來源：油市小藍(lán)莓

【20240319】能化組平衡表及觀點(diǎn)

?動力煤

觀點(diǎn)：近期煤企事故頻繁，產(chǎn)量或受影響；進(jìn)口利潤出現(xiàn)，到港量回升；天氣轉(zhuǎn)寒，日耗增長，內(nèi)陸尤甚，但終端電廠庫存較高，僅維持剛需采購，北方港口庫存處于歷史高位。綜合來看，事故陰影下，煤價或強(qiáng)勢震蕩。

尿素

觀點(diǎn)：供應(yīng)方面，利潤較高，開工率維持高位；出口方面，法檢時間延長，協(xié)會倡議企業(yè)停止出口；復(fù)合肥需求在備肥的驅(qū)動下走高，三聚氰胺開工率尚可。綜合來看，政策面利空較多，期貨價格存在回調(diào)壓力。

?瀝青

觀點(diǎn)：偏多（裂解價差）。近端山東煉廠冬儲放量，暫時而言已經(jīng)出現(xiàn)了冬儲底，需要關(guān)注原油走勢，如果繼續(xù)下探，后續(xù)煉廠冬儲定價預(yù)計也將下降，也就意味著冬儲底有下移的可能性。遠(yuǎn)端原料利多預(yù)期仍在，不過裂解價差已經(jīng)到達(dá)理性角度的目標(biāo)位，從波動率差異角度來看，原油快速下跌時瀝青跟跌不及時，裂解價差被動擴(kuò)大，如果原油企穩(wěn)反彈，需要觀察瀝青跟漲是否及時。

?PTA

觀點(diǎn)：PTA供需變化不大，平衡預(yù)期松平衡，產(chǎn)銷放量需求有韌性。宏觀情緒偏強(qiáng)，資金偏好，PTA短期預(yù)期震蕩偏強(qiáng)，關(guān)注汽油和需求情況。

供應(yīng)端，PTA國內(nèi)裝置無檢修變化，新材料上周短期降負(fù)后恢復(fù)正常，四川能投、英力士預(yù)計月底重啟。新裝置YS海南一條線出料正常運(yùn)行。

需求端，織造、印染環(huán)比改善，聚酯開工率持穩(wěn)。截至16日，加彈、織機(jī)、印染開工率89%、82%、79%，聚酯開工率89.4%（持穩(wěn)-0.2%）。11-12月聚酯開工率評估89%、88%。

PTA平衡無變化，11-12月維持松平衡到小幅累庫。資金偏好，基本面驅(qū)動一般。成本原油偏弱，PTA大幅上漲，產(chǎn)業(yè)鏈利潤修復(fù)明顯，PXN370美元，加工費(fèi)修復(fù)至400-450附近，估值不低。資金偏好，短期偏強(qiáng)，受制于加工費(fèi)上方空間有限。

?PX

觀點(diǎn)：PX供需變化不大，現(xiàn)實(shí)端11-12月PX小幅累庫，近端松平衡，遠(yuǎn)期供需格局偏緊，PXN中性，PTA偏強(qiáng)，帶動PX上行。目前PX內(nèi)外套利或打開，預(yù)計繼續(xù)上行空間有限，關(guān)注汽油需求和合約商談情況。

供應(yīng)方面，PX裝置按計劃重啟，彭州石化重啟，富海100萬噸裝置重啟。海外裝置，印度OMPL上旬開車，下旬可能再度停車。

平衡來看，供應(yīng)端略有回升，PX年底前維持松平衡，現(xiàn)實(shí)偏弱，05合約存在PTA和PX利潤套利對，PX受PTA影響偏強(qiáng)，但又受制于內(nèi)外套，整體上行空間預(yù)計不大。

?MEG

觀點(diǎn)：乙二醇11-12月平衡持穩(wěn)，底部受低估值和煤價支撐，上方有高庫存壓力，短期區(qū)間震蕩思路，關(guān)注雙賣期權(quán)機(jī)會。

供應(yīng)端，乙二醇裝置動態(tài)，煤化工略有降負(fù)。三江維持9成負(fù)荷短期無降負(fù)預(yù)期，中化泉州檢修計劃重啟，新疆天業(yè)2期和美錦停車。海外裝置，馬油預(yù)計3月重啟，其他無變化。?

需求端，部分面料放量，織造、印染開工回升，聚酯截至17日開工89.4%（環(huán)比持穩(wěn)）。

平衡來看，2月預(yù)計小幅去庫，11-12月偏緊格局，但港口庫存回升至120萬噸歷史高位，短期小幅去庫帶來改善有限，低估值與煤炭支撐價格，高庫存下上方空間有限。

苯乙烯

觀點(diǎn)：本周基本面和成本方面變動較大，苯乙烯多套裝置計劃停車，11-12月檢修損失量上升，珠海見龍EPS投產(chǎn)早于預(yù)期，下游需求增加。蘇伊士運(yùn)河擁堵影響中美乙烷物流，原材料乙烯供應(yīng)緊張，自身供需收緊以及成本上升導(dǎo)致苯乙烯利潤擴(kuò)張。純苯供需有所走弱，來自重整的供應(yīng)稍有下降，但下游產(chǎn)品停車導(dǎo)致需求有更大的減量，預(yù)計純苯和苯乙烯之間的利潤會重新分配，苯乙烯-純苯價差仍有走擴(kuò)空間。由于供應(yīng)減少以及需求方面的新投產(chǎn)，苯乙烯累庫幅度低于預(yù)期，預(yù)計苯乙烯月差將走強(qiáng)，但需注意倉單風(fēng)險。終端需求無明顯變化，純苯和苯乙烯供應(yīng)均有減量，預(yù)計單邊維持偏強(qiáng)震蕩。

PVC

觀點(diǎn)：開工偏中性，產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)去庫，上游預(yù)售增加3.8%，出口有好轉(zhuǎn)預(yù)期。宏觀最近刺激政策釋放，盤面依舊堅(jiān)挺?，F(xiàn)貨表現(xiàn)不及盤面。策略：01多單可繼續(xù)持有，注意節(jié)奏把握。關(guān)注印度排燈節(jié)之后的買興。

供應(yīng)、利潤：蘭炭開工52.36%（持平上周），蘭炭神木中料報1230元/噸，持平上周；電石開工73.26%（+0.17%），烏海電石報2800元較上周漲100；山東液氯報400，較上周降100。乙烯CFR東北亞603美元/噸持平上周。PVC開工增0.47%至75.57%。產(chǎn)業(yè)鏈利潤：PVC端西北一體化虧665，電石法全線虧損，山東燒堿利潤降至500，綜合利潤華北含氯243，西北綜合利潤不含氯42，雙噸價差3180。蘭炭虧62，電石虧331。

需求、庫存：下游制品開工下滑，出口關(guān)注下周印度情況，待交付量降1.52萬都至14.97萬噸。上游預(yù)售增加2.11萬噸；上游庫存降1.58萬噸、社庫增0.42萬噸，整體去庫。

宏觀：人行等三部門要求金融部門要配合地方政府穩(wěn)妥化解存量、嚴(yán)格控制新增。美聯(lián)儲連續(xù)暫停加息，或停止加息，或于明年年中開啟降息周期。

?燒堿

觀點(diǎn)：基本面來看本周庫存環(huán)比下滑，但供應(yīng)逐步提升。電解鋁開工下滑，云南電解鋁限電接近尾聲，河南、山西氧化鋁限產(chǎn)，影響氧化鋁產(chǎn)量。關(guān)注京津冀等地啟動重污染應(yīng)急響應(yīng)對需求的影響。燒堿期貨受純堿期貨影響，但波動有所下滑。

期現(xiàn)價格：華北32液堿810（折百2531）。浙江檢修近日將回歸，華東價格持穩(wěn)。期貨05報2683（折32堿858）。05基差-152。西北片堿有個別企業(yè)減產(chǎn)，價格依然有上調(diào)的可能。華南液堿走弱。

供應(yīng)：本周燒堿開工微增至83.1%（+2.3%），預(yù)期開工將繼續(xù)回升。

庫存：工廠總庫存29.74萬噸（-5%）；液堿廠庫25.97萬噸（-5.43%）；片堿總庫存6.24萬噸（-3.55%）。

需求：電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能4219.8萬噸，開工率94.42%（-0.89%），氧化鋁開工81.66%（環(huán)比-0.68%）。云南電解鋁企業(yè)開始限產(chǎn)，減產(chǎn)規(guī)?？赡芸拷?0-100萬噸之間。影響氧化鋁月度需求12萬噸。

甲醇

觀點(diǎn)：周內(nèi)甲醇價格先跌后漲，整體維持窄幅震蕩，供需端矛盾仍在積累中，近期的價格波動主要受宏觀以及消息面影響，預(yù)計維持震蕩運(yùn)行。供應(yīng)端來看，內(nèi)地開工維持穩(wěn)定，12月預(yù)計西南限氣兌現(xiàn)存在減量，但進(jìn)口端仍維持高位，12月進(jìn)口預(yù)計仍偏高；需求方面，傳統(tǒng)需求變動不大，烯烴需求近期小幅轉(zhuǎn)弱，部分裝置停車檢修。平衡表來看，3月預(yù)計累庫，12月進(jìn)口高位的背景下預(yù)計去庫幅度縮窄。

聚烯烴

觀點(diǎn)：PP和塑料走勢略有分化，PP仍強(qiáng)于塑料，但L-PP價差小幅修復(fù)，塑料供應(yīng)增加需求減少，PP端成本支撐但供需偏弱。供需方面，塑料供應(yīng)本周回升，前期檢修裝置部分重啟；PP檢修裝置較多。需求方面，塑料農(nóng)膜需求季節(jié)性走弱，農(nóng)膜開工下降3個百分點(diǎn)至54%，單 絲開工下降1個百分點(diǎn)至48%，管材開工下降1個百分點(diǎn) 至41%，目前下游各行業(yè)主流開工在41%-54%。；PP端BOPP開工回升，下游領(lǐng)域新訂單無改善跡象，成品庫存和半成品庫存小幅累積，需求表現(xiàn)一般。綜合來看，成本端原油大幅回落疊加供需端逐漸轉(zhuǎn)弱，但國內(nèi)宏觀情緒偏強(qiáng)，預(yù)計聚烯烴震蕩為主，謹(jǐn)慎看待上方空間。

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