專題：

　　近年來，Hoisington Investment Management Co．因其對美國債券的看漲立場而受到打擊，由于美聯(lián)儲加息導(dǎo)致債券價格暴跌，該公司的美債基金遭受了業(yè)內(nèi)最大的損失。然而，長期擔(dān)任該公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的Lacy Hunt認(rèn)為，最近美國國債收益率的回落是一輪反彈的開始，一旦美國經(jīng)濟(jì)滑向硬著陸，這種反彈將獲得動力。

　　自2月下旬以來，長期美債收益率大幅下滑，原因是外界猜測美聯(lián)儲已經(jīng)完成了數(shù)十年來最激進(jìn)的緊縮周期，新債供應(yīng)浪潮正在減弱?；鶞?zhǔn)10年期美國國債收益率一直徘徊在4.6%左右，遠(yuǎn)低于2月23日創(chuàng)下的16年高點5.02%。這增加了人們的希望，即在連續(xù)兩年下跌后，美國國債甚至可能在2023年勉強(qiáng)實現(xiàn)小幅正回報。

　　匯編數(shù)據(jù)顯示，Hoisington的Wasatch-Hoisington U.S． Treasury Fund今年累計下跌約12.7%，2022年下跌34%。這使其每年在過去三年機(jī)構(gòu)跟蹤的基金中排名倒數(shù)第一。

　　盡管如此，Hunt認(rèn)為財政和貨幣背景對債券來說是個好兆頭，預(yù)計利率將在明年及以后走低。

　　Hunt在接受采訪時表示，對于債券市場而言，“烏云正在散去，因為經(jīng)濟(jì)正走向硬著陸。但這個過程需要時間。美國經(jīng)濟(jì)面臨著非常嚴(yán)重的困難”，這將“在未來很長一段時間內(nèi)伴隨我們”。

　　上周，當(dāng)美聯(lián)儲宣布維持利率不變，并在會后聲明中暗示，長期美債收益率的整體上升削弱了再次加息的動力時，這讓那些預(yù)期債券市場復(fù)蘇的市場人士感到興奮。

　　“我們將看到——我們現(xiàn)在開始看到——收益率曲線將正?；盚unt表示，“短期收益率的下降速度將比長期收益率更快，但最大的資本收益機(jī)會將出現(xiàn)在收益率曲線的較長一端?！?/p>

　　在長期債券收益率接近短期債券收益率后，收益率曲線已經(jīng)經(jīng)歷了一次大幅趨陡，盡管該曲線仍然呈現(xiàn)倒掛。10年期美國國債收益率比兩年期國債收益率低約35個基點，低于7月份超過100個基點的差距。

　　Hunt表示，盡管疫情后失控的通脹及其帶來的大規(guī)模財政和貨幣政策刺激已經(jīng)得到解決，但美國巨額國債將在未來幾年拖累經(jīng)濟(jì)增長。他補(bǔ)充道，過度負(fù)債是一個問題，以及人口老齡化等其他因素，在疫情爆發(fā)前就已經(jīng)困擾著美國，而且此后只會變得更糟。

　　“美國和世界其他地區(qū)面臨的問題是，經(jīng)濟(jì)增長將非常疲弱，非常不穩(wěn)定，”他表示，“但在我看來，就所有實際目的而言，通脹問題已經(jīng)得到解決。”

　　雖然Hunt沒有給出他預(yù)計收益率會跌至多低的具體水平，但他指出，該公司18年久期表明，他們對美國國債的積極前景充滿信心。久期是衡量債券投資組合對收益率變化敏感度的指標(biāo)，期限越長則反映出更看漲的觀點。

　　“18年的久期不言自明，”他表示，“當(dāng)經(jīng)濟(jì)狀況走弱時，投資者就會發(fā)現(xiàn)持有長期國債具有巨大優(yōu)勢?！?/p>