弱，但產(chǎn)業(yè)里各環(huán)節(jié)表現(xiàn)分叉，終端數(shù)據(jù)銷售環(huán)比放緩，裝機(jī)量環(huán)比有增（其中增速上，三元放緩，鐵鋰加快），電池產(chǎn)量環(huán)比小幅下降，正極材料產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比延續(xù)放緩，疊加新能源車企庫存量逐月增加的問題（乘聯(lián)會(huì)），需求暫時(shí)仍未見亮點(diǎn)。庫存方面，總庫存延續(xù)增加態(tài)勢(shì)，周內(nèi)下游和其他環(huán)節(jié)有所消化，冶煉廠累庫依舊。綜上，受到供應(yīng)環(huán)比有增，成本曲線下移，疊加需求維持疲軟，下游采購生產(chǎn)銷售緊平衡的現(xiàn)狀，短期內(nèi)價(jià)格仍或震蕩偏弱，臨近交割注冊(cè)，謹(jǐn)防資金擾動(dòng)。 |
