股指：經(jīng)濟復(fù)蘇新常態(tài)下小盤指數(shù)成為上漲源動力，中期也需謹防短線波動帶來的風(fēng)險 A 股市場本周先漲后跌， Wind 全 A 周度漲幅 0.82%，周內(nèi)日均成交額近 8900 億元，市場交易熱情小幅回落 。股指期貨對應(yīng)指數(shù)大幅分化，小盤指數(shù)漲幅明顯，大盤指數(shù)出現(xiàn)回調(diào)。10 月金融 數(shù)據(jù)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)均在本周出爐，強弱互現(xiàn)， 房地產(chǎn)投資端仍然偏弱，消費端繼續(xù)維持較強恢復(fù)，市場對于本輪經(jīng)濟復(fù)蘇的新常態(tài)基本形成一致預(yù)期。當(dāng)前市場熱點在TMT領(lǐng)域，其中電子、計算機的國產(chǎn)替代漲幅明顯，且以估值拉升為主，考慮到目前至年底只剩1個月時間，機構(gòu)資金大幅調(diào)整方向難度較大，且結(jié)合股指期貨小盤指數(shù)貼水較大的特征，表明市場對于近期熱點題材的觀點非常統(tǒng)一。因此，我們認為，短期小盤指數(shù)仍會占有一定優(yōu)勢，但也需謹防短線波動帶來的風(fēng)險。中期來看，市場的關(guān)注點在于大盤成長題材能否在經(jīng)濟復(fù)蘇的新常態(tài)下回歸。我們認為，年后價值類題材的回歸可能性較大。 資金方面，融資余額增加近160億元，是近期上漲的主要動力。融資凈買入電子、非銀、計算機各近25億元，凈賣出石油石化、國防軍工、紡織服裝各近25億元。北向資金繼續(xù)凈流出50億元，其中凈流出非銀、銀行、電力設(shè)備板塊居前，各25至30億元不等，凈流入計算機和通信超10億元。 國債：央行大幅超量續(xù)作MLF，國債期貨偏強震蕩 1、債市表現(xiàn)：2月金融及經(jīng)濟數(shù)據(jù)好壞參半，央行大額凈投放MLF但同時導(dǎo)致市場降準預(yù)期降溫，當(dāng)周國債收益率窄幅波動。全周來看，二年期國債收益率下行3.9BP至2.34%，十年期國債收益率上行0.8BP至2.65%。國債期貨窄幅震蕩，截至3月17日收盤，TS2312周環(huán)比下跌0.03%，TF2312、 T2312 、TL2312周環(huán)比上漲0.07% 、0.02%、0.38%。美債方面，美國2月CPI超預(yù)期下降，美聯(lián)儲降息預(yù)期時間點提前至明年5月，美債收益率下行。截至3月17日收盤，10年期美債收益率周環(huán)比下行17P至4.44%，2年期美債下行16BP至4.88%，10-2年利差-44BP。10年期中美利差-179BP，倒掛幅度周環(huán)比收窄18BP。 2、政策動態(tài)：3月17日，中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會聯(lián)合召開金融機構(gòu)座談會。下一步，要堅定信心、持續(xù)發(fā)力、久久為功，繼續(xù)加大政策落實和工作推進力度，持之以恒營造良好的貨幣金融環(huán)境。要落實好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)的要求，著力加強信貸均衡投放，統(tǒng)籌考慮今年后兩個月和明年開年的信貸投放，以信貸增長的穩(wěn)定性促進我國經(jīng)濟穩(wěn)定增長。要優(yōu)化資金供給結(jié)構(gòu)，盤活存量金融資源，加大對重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持，增強金融支持實體經(jīng)濟的可持續(xù)性。周一至周五央行分別開展了1130億元、4240億元、4950億元、3770億元和3520億元逆回購操作，全周逆回購累計凈投放5110億元。另外周三央行開展了14500億元MLF操作，當(dāng)天有8500億元MLF到期，MLF凈投放6000億元。下周有17610億元逆回購到期。資金利率邊際上行，DR007利率均值周環(huán)比上行17BP至2%。 3、債券供給：本周政府債發(fā)行5555億元，凈發(fā)行4087億元。下周政府債計劃發(fā)行5468億元，預(yù)計凈發(fā)行4974億元。本周新增專項債0億元，下周計劃發(fā)行636億元，累計發(fā)行37391億元，發(fā)行進度98.39%。 4、策略觀點：央行大幅超量續(xù)作MLF導(dǎo)致市場短期內(nèi)降準預(yù)期有所下降，此外國債發(fā)行放量，對資金面擾動仍在。在2月經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)落地之后，國債期貨短期震蕩格局有望延續(xù)。下周關(guān)注LPR報價以及可能發(fā)布的央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告。 宏觀：2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)消費好于投資 實體經(jīng)濟方面，投資行業(yè)逐漸步入淡季，螺紋表需轉(zhuǎn)淡，庫存持續(xù)去庫；水泥磨機運轉(zhuǎn)率和出庫量明顯下降，瀝青開工率和出貨量偏弱。消費方面，一線城市和主要二線城市地鐵客運量和擁堵延時指數(shù)保持平穩(wěn)。乘用車銷量轉(zhuǎn)淡，半鋼胎輪胎廠庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)微降。 經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，從同比來看，社零、工業(yè)增加值好于預(yù)期，投資、房地產(chǎn)投資弱于預(yù)期。從季調(diào)以后的環(huán)比數(shù)據(jù)來看，固定資產(chǎn)投資完成額環(huán)比增加0.1%（18-22年均值0.8%），工業(yè)增加值環(huán)比增加0.4%（18-22年均值0.4%），社會消費品零售總額環(huán)比增加0.07%（18-22年均值0.34%），其中固投和社零環(huán)比均明顯低于均值水平，工業(yè)增加值與均值持平。 2月社會消費品零售總額同比7.6%，其中餐飲收入增速斜率高于商品零售，服務(wù)業(yè)零售額累計同比也高于商品零售額同比，表明當(dāng)前服務(wù)業(yè)消費景氣度好于商品消費。值得注意的是，央行公布的2月人民幣貸款當(dāng)中的住戶短期貸款為近幾年最低水平，住戶短期貸款被認為與住戶消費情況有關(guān)，主要組成部分可能為短期個人經(jīng)營性貸款、信用卡透支、消費貸款等，但也與監(jiān)管政策有關(guān)。2022年7月7日《關(guān)于進一步促進信用卡業(yè)務(wù)規(guī)范健康發(fā)展的通知》正式落地，過渡期為實施之日起2年，存量業(yè)務(wù)不符合規(guī)定的，應(yīng)當(dāng)在過渡期內(nèi)完成整改。今年各大銀行相關(guān)業(yè)務(wù)調(diào)整力度較大，其中資金流向管控、溢繳款管理對信用卡透支有一定的影響，住戶短期貸款偏弱可能并不能指向消費偏弱。 投資不及預(yù)期，其中房地產(chǎn)分項來看，2月新開エ/施工/竣工同比分別為-21%/-27%/13%。今年以來除去土地購置費的房地產(chǎn)投資增速一直低于房地產(chǎn)投資增速，即土地購置費對投資有一定的支撐，剔除土地購置費的建安投資增速比房地產(chǎn)開發(fā)投資增速更低。從實際投資需求來看，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，投資行業(yè)逐漸步入淡季，黑色建材表需轉(zhuǎn)淡，水泥磨機運轉(zhuǎn)率和出庫量均有下降，瀝青開工率和出貨量表現(xiàn)偏弱。 下周關(guān)注：美央行（周三）、歐央行（周四）公布貨幣政策會議紀要 貴金屬：美通脹超預(yù)期回落 金銀受益走高 1、本周倫敦現(xiàn)貨黃金震蕩走高，較上周上漲2.2%至1980.71美元/盎司；現(xiàn)貨白銀較上周上漲6.5%至23.699美元/盎司。本周全球主要的黃金ETF持倉較上周減倉4.37至2681.37噸，上周統(tǒng)計增倉0.69噸；全球主要的白銀ETF持倉較上周減倉116.15噸至21961.03噸，上周統(tǒng)計增倉8.98噸。截止3月14日美國CFTC黃金持倉顯示，總持倉較上次統(tǒng)計增倉2287張至486634張；非商業(yè)持倉凈多數(shù)據(jù)較上次統(tǒng)計減倉10841張至155376張。Comex庫存方面，截止3月17日黃金庫存下降0.03噸至618.43噸；白銀庫存增加35.24噸至8308.35噸。 2、美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國2月CPI同比上漲3.2%，較1月的3.7%放緩，低于預(yù)期的3.3%；核心CPI較1月的4.1%小幅放緩至4%，也低于預(yù)期的4.1%，但仍高于美聯(lián)儲的2%的目標水平。另外，美國2月PPI同比由上月的2.2%大幅放緩至1.3%，遠低于預(yù)期的1.9%。美國公布的2月CPI和核心CPI數(shù)據(jù)均低于預(yù)期和前值，這也宣告了美聯(lián)儲本輪加息周期結(jié)束，雖然后期美聯(lián)儲官員講話可能依然偏鷹派，但已難改市場預(yù)期，市場對明年美聯(lián)儲降息周期開啟的預(yù)期也有所提前。勞工市場方面，美國上周首申失業(yè)金人數(shù)超預(yù)期回升至23.1萬，創(chuàng)將近三個月新高，上上周持續(xù)申請救濟人數(shù)連升八周至187萬，創(chuàng)將近兩年來新高，進一步佐證美勞動力市場降溫，也為美聯(lián)儲結(jié)束加息強化理由。 3、整體來看，雖然美聯(lián)儲結(jié)束加息周期，但海外金融市場邏輯相對混亂，美債、美元及美股漲跌互現(xiàn)，未現(xiàn)趨勢性走勢，黃金卻持續(xù)表現(xiàn)較好。投資者預(yù)期黃金將持續(xù)受益的情況下，也去快速推升銀價走勢，這也間接表明市場對后市的偏樂觀。短期或仍偏樂觀，但能否繼續(xù)上行突破歷史高點才是關(guān)注的重點，從CFTC和ETF表現(xiàn)來看多空依然存在較大分歧，謹慎操作。近期還要關(guān)注下，金價看漲情緒較高下，國內(nèi)臨近年尾及春節(jié)旺季，黃金實物需求快速回升可能帶來國內(nèi)相對外盤黃金溢價重新回升。 |
