來源：華泰期貨 作者：華泰期貨

研報正文

策略摘要

部分原生鉛與再生鉛煉廠處于檢修狀態(tài)，但整體消費表現(xiàn)偏弱，鉛錠庫存小幅累積，隨著四季度冬儲的來臨，關(guān)注成本端鉛精礦與廢電瓶波動情況，短期鉛價或震蕩運行，建議觀望為主。

投資邏輯

鉛市場分析

截至 11 月 3 日當(dāng)周，倫鉛價格較上周增加 2.69%至 2172.5 美元/ 噸，滬鉛主力較此前一周增加 1.93%至 16620 元/噸。LME 鉛現(xiàn)貨升貼水(0-3)由上周的 21.5 美元/噸變動至 39.85 美元/噸。

供應(yīng)方面：SMM 國產(chǎn)鉛精礦周度加工費較上周減少 50 元/金屬噸至 900 元/金屬噸， SMM 進(jìn)口鉛精礦周度加工費較上周持平為 45 美元/干噸。原生鉛冶煉企業(yè)周度開工率 較上周下降 2.27%至 53.83%，原生鉛主要交割品牌周度產(chǎn)量較上周減少 1950 噸至 44975 噸，再生鉛冶煉企業(yè)周度開工率較上周下降 0.57%至 38.62%，再生鉛周度產(chǎn)量較 上周減少 2990 噸至 59970 噸，再生鉛冶煉企業(yè)原料庫存較上周下降 0.42 萬噸至 17.34 噸，再生鉛冶煉企業(yè)成品庫存較上周上漲 0.06 萬噸至 1.67 噸。

礦端供應(yīng)方面：目前國內(nèi)大型礦山多為正常生產(chǎn)，湖南地區(qū)個別礦山 11 月中旬計劃檢修半個月。近期北方煉 廠已開始進(jìn)行冬備貨，國內(nèi)鉛精礦市場供應(yīng)處于偏緊狀態(tài)。

冶煉方面：再生鉛此前檢 修的煉企部分生產(chǎn)恢復(fù)，原生鉛方面云南、江西，河南等地區(qū)部分煉廠檢修尚未結(jié) 束，階段性鉛錠供應(yīng)偏緊。據(jù) SMM 測算，近期廢電動車電池周均價在 9880 元/噸，廢 白殼周均價在 9075 元/噸，廢黑殼周均價在 9650 元/噸。再生鉛企業(yè)綜合成本均價 15227.8 元/噸，再生鉛企業(yè)綜合盈虧在 392.8 元/噸。

消費方面：隨著終端消費逐步進(jìn)入淡季，下游普遍逢低剛需采買，市場成交不溫不 火。電動自行車蓄電池市場開工整體表現(xiàn)偏弱。鉛蓄電池企業(yè)周度開工率較上周下降 0.01%至 70.8%，其中江蘇地區(qū)鉛蓄電池企業(yè)周度開工率較上周持平為 64.34%，浙江地 區(qū)鉛蓄電池企業(yè)周度開工率較上周持平為 80.35%。

庫存：根據(jù) SMM，截至 11 月 3 日當(dāng)周，國內(nèi)鉛錠庫存 7.05 萬噸，較上周增加 0.18 萬 噸。LME 庫存較上周增加 0.42 萬噸至 129375 噸。

策略

單邊：中性。

套利：中性。

風(fēng)險

1、冶煉產(chǎn)能提升。2、國內(nèi)消費不及預(yù)期。3、流動性收緊。