摘要：海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2月美元計(jì)價(jià)進(jìn)口同比增速7個(gè)月來首次正增長，強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期。但出口負(fù)增長幅度擴(kuò)大，表現(xiàn)弱于預(yù)期。進(jìn)口穩(wěn)定、出口偏強(qiáng)導(dǎo)致貿(mào)易順差回落。結(jié)構(gòu)上看，原材料進(jìn)口量、工業(yè)中間品進(jìn)口額多明顯增長，符合我們此前提到的出口恢復(fù)后將帶動(dòng)國內(nèi)工業(yè)中間品進(jìn)口和來進(jìn)料加工。出口下降主要是對(duì)發(fā)達(dá)國家出口放慢導(dǎo)致。汽車、手機(jī)等高附加值產(chǎn)品出口增長明顯，仍反應(yīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型等特征，且年末前后數(shù)碼產(chǎn)品消費(fèi)旺季也是正向影響之一?？傮w上看，出口表現(xiàn)與2月運(yùn)價(jià)指數(shù)、PMI出口訂單、海外經(jīng)濟(jì)體情況一致。雖然增速反彈暫時(shí)放慢，但增量基本平穩(wěn)。外貿(mào)受到十一假期前企業(yè)減少庫存成本加快出口、放慢進(jìn)口，節(jié)后加快進(jìn)口、出口放慢的影響有所波動(dòng)。綜合1月、2月數(shù)據(jù)看，出口維持季節(jié)性增長趨勢(shì)，疊加歐美假期即將到來，消費(fèi)品出口存加速可能。長期看海外制造業(yè)回暖對(duì)中間品出口或有帶動(dòng)，但消費(fèi)的潛在壓力需關(guān)注。人民幣匯率波動(dòng)影響不大。進(jìn)口增長此前已有BDI等運(yùn)價(jià)指數(shù)大幅上漲的暗示，反映國內(nèi)經(jīng)濟(jì)維持修復(fù)態(tài)勢(shì)，國內(nèi)加庫存仍將支持進(jìn)口。此外2月進(jìn)口金額還受商品價(jià)格沖高回落壓制，一旦商品價(jià)格重啟上行，進(jìn)口增速再進(jìn)一步加快。外貿(mào)對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響繼續(xù)降低，未來方向向好。

正文

數(shù)據(jù)顯示，中國2月出口金額2748.30億美元，同比增速為-6.40%，明顯弱于預(yù)期的-3.5%，較前值-6.20%增速降幅略有擴(kuò)大；進(jìn)口金額2183.00億美元，同比增速為3.00%，較前值-6.30%的跌幅顯著好轉(zhuǎn)，明顯強(qiáng)于預(yù)期的-5.0%。貿(mào)易順差則收窄至565.30億美元。

總體上看，美元計(jì)價(jià)出口金額回落，表現(xiàn)略弱于季節(jié)性，且去年同期基數(shù)回落幅度較大，剔除基數(shù)效應(yīng)后同比增速下修至-10.91%，較前值回落。進(jìn)口金額較1月僅略有下降，表現(xiàn)明顯超過季節(jié)性，雖然去年同期基數(shù)略偏低，但剔除基數(shù)效應(yīng)后的同比增速也僅下降至-1.73%，比1月出現(xiàn)顯著改善。進(jìn)口相對(duì)穩(wěn)定之下，出口偏強(qiáng)是導(dǎo)致貿(mào)易順差明顯回落的關(guān)鍵因素。出口情況與2月運(yùn)價(jià)指數(shù)、PMI出口訂單、海外經(jīng)濟(jì)體情況基本一致。雖然增速反彈暫時(shí)放慢，但增量仍維持修復(fù)。結(jié)合1月偏高、2月偏低的增量看，顯然也存在十一假期前企業(yè)減少庫存成本加快出口、放慢進(jìn)口，節(jié)后加快進(jìn)口、出口放慢的影響。而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)維持修復(fù)態(tài)勢(shì)，加庫存也有助于進(jìn)口維持高增長。

具體來看8月進(jìn)口方面。分貿(mào)易方式看，一般貿(mào)易、海關(guān)監(jiān)管和保稅區(qū)貿(mào)易增速均轉(zhuǎn)正，來進(jìn)料加工裝配貿(mào)易跌幅也顯著收窄。邊際上看，一般貿(mào)易、來進(jìn)料加工裝配貿(mào)易表現(xiàn)均超季節(jié)性，但后者絕對(duì)增量偏低。海關(guān)監(jiān)管和保稅區(qū)貿(mào)易符合季節(jié)性。

工業(yè)原材料進(jìn)口量來看。大豆增速回正，原油變動(dòng)不大，初級(jí)塑料跌幅收窄，鐵礦石漲幅擴(kuò)大，銅則出現(xiàn)大幅增長。邊際上看，進(jìn)口大豆符合季節(jié)性，原油出現(xiàn)回升，初級(jí)塑料、鐵礦超過季節(jié)性，銅顯著超季節(jié)性。

工業(yè)中間品和制成品進(jìn)口方面。高新技術(shù)和機(jī)電產(chǎn)品均結(jié)束19個(gè)月連續(xù)負(fù)增長。主要產(chǎn)品中，電腦設(shè)備增長顯著，同比增速接近60%。半導(dǎo)體元件、集成電路跌幅收窄。汽車相關(guān)產(chǎn)品增速轉(zhuǎn)正。邊際上看，高新技術(shù)產(chǎn)品、機(jī)電產(chǎn)品顯著超季節(jié)性。其中電腦設(shè)備逆季節(jié)性上升半導(dǎo)體元件、集成電路、汽車相關(guān)也均超季節(jié)性。

情況表明，假期結(jié)束后企業(yè)大幅加快補(bǔ)庫存進(jìn)度，原材料進(jìn)口量多有增加。工業(yè)中間品進(jìn)口也明顯增長，符合我們此前提到的出口恢復(fù)后將帶動(dòng)國內(nèi)工業(yè)中間品進(jìn)口和來進(jìn)料加工。特別值得關(guān)注的是，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈改善步伐加速，部分電子相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)口暴增，是否與上游光刻機(jī)等設(shè)備制裁放寬有關(guān)仍待驗(yàn)證。

出口分項(xiàng)方面。分貿(mào)易方式看，一般貿(mào)易、海關(guān)監(jiān)管和保稅區(qū)貿(mào)易跌幅擴(kuò)大，來進(jìn)料加工裝配貿(mào)易跌幅收窄。邊際上看，一般貿(mào)易弱于季節(jié)性，來進(jìn)料加工貿(mào)易、海關(guān)監(jiān)管和保稅區(qū)貿(mào)易基本符合季節(jié)性。

分產(chǎn)品看，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品、機(jī)電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品出口跌幅均擴(kuò)大。其中電腦設(shè)備、集成電路出口跌幅擴(kuò)大。汽車相關(guān)出口增速變動(dòng)不大。手機(jī)出口大幅加速，家電出口增速稍有放緩。邊際上看，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品弱于季節(jié)性，高新技術(shù)產(chǎn)品和機(jī)電產(chǎn)品高位回落。主要產(chǎn)品中，電腦設(shè)備、家電、集成電路弱于季節(jié)性，手機(jī)繼續(xù)明顯超季節(jié)性。汽車相關(guān)出口繼續(xù)刷新歷史高位。

分國家看，對(duì)主要發(fā)達(dá)國家出口拖累再度增加，對(duì)新興國家出口拉動(dòng)減小，對(duì)AXJ國際出口拖累略有下降。邊際上看，對(duì)美、港出口季節(jié)性回落，對(duì)歐、對(duì)日出口再度下降。對(duì)東盟出口進(jìn)一步回落。

情況表明，2月下降主要是對(duì)發(fā)達(dá)國家出口放慢導(dǎo)致。這與美歐等國PMI數(shù)據(jù)回落隱含的中間品需求暫時(shí)下降情況一致，后期改善可能性較高。汽車等新興優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)出口則維持強(qiáng)勢(shì)。手機(jī)等電子產(chǎn)品新型號(hào)上市和消費(fèi)旺季拉動(dòng)明顯。產(chǎn)業(yè)鏈完成突破后，電子、半導(dǎo)體改善持續(xù)性將加強(qiáng)。