來(lái)源：金聯(lián)創(chuàng)訂閱號(hào)

2月，國(guó)內(nèi)天然橡膠期貨漲后回調(diào)整理。中國(guó)長(zhǎng)假期間，國(guó)際原油價(jià)格大幅下跌，宏觀市場(chǎng)動(dòng)蕩，但泰國(guó)、越南、中國(guó)海南產(chǎn)區(qū)多雨天氣抑制原料供應(yīng)，天膠基本面存在利好。節(jié)后資金重新入市，配合天膠供應(yīng)端利好發(fā)酵，以及國(guó)內(nèi)橡膠收儲(chǔ)消息再度炒作，助力橡膠期貨大漲刷新年內(nèi)高點(diǎn)，滬膠主力合約最高漲至14920點(diǎn)，20號(hào)膠主力合約最高漲至11570點(diǎn)。投資前景蒙陰，國(guó)內(nèi)股市持續(xù)下探，且巴以沖突升級(jí)擴(kuò)大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，宏觀局勢(shì)利空，以及現(xiàn)貨高價(jià)成交遇阻，伴隨供應(yīng)端利好消化，橡膠期貨高位回落，下旬行情震蕩下跌。交割品RSS3供應(yīng)量低，日本橡膠期貨強(qiáng)勢(shì)，2月19日RSS3主力合約最高漲至276.9點(diǎn)，為2021年4月以來(lái)最高。

對(duì)于3月天然橡膠市場(chǎng)走勢(shì)，金聯(lián)創(chuàng)預(yù)計(jì)仍有下探可能，但空間有限。

宏觀方面，3月出美聯(lián)儲(chǔ)、英國(guó)央行利率維穩(wěn)，符合市場(chǎng)預(yù)期。據(jù)最新的CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)12月維持利率不變的概率為77.2%。巴以沖突升級(jí)，地緣政治局勢(shì)緊張或沖擊全球經(jīng)濟(jì)，進(jìn)一步推高通貨膨脹。國(guó)內(nèi)方面，隨著增發(fā)國(guó)債政策落地，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)央行加大寬貨幣力度仍存在一定預(yù)期，年內(nèi)有降準(zhǔn)可能，同時(shí)央行或?qū)⒓哟驧LF和逆回購(gòu)的投放規(guī)模。

供應(yīng)方面，3月東南亞天然橡膠主產(chǎn)區(qū)進(jìn)入旺產(chǎn)季。隨著雨勢(shì)減緩，膠水產(chǎn)量有望快速釋放，原料價(jià)格走弱，海外加工廠將加大原料采購(gòu)，提高生產(chǎn)補(bǔ)充庫(kù)存。傳統(tǒng)生產(chǎn)規(guī)律性來(lái)看，3月下旬中國(guó)云南產(chǎn)區(qū)將逐步減產(chǎn)停割，但考慮到今年全乳膠交割利潤(rùn)較好，加工廠積極生產(chǎn)，若氣候良好配合，不排除個(gè)別國(guó)營(yíng)膠園有稍微延遲停割可能。受天氣、利潤(rùn)、國(guó)際需求波動(dòng)等因素影響，2023年全球天然橡膠有減產(chǎn)可能，關(guān)注旺產(chǎn)季泰國(guó)、越南等主產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)情況。國(guó)內(nèi)庫(kù)存方面，因前期長(zhǎng)約替換，預(yù)計(jì)3月混合橡膠進(jìn)口量相對(duì)偏少，標(biāo)膠進(jìn)口增多，青島地區(qū)一般貿(mào)易倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存或維持去庫(kù)狀態(tài)。

需求方面，今年輪胎行業(yè)高度景氣，主要受益于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)恢復(fù)以及海外市場(chǎng)需求提升，外貿(mào)訂單可觀及國(guó)內(nèi)外汽車(chē)消費(fèi)需求提升，將繼續(xù)支撐半鋼胎企業(yè)維持高位排產(chǎn)。全鋼胎企業(yè)生產(chǎn)雖然變化不大，但銷(xiāo)售壓力逐步增加，企業(yè)成品庫(kù)存或?qū)⒗墼觥?guó)家及各地方政府持續(xù)出臺(tái)一系列促消費(fèi)政策，購(gòu)車(chē)補(bǔ)貼、消費(fèi)券等優(yōu)惠措施帶動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)亮眼，物流行業(yè)回升也帶動(dòng)貨車(chē)銷(xiāo)售增長(zhǎng)，同時(shí)汽車(chē)出口也表現(xiàn)不錯(cuò)，橡膠終端及下游主力消費(fèi)尚可。

綜上宏觀及基本面因素整理，金聯(lián)創(chuàng)認(rèn)為，3月天然橡膠市場(chǎng)仍有下行風(fēng)險(xiǎn)，但空間相對(duì)有限，跌后反彈整理。東南亞橡膠主產(chǎn)區(qū)步入旺產(chǎn)，膠水產(chǎn)出增多，原料價(jià)格回落，成本端支撐弱化。新膠上量預(yù)期提升，且交割利潤(rùn)空間開(kāi)啟，RU及NR期貨交割品供應(yīng)增加，令膠市承壓。下游輪胎企業(yè)開(kāi)工或維持平穩(wěn)，但全鋼胎銷(xiāo)售壓力加大，工廠對(duì)橡膠原料維持剛需采購(gòu)，需求端表現(xiàn)一般。供應(yīng)增量預(yù)期施壓，天膠市場(chǎng)仍有繼續(xù)下探可能。但減產(chǎn)、輪儲(chǔ)等擾動(dòng)仍存，以及合成橡膠期貨偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)天膠下方空間同樣有限，行情跌后整理。