來源：國貿(mào)期貨 作者：國貿(mào)期貨

研報(bào)正文

現(xiàn)貨：

奎屯市場(chǎng)棉花價(jià)格大致穩(wěn)定，2023/24 年度機(jī)采棉 3128B、強(qiáng)力 28 價(jià)格 16350 元/噸以上，倉庫自提。

河南市場(chǎng) 2023/24 年度新疆機(jī)采棉 3129B，強(qiáng)力 29 價(jià)格 17000 元/噸左右，倉庫自提，大致穩(wěn)定。

山東市場(chǎng)棉花價(jià)格下調(diào) 50 元/噸，3128B 新疆機(jī)采棉 16900 元/噸，手采棉 17100 元/噸。

江蘇市場(chǎng)棉花價(jià)格無漲跌，新疆 3128B 機(jī)采棉公定帶票倉庫自提，強(qiáng)力 28，市場(chǎng)價(jià)格 16900-17000 元/噸;雙 29，機(jī)采，B 碼值，市場(chǎng)價(jià)格 17100- 17200 元/噸。

分析：

11 月 14 日中午，中國儲(chǔ)備棉管理有限公司宣布將于 11 月 15 日起停止 2023 年中央儲(chǔ)備棉銷售。該消息刺激內(nèi)外棉價(jià)反彈。

從數(shù)理統(tǒng)計(jì)結(jié)果上來看，本輪熊市的持續(xù)時(shí)長達(dá)到最低值，但跌幅尚未達(dá)到往年最低水平，最終至少跌至 15000 才能滿足最低要求。

從上游新棉收購來看，新疆新棉收購成本基本固定，其中北疆收購成本約 16800-17000 元/噸，南疆約 16500-16600 元/噸。

從下游基本面來看，下游紗線端負(fù)反饋有進(jìn)一步惡化態(tài)勢(shì)，成品庫存加速累積，棉紗庫存接近去年大熊市前的水平，下游工廠停機(jī)放假情況突出。目前國內(nèi)新棉交售基本結(jié)束，年底前或?qū)⒂?500 萬噸新棉上市。四季度至明年一季度的花紗供應(yīng)持續(xù)放量。

從宏觀來看，國內(nèi)方面，近期宏觀利多頻出，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)底已現(xiàn)，企業(yè)盈利整體持續(xù)回升，工業(yè)品大多處于庫存周期底部，存在主動(dòng)補(bǔ)庫驅(qū)動(dòng)，近期走出了一波持續(xù)上漲行情。國際方面，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束，美元頂部若隱若現(xiàn);APEC 中美元首會(huì)晤，市場(chǎng)期望度較高。以上因素一定程度上提振了棉花多頭情緒。

從倉單和基差上來看，當(dāng)前新棉倉單已經(jīng)開始注冊(cè)，倉單數(shù)量止跌回升，但仍處于偏低水平，新棉雙 28 對(duì)鄭棉 01 合約基差已從前期最高 900- 1000 回落至 600-800，對(duì) 01 合約的支撐有所弱化，收斂至 500 以內(nèi)則對(duì) 01 合約不再有明顯支撐。

從月差來看，1-5 正套行情接近 300 水平，隨著近月基差的持續(xù)收斂，預(yù)計(jì)后期正套空間有限。

綜上所述，鄭棉 01 合約上方 16000-16200 是套保盤強(qiáng)壓力位，對(duì)應(yīng) 05 合約 15800-15900 是強(qiáng)壓力位。由于基本面偏空且仍有進(jìn)一步惡化風(fēng)險(xiǎn)，非標(biāo)套保如果現(xiàn)貨銷售嚴(yán)重受阻，建議套?？諉卫^續(xù)持有，解套需同時(shí)加快出貨，前期正套單可以陸續(xù)止盈離場(chǎng)。未來持續(xù)關(guān)注下游去庫情況，宏觀方面短期關(guān)注 APEC 會(huì)談情況。