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本文作者：國君宏觀周浩、孫英超，本文來源：周浩宏觀研究 國君宏觀指出，由于人民幣兌美元的中間價一直相對穩(wěn)定，空頭仍然對政策意圖較為忌憚。與此同時，受季節(jié)性因素影響，人民幣在年底的最后兩個月傾向于走強——這可能與很多企業(yè)的結(jié)匯習慣有關(guān)。 
在過去的幾天中，離岸人民幣出現(xiàn)了快速的升值，并從7.30一線迅速向7.25進發(fā)。人民幣的快速升值背后固然有外部因素——即由于美聯(lián)儲加息周期結(jié)束預期帶來的美元走弱，但也有一些令市場有些不解的地方，尤其是從2月中旬開始，離岸人民幣的融資成本開始顯著下降。離岸人民幣的融資成本從8月中開始上升，其背后的用意之一是提高人民幣的做空成本，但從2月中旬開始，離岸人民幣的融資成本開始明顯走低，這意味著做空人民幣的成本也同步下滑，但離岸人民幣并沒有出現(xiàn)部分投資者擔憂的貶值，反而借著近期的美元走弱出現(xiàn)了一波強力的升值。從技術(shù)指標上來看，離岸人民幣兌美元的匯率在近期連續(xù)擊穿50天和100天均線，在技術(shù)上也形成了明確的多頭排列。這些現(xiàn)象疊加在一起，都指向了離岸人民幣已經(jīng)離開了7.30左右貶值壓力較大的區(qū)域，并開始向下一個重要的關(guān)口7.15進發(fā)。 觀察離岸人民幣的走勢，我們會發(fā)現(xiàn)在2月20日前后，市場出現(xiàn)了較為明顯的變化。在此之前，市場總體對離岸人民幣的看法偏空，同時交易頭寸也傾向于美元多頭；當離岸人民幣開始在7.30一線糾結(jié)時，其融資成本開始顯著上升，這也意味著做空人民幣的成本開始上升。但即使如此，離岸人民幣也幾乎在7.30一線形成橫盤態(tài)勢，似乎表明多空雙方力量相對均衡。但在2月中旬后，離岸人民幣的融資成本開始顯著下滑，以1個月的離岸人民幣的HIBOR為例，其從8月中旬至2月中旬，幾乎維持在5%左右，但在過去的一個月中，卻逐步下探至3%一線。  這期間，“奇怪”的一幕發(fā)生了，即利率下行意味著做空人民幣的成本也開始下降，但離岸人民幣卻并沒有出現(xiàn)很多人擔心的貶值。從技術(shù)圖形上來看，離岸人民幣在2月下半旬基本上處于弱勢區(qū)間，但卻沒有脫韁的跡象。探究原因，中間價扮演了“穩(wěn)定器”的作用，由于人民幣兌美元的中間價一直相對穩(wěn)定，空頭仍然對政策意圖較為忌憚，沒有輕易在這一區(qū)域下注，而是希望等待更加清晰的信號。與此同時，熟悉人民幣季節(jié)性的交易員會知道，人民幣在年底的最后兩個月傾向于走強——這可能與很多企業(yè)的結(jié)匯習慣有關(guān)；從這個角度而言，越接近3月份，越需要考慮季節(jié)性可能會再度發(fā)威。  這些因素交織在一起，加上美元近期伴隨著加息預期降溫而走弱，離岸人民幣出現(xiàn)了順勢走強。這一局面與去年3月份十分類似，從去年的走勢來看，人民幣的升勢延續(xù)到了今年的1月份，而從季節(jié)性上來看，1月份也是人民幣表現(xiàn)較好的時間點。向前看，觀測離岸人民幣的第一個關(guān)鍵位置是7.17左右，也就是目前中間價所處的位置。一旦即期匯率到達這一位置，中間價會否出現(xiàn)調(diào)整，將值得市場關(guān)注。如果離岸人民幣匯率走強并擊破7.15，那么部分投資者可能需要調(diào)整對于人民幣的中期看法。但無論如何，人民幣的反攻，會伴隨著美元的走弱，而出現(xiàn)漸次增強的節(jié)奏。 周浩 執(zhí)業(yè)證號 S0880123060019 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構(gòu)成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責任自負。 |
