美聯(lián)儲官員在20個月的通脹斗爭中做出了所有艱難的決定，但從政策投票中投資者無法看出這一點。

　　在聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）過去的11次會議上，沒有一個成員投票反對主席鮑威爾領導的行動，這種不同尋常的一致意見掩蓋了在貨幣政策和經(jīng)濟方向上的潛在分歧和不確定性。

　　這一政策共識——與疫情期間的11項一致決定相一致——使美聯(lián)儲主席得以向市場和公眾展示一個統(tǒng)一戰(zhàn)線，強化了美聯(lián)儲抑制通脹的承諾。但這也有可能放大對美聯(lián)儲受群體思維束縛的批評，批評人士稱，這種思維導致了2021年通脹抬頭時的危險拖延。

　　哈佛大學肯尼迪學院教授、前美聯(lián)儲經(jīng)濟學家Karen Dynan表示：“美聯(lián)儲認為，堅持讓通脹回到目標水平的信息是有益的。”“我確實認為，這種溝通可能低估了（對該委員會）意見的多樣性?！?/p>

　　美聯(lián)儲將于下周公布2月31日至3月1日的政策會議紀要，會議紀要可能會對進一步加息的必要性顯示出一系列看法，盡管美聯(lián)儲小組認為利率穩(wěn)定在5.25%至5.5%的區(qū)間內(nèi)。盡管經(jīng)濟數(shù)據(jù)出人意料地強勁，但在那次會議上贊成加息的意見沒有出現(xiàn)異議。

　　在鮑威爾擔任美聯(lián)儲主席的近六年時間里，美聯(lián)儲政策制定者之間的共識在歷史上是獨一無二的。根據(jù)對聯(lián)邦公開市場委員會投票的分析，截至3月，美聯(lián)儲主席每次會議平均有0.3人持反對意見。這個數(shù)字是保羅?沃爾克時期的四分之一，是艾倫?格林斯潘時期的近一半。格林斯潘以在18年的時間里嚴格控制美聯(lián)儲而聞名。

　　當前的政策制定者辯稱，如果時機允許，他們會毫不猶豫地投出與同僚不同的票。

　　亞特蘭大聯(lián)儲主席Raphael Bostic將于2024年成為FOMC的票委，他在本月早些時候接受采訪時表示：“絕對沒有群體思維?！薄懊看螘h都是為了得到各種各樣的回應。這在很大程度上取決于我將如何應對的共識?！?/p>

　　明尼阿波利聯(lián)儲主席Neel Kashkari自2016年上任以來，曾四次投票反對這一共識。他表示，盡管不同意見是審議過程的一個健康組成部分，但經(jīng)濟的意外轉(zhuǎn)變削弱了對他自己觀點的信心。

　　Kashkari表示，“關于導致高通脹的動力，為什么它會持續(xù)這么久，存在太多的不確定性，即使是現(xiàn)在，反通脹的過程也讓我們感到驚訝?！薄拔液茈y有足夠的信心說我是對的，而委員會的其他人是錯的?！?/p>

　　頻繁的溝通

　　在過去的11次會議上，美聯(lián)儲內(nèi)外達成了廣泛共識，即政策制定者在通脹方面落后，需要迅速提高利率。然而，最近，官員們在權衡金融環(huán)境收緊的影響與強勁增長可能重新引發(fā)價格壓力的風險時，先是放慢了加息速度，然后又暫停了加息。

　　圣路易斯聯(lián)儲前主席布拉德（James Bullard）在任職聯(lián)邦公開市場委員會15年期間曾四次提出反對意見，并以有時對經(jīng)濟或政策持相反觀點而聞名。他表示，一致同意是委員會成員和美聯(lián)儲主席之間更多溝通的結(jié)果。

　　鮑威爾的日程安排顯示，他在每次政策會議前都會與所有FOMC成員進行交談。布拉德說，這是前主席貝南克開始的做法，在耶倫任內(nèi)繼續(xù)推行。

　　現(xiàn)任普渡大學丹尼爾斯商學院院長的布拉德表示，如果政策制定者決定持不同意見，這種對話“給了主席一個調(diào)整事物或接受差異的機會”。

　　他補充說，美聯(lián)儲官員現(xiàn)在也經(jīng)常在公開場合分享他們的觀點，減少了通過不同意見表達觀點的必要性。

　　然而，美聯(lián)儲觀察人士和前央行官員表示，達成一致可能有不利之處。

　　美聯(lián)儲前副主席科恩（Donald Kohn）和布朗大學教授埃格特森（Gauti Eggertsson）指出，在美聯(lián)儲誤讀通脹風險的時候，沒有人持不同意見。

　　他們在布魯金斯學會（Brookings Institution）8月份發(fā)表的一篇論文中寫道，這引發(fā)了“委員會的討論和決定是否受到了不同觀點的充分質(zhì)疑的問題”。“委員會應該問問自己，它的決定和決策的不同方面是否有足夠的余地對多數(shù)人的觀點提出有效的挑戰(zhàn)?！?/p>

　　在3月的新聞發(fā)布會上，鮑威爾試圖明確表示，進一步加息仍有可能，并表示委員會“關注”顯示經(jīng)濟持續(xù)強勁的數(shù)據(jù)。市場對政策轉(zhuǎn)向感到焦慮，因此更加關注他的暗示，即委員會在評估是否需要進一步加息時將謹慎行事。

　　如果提出異議，可能會傳遞出一個更有說服力的信息，即再次加息的選擇仍在談判桌上。

　　前美聯(lián)儲董事會高級顧問、現(xiàn)任杜克大學教授艾倫?米德（Ellen Meade）表示：“一旦確立了低異議的常態(tài)，就很難扭轉(zhuǎn)這種常態(tài)?！?/p>

　　在伯南克和耶倫任期內(nèi)持不同意見的前里士滿聯(lián)儲主席Jeffrey Lacker上月表示，聯(lián)邦公開市場委員會的行為“似乎更像是一個公司董事會，內(nèi)部保留不同意見，外部則堅持‘內(nèi)部觀點’?！?/p>

　　12月還有一次會議，官員們可能只是在等待更多的信息。以核心消費者價格指數(shù)（CPI）衡量的通脹上月有所放緩，進一步鞏固了市場關于加息運動已經(jīng)結(jié)束的觀點。

　　桑坦德銀行美國資本市場首席經(jīng)濟學家Stephen Stanley表示，“現(xiàn)在的決定要好得多了：我們完成了嗎？”“這是你可能會看到更多異議的時候?！?/p>