來源：先鋒期貨

品種觀點

銅：整體來看，美元指數(shù)大幅回落，且中國利好政策持續(xù)釋放，提升市場風險情緒。基本面上，全球總庫存減少，但庫存降速放緩，減弱價格回升的動力。上期所目前倉單僅為753噸，需要密切關(guān)注倉單增加或者近期合約持倉的減少對價格的影響。海外基金空頭持倉總體仍偏空，本周操作建議：目前宏觀情緒雖好，但無基本面支撐，盤面透支未來漲幅，建議空倉觀望。

焦煤：焦煤供應端年底或維持在偏緊狀態(tài)，下游鋼廠利潤開始轉(zhuǎn)正，鐵水仍能維持高位一段時間，且游原料庫存保持低位，3月將有一定冬儲補庫需求，現(xiàn)貨支撐有望增強。策略上，中期01仍維持多頭思路，1-5正套擇機入場，但近期01盤面在宏觀和冬儲預期疊加下快速上漲，目前升水蒙煤，且由于動力煤影響，部分煤種仍在弱穩(wěn)階段，短期01建議多單逐步減持，關(guān)注現(xiàn)貨跟進情況。

焦炭：焦炭整體供應有收緊跡象，但是目前鋼廠虧損較大，需求端驅(qū)動暫不強，部分鋼廠進行提降，同時近期降價后成本端支撐開始顯現(xiàn)，疊加鋼廠利潤改善，鐵水仍能維持高位，后期鋼廠對原料有一點補庫需求，焦炭現(xiàn)貨支撐增強。策略上，近期01盤面在宏觀和冬儲預期疊加下快速上漲，目前升水廠庫160，短期由于上漲較快可暫觀望，中期仍維持偏多思路，關(guān)注現(xiàn)貨跟進速度。

螺紋：上周螺紋產(chǎn)量增加1.51萬噸至262.28萬噸，社庫減少25.46萬噸至401.63萬噸，廠庫減少10.15萬噸至176.68萬噸。表需回升1.82萬噸至297.89萬噸。目前鋼廠產(chǎn)量處于低位，隨著基建到位資金好轉(zhuǎn)，供需面改善，部分地區(qū)現(xiàn)貨缺規(guī)格現(xiàn)象明顯，鋼廠普遍調(diào)整規(guī)格加價幅度，現(xiàn)貨市場表現(xiàn)較強。盤面上，螺紋主力近期自底部3600下方反彈至3800附近，已累積上漲200多點，目前已接近3850-3900一帶前高阻力，關(guān)注近期能否向上突破。

貴金屬：上周美聯(lián)儲利率決議維持利率不變，為連續(xù)兩次暫停加息。非農(nóng)就業(yè)報告顯示就業(yè)市場降溫，美財政部下調(diào)四季度融資規(guī)模等影響下，美債收益率回落，美指下行，貴金屬沖高后回落。技術(shù)上看，美元指數(shù)破位下行，后市或進一步下行。但貴金屬未受美指下行提振，也是走出震蕩回落走勢，預計短期將呈高位震蕩走勢。操作上依然以長線做多思路為主，等待回調(diào)企穩(wěn)，注意控制節(jié)奏和倉位。

PVC：上周PVC基本面變化不大，總體仍較弱，邊際略改善。具體來看，上周PVC行業(yè)開工率小幅下降，本周在檢企業(yè)延續(xù)，且檢修恢復企業(yè)較少，預計本周行業(yè)開工率仍有小幅下降預期。需求端，目前下游制品企業(yè)訂單情況依然不佳，下游開工率處五年同期最低點，且下游原料庫存偏多，補貨積極性較低。3月通常是房地產(chǎn)行業(yè)開工季節(jié)性轉(zhuǎn)淡的月份，今年金九銀十傳統(tǒng)旺季下游需求并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，3月整體內(nèi)需預計仍無較大改善。出口方面，從前期接單情況來看，7-8月份的放量接單已多數(shù)在8-1月份交付完畢，1月新接訂單較差，2月中下旬國外客戶采購積極性部分有所提升，出口接單再度好轉(zhuǎn)，印度在雨季和排燈節(jié)過后，存在補庫需求，市場對于PVC出口存在一定預期。成本來看，電石價格重心較穩(wěn)，液堿價格快速回落仍未企穩(wěn)，短期氯堿一體化利潤較低，PVC成本支撐尚可?？傮w來看，PVC基本面相對別的品種來講仍較弱，邊際略改善，短時市場驅(qū)動有限，或跟隨宏觀情緒及整體商品氛圍區(qū)間波動。目前的主要關(guān)注點在于出口情況，若出口接單放量，PVC仍具備一定上漲空間。

PTA：上周，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈整體震蕩反彈。逸盛寧波4號線220萬噸裝置檢修，預計維持15天左右，亞東75萬噸裝置檢修，預計維持2個月，PTA周均開工率下降，供應壓力有所緩解。本周供應偏穩(wěn)，但仍需關(guān)注逸盛海南250萬噸新裝置投產(chǎn)情況。需求端，下游聚酯負荷仍維持在偏高位置，但傳統(tǒng)旺季步入尾聲，近半個多月來，滌綸長絲平均產(chǎn)銷不足50%，現(xiàn)金流虧損幅度較大，終端需求季節(jié)性減弱或?qū)⑹沟檬袌鰧埘バ枨笙陆殿A期增強。成本方面，隨著市場對中東局勢的關(guān)注度下降，以及歐佩克和美國原油產(chǎn)量增加，原油高位回落，但沙特延續(xù)減產(chǎn)，原油庫存維持低位，對油價形成支撐，短期油價出現(xiàn)暴跌的可能性較小，或維持高位運行。PX方面，上周浙石化意外檢修，雖然韓國幾套裝置提負，但未能抵消意外檢修的影響，供應縮量對PX價格帶來支撐。目前來看，PTA供需現(xiàn)實矛盾不大，雖然對需求的預期減弱，但暫未出現(xiàn)大幅轉(zhuǎn)弱跡象，短期聚酯開工仍較平穩(wěn)。未來隨著終端需求的逐步走淡，PTA供需差或?qū)⒃龃蟆?/font>

尿素：上周尿素價格重心再度上移，基差修復較明顯?；久鎭砜?，在9-2月份三套新增產(chǎn)能釋放以后，尿素日產(chǎn)迅速提升到18萬噸以上的水平，雖然目前有山西晉城部分裝置停產(chǎn)，但日產(chǎn)仍在17.5萬噸附近，相比歷年同期是非常高的水平。此外，氣頭裝置在3月底前后也存在限產(chǎn)預期，但即便這些裝置都如期減產(chǎn)，在無意外的情況下日產(chǎn)也仍可維持在16萬噸左右的水平。需求端，目前淡儲仍有空余時間，在目前的價格高位下，淡儲企業(yè)或暫不會大量采購，但隨著時間的推進，淡儲需求會陸續(xù)釋放，下游復合肥也即將進入季節(jié)性高產(chǎn)周期。目前擾動較大的因素依舊是出口，新一輪印標預計將在12月展開，雖然出口仍處于法檢管控下，但市場消息傳言，新一輪印標中國參與量可能會超過50萬噸，雖然目前消息無法得到證實，但存在情緒上的推漲。此外，以政府間援助形式的出口需求也可能存在潛在增量，出口預期不悲觀。目前尿素工廠出貨較為順暢，工廠庫存繼續(xù)維持偏低水平。后續(xù)在存在供應縮量、需求增加、出口刺激、累庫緩慢的利多因素帶動下，尿素供應過剩的形勢暫不嚴峻。尿素短期不悲觀，或仍維持偏強走勢。

紙漿：海外美金報價進一步提升，全球漿廠庫存壓力去化，海外漿廠報價存在進一步提升的可能，對于盤面有較強的支撐作用；供給端受到歐洲港口庫存環(huán)比明顯下降以及全球漿廠庫存進一步下滑的影響，12月國內(nèi)供給量同比高增可能有所緩解，對于盤面驅(qū)動邊際向上，但是國內(nèi)針葉庫存或成為上方制約；需求端下游文化紙的開工邊際好轉(zhuǎn)，旺盛的表現(xiàn)消費有望延續(xù)，潛在的下行風險或來自于下游各環(huán)節(jié)庫存整體仍然不低，如果終端需求明年轉(zhuǎn)弱，可能會導致盤面大幅下行。因此，當前盤面價格仍然處于合理位置，后續(xù)驅(qū)動因素多空交織，對于盤面持謹慎偏多看法。

生豬：供給方面，凍品庫存反季節(jié)增加，短期供給仍然比較充裕。長期供給方面，養(yǎng)殖虧損，淘汰母豬價格大幅下跌，能繁預計處于去化。利好遠月價格。需求方面，消費沒有起色。預計現(xiàn)貨及期貨近月價格底部寬幅震蕩。生豬養(yǎng)殖利潤長期虧損，產(chǎn)能去化比較明確。操作上，保留一定多頭底倉，部分倉位波段操作。

豆粕：供給方面，美豆減產(chǎn)，巴西中西部高溫拖累種植進度。需求方面，美豆出口銷售不及往年，近一周銷售和出口下滑，總體仍在市場預期內(nèi)。國內(nèi)現(xiàn)貨成交、提貨下降，預計后期下游維持剛需補庫。庫存方面，油廠大豆及豆粕總庫存高于往年同期，庫存壓力集中在油廠?，F(xiàn)實需求沒有明顯起色，但基于短期天氣及物流隱憂，維持偏多思路，多單可以繼續(xù)持有。

白糖：價格與價差：國內(nèi)外糖價均處于高位。國內(nèi)現(xiàn)貨價格止跌企穩(wěn)，外糖價格維持高位震蕩。內(nèi)外糖價嚴重倒掛，配額外進口虧損，配額內(nèi)進口利潤也嚴重壓縮。盤面價格及持倉：盤面持倉同比偏多，價格企穩(wěn)反彈。多空比仍然處于高位，虛實比上漲。國外，CFTC美糖凈多持倉減少14323手，凈多持倉連續(xù)3周增加后首次減少。產(chǎn)地天氣：巴西天氣降水正常，利于壓榨。高糖醇比下，最大限度生產(chǎn)糖，壓制糖價。印度產(chǎn)區(qū)降水正常，利于甘蔗積累糖分。泰國降水正常偏少，利于甘蔗甜度累積。國內(nèi)廣西、云南天氣正常。物流情況：巴西運費小幅上漲。泰國運費大幅上漲。國內(nèi)供需：食糖進口環(huán)比增加，同比偏少，替代品進口維持高位。結(jié)轉(zhuǎn)庫存同比偏低。甘蔗糖逐漸開機壓榨。終端按需采購。操作：單邊暫觀望?，F(xiàn)貨價格企穩(wěn)，高基差下，嘗試1-5正套。

原油：巴以沖突風險溢價消退，美油回落到80附近，油價進入爭議區(qū)域，方向不明，觀望。

瀝青：在供需兩弱的情況下，下周瀝青價格或?qū)⒗^續(xù)下行，預計瀝青均價在4050元/噸左右。市場對稀釋瀝青供應存在擔憂，但是稀釋瀝青貼水暫無明顯上漲，瀝青裝置開工負荷也并未因為原料問題出現(xiàn)明顯下行，另外考慮到瀝青需求的季節(jié)性下滑，原料供應收緊的影響也相對有限，因此雖然稀釋瀝青供應存在潛在利好，但短期利好有限，市場的關(guān)注點將更多的轉(zhuǎn)移到原油走勢及供需面上。原油方面，隨著巴以沖突影響減弱，原油已經(jīng)回落至8月份水平，成本端支撐明顯減弱。供需面來看，隨著氣溫的降低，北方需求將進一步減弱，瀝青市場需求對價格的利空將愈發(fā)明顯，供應相對需求預計仍然充裕，供需面也無法給市場帶來實質(zhì)性的利好。交易信號：瀝青主連弱勢震蕩，趨勢不明，觀望。

燃料油：現(xiàn)貨回顧：由于成本端支撐不足，燃料油市場供需偏弱，未來一周國產(chǎn)燃料油市場延續(xù)弱勢下行態(tài)勢，燃料油均價4887元/噸，較上周下跌65.5元/噸或1.32%。后市展望：油價下行壓力仍存，消息面偏空指引，業(yè)者看空情緒不減，留意需求端變化。預計未來一周國產(chǎn)燃料油市場延續(xù)震蕩調(diào)整，燃料油均價在4850元/噸，較上周下跌37元/噸。交易信號：FU的強勢回調(diào)還未結(jié)束，建議觀望，耐心等待調(diào)整結(jié)束。

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