來源：廣州期貨

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PTA:? 成本走弱及供應(yīng)偏寬松預(yù)期? 關(guān)注上方壓力位

原油方面交易邏輯從地緣風(fēng)險(xiǎn)回歸自身基本面，EIA3月庫(kù)存月報(bào)預(yù)期四季度供應(yīng)偏過剩，跌勢(shì)或進(jìn)一步擴(kuò)大。PX方面，隨著調(diào)油需求走弱，歧化裝置開工率有望進(jìn)一步提升， Q4 PX供應(yīng)充足。PTA供應(yīng)方面，本周逸盛寧波4線220萬噸，亞東75萬噸裝置檢修，至11.3 PTA負(fù)荷調(diào)整至75.4%。本周聚酯裝置大體穩(wěn)定運(yùn)行，截至11.3 初步核算國(guó)內(nèi)大陸地區(qū)聚酯負(fù)荷在90.3%，目前聚酯負(fù)荷仍處于高位，但后市存在季節(jié)性走弱預(yù)期。終端開工率尚可但滌綸長(zhǎng)絲庫(kù)存節(jié)后累庫(kù)節(jié)奏較快，隨著聚酯原料價(jià)格走低，工廠出貨意愿較大。綜合來看，近期PTA加工費(fèi)高于旺季水平，后續(xù)檢修恐難持續(xù)。恒力220縮減合約量30%與逸盛400推遲檢修并存及后續(xù)投產(chǎn)預(yù)期，供應(yīng)仍偏寬松。終端訂單減少及產(chǎn)成品庫(kù)存累庫(kù)將帶來負(fù)反饋壓力。伴隨成本端支撐走弱及現(xiàn)實(shí)端轉(zhuǎn)弱的矛盾，PTA市場(chǎng)恐仍面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。僅供參考。

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乙二醇：3月有望去庫(kù) 乙二醇震蕩偏強(qiáng)

供需情況，11.06 華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存約126.5萬噸附近，環(huán)比上期減少1.1萬噸。兩主流庫(kù)日均發(fā)貨5700-5800噸附近，江陰及常州15.6萬噸，較上期持穩(wěn)。另外，主流內(nèi)貿(mào)中轉(zhuǎn)罐統(tǒng)計(jì)庫(kù)存在5.3萬噸附近，較上期減少0.7萬噸。截至3月2日，中國(guó)大陸地區(qū)乙二醇整體開工負(fù)荷在61.82%（+2.99%），其中煤制乙二醇開工負(fù)荷在64.48%（-0.21%）。截至3月3日，國(guó)內(nèi)大陸地區(qū)聚酯負(fù)荷在90.3%，環(huán)比高位維持。終端來看，節(jié)后江浙加彈綜合開工已回升至89%（+3%），江浙織機(jī)綜合開工小幅回落至80%，江浙印染綜合開工82%維持。綜合來看，近期宏觀預(yù)期及商品氛圍整體好轉(zhuǎn)，供應(yīng)端收縮預(yù)期及聚酯高開工維持，3月份有望驅(qū)動(dòng)去庫(kù)。成本端煤價(jià)持續(xù)走強(qiáng)提振，乙二醇維持震蕩偏強(qiáng)格局，4080-4250波動(dòng)。僅供參考。

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玻璃:淡季不淡，盤面繼續(xù)保持震蕩

隆眾資訊3月7日?qǐng)?bào)道:今日浮法玻璃現(xiàn)貨價(jià)格2047元/噸，較上一交易日持平。截止到

20231102，全國(guó)浮法玻璃樣本企業(yè)總庫(kù)存4126.8萬重箱，環(huán)比增加61萬重箱，環(huán)比+1.5%，偏中性，周度平均產(chǎn)銷在93.5%左右，較上周小幅下滑。周內(nèi)原片廠優(yōu)惠較多，主動(dòng)去庫(kù)，下游拿貨謹(jǐn)慎，而進(jìn)入3月后月初一般有階段性補(bǔ)庫(kù)需求;供給端產(chǎn)量維持17萬噸/天左右相對(duì)偏高位置，供需平衡。成本端純堿價(jià)格下跌成本下降，宏觀上保交樓+舊改+保障性住房三輪政策托底，對(duì)玻璃價(jià)格有一定支撐。盤面受煤化工反彈影響和資金月初博弈反彈，但基本面延續(xù)弱勢(shì)，玻璃仍處于震蕩行情。

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純堿:近月補(bǔ)貼水，減倉(cāng)反彈

純堿現(xiàn)貨價(jià)格周內(nèi)短期穩(wěn)價(jià)。華中地區(qū)重堿報(bào)價(jià)2000-2100元/噸。供給方面，純堿上周產(chǎn)量67.83萬噸，跌幅1.71%，青海鹽湖和發(fā)投環(huán)保問題減產(chǎn)，部分企業(yè)短停，三友3月有輪檢計(jì)劃，產(chǎn)量小幅下降，周內(nèi)預(yù)計(jì)產(chǎn)量在65-66萬噸;上周廠庫(kù)庫(kù)存51.13噸，環(huán)比+5.93噸，漲幅13.07%，社會(huì)庫(kù)存窄幅下降，環(huán)比下降接近0.2萬噸，貿(mào)易商提貨積極性提高。需求上，中下游小幅補(bǔ)庫(kù)，下游玻璃廠期待堿廠在連續(xù)累庫(kù)下繼續(xù)降價(jià)。盤面01合約受基差影響和宏觀情緒影響補(bǔ)貼水，成本端煤價(jià)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，宏觀情緒偏多，純堿作為關(guān)聯(lián)品種仍處于補(bǔ)貼水階段，反彈暫未結(jié)束;但中長(zhǎng)線來看，累庫(kù)較為確定，到年底庫(kù)存約累積到80萬噸以上，重回歷史偏高位置。當(dāng)前現(xiàn)貨華北重堿主流價(jià)格仍有下跌空間。策略上短期建議低多思路，中長(zhǎng)線建議等待反彈頂部結(jié)構(gòu)出現(xiàn)。

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白糖：偏弱震蕩，6950附近空單持有

巴西食糖豐產(chǎn)，但巴西主要港口的擁堵使其對(duì)國(guó)際的輸出受限。除巴西外，厄爾尼諾天氣影響下，市場(chǎng)對(duì)新季白糖的供應(yīng)感到擔(dān)憂，ICE原糖保持強(qiáng)勢(shì)。主要產(chǎn)糖大國(guó)印度的乙醇燃料計(jì)劃使其甘蔗使用量大增，出口限制政策延續(xù)。泰國(guó)的產(chǎn)糖前景也不樂觀，泰國(guó)發(fā)布限制出口政策，國(guó)際糖價(jià)再創(chuàng)新高后回落。對(duì)于國(guó)內(nèi)糖價(jià)來說，傳聞2月交割的原糖大部分將運(yùn)往中國(guó)，新榨季也已開始，供應(yīng)緊張局面短期內(nèi)有所緩解，現(xiàn)貨價(jià)格較前期松動(dòng)，基差收斂。白糖外強(qiáng)內(nèi)弱。

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鄭棉：偏弱震蕩，空單持有或觀望

新疆棉紡產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，且成本較之內(nèi)地有極大優(yōu)勢(shì)。近期盡管內(nèi)地已普遍虧損甚至有減產(chǎn)預(yù)期，但新疆紡織廠仍有一定利潤(rùn)，因此開機(jī)率仍保持在一定水平。不過，在始終缺乏新單的情況下，新疆紡織廠年末亦有降開機(jī)甚至是停機(jī)的計(jì)劃。新棉收購(gòu)接近中后期，成本逐漸明朗，套保預(yù)期壓制下鄭棉反彈高度受限。1-5價(jià)差和5-9價(jià)差先縮后擴(kuò)，此前1-5接近平水時(shí)給予了較好的基差貿(mào)易正套機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)鄭棉1.55-1.6萬區(qū)間震蕩。

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鋁：鋁市供縮需減，價(jià)格震蕩為主

歐美暫停加息提振市場(chǎng)信心，但海外經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)仍存，國(guó)內(nèi)釋放萬億國(guó)債，市場(chǎng)信心修復(fù)，國(guó)內(nèi)PMI數(shù)據(jù)公布表現(xiàn)不及預(yù)期好，宏觀情緒多空擾動(dòng)。礦端供應(yīng)趨緊，氧化鋁供應(yīng)緊平衡，冶煉生產(chǎn)成本抬升，電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能高位，云南地區(qū)進(jìn)入枯水期水電供應(yīng)受限，產(chǎn)能縮減約計(jì)115萬噸，已逐步落實(shí)減產(chǎn)控制，進(jìn)口盈利窗口持續(xù)打開，鋁錠進(jìn)口源源不斷，國(guó)慶后廠家多有原料備庫(kù)，冶煉端開工未收到明顯影響，短期鋁市供應(yīng)維持偏松。下游消費(fèi)逐漸轉(zhuǎn)入淡季，地產(chǎn)需求低迷，光伏、新能源消費(fèi)維持高增速，未鍛造鋁材出口量走弱，目前鋁市庫(kù)存累庫(kù)不明顯，絕對(duì)庫(kù)存位置保持低庫(kù)。鋁市供需均有縮減，另外有絕對(duì)庫(kù)存低位支撐，價(jià)格上下有限，維持高位震蕩。

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鋅：鋅價(jià)沖高但支撐驅(qū)動(dòng)不足

NYSTAR宣布礦山減產(chǎn)強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)礦端供應(yīng)收緊預(yù)期，目前整體冶煉端開工影響不大，TC加工費(fèi)走弱，目前精鋅冶煉開工維持高位，且年底有新增產(chǎn)能投放，供應(yīng)短期內(nèi)大概率維持偏高水平。需求端看，下游企業(yè)開工率轉(zhuǎn)弱，北方冬季環(huán)保管理力度加大，鍍鋅企業(yè)開工受限，部分企業(yè)因訂單不佳選擇減產(chǎn)，鋅合金和氧化鋅開工情況不佳，目前需求轉(zhuǎn)入淡季消費(fèi)，鋅價(jià)沖高驅(qū)動(dòng)不足。

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鎳：供增需弱疊加成本松動(dòng)，持續(xù)壓制鎳價(jià)

在供應(yīng)過剩、需求不振及電積鎳成本松動(dòng)因素下，鎳價(jià)持續(xù)承壓。精煉鎳產(chǎn)量仍在繼續(xù)釋放，庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)趨勢(shì)，過剩壓力愈發(fā)凸顯。隨著不銹鋼廠3月繼續(xù)減產(chǎn)，鎳的需求趨弱。電積鎳成本在中間品供應(yīng)增量預(yù)期下松動(dòng)。綜合來看，鎳基本面供大于需格局較明晰，中長(zhǎng)期對(duì)鎳保持看空思路，但短期來看，絕對(duì)低位庫(kù)存和生產(chǎn)成本為鎳價(jià)提供一定的支撐，鎳價(jià)下跌空間有限，若宏觀利好情緒提振，鎳價(jià)存在小幅反彈的可能性。

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不銹鋼：震蕩磨底，暫無明顯反彈動(dòng)能

據(jù)Mysteel調(diào)研，不銹鋼廠3月將再減產(chǎn)26.5萬噸。鋼廠減產(chǎn)的負(fù)反饋由下往上傳導(dǎo)至鎳鐵，疊加印尼回流壓力，鎳鐵價(jià)格預(yù)計(jì)偏弱運(yùn)行。在產(chǎn)業(yè)鏈壓力和印尼鎳礦新配額消息的影響下，鎳礦價(jià)格預(yù)計(jì)也將弱勢(shì)運(yùn)行。需求方面維持疲弱，下游交投氛圍以剛需采購(gòu)為主。不銹鋼社會(huì)庫(kù)存緩慢去化，仍處于絕對(duì)高位。綜合而言，不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋仍在持續(xù)，成本端暫未企穩(wěn)，在需求不佳現(xiàn)實(shí)和庫(kù)存高位水平下，不銹鋼暫無明顯修復(fù)動(dòng)能，或在宏觀利好情緒情緒消化后震蕩偏弱運(yùn)行。

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豆粕/菜粕：外部利多支撐，期價(jià)偏強(qiáng)震蕩

因巴西新作大豆種植進(jìn)度落后，天氣升水疊加美豆邊際需求改善，支撐CBOT大豆保持堅(jiān)挺，但在多頭獲利了結(jié)下，隔夜小幅收跌。隨著美豆定產(chǎn)后，市場(chǎng)定價(jià)重心將逐步轉(zhuǎn)向南美，雖當(dāng)前巴西部分產(chǎn)區(qū)天氣改善，但降水分布不均，目前種植進(jìn)度落后于去年同期水平，中長(zhǎng)期南美豐產(chǎn)預(yù)期能否兌現(xiàn)仍是后續(xù)價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨基差繼續(xù)承壓運(yùn)行，隨著價(jià)格反彈或提振下游補(bǔ)庫(kù)需求。供應(yīng)端在9-2月份大豆階段性到港減少下，油廠大豆庫(kù)存維持偏低水平，隨著油廠開機(jī)恢復(fù)，豆粕產(chǎn)出緩增，但部分油廠存斷豆停機(jī)情況，豆粕庫(kù)存較前一周減少至62.29萬噸，當(dāng)前沿海主流油廠豆粕現(xiàn)貨報(bào)價(jià)上調(diào)至4220-4320元/噸。1月份進(jìn)口大豆到港量為715萬噸，環(huán)比減23.6%，11-12月預(yù)計(jì)會(huì)增至月均950萬噸的到港，但當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)后續(xù)到港量存在分歧，關(guān)注后續(xù)大豆是否存在延遲到港情況。需求，下游生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)不佳，但在能繁存欄高位下，下游維持剛需補(bǔ)庫(kù)，保持安全庫(kù)存。菜粕供應(yīng)存寬松預(yù)期，但當(dāng)前庫(kù)存偏低。隨著6月份后菜籽到港減少，油廠壓榨也在逐步下滑，但四季度隨著菜籽進(jìn)口增加，菜粕供應(yīng)預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)寬。而需求方面，隨著水產(chǎn)消費(fèi)旺季的結(jié)束，菜粕剛需減少，但在豆菜粕價(jià)差較大下提振菜粕的替代需求。策略方面，遠(yuǎn)月壓力仍存，短期跟隨外盤波動(dòng)偏強(qiáng)震蕩，建議短線操作，豆粕關(guān)注1-5正套，菜粕波動(dòng)區(qū)間2850-3100，暫看區(qū)間上沿壓力。

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油脂：供需矛盾尚不明顯，預(yù)計(jì)寬幅震蕩

隔夜國(guó)際原油大跳水，帶動(dòng)外盤油脂價(jià)格下跌，而國(guó)內(nèi)在供需矛盾未出現(xiàn)下，警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。棕櫚油，產(chǎn)地季節(jié)性增產(chǎn)周期下2月存繼續(xù)累庫(kù)預(yù)期，印尼棕櫚油8月份因產(chǎn)需雙降，庫(kù)存修復(fù)不及預(yù)期。而馬棕1月庫(kù)存增至新高，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。馬棕2月出口環(huán)比增加6%-8%，而在產(chǎn)量延續(xù)增勢(shì)下，預(yù)計(jì)2月仍將保持累庫(kù)趨勢(shì)；但3月將進(jìn)入產(chǎn)地季節(jié)性減產(chǎn)階段，關(guān)注厄爾尼諾對(duì)產(chǎn)量的影響，為中長(zhǎng)期潛在利多因素。國(guó)內(nèi)棕櫚油8-1月份進(jìn)口到港維持高位，在買船積極下，進(jìn)口供應(yīng)穩(wěn)增，最新商業(yè)庫(kù)存繼續(xù)增加至92.27萬噸。需求端，隨著各地氣溫轉(zhuǎn)涼，棕櫚油逐步進(jìn)入消費(fèi)淡季，摻混需求預(yù)計(jì)減少。豆油庫(kù)存去化仍需看需求增量。國(guó)內(nèi)受9-2月大豆到港減少大豆庫(kù)存偏低影響，雖油廠開機(jī)有所回升，但整體壓榨水平偏低，豆油供應(yīng)緩增。需求端，終端存在一定補(bǔ)庫(kù)需求，且四季度為豆油消費(fèi)旺季，部分摻混需求預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)向豆油，但當(dāng)前價(jià)格優(yōu)勢(shì)并不明顯，限制替代需求，近期成交未見明顯增量，庫(kù)存維持中性偏低水平。菜油短期供應(yīng)壓力減輕，但四季度存供應(yīng)寬松預(yù)期。當(dāng)前主產(chǎn)地菜籽新作產(chǎn)量不確定性仍存，但當(dāng)前加籽收割基本結(jié)束，集中上市壓力也抑制期價(jià)走勢(shì)。雖8-1月份進(jìn)口加籽到港量減少，菜籽開機(jī)及壓榨水平偏低，1月菜籽進(jìn)口32萬噸，環(huán)比減18.9%，四季度菜籽進(jìn)口預(yù)期寬松。需求方面，與豆油價(jià)差持續(xù)收窄，部分地區(qū)出現(xiàn)與豆油價(jià)格平水情況，或提振替代需求。短期油脂維持寬幅震蕩，上行驅(qū)動(dòng)預(yù)計(jì)有限，建議短線波段操作，高拋低吸；中長(zhǎng)期關(guān)注天氣及需求表現(xiàn)，維持謹(jǐn)慎看多觀點(diǎn)，關(guān)注做多油粕比機(jī)會(huì)。

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銅：短期缺乏明顯驅(qū)動(dòng)，震蕩整理為主

(1)宏觀：海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，按美元計(jì)價(jià)，2024年3月，我國(guó)進(jìn)出口總值4931.3億美元，增長(zhǎng)-2.5%（前值為-6.2%）。其中，出口2748.3億美元，增長(zhǎng)-6.4%（前值為-6.2%）；進(jìn)口2183億美元，增長(zhǎng)3%（前值為-6.2%）

(2)庫(kù)存：3月07日，SHFE倉(cāng)單庫(kù)存753噸，持平；LME倉(cāng)單庫(kù)存178750噸，減1500噸。

(3)精廢價(jià)差：3月07日，Mysteel精廢價(jià)差1472，擴(kuò)大84。目前價(jià)差在合理價(jià)差1380之上。

綜述：美元在大跌后企穩(wěn)反彈，銅價(jià)承壓回落。與上個(gè)月相比，2024年3月中國(guó)出口增速繼續(xù)維持低位，對(duì)市場(chǎng)信心形成一定拖累?；久?，近期國(guó)內(nèi)貨源流通緊張使得升水持續(xù)高企。但價(jià)格快速回升后精廢價(jià)差擴(kuò)大，廢銅替代優(yōu)勢(shì)逐步增強(qiáng)，廢銅流通貨源增加，精銅消費(fèi)受抑。短期缺乏明顯驅(qū)動(dòng)，價(jià)格震蕩運(yùn)行為主。

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畜禽養(yǎng)殖：期價(jià)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)

對(duì)于生豬而言，從期價(jià)表現(xiàn)可以看出，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)月供需預(yù)期趨于樂觀，這主要源于產(chǎn)能去化有望加快，具體而言來自兩個(gè)方面，其一是仔豬價(jià)格的持續(xù)下跌，其二是2月下半月局部地區(qū)非洲豬瘟疫情帶來的擔(dān)憂。在前期報(bào)告中我們指出，市場(chǎng)或更多關(guān)注現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的區(qū)間和節(jié)奏，當(dāng)前節(jié)奏符合我們之前先抑后揚(yáng)的判斷，考慮到8月以來現(xiàn)貨持續(xù)下跌帶來供應(yīng)的消化，后期現(xiàn)貨有望出現(xiàn)反彈機(jī)會(huì)，這對(duì)應(yīng)1月合約。而對(duì)于明年上半年合約而言，從目前數(shù)據(jù)來看，供應(yīng)整體仍較為充裕，需求受季節(jié)性因素抑制，現(xiàn)貨表現(xiàn)或難言樂觀。綜上所述，考慮到產(chǎn)能去化加快，市場(chǎng)對(duì)于遠(yuǎn)期供需預(yù)期趨于樂觀存在合理性，但春節(jié)前后合約或存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，我們維持謹(jǐn)慎看多觀點(diǎn)，建議投資者關(guān)注1-3或1-5正套的交易機(jī)會(huì)，激進(jìn)投資者擇機(jī)輕倉(cāng)買入2401合約。

對(duì)于雞蛋而言，2月期間期現(xiàn)貨表現(xiàn)符合我們之前報(bào)告預(yù)期，自1月下半月以來雞蛋持續(xù)季節(jié)性下跌，表現(xiàn)符合往年季節(jié)性規(guī)律。從供需角度看，卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，在產(chǎn)蛋雞存欄連續(xù)四個(gè)月環(huán)比增加，考慮到今年節(jié)后以來蛋雞苗銷量均同比增加，而蛋雞淘汰量持續(xù)處于歷史低位水平，蛋雞淘汰日齡則持續(xù)位于歷史同期高位，由此可以看出，后期雞蛋供需有望繼續(xù)趨于改善?？紤]到目前1月合約大致平水于主產(chǎn)區(qū)均價(jià)，且市場(chǎng)對(duì)春節(jié)前的需求旺季有所期待，這有望帶來短期支撐，但考慮到整個(gè)動(dòng)物蛋白供需過剩和雞蛋供需趨于改善的大背景，雞蛋期現(xiàn)貨價(jià)格或仍有下跌空間。在這種情況下，我們維持謹(jǐn)慎看空觀點(diǎn)，建議持有前期空單，如無前期空單，則可以考慮擇機(jī)逢高入場(chǎng)做空。

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工業(yè)硅：多空因素交織下，短期或震蕩為主

3月7日，Si2401主力合約呈震蕩走勢(shì)，收盤價(jià)14130元/噸，較上一收盤價(jià)漲跌幅-0.88%。近日，云南地區(qū)陸續(xù)實(shí)行負(fù)荷管理。省內(nèi)較峰值減產(chǎn)約25臺(tái)左右，涉及日產(chǎn)約650噸。其中，除德宏部分硅爐計(jì)劃保溫2天恢復(fù)生產(chǎn)外，其余地區(qū)硅爐多直接停爐，開爐時(shí)間待定，春節(jié)前多無復(fù)產(chǎn)計(jì)劃。整體來看，云南枯水期減產(chǎn)落地，疊加成本抬升，對(duì)市場(chǎng)有一定支撐。但也要注意到，多晶硅需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱，以及庫(kù)存總量依舊高位，對(duì)盤面反彈也存在壓制作用。目前市場(chǎng)多空因素交織，短期盤面或震蕩為主。策略上，維持波段操作思路，參考區(qū)間（13800，14500）

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玉米與淀粉：期價(jià)滯漲回落

對(duì)于玉米而言，基于之前的邏輯，市場(chǎng)更多等待新作壓力的釋放，3月以來東北產(chǎn)區(qū)中黑龍江和吉林逐步止跌回升，盤面呈現(xiàn)遠(yuǎn)月升水結(jié)構(gòu)，或表明新作上市壓力臨近尾聲，而中下游庫(kù)存相對(duì)偏低，且國(guó)產(chǎn)玉米性價(jià)比在持續(xù)回落之后有顯著提升，目前已優(yōu)于小麥和陳稻，僅次于進(jìn)口玉米，后期市場(chǎng)或逐步基于年度產(chǎn)需缺口而進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)階段，這有望帶動(dòng)現(xiàn)貨止跌回升。綜上所述，我們維持謹(jǐn)慎看多觀點(diǎn)，建議謹(jǐn)慎投資者觀望，激進(jìn)投資者擇機(jī)做多，或持有前期多單。

對(duì)于淀粉而言，近期淀粉-玉米價(jià)差整體小幅走擴(kuò)，主要源于行業(yè)供需端和副產(chǎn)品端相對(duì)利多，特別是副產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌影響相對(duì)較大，進(jìn)入3月以來，影響淀粉-玉米價(jià)差的三個(gè)方面因素已經(jīng)發(fā)生變化，原料端轉(zhuǎn)向利多，供需端則有望從利多轉(zhuǎn)向利空，供需端則存在較大變數(shù)。在這種情況下，我們傾向于認(rèn)為淀粉-玉米價(jià)差仍有望在原料端的帶動(dòng)持續(xù)走擴(kuò)，但受制于供需端的變化其上方空間或相對(duì)有限，除非蛋白粕帶動(dòng)副產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)下跌。綜上所述，維持謹(jǐn)慎看多觀點(diǎn)，單邊建議投資者擇機(jī)入場(chǎng)做多或持有前期多單，套利方面則建議持有淀粉-玉米價(jià)差走擴(kuò)套利組合，后期擇機(jī)獲利離場(chǎng)。

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股指：若指數(shù)短線明顯承壓，可高拋等待回調(diào)低吸，若市場(chǎng)韌性較強(qiáng)可多單繼續(xù)持有。

滬指修復(fù)十月底跳跌缺口，反彈至前期震蕩平臺(tái)位，向上區(qū)域籌碼密集，或需時(shí)間震蕩消化?；久婵矗琁MF上調(diào)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)今明兩年實(shí)際GDP將分別增長(zhǎng)5.4%和4.6%，較此前預(yù)計(jì)均上調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)，下周APEC峰會(huì)的召開是中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系改善預(yù)期的驗(yàn)證窗口。操作上，若指數(shù)短線明顯承壓，可高拋等待回調(diào)低吸，若市場(chǎng)韌性較強(qiáng)可多單繼續(xù)持有。

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貴金屬：聯(lián)儲(chǔ)官員鷹派發(fā)聲，貴金屬價(jià)格下跌

美元指數(shù)上漲0.22%至105.51，十年期美債收益率下跌7.8bp至4.574%，貴金屬價(jià)格承壓下跌。美聯(lián)儲(chǔ)副主席巴爾表示，持續(xù)致力于抑制通脹，以確保將通脹率降至2%。美聯(lián)儲(chǔ)卡什卡利稱，當(dāng)前的加息周期尚未結(jié)束，傾向于未來進(jìn)一步提高利率；寧可過度收緊貨幣政策，也不愿在采取措施將通脹降至央行2%的目標(biāo)方面做得不夠。美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼表示，預(yù)計(jì)仍需進(jìn)一步提高聯(lián)邦基金利率；自1月以來金融條件已收緊，目前還不清楚緊縮的金融條件對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹的影響；貨幣政策沒有預(yù)設(shè)好的路徑，由較高的長(zhǎng)債收益率影響導(dǎo)致的緊縮可能是不穩(wěn)定的。CME FedWatch模型由外盤聯(lián)邦基金利率期貨價(jià)格反推的美聯(lián)儲(chǔ)利率預(yù)測(cè)顯示，12月聯(lián)儲(chǔ)加息25bp幾率為15%，大概率維持利率水平不變；24年3月啟動(dòng)降息幾率20.7%，5月以內(nèi)實(shí)現(xiàn)降息幾率51%，6月以內(nèi)實(shí)現(xiàn)降息幾率達(dá)73.3%。周內(nèi)留意美國(guó)3月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)公布，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員將進(jìn)行公開講話，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣度指標(biāo)下滑、就業(yè)表現(xiàn)走弱，建議滬金、滬銀逢回調(diào)擇機(jī)做多。

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碳酸鋰：持倉(cāng)成交雙增，期價(jià)向下突破前低

現(xiàn)貨價(jià)格維持緩跌，昨日期價(jià)大幅回落，01合約收跌4.33%至142550元/噸，創(chuàng)出上市以來新低，近月合約均獲大幅下跌，遠(yuǎn)月合約跌勢(shì)較緩。碳酸鋰期價(jià)持續(xù)下行期間，期市交投熱情不減，品種持倉(cāng)額連續(xù)17個(gè)交易日正向增長(zhǎng)，持倉(cāng)額日均增長(zhǎng)6.38億元。主力01合約持倉(cāng)繼周一突破十萬整數(shù)關(guān)口至106826手以后，周二進(jìn)一步增倉(cāng)7158手至113984手。今日01合約成交34.9萬手，其中賣單18.2萬手，占比52.17%；買單16.7萬手，占比47.83%，近期持倉(cāng)、成交雙增。開倉(cāng)方面空開占比26.2%，多開占比20.9%，提示下游需求偏弱背景下近期弱勢(shì)震蕩行情中空頭仍占主導(dǎo)?，F(xiàn)貨方面上游開工恢復(fù)，下游維持觀望情緒，少見散單成交。消息面方面，上周藍(lán)科鋰業(yè)舉行碳酸鋰線上拍賣，成交價(jià)集中于15.2-15.3萬元/噸，周內(nèi)關(guān)注鋰輝石線上拍賣成交情況。后續(xù)隨交割月臨近，市場(chǎng)邏輯或逐步轉(zhuǎn)向圍繞倉(cāng)單實(shí)際注冊(cè)量及交割進(jìn)行交易，屆時(shí)重點(diǎn)關(guān)注交易所倉(cāng)單注冊(cè)情況?？紤]到當(dāng)前距離交割尚有約兩個(gè)月時(shí)間，近期基差或維持緩慢收斂，前低支撐告破后近期震蕩中樞或進(jìn)一步下移，參考區(qū)間13-16萬元/噸。

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天然橡膠：天膠邊際供應(yīng)壓力增加，或震蕩整理為主

點(diǎn)評(píng)：近期天然橡膠偏弱整理。供應(yīng)方面，東南亞主產(chǎn)區(qū)降雨天氣緩解，原料產(chǎn)出持續(xù)上量，原料收購(gòu)價(jià)格存下降預(yù)期，供應(yīng)端利好削弱。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)天然橡膠庫(kù)存雖仍在去庫(kù)，但去庫(kù)幅度偏緩，下游工廠對(duì)原材料高價(jià)抵觸心理。需求端來看，半鋼胎企業(yè)排產(chǎn)運(yùn)行平穩(wěn)，部分企業(yè)為填補(bǔ)缺貨產(chǎn)品庫(kù)存，適度調(diào)整排產(chǎn)，帶動(dòng)樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率微幅走高。月底外貿(mào)出貨尚可，內(nèi)銷走貨相對(duì)緩慢。全鋼胎樣本企業(yè)銷售壓力逐步攀升，企業(yè)成品庫(kù)存進(jìn)一步走高，對(duì)整體產(chǎn)能利用率形成一定拖拽。終端汽車方面，1月數(shù)據(jù)同環(huán)比繼續(xù)走強(qiáng)，創(chuàng)過去十年同期歷史新高，十月汽車消費(fèi)旺季再度來臨下汽車市場(chǎng)景氣度高。整體看，近期基本面轉(zhuǎn)好幅度有所減弱，在新的利好支撐出現(xiàn)前，橡膠或震蕩整理。

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集運(yùn)指數(shù)（歐線）：現(xiàn)貨價(jià)格支撐不足，期市維持弱勢(shì)

供應(yīng)端方面，由于準(zhǔn)備第四季度簽署長(zhǎng)協(xié)，近日船公司陸續(xù)削減航線以控制運(yùn)力，3月初開始提價(jià)，但需注意該行動(dòng)具有周期性。即期運(yùn)價(jià)方面，6日盤后公布SCFIS歐線，反映的是提價(jià)計(jì)劃實(shí)施的第一周的運(yùn)價(jià)，僅上漲7.69%并不如理想。外需方面，歐洲2月三大PMI指數(shù)繼續(xù)處于榮枯線以下，高利率疊加低增長(zhǎng)的環(huán)境下，歐洲經(jīng)濟(jì)疲軟將延續(xù)，從而對(duì)需求產(chǎn)生抑制。

消息面兌現(xiàn)后，未來運(yùn)價(jià)或回歸供強(qiáng)需弱的中長(zhǎng)期基本面，短期或繼續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行。建議操作上以區(qū)間頂部高空為主。

境外市場(chǎng)行情

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