來(lái)源：中鋼期貨 作者：中鋼期貨

研報(bào)正文

邏輯：昨日，焦煤、焦炭延續(xù)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，漲幅有所收窄?，F(xiàn)貨端，各地焦企陸續(xù)落實(shí)焦價(jià)首輪提降，降幅 100-110 元/噸。煉焦煤價(jià)格弱穩(wěn)，焦企入爐煤成本小幅下移。

從基本面來(lái)看，隨著焦價(jià)提降落地，鋼廠利潤(rùn)有所回升。上周日均鐵水產(chǎn)量降至 241.4 萬(wàn)噸，環(huán)比下降 1.33 萬(wàn)噸，同比增加8.58 萬(wàn)噸。進(jìn)入3月份，終端市場(chǎng)需求再次面臨淡季，疊加貿(mào)易商對(duì)明年春季行情持謹(jǐn)慎態(tài)度，冬儲(chǔ)意愿不強(qiáng)，鋼廠難以通過(guò)漲價(jià)來(lái)改善自身利潤(rùn)，更多是向原材料端尋求。

但矛盾在于，目前鋼廠高爐開(kāi)工率還處于較高水平，意味著焦炭等爐料需求旺盛，而焦炭、焦煤整體庫(kù)存水平偏低，若鋼廠不繼續(xù)降低高爐開(kāi)工率，調(diào)降原材料價(jià)格的節(jié)奏也不會(huì)順暢。預(yù)計(jì)后期鐵水仍有減量空間。

供應(yīng)方面，山西淘汰落后產(chǎn)能任務(wù)基本完成，新增產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)程相對(duì)滯后，短期焦炭供應(yīng)以邊際收緊為主，一定程度上緩解了需求下降的壓力。目前在煉焦成本偏高情況下，多數(shù)焦企利潤(rùn)空間處于盈虧平衡附近，對(duì)比來(lái)看，焦企盈利略好于下游鋼廠但遠(yuǎn)不及上游煤礦。

觀點(diǎn)：宏觀層面預(yù)期向好，疊加高爐減產(chǎn)節(jié)奏偏緩，給價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行提供良好氛圍?？紤]到產(chǎn)業(yè)鏈中需求負(fù)反饋壓力仍未有效化解，價(jià)格上漲過(guò)程中也在醞釀著下跌風(fēng)險(xiǎn)。注意前高以及期價(jià)升水對(duì)盤(pán)面上漲的壓制。

后期關(guān)注/風(fēng)險(xiǎn)因素：關(guān)注進(jìn)口煤通關(guān)、鋼廠高爐生產(chǎn)節(jié)奏變化情況。