轉(zhuǎn)自：財(cái)聯(lián)社

　　債券投資者和利率交易員正越來(lái)越多地押注全球主要央行的降息將在夏季之前開(kāi)始，這挑戰(zhàn)了政策制定者在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)將維持利率“更高更久”的說(shuō)法。

　　市場(chǎng)現(xiàn)在已完全定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)將在明年6月首次降息，并將在2024年底前實(shí)施近100個(gè)基點(diǎn)的降息。歐洲央行也預(yù)計(jì)將進(jìn)行類似規(guī)模的降息幅度，可能最早于明年4月啟動(dòng)。在英國(guó)，人們預(yù)計(jì)英國(guó)央行明年將把基準(zhǔn)利率下調(diào)近70個(gè)基點(diǎn)。

　　這些掉頭轉(zhuǎn)向的鴿派押注對(duì)央行官員來(lái)說(shuō)可能是個(gè)大問(wèn)題。他們過(guò)去幾周已經(jīng)承認(rèn)，對(duì)政策保持緊縮的預(yù)期在一定程度上提振了債券收益率，對(duì)經(jīng)濟(jì)降溫起到了幫助作用。

（利率市場(chǎng)對(duì)明年1月時(shí)的降息押注變化）

　　三菱日聯(lián)金融集團(tuán)（MUFG）高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Henry Cook表示，“官員們將希望盡可能長(zhǎng)時(shí)間地抵制這種（押注降息的）做法，以避免金融狀況趨緊的狀況出現(xiàn)緩解?！?/p>

　　但他也指出，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在未來(lái)幾個(gè)月繼續(xù)惡化——正如Cook所預(yù)期的那樣，央行行長(zhǎng)們的立場(chǎng)將越來(lái)越難以維持。

　　降息押注激增

　　毫無(wú)疑問(wèn)的是，過(guò)去一周市場(chǎng)上利率預(yù)期的大轉(zhuǎn)向，已經(jīng)對(duì)各大類資產(chǎn)的走勢(shì)產(chǎn)生了明顯影響。

　　上周五，在數(shù)據(jù)顯示美國(guó)非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)放緩的幅度超出預(yù)期且失業(yè)率上升后，交易員爭(zhēng)相將美國(guó)首次降息時(shí)間的預(yù)期從7月提前至了6月。

　　同時(shí)，由于市場(chǎng)預(yù)期加息已經(jīng)結(jié)束，10年期美債收益率在短短不到兩周的時(shí)間內(nèi)就迅速?gòu)?%驟降至了4.5%。

　　這些定價(jià)凸顯了2021年后的市場(chǎng)對(duì)央行所畫(huà)下的政策路徑的長(zhǎng)期懷疑，當(dāng)時(shí)以美聯(lián)儲(chǔ)為首的不少央行曾錯(cuò)誤地堅(jiān)稱，通脹上升將被證明是暫時(shí)的。

　　而對(duì)于利率制定者來(lái)說(shuō)，無(wú)論官員們眼下是否支持降息，債券收益率的下降都有可能緩解金融狀況，削弱他們已經(jīng)實(shí)施的加息政策的影響。

　　紐約梅隆投資管理公司高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Sebastian Vismara指出，“我們面臨的挑戰(zhàn)是如何防止市場(chǎng)過(guò)于興奮。只要沒(méi)有任何可信的加息風(fēng)險(xiǎn)，我認(rèn)為市場(chǎng)就會(huì)繼續(xù)有這種為降息定價(jià)的傾向?！?/p>

　　央行會(huì)如何回應(yīng)？

　　當(dāng)然，一些業(yè)內(nèi)人士眼下也擔(dān)心，目前過(guò)于激進(jìn)的倉(cāng)位押注轉(zhuǎn)向，有可能會(huì)在未來(lái)成為利率市場(chǎng)交易員的“致命傷”——他們已非第一次在利率交易中站錯(cuò)隊(duì)。在本輪加息周期中，市場(chǎng)交易員們?cè)淮斡忠淮蔚匾催^(guò)早地試圖叫停加息，要么在定價(jià)上反映出事后看來(lái)過(guò)度的緊縮押注。

　　Vismara就對(duì)此表示，這樣的結(jié)果“可能會(huì)弄巧成拙，央行可能不得不再次轉(zhuǎn)為鷹派起來(lái)，試圖扭轉(zhuǎn)這種局面”。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在上周議息會(huì)議后曾明確表示，美聯(lián)儲(chǔ)目前并沒(méi)有討論或考慮過(guò)降息。而歐洲央行行長(zhǎng)拉加德此前也曾表示，任何關(guān)于何時(shí)降息的討論都“完全為時(shí)過(guò)早”。

　　BlueBay資產(chǎn)管理公司首席投資官M(fèi)ark Dowding懷疑，至少在未來(lái)九個(gè)月內(nèi)，任何一家主要央行都不會(huì)降息。他表示，通脹仍高于目標(biāo)，到目前為止，幾乎沒(méi)有跡象表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)嚴(yán)重陷于疲軟?！?/p>

　　法國(guó)興業(yè)銀行策略師Adam Kurpiel和其同僚也表示，那些預(yù)計(jì)歐洲央行明年將降息100個(gè)基點(diǎn)的人將感到失望。他們寫(xiě)道，“最新的FOMC會(huì)議為市場(chǎng)再次考慮降息周期提供了借口，也為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)提供了理由。但事實(shí)可能會(huì)證明，這比市場(chǎng)希望的要復(fù)雜得多?！?/p>

　　不過(guò)，富蘭克林鄧普頓歐洲固定收益部門(mén)負(fù)責(zé)人David Zahn則認(rèn)為，雖然押注歐洲央行從4月份開(kāi)始降息可能為時(shí)過(guò)早，但為了提振經(jīng)濟(jì)，未來(lái)歐洲央行必須在目前定價(jià)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步放松政策。他表示，“很明顯，他們已經(jīng)完成了加息，所以現(xiàn)在只剩下他們何時(shí)開(kāi)始減息的問(wèn)題。你要開(kāi)始考慮在投資組合中采用長(zhǎng)期投資，為歐洲的持續(xù)降息周期做好準(zhǔn)備?！?/p>