標普500指數(shù)上周上漲5.9%，為2022年3月以來的最大周漲幅。

　　此前三個月，美國股債均遭遇了拋售風暴。高盛的數(shù)據(jù)顯示，對沖基金此前已連續(xù)三個月大舉拋售美股、美債，創(chuàng)下過去10年來第二大的拋售潮。

　　而上周，在美聯(lián)儲暫停加息、美國財政部季度再融資計劃和非農(nóng)就業(yè)報告疲軟的共同提振下，美股美債齊反彈，該投資組合錄得了2022年3月以來最好的單周表現(xiàn)。但對于這是否意味著市場的轉(zhuǎn)折點已至，分析師仍存在分歧。

　　美股美債齊反攻

　　上周，基準10年期美國國債收益率從此前創(chuàng)下的16年高點下降了約35個基點，為3月以來最大單周跌幅。與此同時，標普500指數(shù)上周上漲5.9%，為2022年3月以來的最大周漲幅。至此，該指數(shù)較7月峰值仍下跌了約5%，但今年迄今上漲了近14%。對債券收益率特別敏感的行業(yè)，如房地產(chǎn)和信息技術(shù)，位列漲幅最大的行業(yè)。

　　納斯達克100指數(shù)在兩周前跌入修正區(qū)間后，上周漲幅也達到約6%。伴隨股債齊齊反攻，美股美債投資組合上周錄得自2022年3月以來最佳單周表現(xiàn)。全球股市也創(chuàng)下近一年來最大周漲幅，MSCI全球指數(shù)上周錄得十個月來最大的五日漲幅。美國國債的反攻還帶動投資級企業(yè)債和垃圾債同步上揚。

　　美國財政部上周三公布的季度再融資計劃，不僅整體新債發(fā)行規(guī)模和新發(fā)長債規(guī)模雙雙放緩，還表示在短期國債發(fā)行量方面，愿意超越非正式指導(dǎo)原則。前者很明顯利好美債，而后者也令投資者讀出了潛在利好信息。

　　先鋒（Vanguard）集團美國國債主管麻茲耶爾（John Madziyire）表示，通常，財政部會努力進行“定期和可預(yù)測”的新債發(fā)行，即使策略有所變化，也會遵循“逐步變化”和“提前通知”原則。而此次，財政部已發(fā)出信號，表示愿意改變這一原則，變得“對市場更加敏感”。

　　而美聯(lián)儲在同一天稍晚也發(fā)出了類似對市場友好的信息。在利率會議后的一份政策聲明中，美聯(lián)儲再次提到收緊金融狀況，并對其1月的上一份聲明中的部分內(nèi)容進行了微調(diào)，而此前，這些內(nèi)容被投資者解讀為美聯(lián)儲默認美債收益率上升。同時，美聯(lián)儲主席鮑威爾在議息會議后的講話，也被投資者解讀為“鴿派”。

　　“這確實是一個奇妙的巧合?！盇nnex財富管理公司首席經(jīng)濟學(xué)家杰克步森（Brian Jacobsen）稱，“首先是財政部的發(fā)債計劃，然后是美聯(lián)儲暗示將處于利率不變的狀態(tài)，由此煽動了市場熱情?！?/p>

　　上周五的2月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)同樣提振了樂觀情緒。數(shù)據(jù)顯示，失業(yè)率升至近兩年新高，工資增幅也為兩年來最小，表明勞動力市場正在降溫，支持了美聯(lián)儲暫停加息的決定。

　　其他技術(shù)性因素也可能助推了股債反彈。根據(jù)美國全國主動投資經(jīng)理協(xié)會（National Association of Active Investment Managers）編制的一項指數(shù)，主動投資經(jīng)理的股票敞口接近2022年2月以來的最低水平。德意志銀行策略師在上周五的一份報告中表示，德銀追蹤的股票頭寸在上周稍早也跌至五個月低點，這可能引發(fā)空頭回補，并推動股票強勁反彈。

　　同樣地，債市的極端倉位也容易導(dǎo)致空頭回補。根據(jù)商品期貨交易委員會（CFTC）的數(shù)據(jù)顯示，截至2月31日，杠桿基金將美國國債期貨凈空頭頭寸增至2006年以來的最高水平。

　　麥格理集團（Macquarie Group）的策略師巴里（Gareth Berry）稱：“此前，美國國債空頭頭寸似乎達到了極端水平，因而反彈是一場注定發(fā)生的意外?！?/p>

　　市場拐點已至？

　　不過，對于上周這場跨資產(chǎn)大反攻是否意味著市場轉(zhuǎn)折點已至，分析師依然存在分歧。

　　花旗集團策略師Jabaz Mathai在研報中寫道，美國官員表示對美債收益率上升感到不安“阻止了動量驅(qū)動的拋售”，“疲軟的數(shù)據(jù)、鮑威爾的鴿派信號和好于預(yù)期的再融資前景相結(jié)合，意味著美債會在新的一周繼續(xù)上漲”。

　　瑞銀全球財富管理（UBS Global Wealth Management）的美洲資產(chǎn)配置主管Jason Draho則稱：“美債收益率的穩(wěn)定正在幫助其他資產(chǎn)類別站穩(wěn)腳跟。如果美股繼續(xù)走高，投資者可能開始覺得他們需要在年底前重返美股?！?/p>

　　卡森投資研究（Carson Investment Research）的首席市場策略師Ryan Detrick也認為：“在經(jīng)濟強勁的情況下，美股此前出現(xiàn)了極度超賣的情況，美聯(lián)儲表現(xiàn)得更加溫和是反彈所需的火種?！彼A(yù)計，美股本輪反彈將使其超過7月的高點。

　　但仍有不少分析師并未如此樂觀。他們警告稱，離開了美聯(lián)儲和美國財政部的市場友好型舉措，本輪跨資產(chǎn)漲勢恐難持續(xù)。并且，美聯(lián)儲和美國財政部也并未承諾讓投資者免受損失。他們各自有自己的目標，財政部尋求以盡可能低的融資成本發(fā)債再融資，彌補財政赤字，而美聯(lián)儲則仍在探索如何在避免衰退和管控通脹之間尋求平衡。

　　就美股而言，新一季度財報季會是影響美股走勢的短期因素。根據(jù)LSEG的數(shù)據(jù)，分析師預(yù)計標普500指數(shù)成分股公司第三季度的盈利增長率為5.7%，在已公布利潤的403家基準指數(shù)成分公司中，超過81%的公司超過了預(yù)期。本周，投資者將繼續(xù)關(guān)注財報情況，最受關(guān)注的是迪士尼、優(yōu)步（Uber）、Rivian（RIVN）、西方石油公司（OXY）和華納兄弟探索公司（WBD）等的財報。

　　就美債而言，在今年的大部分時間里，押注美債的反轉(zhuǎn)一直是一個失敗的投資策略，每次美債反彈都會伴隨著稍后更嚴重的拋售。10年期美債收益率較今年低點仍上漲約125個基點。富蘭克林鄧普頓（Franklin Templeton）的固收類資產(chǎn)首席投資官Sonal Desai稱：“我認為，過去幾天我們看到的反彈可能有些過頭了。”她分析稱，有一種觀點認為“財政部確實想支持市場，但做不到”，因為“預(yù)算赤字的規(guī)模意味著財政部能做得絕對有限”。