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上周（3月6日至10日）國際金價(jià)整體呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，盡管美國長(zhǎng)債收益率在經(jīng)過了一輪上行后明顯回落，但國際金價(jià)并未因此受到支撐。高企的實(shí)際利率仍然對(duì)國際黃金價(jià)格形成制約。

從近期市場(chǎng)表現(xiàn)來看，長(zhǎng)債收益率和國際黃金價(jià)格呈現(xiàn)同漲同跌的格局。筆者認(rèn)為，資金拋棄美債選擇黃金的重要原因之一，是對(duì)于未來通脹不確定性的擔(dān)憂。出于這種擔(dān)憂，美國公布的密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)顯示消費(fèi)者對(duì)于未來的通脹預(yù)期重新抬頭。

由于美聯(lián)儲(chǔ)本輪緊縮周期已經(jīng)接近末期，但通脹水平依然較高，市場(chǎng)參與者開始對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)能否將通脹重新帶回至2％這一水平產(chǎn)生疑惑。盡管美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾持續(xù)在不同場(chǎng)合發(fā)表鷹派講話以期對(duì)通脹預(yù)期進(jìn)行管理，但市場(chǎng)卻不斷計(jì)價(jià)再通脹和滯脹的風(fēng)險(xiǎn)。也正是出于這樣的考慮，投資者選擇買入黃金來對(duì)沖通脹風(fēng)險(xiǎn)。

筆者認(rèn)為，美國5年期通脹保值債券受制于規(guī)模和期限，難以滿足市場(chǎng)對(duì)于通脹的對(duì)沖，可能也是推動(dòng)資金進(jìn)入金市的重要理由。此外，在市場(chǎng)通脹預(yù)期重新抬頭，但加息預(yù)期放緩的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)貨幣政策分歧的講話也難以平抑投資者對(duì)未來通脹的擔(dān)憂情緒。

上周美聯(lián)儲(chǔ)官員表示，美聯(lián)儲(chǔ)不需要繼續(xù)調(diào)整利率也可以達(dá)成通脹目標(biāo)，盡管稍早時(shí)候美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾仍然堅(jiān)持如有必要美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)進(jìn)一步收緊貨幣政策。從國際金價(jià)短期走勢(shì)來看，多空因素膠著，但總體來看下行風(fēng)險(xiǎn)依舊大于上漲。

編輯|焦揚(yáng)? 版式|焦揚(yáng)? 視覺|張宗偉?